市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

范雨露 制图 ■公募观澜·把脉机遇 构建资产配置稳健基石 基金经理探讨红利资产长期逻辑 开栏语： 观水有术，必观其澜。在权益资产吸引力逐步提升、市场结构性特征凸显的环境中，察微、明势方能不 惑于短期涨跌，实现借势布局。即日起，本报推出"公募观澜·把脉机遇"栏目，邀请医药、红利、科 技、周期等领域的公募绩优基金经理"围炉"畅谈，凭深度研究廓清市场迷雾，以专业视角解读投资之 道，在观点碰撞中为投资者带来市场解读。 ◎记者 陈玥 聂林浩 2022年以来，红利资产以其稳定的现金流与相对合理的估值，成为了权益市场的稳健主线、"收益之 锚"。进入2025年，市场风险偏好提升，成长风格逐渐走到台前。在这种环境下，红利资产是否依然具 有长期配置价值？如何在兼顾稳定性的前提下实现更好的收益？上海证券报记者邀请了三位聚焦红利价 值投资方向的基金经理——嘉实红利精选混合基金经理陈黎明、易方达红利混合基金经理包正钰、民生 加银红利回报混合基金经理邓凯成，对上述议题展开探讨。 风格互补 底仓配置 上海证券报：目前，红利股的配置价值相比过去两年有什么变化？ 第二，红利资产回报具备可见性与确定性，随着养老金、保险资金等长期资金持续布局，对 ...

结合三一集团"灯塔工厂"的建设经验，范济安阐述了中国联通的数字化解决方案如何适配工业场景需求。他强调，工 业转型的核心在于"数据驱动"，中国联通通过构建工业互联网平台，已实现对生产设备、物流链路、能耗管理等多维 度的数据采集与分析，助力企业实现生产效率提升、运营成本降低。 2025年9月18日，由临沭县委、县政府，三一集团有限公司旗下盛景智能主办的工业智能实验室揭牌仪式暨数字化转 型高峰论坛在山东临沂临沭成功举办。临沂市委常委、宣传部部长张晓彬，市工信局局长王林艳，临沭县委书记张 雷，三一集团领导分别发表致辞。中国联通大数据首席科学家范济安、临沂联通党委书记、总经理秦传歌受邀出席， 与来自中国科学院、哈尔滨工业大学等科研院校专家学者，以及全国数十家科技企业负责人齐聚一堂，共同参与了这 一盛会，并见证了盛景工业智能实验室揭牌仪式。 三一集团有限公司是全球领先的工程机械制造商，福布斯全球企业500强。盛景智能作为三一重工孵化的智能传感科 技子公司，其前身为三一智能研究总院，曾深度参与其集团26家"灯塔工厂"的建设及主业产品电动化、智能化核心技 术研发。其承办的本次峰会聚焦"智能制造与数字化转型"核心主题，以"智慧 ...

外贸总体表现 - 上海8月单月进出口额达3874.3亿元 连续7个月保持增长[1] - 8月单月出口额1830.8亿元 同比增长17.1% 创历史新高[1] - 前8个月外贸总额2.94万亿元 同比增长4.5%[1] 新兴市场出口 - 对非洲/东盟/中东/印度等新兴市场出口537.4亿元 同比增长45%[1] - 船舶与海洋工程装备出口增长1060%[1] - 工程机械出口增长72.8%[1] 绿色产品出口 - 电动汽车出口增长37.1%[2] - 锂电池出口增长112.1%[2] - 光伏产品出口增长39%[2] 高端制造出口 - 高端机床与高端装备保持两位数增长[2] - 正泰电气变压器单批出口货值560.5万元至欧洲[2] - 正泰电气对一带一路国家出口14.5亿元 同比增长88.9%[2] 民营企业表现 - 宇瑞包装出口锂电池包装木箱4.5万余个 同比增长超3倍[2] - 政府部门组织245家企业参加38个海外展会[2] - 海外展会意向签约金额2368万美元 聚焦高端制造/数字经济/生物医药/绿色能源产业[2]

