股票交易异常波动情况 - 公司股票交易价格在2025年9月30日、10月9日、10月10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到+20% [2] 公司核实与经营状况 - 公司前期披露的信息无需更正或补充 [3] - 近期公共传媒未报道可能对公司股价产生较大影响的未公开重大信息 [3] - 公司近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3] - 公司控股股东和实际控制人在股票异常波动期间未买卖公司股票 [3] 重大事项披露情况 - 公司目前正在开展发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，相关信息已按规定及时披露 [3] - 除上述事项外，公司及控股股东、实际控制人不存在其他应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项 [3] - 董事会确认无其他根据深交所规定应披露而未披露的事项或信息 [4] 信息披露与未来安排 - 公司不存在违反信息公平披露的情形 [5] - 公司将于2025年10月25日披露《2025年第三季度报告》，且不存在需披露相关业绩预告的情形 [5] - 公司所有信息均以选定的信息披露媒体刊登为准 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五夜盘铜价大幅回落，受加征关税拖累，全球股市与有色等风险资产价格普遍承压，但原料供应紧张逻辑持续发酵，或限制价格跌幅 [9] - 美东时间10月10日美方加征关税和实施出口管制，加剧市场对全球经济前景担忧，下调铜需求预期压制铜价，后期关注贸易摩擦走向 [9] - 基本面上原料供应紧张或引发未来铜供应缺口，预计2025年全球铜供需转为缺口10万吨，2026年缺口约为20万吨 [9] - 全球总库存本周增加，国内库存增加明显，预计后期全球库存仍有去化可能，COMEX库存可能增加，其他地区库存更紧张 [9] - 交易策略上，美国加征关税冲击投资者情绪，价格或阶段性偏弱且波动放大，关注贸易摩擦走向，基本面角度看，供需紧张预期且价格走低或为多头长期配置提供机会，现货出口盈利利于内外反套 [9] 各目录总结 交易端 - 波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率回升，COMEX铜价波动率处22%附近，沪铜波动率上升至25%左右 [15] - 期限价差：沪铜期限结构走弱，10 - 11价差从平水降至贴水10元/吨；LME铜现货贴水收窄，10月10日LME0 - 3贴水31.19美元/吨；COMEX铜近端C结构转为B结构，10和11合约价差大幅上升 [19] - 持仓：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜持仓均增加，沪铜持仓增加3.22万手至57.83万手 [20] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓从9月26日的5.97万手上升至10月3日的7.75万手；CFTC非商业多头净持仓从9月16日3.03万手下降至9月23日3.02万手 [26] - 现货升贴水：国内铜现货升水走强，从贴水5元/吨上升至升水20元/吨；洋山港铜溢价回落至49美元/吨；美国铜溢价处于高位；鹿特丹和东南亚铜溢价上升 [31] - 库存：全球铜总库存从9月25日的64.35万吨上升至10月9日的69.57万吨；国内社会库存、保税区库存、COMEX库存增加，LME铜库存减少 [34] - 持仓库存比：沪铜10合约持仓库存比回落，处于历史同期偏低位置；LME铜持仓库存比回升，海外现货紧张逻辑增强 [35] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，8月进口量275.93万吨，环比增长7.78%，同比增长7.22%；港口库存从9月26日的47.80万吨上升至10月10日的50.90万吨；加工费弱势，冶炼亏损扩大 [40] - 再生铜：进口量和国产产量同比均增加，8月进口17.94万吨，同比增长5.79%，国产产量9.43万吨，同比增长15.99%；精废价差扩大，进口亏损走阔 [41][47] - 粗铜：进口减少，8月进口6.17万吨，同比下降18.72%；加工费处于偏低位置，南方850元/吨，进口95美元/吨 [49] - 精铜：产量同比增加，9月产量112.1万吨，同比增长11.62%，预计10月产量108.25万吨，同比增长8.72%；进口量增加，8月进口26.43万吨，同比增长5.87%；进口亏损扩大，现货从9月26日亏损699.19元/吨降至10月10日亏损900.94元/吨 [53] 需求端 - 开工率：8月铜管开工率处于历史同期低位，铜板带箔开工率处于历史同期中性偏低位置，10月10日当周电线电缆开工率继续回落 [57] - 利润：铜杆加工费回升但处于历史同期低位，截至10月10日为490元/吨；铜管加工费回落，10月10日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5112元/吨；铜板带和锂电铜箔加工费处于低位 [62] - 原料库存：8月铜杆企业原料库存处于历史同期偏高位置，铜管原料库存处于历史同期低位，电线电缆周度原料库存持续低位 [63] - 成品库存：8月铜杆成品库存处于历史同期中性偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低，电线电缆周度成品库存增加 [66] 消费端 - 消费：表观消费良好，1 - 8月累计消费量1061.72万吨，同比增长11.04%，1 - 7月表观消费量1068.02万吨，同比增长8.06%；电网投资是重要支撑，1 - 8月电网累计投资3796亿元，同比增长14% [73] - 消费：空调产量恢复增长，8月产量1288.01万台，同比增长9.43%；新能源汽车产量处于历史同期高位，8月产量139.1万辆，同比增长27.38% [74]

