港股市场核心特征 - 2025年港股步入估值修复与结构重塑并行阶段，核心特征为估值低估、资金错位与业绩分化 [1] - 截至12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内累计涨幅分别为49.20%、22.59%、24.32% [2] - 恒生指数2026年EPS增速预期达8%，对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在全球主要市场中形成显著估值洼地 [2] - 恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右 [2] 资金流向格局 - 市场呈现“南向主导、外资转向”的资金格局 [3] - 截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高 [3] - 6月至10月南向ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88% [3] - 外资持仓震荡走平，EPFR统计的长线外资实现自去年9月24日以来首次阶段性流入，信息技术板块成为核心增配方向 [3] 行业业绩与结构分化 - 科技板块的波动与优势并存，港股汇聚了国内完整的AI产业链 [4] - 2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业形成反差 [4] - 展望2026年，随着能源、工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温，行业盈利增速标准差有望收敛 [4] 短期与长期市场展望 - 短期市场受“十五五”规划建议的政策催化，从规划建议发布到正式落地的五个月间，市场表现通常优于后续阶段 [5] - 美联储政策是短期最大变量，市场对12月“鹰派”降息存在担忧 [5] - 2026年港股将迎来第二轮估值修复，核心逻辑在于内外因素共振 [6] - 内部层面，“十五五”政策落地、反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础 [6] - 外部层面，美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，构成全球“财政+货币”双宽松格局 [6] 潜在外部风险 - 美国经济与政策风险需重点警惕，美国高利率环境已持续三年 [7] - 10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低，反映货币政策可能存在的滞后调整风险 [7] - 美国居民地产隐患显现，Zillow数据显示9月房价同比增速仅0.1%，租金通胀自4月快速回落 [7] 核心投资主线与赛道 - 2026年港股配置需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线 [1][8] - 核心投资方向为科技、医药、资源品与必选消费四大赛道 [1][8] 科技板块投资逻辑 - 科技板块尤其是AI产业链，将受益于“投入-增收-再投入”的良性循环 [8] - 国产大模型迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求提升加速基础设施建设 [8] - 建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的 [8] 医药板块投资逻辑 - 医药板块迎来政策与产业双重利好，行业进入确定性成长阶段 [8] - 反内卷政策引导下，临床价值定价机制逐步完善，集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动 [8] - 配置可聚焦凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业，以及受益于国产化率提升与国企改革的优质标的 [8] 资源品板块投资逻辑 - 资源品板块投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑 [9] - 全球流动性宽松与美元信用弱化背景下，商品价格具备上行基础 [9] - 国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性，供需缺口有望推升行业景气度 [9] - 港股市场中有色、稀土等板块标的将直接受益于商品价格上涨与业绩改善 [9] 必选消费板块投资逻辑 - 必选消费板块等待政策发力后的估值修复，当前板块估值已具备性价比 [9] - 国内“以旧换新”等稳内需政策与收入预期改善措施，有望推动消费数据企稳 [9] - 随着居民消费能力回升，港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径，实现估值与业绩的双重修复 [9]