上市企业：三一重工（600031）,徐工机械（000425）,中联重科（000157）,山推股份（000680）,柳工 （000528）,厦工股份（600815）,山河智能（002097）,安徽合力（600761）,恒立液压（601100）,建设 机械（600984） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国挖掘机行业市场调查及未来前景预测报告》 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据国家统计局数据显示：2025年5月中国挖掘机产量为2.6万台，同比增长11.1%；2025年1-5月中国挖 掘机累计产量为14.1万台，累计增长13.9%。 2020-2025年1-5月中国挖掘机产量统计图 ...

美联储降息政策 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间 今年可能再降息两次 明年预计仅降息一次 而非市场预期的两到三次 [3] - 美联储将就业市场风险置于通胀之前 同时继续缩减资产负债表规模 这种"降息但不够鸽"的立场引发市场剧烈反应 [3] - 美联储主席暗示"更慢、更久"的降息路径 反映对经济前景的复杂判断 就业数据疲软需要政策支持 但关税可能带来的成本推升让通胀风险挥之不去 [19] 美元与国债市场反应 - 美元指数从96.3强势反弹至97.18 美元兑欧元汇率从1.191走强至1.179 [3] - 10年期美国国债收益率早段下降5个基点至4.00%后 迅速回升至4.09% 目前在4.05%附近徘徊 短端利率下降而长端利率维持不变 收益率曲线变陡 [5] 全球央行政策分化 - 香港和澳门金融管理局下调基本利率25个基点至4.5% 加拿大央行也采取相同幅度降息 [5] - 欧洲央行上周维持利率不变 并暗示降息周期可能已经结束 英国央行和日本央行预计也将按兵不动 [5][17] - 各国政策分化源于不同经济挑战 美国担心就业市场降温 欧洲忧虑能源价格推高通胀 日本小心维护通胀预期 [17] 美股市场表现分化 - 道琼斯工业平均指数收涨0.57% 纳斯达克指数和标普500指数分别下跌0.33%和0.10% [7] - 道指成分股中高盛集团涨1.11% 卡特彼勒涨2.27% 投行业务和建筑业有望受益于降息环境 [7] - 科技股遭遇抛售 英伟达跌超2.6% 因市场传闻其特供中国的RTX Pro 6000D芯片需求遇冷 [8] 中概股独立行情 - 纳斯达克中国金龙指数逆市上涨2.85% 阿里巴巴美股涨2.44% 百度飙升11.34% [13] - 最近五个交易日阿里巴巴累计涨幅达15.45% 百度录得28.09%涨幅 主要受自研芯片主题推动 [13] - 百度美股盘前回落1.3% 阿里巴巴盘前跌1.99% 获利盘抛压显现 短期涨幅过大形成阻力 [15] 黄金市场反应 - 黄金出现回调 因美元走强带来压力 尽管降息理论上降低持有黄金的机会成本 [10] - 反映"买预期、卖事实"交易逻辑 9月以来金价屡创新高已充分反映降息预期 [10] 市场情绪与期货表现 - 隔夜美股期货反弹 纳斯达克100指数期货涨0.83% 道指期货涨0.49% 标普500指数期货涨0.62% [10] - 英伟达盘前录得1.36%涨幅 显示市场情绪正在修复 [10]