核心观点 - 政策旨在治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 推动行业实现高质量发展 [1][3] - 政策核心思路为事前引导与全过程监管结合 改变单一事后处罚 [1] - 政策引入行业平均成本作为关键工具 为合理定价提供参考锚点 [1][2] 政策演变与特点 - 相比2005年针对铜冶炼行业盲目扩张和2007年针对燃煤发电机组脱硫设施问题的治理 本次在核心思路、关键工具、重点环节均有所不同 [1] - 突出特点为事前成本参考、事中提醒告诫到事后执法惩戒的全链条规范 [1] 关键工具：行业平均成本 - 行业协会可在主管部门指导下调研评估并发布行业平均成本 [1][2] - 行业平均成本作用包括为经营者合理定价提供参考 引导其改进生产经营管理和推进提质升级 [2] - 通过对比行业平均成本和市场价格 可更准确监测评估行业竞争状况 为宏观调控提供参考 [2] 重点环节：招投标成本界定 - 明确招投标法中不得低于成本的成本指投标人自身成本 [2] - 经营者投标报价低于行业平均成本但高于自身成本 不属于应当否决的投标 [2] 政策目标与预期影响 - 政策目的不是否定价格竞争 而是保护创新和产品质量 避免劣币驱逐良币 [3] - 政府定位为市场规则制定者和维护者 通过提供信息工具引导企业回归公平竞争 [3] - 预期企业从无序价格战抽身后 盈利改善将促使更多资源投入研发与创新 [3] - 长远看消费者将能享受到更高质量和更优性价比的产品与服务 [3]

公司股价与运营状况 - 公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司前期披露的信息无需要更正、补充之处，近期公共传媒未报道可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1] - 公司生产经营正常，内部经营环境未发生重大变化 [1] 主要产品市场表现 - 公司主产品中阴极铜的市场价格累计涨幅较大 [1] - 公司主产品中黄金的市场价格累计涨幅较大 [1] - 铜精矿加工费处于低位运行状态 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 基本面矿端紧张形势加大，国内冷料供应紧张加剧，预计四季度国内炼厂产量增长乏力；需求端 9 月旺季不旺但终端需求有韧性，预计四季度需求走强；宏观面美联储降息，人民币升值，可能打开国内降息空间，利于铜价；整体判断基本面支撑下铜价将走强，沪铜主力支撑位上移至 82000 [9][15][16] 各部分总结 行情回顾与未来行情展望 - 行情回顾：9 月沪铜主力运行区间（79380，83820），总持仓涨 9.7%至 53.3 万手，社库小幅累库，现货升水转贴水，LME 铜和 COMEX 铜总持仓和基金净多持仓均上涨 [11] - 未来行情展望：基本面矿端和冷料供应紧张，炼厂产量增长乏力，需求端 9 月旺季不旺但四季度有望走强，宏观面利于铜价，沪铜主力支撑位上移至 82000 [15][16] 供应端：原料紧张正向冶炼端传导 - 铜精矿市场供需持续紧张：2025 年 1 - 7 月全球铜矿供应增加，预计 2025 年产量增幅下调至 45 万吨，新投项目产能释放预计 2026 年；9 月进口铜精矿 TC 跌势暂缓，国内铜精矿供需紧张加重 [17][18] - 冷料紧张局面加剧：8 月阳极铜和废铜进口量有变化，预计 9 月阳极铜进口量回升；废铜锭进口增长；截止 9 月底冷料加工费有变动，预计 10 月冷料市场仍紧张 [20][21][22] - 冶炼厂减产预期落地：1 - 7 月全球炼厂产量增长主要来自中国；9 月电解铜产量下降，预计 10 月继续下降，11 月或走低；8 月精炼铜进出口有变化，后续供应部分从 LME 亚洲仓库填补 [24][25][26] 需求端：铜材旺季不旺，终端需求表现韧性 - 国内铜材生产旺季不旺：1 - 8 月国内铜材产量同比增 10.7%，SMM 预计 9 月开工率低于去年同期；9 月铜杆及下游开工率不及预期，预计 10 月铜棒订单环比增长但同比降温 [28][29] - 国家促销费政策推动下，车市回暖明显：8 月汽车产销环比增速超 10%，新能源汽车延续爆发式增长，新能源车出口环比微降 [32][33] - 电力系统补短板，电网投资增长对冲电源投资下滑：1 - 8 月电网投资额同比增 14%，预计后续攀升；电源投资额增速放缓，预计后续落后于电网领域；2025 年预计加大配电网投资带动铜消费 [35][36][38] - 家电产量增速回升，出口继续放缓：2025 年 1 - 8 月空调、冰箱、洗衣机产量同比有增速，出口增速放缓，预计全球家电产销面临下滑压力 [40] - 地产下行周期难言结束：2025 年 1 - 8 月地产投资、新开工及竣工增速为负，9 月楼市成交边际好转但同比跌势未止，预计年内难助力铜需求 [42][43]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为86分，处于"过热"状态 [5][9] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，而高于90分时将出现阻力 [9] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标 [21] 热点主题追踪 - 人工智能主题受阿里集团在2025云栖大会表态推动，阿里正积极推进3800亿元的AI基础设施建设并计划追加更大投入 [5] - 有色金属主题因印尼格拉斯伯格矿区山体滑坡推迟复工至2026年上半年引发铜供应担忧，国内铜冶炼行业加工费低迷推动供给收缩预期 [5] - 储能主题受国内《新型储能专项行动方案》推动，明确2027年装机1.8亿千瓦撬动2500亿元直接投资，海外订单2025H1同比暴增220%达160GWh [5] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中中兴通讯净流入302,441.06万元居首，海康威视净流入137,646.18万元 [10] - 融资净买入前十个股中新易盛净买入132,992.43万元，北方稀土净买入117,440.05万元 [12] - 主力资金净流出前十行业中SW电子净流出354,640万元，SW非银金融净流出394,798万元 [17] 行业资金配置 - 融资净买入前十行业中SW电子净买入1,093,326万元居首，SW有色金属净买入664,694万元 [19] - 融券净卖出前十行业中SW电子净卖出7,912万元，SW有色金属净卖出6,564万元 [19] - 主力资金净流入前十行业中SW有色金属净流入96,526万元，SW建筑材料净流入18,912万元 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美联储重启降息后投资者对宏观面预期较为正面，国庆后有色股票和期货联动上涨。