报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场进入苹果果实膨大期，6 - 8月整体维持震荡格局可能性较大，需关注早熟果开秤价，目前早熟苹果开秤价高于去年且好卖，库存果掉价不好卖，市场存在利多和利空因素相互影响苹果价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为7650 - 7950，当前波动率（20日滚动）为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4% [3] 苹果风险管理策略建议 - 库存管理方面，担心全国新苹果丰产致收购价过低，现货敞口为多，建议做空AP2510苹果期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7900 - 7950 [3] - 采购管理方面，担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产致收购价过高，现货敞口为空，建议买入AP2510苹果期货提前锁定采购成本，套保比例25% [3] 核心矛盾 - 市场进入苹果果实膨大期，6 - 8月大概率维持震荡，关注早熟果开秤价，早熟果开秤价高好卖，库存果掉价难卖 [4] 利多解读 - 产区库存处于历史低位，期初库存偏低且前期去库快，库存持续下降对盘面有依托作用 [5] - 产地不稳定天气引发资金关注，西北产区坐果不佳或大幅减产 [8] 苹果期现价格变化 - 2025年7月18日，AP01收盘价7751，日涨跌幅0.64%，周涨跌幅0.73%；AP03收盘价7672，日涨跌幅0.48%，周涨跌幅0.5%等多组期货数据；栖霞一二级80价格3.95，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等多组现货数据 [6] 利空解读 - 套袋情况显示整体减产幅度不及预期，钢联给出增产预期 [8] - 进入应季水果旺季，西瓜等供应大、价格低，冲击苹果市场，且苹果高价 [8] 库存数据 - 2025年7月18日，钢联数据显示全国冷库库存80.6，周度变化 - 10.89；山东库容比12.15，周度变化 - 1.06等 [9] - 2025年7月17日，卓创数据显示全国冷库库存100.07，周度变化 - 8.76；山东库容比12.31，周度变化 - 1.03等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机和刚性需求支撑煤焦价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈；单边建议观望，不追高，套利关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间800 - 980，当前波动率32.68%，历史百分位63.89% [3] - 焦炭月度价格区间1400 - 1600，当前波动率25.33%，历史百分位48.97% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保情景下，焦炭盘面大幅升水现货、交割利润可观，现货敞口为多；策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，在1550 - 1600卖出套保比例25%，1600 - 1650卖出套保比例50% [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月18日，螺纹钢仓单87431吨，较前一日减少7169吨；热卷仓单60747吨，减少1754吨；铁矿石仓单3000手，无变化；焦煤仓单500手，减少1100手；焦炭仓单760手，无变化；硅铁仓单21950张，无变化；硅锰仓单79931张，减少3441张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面反弹，投机需求进场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂下周初或开启二轮提涨且落地概率大 [4] - 本周铁矿反弹，即期钢材利润收缩，但以原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [4] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，7月铁水难减产 [4] - 月底政治局会议预期炒作 [4] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [5] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [5] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [5] 煤焦盘面价格 - 展示2025年7月18日、7月17日、7月11日焦煤和焦炭的仓单成本、主力基差、期货月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [5] 双焦现货价格及利润 - 展示2025年7月18日、7月17日、7月11日焦煤和焦炭的现货价格、进口利润、出口利润、即期焦化利润、焦煤/动力煤比价等数据及日环比、周环比变化 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在中美和谈预期下走强，内盘跟随走正套逻辑，菜系因短期内供需错配表现偏强 后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率11.7%，当前波动率历史百分位（3年）为15.5%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1669，当前波动率历史百分位（3年）为0.2664 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况，做空M2509豆粕期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，策略为根据企业自身情况，做空M2509豆粕期货锁定利润弥补成本，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 中美和谈预期支撑美豆盘面；天气市炒作下远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 利空解读 - 