赴港上市计划 - 递表港交所半个月后公司新增委任中信里昂、建银国际金融及中泰国际证券为整体协调人 显示对赴港上市的重视 [1] - 赴港上市目的包括拓展海外市场以及缓解资金紧张压力 [1] - 港股IPO融资用途之一是偿还中国进出口银行山东省分行金额为4亿元人民币的银行贷款 [35] 财务表现与资金状况 - 2025年上半年公司实现收入70亿元人民币 同比微增3% [7] - 中国内地市场2025年上半年收入31亿元人民币 同比下滑2% [7] - 2022年至2024年年内利润分别为2.48亿元、7.96亿元及11.14亿元人民币 2023年和2024年分别同比增长221%和40% [9] - 2025年上半年期内利润5.77亿元人民币 同比增长9% 增幅降至个位数 [9] - 截至2025年6月末公司可支配货币资金不足13亿元人民币 短期债务约10亿元人民币 资金链相对紧张 [1] - 货币资金总额37.22亿元人民币 其中保证金24.59亿元人民币 可支配资金12.63亿元人民币 [28] - 短期借款9.53亿元人民币 同比增长56% 一年内到期的非流动负债5814万元人民币 短期债务合计约10亿元人民币 [29] 业务运营与市场地位 - 公司是全球工程机械领域龙头企业 产品包括推土机、挖掘机、装载机等全系列工程机械及零部件 [5] - 自2010年至2024年公司于中国推土机市场份额一直稳居60%以上 2024年销量计为全球第三大、中国第一大推土机制造商 [7] - 2022年至2024年公司向山东重工销售金额为6.55亿元、5.02亿元、8.77亿元人民币 占当期收入比例分别为5.8%、4.4%、6.2% 山东重工一直是公司第二大客户 [14] - 2022年至2025年上半年公司向山东重工采购金额分别为6.94亿元、13.61亿元、21.37亿元及13.15亿元人民币 占当期采购总额8.7%、15.4%、19.7%及24.1% 山东重工为第一大供应商 [15] - 2025年至2027年公司向山东重工采购产品建议上限为31.6亿元、41.1亿元及49.1亿元人民币 [16] 关联交易与集团关系 - 2021年公司向潍柴动力定向发行2367万股股票 截至2025年中期末潍柴动力持股15.78% 为第二大股东 [13] - 潍柴动力和山东重工组成一致行动人 合计控制公司超40%股权 [13] - 公司与山重租赁联合对终端客户融资租赁利率进行促销 公司承担利息差额 2025年利息差额预算额度3000万元人民币 [17] - 公司与山东重工集团财务有限公司开展存款、融资、结算等业务 报告期内每日最高存款余额高达26.47亿元、17.15亿元、27.56亿元及14.56亿元人民币 [18] - 2025年中期末公司短期借款9.53亿元人民币 其中向财务公司借款1亿元人民币 子公司向财务公司借款共计6.03亿元人民币 [19] 成本控制与战略调整 - 2025年降本总计划为5.2亿元人民币 其中设计降本1.7亿元、采购降本2.55亿元、工艺降本0.95亿元 [11] - 降本方法包括引入集团兄弟单位供应链资源降低采购成本 [16] - 国内房地产行业持续低迷 基建投资增速不及预期 工程机械行业面临拉动不足风险 [8] 海外市场拓展与风险 - 报告期内海外市场贡献收入从38.7%一路上升至55.7% [24] - 2025年上半年海外市场收入占比55.7% 其中非洲21.0%、亚太地区20.0%、欧洲9.8%、美洲4.9% [25] - 因俄罗斯政策变动及地缘政治影响 公司在俄罗斯市场受到较为明显冲击 [26] - 公司已启动推进印尼、泰国、澳大利亚及尼日利亚四家海外子公司建立 并规划在其他大洲进一步建立海外子公司 [27] 收购与资金压力 - 2024年12月公司耗资18.41亿元人民币收购山重建机100%股权 增值率129.69% [31] - 收购导致资金存量未处于非常理想状态 [31] - 公司通过延长供应端付款等多种手段加强资金管理 截至2025年6月30日贸易应付款项及应付票据高达82亿元人民币 [32]