供需上废料供应收紧，部分品种供应扰动不断，终端消费相对平稳，远期供需预期趋紧支撑金属价格。中短期部分品种脉冲上涨，若无进一步宏观利多需谨防回落；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，供应扰动问题持续，将推高基本金属价格[1]。 各品种情况总结 铜 - 观点：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强走势，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故停产，2026年产量或降35%；美国政府“停摆”影响经济数据发布；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；10月9日1电解铜现货均价报升水15元/吨；截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存回升1.8万吨至16.63万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧[8][9] - 主要逻辑：宏观上美国政府停摆影响经济数据，供需上铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落空间，废铜回收成本和难度抬升，预计9月电解铜产量环比回落，需求旺季下游备货意愿或增强，关注库存变化[10] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：10月9日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元等；海外西澳成交3万吨氧化铝，离岸价323美元/吨；9月氧化铝实产产量806万吨，供应过剩约43万吨；新疆某电解铝厂中标到厂价格下跌；10月9日，氧化铝仓单173010吨，环比+2718 [11][12] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大盘面波动，基本面炼厂产能高位，累库趋势强，价格上方承压，但矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格[12] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：10月9日SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存上涨；上期所电解铝仓单58894吨，环比-227吨；百色广投银海铝项目二期收官；ADRO计划2025年底首产铝锭；印尼KAI计划铝冶炼厂投产[13] - 主要逻辑：短期降息落地宏观预期正面，供应端产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，双节累库符合预期，关注节后需求和库存走势[14] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：10月9日保太ADC12报20600元/吨，环比+100元/吨；SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；保太ADC12 - A00为 - 360元/吨，环比 - 140元/吨；上期所注册仓单为35003吨，环比+1841吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月狭义乘用车零售预计215万辆，环比+6.5% [14][15] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工回升，需求端边际回暖但旺季成色待察，库存累积，短期价格区间震荡，AD - AL价差回升关注跨品种套利[15] 锌 - 观点：库存重回累积，锌价随有色反弹，短期高位震荡，中长期有下跌空间 - 信息分析：10月9日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周一上升0.88万吨；29Metals矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟[16] - 主要逻辑：宏观上有色板块随铜价反弹，略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好；需求端终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但美联储降息预期和伦锌“软挤仓”使锌价短期高位震荡[17] 铅 - 观点：供需趋松预期不改，铅价随有色反弹，整体表现震荡 - 信息分析：10月9日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850元，均价16800元；10月9日国内主要市场铅锭社会库存为3.69万吨，较上周一下降0.52万吨；沪铅最新仓单30068吨，环比+500吨；9月铅冶炼企业减停产，下游节前备库，国庆提货使库存下降，关注交割和节后复产及进口带来的库存增加[17][18][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，仓单上升；供应端再生铅冶炼厂利润改善，开工率回升；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位[19] 