核心观点 - 美银首席投资策略师预测，2026年做多大宗商品将成为最佳交易主题，所有大宗商品走势将呈现如同黄金般的上涨态势 [2] - 这一判断基于全球经济政策范式正从金融危机后的“货币宽松+财政紧缩”转向疫情后的“财政宽松+去全球化”新范式 [2][3][6] 大宗商品结构性机遇 - 全球经济政策范式转变为大宗商品创造了结构性机遇 [6] - 金融危机后十年，货币过度宽松与财政紧缩的组合令债券在长期停滞时代大幅跑赢大宗商品 [6] - 疫情后政策组合呈现财政过度宽松、货币宽松力度相对较小的特征，叠加全球化进程终结，使得大宗商品在2020年代的政治民粹主义和通胀性增长环境中表现优于债券 [3][6] - 自然资源、金属以及拉美股市（今年迄今已上涨56%）正全面出现技术性突破 [3][7] 具体看好的商品板块 - 在所有大宗商品子板块中，长期遭到市场冷落的石油和能源板块被视为2026年最佳的逆向投资机会 [3][9] - 这一判断建立在特朗普政府“火热”经济政策、俄乌和解后油价反弹、地缘政治变化以及汇率格局等多重因素的共振之上 [2][3][9] 对债券市场的看法 - 对债券市场持谨慎态度，债券不喜欢“火热”的经济政策，债券市场正在对“火热交易”进行监督 [3][17] - 历史数据显示，自1970年以来的七次美联储主席提名后三个月内，国债收益率每次都会上升，2年期收益率平均上升65个基点，10年期收益率平均上升49个基点 [13] - 例如，从尼克松1969年10月提名Arthur Burns到1970年2月其任期开始，美国10年期国债收益率上升100个基点 [14] - 当前最大的威胁是2026年股市和信贷的所有上涨空间可能集中在上半年出现，唯一能阻止圣诞涨势的是美联储“鸽派”降息导致长债抛售 [17] - 美银计划在2025年5月15日（下任美联储主席任期开始）之前结束其战术性做多长债的仓位 [11] 股市分化与机会 - 相比债券市场，股市呈现更为复杂的分化格局 [18] - 流动性峰值对应信用利差谷底，债券警惕者正在成为AI资本支出的新监管者，要求放缓增长 [19] - 超大规模云服务商的资本支出占现金比例预计将从2024年的50%（2400亿美元）跃升至2026年的80%（5400亿美元） [19] - 在AI领域，更看好AI技术的采用者而非支出者 [21] - 为应对特朗普政府可能干预以防止通胀率达到4%和失业率达到5%，策略师看好中盘股在2026年的表现 [21] - 科技巨头“Mag 7”的市值已可吞并整个小盘股600指数和中盘股400指数，后两者估值较为便宜 [22] - “主街”周期性板块（房屋建筑商、零售、造纸、运输、房地产投资信托基金）拥有最佳的相对上涨空间，这一判断基于特朗普政府可能采取的经济刺激政策 [22]

美国经济结构性失衡与泡沫 - 美国经济增长高度依赖股市与AI领域的泡沫支撑 截至2025年10月 “巴菲特指标”已突破219% 美国上市公司总市值达到经济总量的两倍多 远超2007年金融危机前的105%和2000年互联网泡沫时的138% [3] - 2025年上半年美国GDP增长的92%来自信息处理设备和软件投资 其中绝大部分是AI相关支出 若剔除这部分 其余经济领域增长率仅为0.1% [19] - 2025年大型科技公司的数据中心支出对经济增长的贡献 已超过长期作为经济引擎的消费支出 [21] 财富与市场集中度 - 财富高度集中于最富有的10%人群 其持有全美国近90%的股票 而底层50%人口仅持有1% [5] - 最富有的10%人群贡献了49.7%的全国消费支出 占GDP的三分之一 [5] - 市场集中度空前 “七大科技巨头”仅占美国上市公司总数的0.12% 却贡献了30.35%的总市值 2025年前9个月其市值增长占股市总增长的52.37% [7] - “十大巨头”占据了标准普尔500指数38%的市值 [7] AI领域投机与泡沫 - AI领域存在显著泡沫 一家仅6名员工 尚无产品的初创公司估值达200亿美元 [9] - 尽管麻省理工学院报告显示95%的企业生成式AI试点项目失败且几乎无盈利 但2025年美国四家科技巨头的AI投资仍预计超过3000亿美元 [9] - 特斯拉市值悖论是泡沫的直观证明 2024年其销量仅180万辆 却在2025年初仍保持超过15家全球主要汽车制造商的市值总和 [25] 区域经济衰退与就业市场疲软 - 占美国GDP近三分之一的州已陷入衰退或处于高风险中 其中中西部“铁锈地带”最为严重 [11] - 2025年美国就业增长较前一年放缓75% 劳工统计局修正后的数据显示 新增就业岗位比最初报告少了91.1万个 [13] - 2024年美国新增就业岗位中 三分之二来自私立教育 医疗服务和政府部门等非生产性行业 [15] 医疗行业扩张与成本高企 - 医疗保健行业是唯一保持增长的就业领域 2022年美国医疗总支出高达4.46万亿美元 相当于世界第三大经济体的规模 [15] - 美国医疗体系以盈利为导向 体系臃肿低效 即便有保险 民众仍需承担巨额自付费用 [15] 泡沫经济的资源消耗与连锁风险 - AI泡沫扩张导致电力需求激增 美国电价从2020年的每度13美分飙升至2025年6月的19美分 [17] - 特朗普政府关闭太阳能 风能项目并限制可再生能源接入电网 导致电力供应缺口扩大 [19] - 91%的基金经理认为美国股票估值过高 但仍在疯狂买入追逐收益 [21] 经济分裂与社会影响 - 美国经济呈现“K型分化” 富人因泡沫财富暴涨 普通民众因通胀和失业陷入困境 [23] - 特朗普政府的关税政策推高了进口成本 叠加供应链问题 导致通胀居高不下 形成滞胀风险 [23] - 区域矛盾与贫富对立日益加剧 政策制定者忽视了产业升级 收入分配等根本性问题 [27]

