2026年货币政策基调与方向 - 2026年货币政策总体基调为“继续实施适度宽松的货币政策”，延续支持性立场，保持社会融资条件相对宽松 [1][4] - 央行将综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持流动性充裕 [1] - 货币政策将保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4] 政策调节的维度与重心 - 政策将“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期调节侧重对冲短期经济波动，跨周期调节注重化解长期结构性问题 [3][4] - 加大跨周期调节力度表明政策重心正从短期稳增长，向兼顾中长期结构优化平稳过渡 [3][5] - 政策将“发挥存量政策和增量政策集成效应”，优先推动存量措施落地见效，注重保持调控的连续性与稳定性，避免“大放大收” [5] 货币政策工具与实施特点 - 货币政策实施将强调相机抉择、灵活调整，操作会更加审慎灵活 [4][6] - 结构性货币政策工具将持续发挥重要作用，以增强对关键领域和薄弱环节的精准支持 [4] - 结构性工具可能在“量”上继续扩容，在“价”上适度下行，重点围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”提供精准支持 [6] 多目标平衡与政策协同 - 货币政策将更加注重“提质增效”，在多目标间寻求平衡，既要保持流动性充裕和融资条件适度宽松，也要防范资产价格大幅波动 [5] - 将引导金融资源更多流向国民经济薄弱环节，提升货币政策传导的精准性与有效性 [5] - 未来货币政策将更加注重与财政政策的协同发力，以提升宏观治理整体效能，在稳增长与防风险之间实现动态平衡 [7][8] - 财政政策的主动发力需要更稳健的货币环境配合，通过保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性，确保财政扩张有效传导 [8] - 财政与货币政策的协调配合有助于稳定市场预期、增强市场信心，传递政府清晰判断和系统应对的决心 [9]

国际贵金属价格剧烈波动 - 12月9日，COMEX黄金期货价格突然急速下挫，一度失守4200美元大关，随后震荡回升，截至北京时间19:30，报4232美元/盎司，涨超0.3% [1] - COMEX白银盘中跌破59美元/盎司，现已回升至附近 [1] - 截至数据发布时，伦敦金现报4204.150美元/盎司，上涨13.750美元，涨幅0.33%；COMEX黄金报4230.8美元/盎司，上涨13.1美元，涨幅0.31% [2] - 截至数据发布时，COMEX白银报58.960美元/盎司，上涨0.555美元，涨幅0.95%；SHFE黄金报951.54元/克，下跌8.88元，跌幅0.92%；SHFE白银报13607元/千克，下跌93元，跌幅0.68% [2] - COMEX黄金（GC.CMX）当日最高价4242.3美元/盎司，最低价4197.8美元/盎司，总手7.43万，持仓31.95万 [3] 日本央行释放加息信号引发市场关注 - 消息面上，日本央行行长植田和男在12月9日的最新表态中再次释放了加息信号，他表示日本的实际利率非常低，如果经济前景实现，将提高利率 [3] - 华泰证券研究所指出，在日本通胀高企、即将推出新一轮财政刺激的背景下，日本央行尽早加息有助于避免通胀“失锚”的风险 [4] - 如果日本央行在12月份加息，则日本国债收益率可能上升，并带来阶段性套息交易反转的压力 [4] - 过去，投资者以极低利率借入日元，兑换成美元或其他货币后，投资于美债等包括黄金在内的资产，一旦日元加息，借入日元的成本上升，同时日元本身有升值潜力，这将促使投资者卖出海外资产、换回日元以偿还贷款，黄金作为重要的投资资产，自然会面临被抛售的压力，导致价格承压 [4] - 此前，日本央行鹰派于去年7月31日加息，引发日元快速升值，并在8月5日导致日经225指数下挫12.4%，日元套息交易反转，当天纽约黄金期货价格振幅近4%，收跌0.72% [5] - 值得注意的是，机构认为日本加息空间或有限，其对黄金牛市根基的动摇可能是有限的 [6] 黄金长期上涨的宏观逻辑依然稳固 - 从全球宏观经济环境看，驱动黄金上涨的长期宏观逻辑并未改变 [7] - 平安证券表示，美元信用弱化未见拐点，仍看高金价，美联储2026年上半年仍处于降息通道内，伴随美联储主席换任，货币政策独立性存疑，中长期来看美国财政问题持续，美元信用弱化趋势未见拐点；海外主要经济体政治风险抬升，避险属性发酵，仍看高金价中枢 [7] - 安粮期货认为，中长期看，全球去美元化趋势、央行购金持续性及对信用货币的担忧，共同构成了黄金的坚实底层支撑 [7] - 据国家外汇管理局12月7日发布的数据，截至今年11月末，我国黄金储备达7412万盎司，较上月增加3万盎司，至此已连续13个月实现增持 [7]