镍 - 观点：RKAB配额进展反复，镍价宽幅震荡，2026年短期宽幅震荡，中长期观望 - 信息分析：10月9日LME镍库存23.6892万吨，较前一交易日+4260吨；沪镍仓单24775吨，较前一交易日 - 42吨；印尼Antam与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易[22] 不锈钢 - 观点：镍价走强带动，不锈钢震荡回升，短期区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量86551吨，较前一日 - 418吨；10月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约340元/吨；2025年9月全国不锈钢产量环比上升3.02%，同比上升5.79% [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，9月产量回升受钢价和旺季刺激，关注旺季需求持续性，库存累积有限，仓单去化，结构性过剩压力缓解[25] 锡 - 观点：供应扰动不断，锡价高位震荡 - 信息分析：10月9日，伦锡仓单库存-115吨，为2390吨；沪锡仓单库存+10吨，至5851吨；沪锡持仓+13345手，至70056手；10月9日上海有色网1锡锭报价均价为284200元/吨，较上一日+7000元/吨[26] - 主要逻辑：国庆期间印尼打击非法锡矿、调整RKAB审批制度使锡供应趋紧，伦锡和沪锡突破；佤邦、印尼、非洲供应问题使供给端偏紧，支撑锡价[26] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 10 - 09） - 综合指数：商品指数2249.67，+1.12%；商品20指数2541.25，+1.66%；工业品指数2238.71，+0.87% [154] - 板块指数：有色金属指数今日涨跌幅+3.02%，近5日涨跌幅+2.68%，近1月涨跌幅+4.11%，年初至今涨跌幅+7.75% [156]

股票交易情况 - 公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+20%，属于股票交易异常波动 [1] 产品市场表现 - 公司主产品中阴极铜和黄金的市场价格累计涨幅较大 [1] - 铜精矿加工费处于低位运行状态 [1] 公司重大事项 - 公司、控股股东和实际控制人目前不存在应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储内部对降息幅度存分歧，中国精炼铜产量同比快速增长，COMEX铜持续累库，综合来看铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][3][4][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格区间在79390 - 83820元/吨，以上行趋势为主；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间在9843 - 10485美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储降息存变数：内部对利率调整幅度与速度存在持续辩论，19位官员中10位认为今年还将降息两次或更多，9位认为再降息一次甚至不再降息；10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9% [11][13] - 全国规模以上工业企业实现利润同比增长：1 - 8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；有色金属冶炼和压延加工业增长12.7% [16][17] 供应端 - 精炼铜产量持续快速增长：截至2025年8月，月度精炼铜产量为130.1万吨，较上月增加3.1万吨，同比上升14.8%；截至9月28日，中国铜冶炼厂精炼费为 - 4.02美分/磅，粗炼费为 - 40.3美元/千吨 [20] - 精废铜价差持续缩小：截至2025年9月26日，上海物贸精炼铜价格为82510元/吨，广东佛山地区废铜价格为75050元/吨，精废价差为 - 45元/吨 [23] 需求端 截至2025年8月，铜材月度产量为222.19万吨，同比增长9.8%；电网建设月度累计投资额为3796亿元，同比增长14% [27] 库存端 截至2025年9月30日，上期所阴极铜库存为95034吨，较上一周减少3745吨；截至9月29日，LME铜库存为143900吨，较上一交易日减少500吨，注销仓单占比为6.72%；COMEX铜库存为323207吨，较上一交易日增加923吨；上海保税区库存8.07万吨，较上一周增加0.46万吨，广东地区库存1.35万吨，无锡地区库存2.57万吨 [32] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、美国政策、供给（精炼铜加工费处于底部、铜产量同比持续增长）、需求（电网投资增速加快、铜材产量保持增长）、库存（COMEX铜持续大幅累库）等因素影响铜价走势 [38] - 展望：铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [39]

公司股价表现 - 中国大冶有色金属股价单日上涨19.82%至0.133港元，成交额达3355.06万港元 [1] - 公司股价近九个交易日累计涨幅超过144%，其中近日再涨近25% [1] 公司经营状况 - 中国大冶有色金属上半年收入减少超过10% [1] - 收入减少主要由于企业产品产量减少 [1] 行业核心问题 - 铜冶炼行业面临“内卷式”竞争，导致铜精矿加工费持续低位运行 [1] - 铜精矿加工费持续低位是行业当前最突出的问题 [1] 行业市场环境 - 行业受到国内外冶炼产能集中加速释放和铜精矿供应紧张的双向作用 [1] - 中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开，讨论了上述行业问题 [1]