现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格 [6] - 7月到港1150万吨，8月1100万吨，9月1000万吨，近月到港宽裕，12月后迎来缺口 [6] - 菜粕整体库存小幅加快，近月仓单压力缓解，现货供应短期有节奏问题，盘面反弹；中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，需关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3078，涨24，涨幅0.79%；豆粕05收盘价2744，涨20，涨幅0.73%；豆粕09收盘价3056，涨27，涨幅0.89% [7] - 菜粕01收盘价2394，涨7，涨幅0.29%；菜粕05收盘价2352，涨12，涨幅0.51%；菜粕09收盘价2722，涨3，涨幅0.11% [7] 其他价格数据 - CBOT黄大豆价格1027.25，无涨跌；离岸人民币价格7.1865，涨0.006，涨幅0.08% [10] - 豆粕M01 - 05价差334，涨4；M05 - 09价差 - 312，跌7；M09 - 01价差 - 22，涨3 [11] - 菜粕RM01 - 05价差42，跌5；RM05 - 09价差 - 370，涨9；RM09 - 01价差328，跌4 [11] - 豆粕日照现货价2880，涨30；豆粕日照基差 - 176，涨3；菜粕福建现货价2655，涨22；菜粕福建基差 - 64，跌44 [11] - 豆菜粕现货价差225，涨30；豆菜粕期货价差334，涨24 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4781.821元/吨，日涨12.1422，周涨0.0011；巴西大豆进口成本3935.15元/吨，日涨18.12，周涨71.01 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 777.5319元/吨，日跌3.4467，周跌13.2026 [12] - 美湾大豆进口利润（23%）为 - 873.261元/吨，日涨12.1422，周跌2.0492；巴西大豆进口利润129.2523元/吨，日涨2.8987，周涨0.0228 [12] - 加菜籽进口盘面利润305元/吨，日跌80，周涨23；加菜籽进口现货利润300元/吨，日跌74，周涨25 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需结构有走弱趋势，周度产量同比增加28%，需求同比增长10%，库存结构上厂库累库社库去库，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差仍然维持高位；供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油表现偏强所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱 [2] - 中长期看，需求端将随着8月份南北方施工条件转好进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量有一定保证，旺季仍然可期 [2] - 短期需关注下货流通情况，以及山东地区燃料油消费退返政策的具体细节和真实性 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前波动率（20日滚动）为22.07%，当前波动率历史百分位（3年）为38.62% [1] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌，现货敞口为多；为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，做空bu2509沥青期货来锁定利润，弥补企业生产成本，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，现货敞口为空；为防止沥青价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入bu2509沥青期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 沥青供需结构走弱，供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因原油偏强绝对价格震荡，月差基差裂解均走弱 [2] - 中长期需求旺季可期，短期需关注下货流通和山东燃料油消费退返政策 [2] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [3] - 需求季节性旺季 [6] - 开工低位，南方有赶工预期 [6] 利空解读 - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [6] - 短期南方梅雨季拖累需求 [6] - 社库去库放缓，基差走弱 [6] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 07 - 18价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3820|0|10| |长三角现货|3780|0|0| |华北现货|3750|0|0| |华南现货|3600|0|-10| |山东现货09基差|165|-27|-39| |长三角现货09基差|125|-27|-49| |华北现货09基差|95|-27|-49| |华南现货09基差|-55|-27|-59| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|161.4216|0|7.7092| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|132.829|4.6788|14.4674| [4][7] 季节性数据 - 提供了沥青09合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、沥青期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性、国内沥青社库库存率（百川样本）季节性、合单数量和仓单数量（沥青）季节性数据图表 [8][13][15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期不看空国债期货，短期视股市节奏交易，债市目前缺乏明显催化因素，短期无法摆脱股市影响，中线多单继续持有，短线多单注意及时止盈/止损 