鸿蒙操作系统生态发展现状 - 鸿蒙操作系统5及6终端设备数已突破2700万台，日均新增设备超过10万台，用户日均下载或更新应用高达8800万次 [1] - 鸿蒙应用市场可搜索应用和元服务数量超过30万款，注册开发者数量突破1000万大关 [1] 金融行业鸿蒙化进展 - 金融行业鸿蒙化进程迅速，已有超过1000款金融理财类应用上架华为应用市场 [1] - 应用覆盖中国人民银行、六大国有银行、十二家股份制银行以及多家头部城商行、券商和保险机构，涵盖移动银行、证券交易、保险服务等核心业务场景 [1] - 金融应用深度融入鸿蒙创新特性，实现安全、便捷、智能升级，例如交通银行支持小艺语音及圈选快捷转账，中国人保支持小艺语音查保单及桌面锁屏卡片，京东金融支持小艺对话及碰一碰分享等功能 [1] 全场景布局与智能化升级 - 鸿蒙版金融应用正加速对手机、电脑、平板、穿戴等多终端设备进行全场景布局 [2] - 以东方财富为例，公司已完成APP与鸿蒙的适配，并将PC版应用迁移至鸿蒙电脑，其PC级应用进一步适配华为Mate XTs非凡大师，同时鸿蒙版Choice金融终端上线，实现了手机、平板、电脑三端无缝协同 [2] - 智能化升级方面，鸿蒙应用智能体成为新亮点，例如东方财富通过A2A模式开发“妙想”智能体，可通过语音实时调动数据、行情、资讯并提供专业反馈 [2] 鸿蒙智能体生态与开发支持 - 小艺智能体开放平台提供三种灵活开发模式：0代码的LLM模式、可视化编排的工作流模式以及通过A2A标准协议接入现有智能体 [3] - 多个金融领域鸿蒙应用智能体已上架小艺智能体广场，包括东方财富-妙想、华泰证券-华泰股市助手、国泰海通-国泰海通灵犀、广发证券-广发淘金冒险家、中金财富证券-中金财富投资助手等 [3] - 华为宣布投入10亿元发起天工计划支持鸿蒙AI生态创新，单个智能体最高可获得75万元现金激励 [3] 鸿蒙在金融领域的安全优势 - 安全是驱动金融业鸿蒙化的重要因素，鸿蒙的星盾安全架构具备数字盾、AI防窥、AI防诈等独有能力 [4] - 鸿蒙联合23家金融机构引入3D ToF人脸登录以提升登录安全性和便捷性，云闪付基于国际FIDO协议支持指纹/人脸支付，进一步强化端侧安全 [4] 未来发展方向 - 鸿蒙生态金融垂域创新将持续聚焦“全场景”与“智能”两大方向 [4] - 一方面持续深化金融应用在鸿蒙多终端设备的适配与优化以打破设备壁垒，另一方面加速AI智能体在金融领域的落地应用，推动金融行业从数字化向智能化、智慧化转型 [4]

公司董事会决议 - 公司第四届董事会第三十四次（临时）会议审议通过多项议案 [1] - 公司同意与关联人共同向东吴期货有限公司增资，其中公司增资金额为40330万元 [1] - 公司授权经营管理层办理与东吴期货增资相关的具体事宜 [1] - 公司同意融资融券业务授信总规模上限不超过净资本的600% [1] - 公司授权管理委员会后续调整融资融券业务授信规模的上限 [1] - 董事会审议通过高级管理人员年度履职及考核情况议案，关联董事在表决时回避 [1]

文章核心观点 - 本期投资者教育网络课程主题为“北交所市场持续扩容，活力不断增强”，旨在帮助投资者了解规则、辨识风险，树立理性投资理念 [1] - 课程由招商证券财富管理部行业比较与配置首席卢国昆主讲，内容涵盖北交所市场核心特点、未来投资机会及投资存在风险 [1][2] 北交所市场核心特点 - 课程将介绍北交所市场的核心特点 [2] 北交所未来投资机会 - 课程将分析北交所未来的投资机会 [2] 北交所投资存在风险 - 课程将提示北交所投资存在的风险 [2]