港股近期表现疲弱的核心原因 - 近期港股在三地市场中表现尤为疲弱，是信用周期下行、流动性承压以及基本面和预期承接不上等多重因素共振的结果 [1] - 关键原因是信用周期拐点下行，除非政策大幅发力，在高基数、收入预期和回报成本倒挂等问题下，私人信用甚至整体信用周期大概率走向震荡甚至阶段性放缓 [1][4] 流动性层面的短期影响因素 - 南向资金过去几周持续萎缩，且港股IPO不少，上半年集中上市的大票纷纷到了6个月解禁期 [2] - 市场存在对日本央行下周加息的担忧，以及美联储虽降息但态度难言鸽派，导致美债利率不降反升 [2] - 流动性短期有影响，尤其是在基本面与增量资金不佳时放大了扰动，但并非长期本质原因 [4] 市场格局与板块分析 - 当前市场格局是基本面与预期的“青黄不接”，也是国内信用周期震荡走弱的直接体现 [6] - 科技成长预期和仓位高，使投资者对利空敏感，叠加美股AI泡沫担忧和美联储降息预期扰动 [6] - 内需消费与地产链虽估值和仓位划算，但基本面加速弱化难以形成共识 [6] - 短期格局大概率延续，除非美联储更鸽派并开启扩表，或国内经济工作会议超预期 [6] 四大板块投资要点总结 - **AI板块**：产业趋势持续，但存在高估值、高波动缺点，择时需关注产业事件如应用端突破或美联储降息窗口期，择线短期关注硬件侧国产替代，长期关注应用端盈利兑现 [7] - **强周期板块**：弹性好但持续性差，择时关注美国制造业PMI、美国成屋销售及中国PPI回升窗口期，择线选择高弹性方向 [7] - **内需板块**：具有低预期、低仓位、低估值优点，但缺乏盈利支撑，择时关注国内政策预期，择线根据业绩和政策预期选择对应方向 [7] - **红利板块**：提供稳定回报但缺乏上行弹性，择时需结合“拥挤度”避免在交易拥挤时买入，择线选择仍能具备较高股息率的标的和行业 [7] 宏观经济指标观察 - 如若今年确立私人部门社融脉冲顶部拐点，则明年下半年投资者需关注PPI同比增速降幅收敛进程是否会进入“歇脚期” [8] - 图表显示过去12个月营收同比Z-score与2026年预测值相对于2025年三季度实际值的对比，部分行业如交通运输、有色金属等显示出潜在产能困境反转迹象 [9]

文章核心观点 - 人工智能是当今时代最大的投资机遇 但AI的发展正面临能源危机 这为关键的能源基础设施公司创造了巨大的投资机会 [1][2][3] - 一家未被市场充分关注的公司 因其独特的业务组合 成为从AI能源需求激增、美国液化天然气出口增长、制造业回流及核能基础设施中获利的潜在关键标的 [3][5][6][7][14] AI的能源需求与危机 - AI是史上最耗电的技术 驱动大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - AI的快速发展正在将全球电网推向极限 电力需求激增导致电网紧张、电价上涨 [1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告 AI的未来取决于能源突破 埃隆·马斯克更直言AI明年将耗尽电力 [2] 被推荐公司的核心业务与定位 - 公司并非芯片制造商或云平台 而是拥有关键能源基础设施资产 定位为AI能源需求激增的“幕后”受益者 [3][6] - 公司业务横跨AI能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能基础设施 将这些宏观趋势联系在一起 [5][6][14] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 有望从特朗普“美国优先”能源政策中受益 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心 [7][14] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂EPC项目的企业之一 [7] 公司的财务与估值状况 - 公司完全无负债 且持有大量现金 现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后 公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门AI公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个AI增长引擎 [9] - 该股估值极低 一些隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐 [9][10] 宏观趋势与投资主题 - AI基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域的独特布局 共同构成核心投资主题 [14] - 制造业回流趋势下 公司将率先为回迁的美国制造商进行设施重建、改造和重新设计 [5]