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货早盘低开，午盘趁股市回落反弹，午后股市走强令反弹失败，全线收跌；公开市场今日到期847亿，央行新做7天质押式回购1875亿，净投放1028亿元 [1] 日内消息 - 欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备 [2] - 美国将对从中国进口的关键电池材料石墨加征93.5%反倾销税，新关税叠加现有税率后，实际关税将达160% [2] - 科创债ETF上市首日成交火热，申购规模大增475亿 [2] 行情研判 - 债市缺乏明显催化因素，短期受股市影响；从Wind全A指数看，下周继续向去年10月高点冲击，下周初或略调整，国债有向上空间，若指数成功突破，债市将承压 [3] 数据一览 - 各合约2025年7月18日较2025年7月17日涨跌情况：TS2509跌0.002，TF2509跌0.035，T2509跌0.065，TL2509跌0.2；各合约持仓及主力成交数量有不同变化 [4] - 各基差2025年7月18日较2025年7月17日涨跌情况：TS基差（CTD）跌0.0106，TF基差（CTD）跌0.0074，T基差（CTD）涨0.0008，TL基差（CTD）涨0.081 [4] - 各利率2025年7月18日较2025年7月17日涨跌情况：DR001跌0.0054，DR007跌0.0068，DR014跌0.0211；各利率成交金额部分无变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月10日止当周美国大豆出口销售合计净增80.15万吨，豆粕出口销售合计净增53.05万吨，均符合预期 [1] - Abiove上调巴西2024/25年度大豆出口量、压榨量、豆油产量、豆粕产量预估，维持大豆产量、豆粕出口量预估，下修豆油出口量预估 [1] - 马来西亚上调8月毛棕榈油参考价，出口税上调至9% [1] 根据相关目录分别总结 隔夜市场信息 - 7月10日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增27.19万吨，较前一周减少46%，较前四周均值减少39%；下一市场年度净增52.96万吨；出口装船27.64万吨，较前一周减少30%，较此前四周均值减少8%；当前市场年度新销售30.06万吨，下一市场年度新销售52.98万吨 [1] - 7月10日止当周美国当前市场年度豆粕出口销售净增35.65万吨，较前一周增加72%，较前四周均值增加86%；下一市场年度净增17.40万吨；出口装船34.32万吨，较前一周增加17%，较此前四周均值增加26%；当前市场年度新销售41.04万吨，下一市场年度新销售17.98万吨 [1] - Abiove将巴西2024/25年度大豆出口量预估从1.082亿吨上调至1.09亿吨，产量预估维持在1.697亿吨，压榨量预估从5750万吨上修至5780万吨；豆粕出口量预估维持在2360万吨，豆油出口量预估从140万吨下修至135万吨，豆油产量预估从1145万吨上调至1160万吨，豆粕产量预估从4410万吨上修至4450万吨 [1] - 马来西亚上调8月毛棕榈油参考价，出口税上调至9%，8月参考价为每吨3864.12马币（910.28美元），7月参考价为每吨3730.48马币，出口税为8.5% [1] 现货价格 - 2025年7月11 - 17日豆粕江苏现货价从2810涨至2860，菜粕广东从2520涨至2600，豆油江苏维持8180后涨至8230，棕榈油广州从8720涨至8820，菜油江苏从9580降至9570 [2] 蛋白粕基差 未提及具体内容 油脂基差 未提及具体内容 油脂油料盘面价差 未提及具体内容

期货热点追踪 - 巴西发货延迟可能影响全球大豆供应 [1] - IGC预计全球大豆进口需求将发生变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前进口配额政策未落地，国内棉花在纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，09持仓增幅明显，9 - 1价差延续正套走势，短期棉价在资金流入下或偏强运行，但淡季需求下下游成品库存压力累积或限制上方空间，需关注国内政策及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0681，当前波动率历史百分位（3年）为0.0986 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；还可卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700；还可卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 核心矛盾 - 进口配额政策未落地，国内棉花在纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，09持仓增幅明显，9 - 1价差正套，短期棉价或偏强，但淡季需求下下游成品库存压力累积限制上方空间，需关注国内政策及中美贸易协议调整 [4] 利多解读 - 受高关税影响本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，现货基差坚挺，年度末预期紧平衡 [5] 利空解读 - 下游处于需求淡季，纱布厂负荷下调，原料采购积极性低，成品累库，淡季特征凸显 [5] - 新疆气温偏高，新棉生长进度快，全疆棉花进入结铃期，打顶工作提前，整体长势良好，对新年度产量乐观 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13960，今日涨跌95，涨跌幅0.69%；棉花05收盘价13925，今日涨跌90，涨跌幅0.65%；棉花09收盘价14250，今日涨跌260，涨跌幅1.86%；棉纱01收盘价20285，今日涨跌150，涨跌幅0.74%；棉纱05收盘价0，今日涨跌 - 20060，涨跌幅 - 100%；棉纱09收盘价20430，今日涨跌250，涨跌幅1.24% [5][7] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1104，今日涨跌 - 178；棉花01 - 05价差35，今日涨跌5；棉花05 - 09价差 - 325，今日涨跌 - 170；棉花09 - 01价差290，今日涨跌165；花纱价差6200，今日涨跌10；内外棉价差1515，今日涨跌 - 136；内外纱价差 - 