中国证券业协会领导层变更与行业动态 - 中国证券业协会于12月6日举行第八次会员大会，选举产生新一届领导机构，国泰海通董事长朱健当选为新一届会长，此任命属于兼职工作 [1] - 此次会长人选与以往不同，过往会长多直接来自监管部门，而朱健虽曾有监管工作经历，但自2016年起进入证券行业，现任国泰海通董事长 [1] - 中国证监会主席吴清在大会上指出，过去四年多证券行业发生深刻变化，呈现良好发展态势 [3] 证券行业规模与发展态势 - 截至当前，107家证券公司总资产达14.5万亿元，净资产达3.3万亿元，过去四年多分别增长超过60%和40% [3] - 证券公司客户数量超过2.4亿，增长26% [3] - 行业正进入“十五五”关键阶段，被视作全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期 [3] 对协会新任会长的期望与协会概况 - 证监会主席吴清强调，协会新一届会长由行业代表担任，对协会治理提出更高要求，需增强会员认同感与参与度，提升共建共治共享质效 [4] - 截至2024年12月31日，中证协总资产为3.34亿元，总负债3970.75万元，净资产2.94亿元，2024年协会总收入1.35亿元，其中会费收入9496万元 [4] - 吴清希望新一届理事会、监事会推动协会自身高质量发展，进而促进行业高质量发展 [4] 国泰海通合并后的经营表现 - 国泰海通作为头部券商合并的标杆，合并后盈利表现突出，2025年上半年归母净利润规模已赶超中信证券成为行业第一 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，实现归属于母公司股东的净利润220.74亿元，同比增长131.8% [5][6] - 营收大幅增长主要源于吸收合并海通证券后业务规模扩大，金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入及利息净收入同比增加 [5] - 截至2025年三季度末，国泰海通证券总资产规模已超过2万亿元 [6] 国泰海通的整合与未来计划 - 公司在完成合并重组股权交割后，正积极按照监管要求谋划新战略、新文化，持续推进业务、管理和系统平台等方面的整合融合工作 [7] - 下一步，公司将持续推动业务融合与管理统一，平稳实现客户迁移 [7]

文章核心观点 - 压力测试是证券公司前瞻性管理风险、维护金融市场稳定的关键工具，其机制建设是行业实现高质量发展的重要举措 [1][14] - 证券公司需构建“组织—制度—数据—模型—信息技术”五位一体的管理体系，并系统推进场景全覆盖、常态化、模型量化、信息系统建设和结果应用转化五大机制建设，以提升风险识别、评估和应对能力 [2][3][14] 构建压力测试管理体系 - 基础工作在于构建并持续完善风险因子库、压力情景库及传导模型库，建立定期模型评估验证机制，实现测试结果、应对措施与业务调整的闭环运用 [2] - 需构建“组织—制度—数据—模型—信息技术”五位一体的保障体系，分别聚焦压实责任、规范流程、夯实数据、优化方法和科技赋能，以全方位支撑测试工作的实效性 [2] 系统推进压力测试机制建设：场景全覆盖 - 遵循全面性原则，覆盖公司所有业务领域、子公司及各类风险，并考虑风险间相关性 [3] - **人员全覆盖**：在集团范围内开展文化宣导与培训，运用AI金融风险知识库和数字人等科技手段打造高质量课程，深化理解并奠定跨部门协同基础 [3] - **业务全覆盖**：母公司定期开展年度和半年度综合压力测试，纳入所有关键业务；重点业务部门适时开展专项压力测试，加强风险分析评估与预警 [3] - **子公司全覆盖**：将子公司纳入集团综合测试，以并表风险控制指标为核心，兼顾境内外风险及母子公司风险传递；同时要求子公司建立适配自身的工作机制，每年至少独立开展一次综合测试并向风险管理部门报备 [3] 系统推进压力测试机制建设：健全常态化机制 - 应设置压力测试主动触发机制，及时开展专项或综合压力测试以识别和防范潜在风险 [4] - **明确触发情形**：主动触发专项压力测试的情形包含四大类共19类细分场景 [4] - **设定触发标准**：结合行业实践与自身业务特点，制定涉及金额达到净资产一定比例、负债集中到期金额达到具体阈值、股票主要指数或债券基准利率最近一个月波动幅度达到特定水平等一系列量化触发条件 [6] - **动态监测和信息沟通**：风险管理部门依托系统自动化采集功能开展重大风险事件动态监测；清晰界定触发风险情形时的信息报送责任主体、义务与时限 [6] - **制定测试流程和实施方案**：明确具体流程及配套方案，强化内部统筹协调，确保触发条件达成时测试工作能及时高效启动 [6] 系统推进压力测试机制建设：提升模型量化能力 - 压力测试的科学有效性依赖于严谨的计量方法和精准的估值技术，需形成以定量为主、定性为辅的综合建模体系 [7] - **压力情景参数的科学设置**：审慎评估风险与业务实际，深挖内外部数据价值以细化风险因子参数；采用历史情景与假设情景相结合的方式审慎设置情景，例如流动性风险因子可参考债券回购成交量占债券托管量比率，声誉风险因子可参考券商舆情、经纪及投行业务收入市占率 [8] - **风险传导模型的路径刻画**：需拆解风险传导关键节点，结合不同业务条线特性细化压力测试指标，精准刻画风险从发生、蔓延到影响公司财务状况、经营成果的传导路径 [8] - 以综合压力测试为例，风险因子首先作用于各业务收支环节，影响净利润与综合收益，进而传导至资产负债表，最终体现为风控指标的波动；实践中可结合资产类别和自身风险容忍度定制风险传导模型，例如针对权益类资产采用CAPM模型、债券类资产采用久期敏感性模型，衍生品采用Delta敏感性模型 [8] - **模型评估验证的持续优化**：传导模型投产后，需综合专家经验进行全生命周期管理，评估验证重点覆盖风险因素全面性、参数设置有效性、传导模型科学性及数据质量准确性；可通过“历史极值比对”判断参数设置是否显著弱于市场可能发生的最不利情况，并进行针对性调整 [9] 系统推进压力测试机制建设：建设一体化信息系统 - 建设一体化信息系统是提升压力测试质效的有效抓手和关键支撑，系统可构建六大功能模块以实现集中高效的全流程管理 [10] - **参数管理模块**：聚焦全流程数据底座，整合内外部数据，支持每日自动采集和结转，分权限数据查询与管理，并具备数据质量校验功能 [10] - **因子管理模块**：构建“风险+业务”双层因子库，风险因子库覆盖各类风险，业务因子库则挂钩同一业务树；支持提取任意时段风险因子，自定义比较基准、时间窗口与变动方向实现分位点计算，并支持因子自动预警提醒 [10] - **情景管理模块**：承担情景库建设与配置的双重职能，分类管理历史情景、综合情景以及专项情景，支持按照预设规则动态配置及多情景叠加，保障系统灵活性与可拓展性 [10] - **模型管理模块**：以风险可视化和前端可配置为目标，实现风险传导从输入到输出贯穿式计算；通过可视化公式呈现计算过程便于追溯，通过前端灵活配置提升模型迭代效率 [10] - **测试管理模块**：作为执行中枢涵盖三大功能：一是主动测试，人工发起标准化流程；二是自动测试，动态监测发现触发预设条件时自动执行并生成报告；三是反向测试，通过选定情景、设置约束条件反向求解风险临界值 [11] - **报告管理模块**：聚焦测试结果的高效转化，具备报告模板管理、报告自动生成、报告查询导出及统计分析功能 [11] 系统推进压力测试机制建设：加强结果应用转化 - 压力测试核心价值在于将结果应用于公司风险管理与经营决策，发挥其“风险预警器”与“决策指南针”的作用 [12] - 基于测试类型与重要程度，分类将结果精准传递至对应决策主体，建立分层报送流程：业务层面结果报送至相关业务部门支撑业务调整；公司总体风险和战略层面结果报送至董事会或经营层，为风险偏好优化、资本补充等顶层决策提供依据 [12] - **支撑业务决策与资产配置优化**：通过针对性压力测试预判风险，避免盲目决策；例如聚焦自营投资、场外衍生品等业务开展专项测试，模拟不利市场情景下的潜在损失；若结果显示某类资产存在显著亏损敞口，则对高风险业务实施规模控制并持续监控市场变化 [12][13] - **赋能量化指标管理与风险限额设定**：将测试结果与量化指标管理深度绑定；在监管指标层面，验证极端情景下净资本、流动性等指标持续符合监管标准；在资本管理层面，将压力情景下的潜在损失纳入资本需求测算，预留充足资本缓冲；在业务限额层面，以测试结果为重要依据，参考特定情景下的最大可承受损失，结合业务规模与风险偏好制定科学的止损限额 [13] - **助力风险前瞻研判与主动防控**：依托压力测试结果构建风险前瞻研判体系，实现“风险识别—敞口评估—应对处置”的主动防控；通过常态化测试研判内外部重大风险对公司经营的影响，精准识别潜在风险来源并量化评估风险敞口与承受能力，对超出容忍度的风险及时履行报告与审批程序并制定应对措施 [13]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [1] - 宏观政策将更注重前瞻性、针对性和协同性，财政与货币政策将加强协调配合，以支持经济稳定增长、新旧动能转换及重点领域发展 [2][4] 对当前经济形势的判断 - 经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 2026年经济工作总基调与政策方向 - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 政策表述与“十五五”规划建议一脉相承，强调强化逆周期和跨周期调节，增强宏观政策取向一致性 [1] 财政政策分析与展望 - 继续实施更加积极的财政政策，既是政策稳定性的需要，更是当前扩大内需、提振消费、稳定房地产市场的需要 [2] - 财政政策力度可能进一步加大，以抵消房地产下行、化债及城投债净偿还的收缩效应 [3] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [3] - 从操作层面看，2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元（其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元），整体增长幅度或相对缓和 [5] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用，而非强刺激 [6] 货币政策分析与展望 - 继续实施适度宽松的货币政策，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [3] - 预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [3] - 央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [4] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章 [4] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [6] 政策协调与宏观治理 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政主动发力需要更稳的货币环境配合，以确保扩张政策有效传导至实体经济 [4] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长的压力，使货币政策能在保持灵活性的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - 本次会议将“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，显示2026年宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，特别是“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [5] - “跨周期调节”着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调配合，旨在解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和高质量发展 [5]

事件概述 - 招商银行作为簿记管理人公告，“25深圳特发MTN005”债券在申购结束前一小时内出现投资人撤标 [1] - 撤标投资人为中信证券，撤标规模为2000万元，申购价位为2.32%，撤标时间为17:59:27 [1]

北京商报讯（记者 李海媛）12月8日，招商证券发布第八届董事会第二十五次会议决议公告提到，董事 会会议同意由招证国际向其全资子公司分次增资不超过90亿港元。首次增资对象为招商证券（香港）有 限公司，增资规模不超过40亿港元。同意授权招证国际董事会根据实际情况决定对其全资子公司分次增 资并办理增资相关事宜。 ...