人工智能的能源需求与投资机会 - 人工智能是当今时代最大的投资机会 其发展正消耗巨大能源 每次ChatGPT查询、模型更新或机器人突破都消耗大量能源 人工智能已将全球电网推向极限[1] - 华尔街正投入数百亿美元(hundreds of billions)发展人工智能 但人工智能是有史以来最耗电的技术 每个为大型语言模型提供动力的数据中心耗电量堪比一座小型城市[2] - 人工智能的未来取决于能源突破 电力短缺可能成为制约因素[2] 被忽视的能源基础设施公司 - 一家鲜为人知的公司被大多数人工智能投资者忽视 它并非芯片制造商或云平台 但可能是最重要的人工智能股票 该公司拥有关键的能源基础设施资产 准备从人工智能数据中心激增的电力需求中获利[3] - 该公司是人工智能能源繁荣的“收费站”运营商 在美国液化天然气出口中扮演关键角色 并从每一滴出口的液化天然气中收取费用[4][5] - 该公司拥有关键的核能基础设施资产 位于美国下一代电力战略的核心 它是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模复杂EPC项目的公司之一[7] 公司的财务与战略优势 - 该公司完全没有债务 并坐拥大量现金储备 其现金规模相当于其整个市值的近三分之一(nearly one-third)[8] - 该公司在另一家人工智能热门公司拥有大量股权 让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎[9] - 剔除现金和投资 该公司的交易市盈率低于7倍(less than 7 times earnings)[10] - 该公司业务与多个增长动力相连：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的回流繁荣、美国液化天然气出口激增 以及在核能领域的独特布局[14] 宏观趋势与行业背景 - 特朗普的关税政策推动美国制造商将业务迁回本土 该公司将率先对这些设施进行重建、改造和重新设计[5] - 人工智能需要能源 能源需要基础设施 而基础设施需要具备经验、规模和执行力的建造者[6] - 世界顶尖人才正涌入人工智能领域 从计算机科学家到数学家 下一代创新者正将精力投入该领域 这保证了突破性想法和快速进步的持续涌现[12]

文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机会，但其发展正面临能源危机，这为能源基础设施领域创造了巨大的投资机遇 [1][2] - 一家未被市场充分关注的公司，因其独特的业务组合（涵盖AI能源需求、液化天然气出口、关税驱动的制造业回流及核能基础设施），被视为能从AI能源需求激增中获利的“后门”投资标的 [3][6][14] - 该公司财务稳健，无负债且持有大量现金（现金储备约等于其市值的三分之一），估值低廉（剔除现金和投资后市盈率低于7倍），并间接持有其他热门AI公司的股权，为投资者提供了多重增长敞口 [8][9][10] AI行业的能源挑战与机遇 - AI是史上耗电量最大的技术，驱动大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市，巨大的能源需求正将全球电网推向极限 [1][2] - AI的未来发展取决于能源突破，行业领袖已发出警告，称AI可能在明年面临电力短缺 [2] - 随着AI需求爆炸式增长，电力已成为数字时代最有价值的商品，这为能源基础设施供应商创造了核心机遇 [2][3] 目标公司的业务定位与优势 - 公司并非芯片或云平台厂商，而是拥有关键能源基础设施资产的“收费站”运营商，将从AI驱动的能源需求激增中获利 [3][4] - 公司业务横跨多个高增长领域：AI基础设施超级周期、特朗普关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域（未来清洁可靠能源的关键） [6][14] - 公司是美国液化天然气出口领域的关键参与者，预计将在特朗普“美国优先”能源政策下迎来爆发 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC（工程、采购和施工）项目的企业之一 [7] 公司的财务状况与估值 - 公司完全无负债，与许多背负巨额债务的能源和公用事业公司形成鲜明对比 [8] - 公司坐拥大量现金储备，其现金规模几乎相当于公司总市值的三分之一 [8] - 公司估值极具吸引力，剔除现金和投资后，其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门AI公司的巨额股权，使投资者能以间接方式、无需支付溢价即可接触到多个AI增长引擎 [9] 市场关注与投资前景 - 尽管市场目光聚焦于热门的AI概念股，但一些精明的投资者和对冲基金已开始悄悄买入这家公司股份，并在闭门投资峰会上进行推介 [9] - 公司被描述为一家非炒作型、能产生真实现金流、拥有关键基础设施并持有其他主要增长故事股权的实体企业 [11] - 报告预测该公司股票在12至24个月内具有超过100%的上涨潜力 [15]