徐州，古称"彭城"，既承载着汉文化的厚重底色，也焕发着现代都市的蓬勃生机。巷陌间流淌着古城 独有的韵味；灯火下，柳琴婉转，伏羊飘香；夜色里，"苏超"观众的欢呼声与烧烤的滋滋声交织回荡。经 时光雕琢的徐州，正以"快哉"之姿，在历史与当下的交响中铺展出一卷"古彭新韵"的生动长图。 彭城千年韵 徐州历史上为华夏九州之一，具有5000多年的文明历史和2600多年的建城史。作为汉代楚国的政治、 经济与文化中心，这里留存有丰富的遗址文物。 徐州博物馆展出的西汉陶绕襟衣女舞俑。人民网记者 苏缨翔摄 徐州博物馆所藏西汉"金缕玉衣"，工艺精绝、世所罕见，既彰显汉代玉器制作与丧葬礼制的高度成 熟，也映射出彼时社会的精神追求；汉墓中出土的陶俑，或列阵肃立，或击鼓起舞，神态各异、栩栩如 生。徐州博物馆讲解员张议之说："这些陶俑具有写意之美，汉代工匠以简练线条刻画出的兵马俑和舞 俑，是汉代社会风貌与艺术追求的再现。"这些历史珍藏，再现了一代盛世的生活图景，正是彭城千年辉 煌的文明印记。 黄楼外观。人民网记者 余乐摄 自2002年首届伏羊美食文化节启幕，到2021年"徐州伏羊食俗"被列入国家级非物质文化遗产名录，这 一传统不断焕发新的生 ...

市场整体表现 - 上证指数下跌0.30%报3820.09点 深证成指微跌0.04%报13070.86点 创业板指下跌0.16%报3091.00点 科创50指数跌幅达1.28%报1362.65点 [2] - 沪深北三市合计成交2.35万亿元 较前一交易日大幅萎缩8172亿元 [2] - 指数低点未破前一交易日低点 显示市场抛压逐步放缓 [2] 板块资金轮动 - 前期领涨的创新主线集体降温 防御性与低估值板块逆势走强 [2] - 动量资金调仓信号显现 呈现鲜明的新旧主线交替特征 [2] - 资金开始向业绩确定性强的品种切换 [4] 创新主线退潮 - 人形机器人板块集体调整 三花智控触及跌停 金发科技 卧龙电驱等前期龙头均以跌停报收 [3] - 卧龙电驱单日成交额达131亿元 呈现放量跌停态势 [3] - AI硬件板块冲高受阻 中际旭创 新易盛等核心标的冲高回落 量能较前一交易日萎缩 [3] - 上海建工五个交易日累计涨幅达61% 公司公告提示市场情绪过热和非理性炒作风险 [3] 防御板块崛起 - 锂矿板块在赣锋锂业涨停带动下整体飘红 [4] - 煤炭板块延续强势 平煤股份涨超2% 兖矿能源涨幅超3% [4] - 工程机械板块走强 三一重工涨超5% [4] - 旅游及酒店板块午后集体拉升 云南旅游 桂林旅游 曲江文旅均涨停 [5] 政策与行业驱动 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 包括开展服务消费季系列促消费活动 [5] - 十一假期临近 旅游市场热度攀升 9月30日火车票开售后多条热门线路秒光 [5] - 居民旅游出行需求持续复苏 政策支持驱动旅游及景区公司营收回暖 [5] - 国家对外免签政策落实与优化对旅游市场的带动作用持续 县域商业体系健全利好酒店与连锁餐饮行业加速扩张 [5] 后市展望 - 美联储降息减轻人民币汇率压力和国内流动性宽松约束 稳增长政策加速落地预期升温 为A股积蓄上行动能 [6] - 主要指数运行至阶段高位 资金分歧加大 短期震荡调整压力仍在 [6] - 市场处于估值驱动第一阶段 硬实力 科技自主可控 制造业龙头走出去是三大核心主线 [6] - 行情将切换至基本面驱动阶段 围绕全球话语权提升后的基本面改善展开 [6] - 市场估值整体合理 债市转股市与外资流入提供增量资金潜力 系统性变盘风险可控 [6] - 处于美元降息周期初期 流动性释放刚开始 金融+科技趋势有望延续 [7] - 建议围绕强产业趋势板块（人工智能 固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属布局 同时把握政策加码预期（大消费 地产等）轮动节奏 [7]