409，今日涨跌180 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B收盘价15354，今日涨跌82，涨跌幅0.54%；CCI 2227B收盘价13430，今日涨跌96，涨跌幅0.72%；CCI 2129B收盘价15661，今日涨跌95，涨跌幅0.61%；FCI Index S收盘价13951，今日涨跌107，涨跌幅0.77%；FCI Index M收盘价13757，今日涨跌106，涨跌幅0.78%；FCI Index L收盘价13517，今日涨跌106，涨跌幅0.79% [9] 其他 - 截至6月底全国棉花工商业库存共383.28万吨，纺织厂后点价对棉价形成支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期不看空债市，短期债市难以摆脱震荡格局，短线可视A股节奏交易逢低买入，中期多单继续持有 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货整体延续窄幅震荡格局，午盘上涨，午后受股市走强影响回落，T、TL成交持续下降；公开市场今日到期900亿，央行新做7天质押式回购4505亿，净投放3605亿元 [1] 日内消息 - 报道称特朗普起草解雇鲍威尔信函，特朗普否认免职传闻、但暗示正当理由可行；白宫国家经济委员会主任哈塞特成接班鲍威尔最大热门，特朗普表示有这个考虑 [2] 行情研判 - 本周税期，央行连日大额投放，DR001回落至1.46%附近，资金面无忧；从6月数据看，经济动能不强，未来面临下行压力，基本面无利空，中期不看空债市；近期股债跷跷板效应影响市场，A股依靠板块轮动攀升，wind全A指数有上冲去年10月高点架势，债市波幅减小，T、TL等活跃品种成交明显下降 [3] 数据一览 - 展示了2025年7月17日和16日TS2509、TF2509、T2509、TL2509等合约的价格、持仓、基差、主力成交情况，以及DR001、DR007、DR014的利率和成交金额等数据，并与上周同期对比 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清且进入去库进程，价格将宽幅震荡，建议关注逢低布局工业硅多单机会 [4] - 下半年多晶硅市场基本面与“反内卷”逻辑交替作用，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 工业硅 核心逻辑 - 下半年处于落后产能出清和去库进程，供给端丰水期西南企业生产计划落地，需求端光伏产业“反内卷”等或拉动需求，库存有望去化，价格宽幅震荡 [4] 利多因素 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本端下行空间有限、利润估值低使供给端停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性 [7] 利空因素 - 丰水期西南工厂开工预期兑现，产能释放；下游多晶硅企业产业整合等使需求走弱 [8] 期货数据 - 主力合约收盘价8745元/吨，日涨0.69%，周涨3.25%；成交量1033119手，日降7.06%，周降29.65%；持仓量381048手，日涨0.32%，周降0.05% [13] - SI09 - 11月差75元/吨，日涨7.14%，周涨7.14%；SI11 - 12月差 - 295元/吨，日降9.23%，周涨11.32% [15] 现货数据 - 华东553等多地不同型号工业硅现货价格日涨跌为0；华东553基差455元/吨，日降11.65%；华东421基差755元/吨，日降7.36%；华东421 - 553价差300元/吨，日涨跌0 [17] 基差与仓单 - 仓单总计50357手，较上期涨142手，涨跌幅 - 1.28%；多地交割库库存部分有变动，如四川交割库周涨0.87%，江苏交割库周涨1.62%，新疆交割库周降5.71% [22][24] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替，基本面看丰水期电价下调、利润走扩或使产能释放，需求增量有限，库存去化慢；“反内卷”逻辑下整合协议等或改善产业困境 [10] 利多因素 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，达成整合协议有望改善产业格局；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，带动国内需求改善 [10] 利空因素 - 产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积 [10] 期货数据 - 主力合约收盘价45700元/吨，日涨6.42%，周涨10.53%；成交量410795手，日降8.68%，周降59.51%；持仓量70964手，日降1.14%，周降28.03% [26] - PS08 - 09月差400元/吨，日涨70.21%，周涨33.33%；PS08 - 11月差1040元/吨，日降9.57%，周涨30.00%；PS09 - 11月差640元/吨，日降30.05%，周涨28.00%；PS11 - 12月差 - 1940元/吨，日降8.49%，周降16.56% [28] 现货数据 - 不同型号多晶硅现货价格有涨有平，如P型复投料日涨5.54%，P型致密料日涨跌0；硅片不同规格价格也有涨有平，如N型硅片价格指数日涨5%，M10 - 182（160um）日涨跌0 [33][35] 基差与仓单数据 - 主力合约基差 - 470元/吨，日降193.07%，周降113.60%；PS2509合约基差 - 70元/吨，日降109.5%，周降101.9%；PS2511合约基差570元/吨，日降65.56%，周降86.60% [40] - 多地仓库多晶硅仓单量今日与昨日相比无增减 [42] 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 期货价格区间 - 工业硅主力合约宽幅震荡，当前波动率35.2%，日涨跌0.00%，当前波动率历史百分位96.3%，日涨跌 - 0.2%；多晶硅主力合约宽幅震荡，当前波动率45.45%，日涨跌2.06%，当前波动率历史百分位85.07%，日涨跌3.1% [2] 风险管理策略 - 库存管理：产品库存偏高有减值风险，可做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理：未来有生产计划原料有上涨风险，可买入期货远期合约锁定采购成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2]