国际清算银行对黄金与股市同步上涨的警告 - 国际清算银行警告散户投资者的“追涨行为”正将黄金从避险资产推向投机性资产，黄金与股市已同时进入至少50年来的首次“爆炸性区域”[1] - 报告指出在经历爆炸性阶段后，泡沫通常会伴随急剧而迅速的调整，并援引1980年黄金泡沫破裂的案例[1] - 这是过去50年间两类资产首次共同呈现“暴涨式同步走势”，这种反常同步本身就蕴含着巨大的风险[1] 传统资产关联性的打破 - 传统金融逻辑中，黄金与股市通常呈现负相关，但2025年全球混乱的金融市场彻底打破了这一规律[1] - 2025年11月数据显示，黄金与美股的相关性已升至0.22的正值，意味着两者成为“同涨同跌”的联动资产[6] - 同时，美元、黄金、美股之间的关联关系也发生异常，商品和美元的锚定关系减弱，而美元也不再紧盯商品市场的流动性变化[1] 2025年资产价格异常表现 - 在AI科技股的带动下，欧美主要股指年内涨幅均达两位数，标普500指数屡创新高[1] - 与此同时，黄金价格年内涨幅已接近60%，白银更是上涨近100%，均即将创下1979年以来的最大年度涨幅[1] - 2025年美元年度跌幅为2007年雷曼兄弟倒闭以来最大[8] 市场同步上涨的驱动因素 - 央行购金潮奠定金价底部，却意外点燃投机火种，各国央行的购金行为为黄金价格奠定了极为坚实的基调[6] - 当金价进入上涨通道后，散户与机构投资者开始跟风入场，形成“官方托底和民间投机”的双重驱动[6] - AI技术热潮与宽松预期推升股市，与黄金形成“共振”，2025年股市的上涨核心由AI板块驱动[6] - 市场对美联储降息的预期、美元走弱进一步为股市与黄金同时提供了宽松环境[8] AI领域的潜在风险 - 市场对AI的乐观预期已经逐渐脱离基本面，华尔街甚至发现AI领域存在“循环融资链条”[8] - 这些企业通过相互投资、签订天价订单放大账面收入，被质疑为“左脚踩右脚式的虚假繁荣”[8] - 欧洲央行、英国央行已先后警告，若AI投资者的乐观预期未能兑现，市场可能突然破裂[11] - 不仅是主要经济体的长期债飙升，连甲骨文等AI相关企业的信用违约互换利差也已升至2009年以来最高水平[11] 全球宏观经济背景 - 除去AI和芯片，全球似乎就失去了产业增长的基础，除去AI和基建，似乎GDP也失去了增长的动力[9] - 全球经济正变得“效率更低”，去全球化导致世界碎片化，营商成本上升推高大宗商品价格[9] - 当下全球都面临着“资产荒”的焦虑，叠加去全球化与地缘风险放大[9] - 投资者对美元信用、传统资产稳定性的担忧加剧，既希望通过AI股市博取高收益，又想通过黄金对冲风险[9] 同步上涨蕴含的脆弱性与风险 - 担心“同步上涨背后的脆弱”，因为没有对冲工具了，大家都单边上涨[11] - 2025年的联动性意味着，一旦市场出现流动性恐慌或情绪逆转，黄金与股市可能同时下跌，投资者“无处避险”[11] - 这一点由2025年11月比特币暴跌20%所揭示的“风险偏好退潮”现象所印证[11] - 当AI泡沫破裂与流动性收紧同时发生时，流动性收紧可能导致“杠杆资金平仓”，形成踩踏式下跌[11] 对央行与储备资产的潜在冲击 - 各国央行持有大量黄金，若金价与股市同步暴跌，将直接冲击全球外汇储备安全[11] - 这是BIS对“储备资产管理者”的担忧所在，如果黄金价格与股市一同暴跌，他们的本币安全也就不复存在了[3] 历史镜鉴与未来观察点 - 类似的“资产同步热”往往以惨烈的回调收场，例如1979年黄金暴涨后，1980年泡沫破裂，金价在一年内下跌46%[14] - 2000年互联网泡沫破裂后，纳指暴跌78%[14] - 未来市场主要观察点包括：AI板块的盈利是否真实、全球流动性环境是否会持续收紧、央行购金的持续性[13] - 这三者只要破2项，预计就会引起双共振[13]

春季躁动的核心观点与前瞻 - 春季躁动是A股市场具有高发生概率的季节性现象，自2010年以来鲜有缺席，当前环境下躁动仍是大概率事件 [1][5] - 躁动本质是由宏观预期、流动性改善、机构行为与风险偏好共同驱动的阶段性风险偏好提升，其出现时间具有可前置性或后移性，并非严格限定在春季 [1][13] - 本轮躁动因11月市场显著调整、2026年春节较晚（2月17日）且估值牛市仍在途中，提前启动的可能性相对较大，建议在12月提前布局 [1][13][26] 春季躁动的成因与强度影响因素 - 核心驱动力包括政策预期集中释放、流动性季节性改善以及业绩真空期与机构调仓 [8] - 政策层面，每年12月的中央经济工作会议和次年3月的全国两会是重要窗口，中央经济工作会议后20个交易日内A股平均涨幅约为0.28% [8] - 流动性层面，M1增速在1-2月通常季节性反弹，1-2月是全年信贷投放高峰期，形成“开门红”效应 [8] - 业绩真空期（春节前后至4月财报公布前）为市场预期提供了想象空间，成为上涨催化剂 [8] - 春季躁动强度受宏观基本面、企业盈利趋势、流动性环境及外部冲击共同影响，盈利趋势向上叠加流动性宽松往往演变为“强躁动” [11] - 展望2026年，PPI温和修复、政策定调积极（实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策）、以及外部环境（中美关系缓和、美联储降息周期临近）转向偏正面，为躁动创造了有利条件 [12] 本轮行情的特殊性与市场调整分析 - 近期市场调整始于11月初，核心原因包括：市场活跃度下降处于政策断档期、地缘政治风险扰动、以及美国流动性风险（非农数据超预期、英伟达财报兑现）波及 [23][24] - 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月位于枯荣线下方，10月社融增量为8161亿元，连续3个月同比少增，显示需求疲软 [23] - 但牛市核心驱动力未变：流动性持续宽松（M1扩张、两融余额上升），基本面正在温和修复（PPI处温和修复趋势） [22][28][31] - 参考2025年4月因特朗普“对等关税”引发的调整后市场快速修复的历史，本次由外部风险引发的调整幅度更小，且风险已有所消化 [25] 春季躁动的行业表现规律与风格 - 历史统计显示，成长型春季躁动在历次行情中占比近六成，是最具代表性的类型，其典型驱动力是“流动性宽松 + 科技政策预期” [2][40] - 周期型春季躁动出现频率约四成，核心驱动力是“补库周期 + 通胀预期”驱动的估值与盈利共振 [2][44] - 成长行情典型年份包括2010、2013-2015、2019-2020、2023、2025年，领涨行业集中于TMT、国防军工、电力设备等 [40] - 周期行情典型年份包括2011-2012、2016-2017、2021-2022、2024年，领涨行业包括煤炭、钢铁、有色金属、石油石化等 [44] - 本轮行情可能呈现“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动格局，而非二选一，因市场同时具备成长股的估值弹性基础与周期股的盈利修复预期 [2][29][47] 市场风格与大小盘博弈 - 当春季躁动一致预期过强时，可能以“躁动提前”或“局部躁动”形式出现 [3][58] - 春季躁动期间小盘风格通常创造弹性，但岁末年初的日历效应显示小盘股在年前表现普遍较差 [3] - 分析认为小盘股（以中证2000为代表）在本轮躁动前置背景下仍有机会，原因有三：当前宏观环境（弱复苏+宽流动性）是小盘股的舒适区；在慢牛约束下，权重股拉升难度大，小市值机会更受重视；量化资金扩容及汇金投资标的丰富化（如二季度申购约305亿元中证1000ETF）抬高了中小盘的安全边际 [3][58][64] - 中证2000成分中26%属于专精特新“小巨人”企业，具备较强成长性，易于获得短期资金流入 [58] 具体的行业配置思路 - 科技内部修复与高低切换：关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [4][71] - PPI改善及广谱反内卷政策受益：关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [4][75] - 中长期底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [4][75]

Taylor, Texas, Dec. 08, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Leaders from Korea and Central Texas gathered in Taylor last month to mark the groundbreaking of the Gradiant Technology Park (GTP), a 212-acre industrial park that its backers say will become a cornerstone of the next generation of industry in the region. CEO Kim The event featured remarks from Gradiant Group Chairman Kihyung Lee and Incheol Kim, the CEO of iMarketAmerica (IMA), the developer of GTP, as well as many local officials. Among the hundreds who w ...