报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - 短期PX走势随宏观情绪和油价波动，TA在4900以上偏空对待，EG99单边观望，短纤单边同TA，PR单边同PTA [2] 原油产业 - 短期交易逻辑聚焦地缘风险的即时冲击，盘面沿区间上边际震荡，建议短期波段策略为主 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 短期纯苯走势随市场整体情绪波动，苯乙烯基本面驱动偏弱，价格承压 [12][13] 甲醇产业 - 09累库预期较强，可逢低做扩MTO09利润 [29] 聚烯烃产业 - PP单边偏空，LP01继续持有 [32] 尿素产业 - 盘面小幅反弹，但核心矛盾未扭转，后市需关注秋季肥启动进度和前期检修装置复产情况 [34] 氯碱产业 - 烧碱短期宏观扰动剧烈，建议谨慎注意风险规避；PVC基本面供大于求，建议短期谨慎为宜 [40] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，多种产品价格有变动，如布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，POY150/48价格涨至6720元/吨等 [2] - 开工率方面，聚酯综合开工率等多种开工率有变化，如聚酯综合开工率涨至88.7% [2] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent涨至72.51美元/桶，WTI降至69.18美元/桶等 [7] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB涨至222.10美分/加仑，NYM ULSD降至245.15美分/加仑等 [7] - 成品油裂解价差方面，美国汽油涨至24.10美元/桶，欧洲汽油持平于14.90美元/桶等 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，CFR中国纯苯涨至758美元/吨等 [12] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货涨至7380元/吨，EB期货2508涨至7435元/吨等 [12] - 库存方面，纯苯江苏港口库存降至17.00万吨，苯乙烯江苏港口库存增至16.40万吨 [12][13][15] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率持平于77.4%，苯乙烯开工率涨至78.8%等 [13] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差方面，MA2601收盘价涨至2520元/吨，MA2509收盘价涨至2434元/吨等 [29] - 库存方面，甲醇企业库存降至33.983%，甲醇港口库存降至72.6万吨等 [29] - 开工率方面，上游 - 国内企业开工率降至70.37%，下游 - 外采MTO装置开工率涨至75.96%等 [29] 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价涨至7438元/吨，PP2601收盘价涨至7166元/吨等 [32] - 库存方面，PE企业库存增至49.3万吨，PP企业库存增至58.1万吨等 [32] - 开工率方面，PE装置开工率降至77.8%，PP装置开工率降至76.6%等 [32] 尿素产业 - 价格方面，合成氨（山东）涨至2435元/吨，山东（小颗粒）降至1760元/吨等 [34] - 供需方面，国内尿素日度产量增至19.27万吨，国内尿素厂内库存降至85.88万吨等 [34] 氯碱产业 - 现货&期货价格方面，山东32%液碱折自价持平于2593.8元/吨，SH2509涨至2642.0元/吨等 [37] - 开工率方面，烧碱行业开工率降至86.2%，PVC总开工率涨至75.8%等 [37][38] - 库存方面，液碱华东厂库库存增至22.1万吨，PVC总社会库存增至42.7万吨等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - 短期PX走势随宏观情绪和油价波动，PX09关注7000附近压力，谨慎偏空对待，PX - SC价差低位做扩为主 [2] - PTA短期驱动有限，绝对价格随成本端及市场情绪波动，TA在4900以上偏空对待，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 乙二醇供需转向宽松，但短期受宏观影响较大，EG99单边观望，9 - 1反套为主 [2] - 短纤短期供需维持偏弱格局，绝对价格驱动有限，随原料震荡，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 原油产业 - 短期交易逻辑聚焦地缘风险的即时冲击，盘面沿区间上边际震荡，建议短期波段策略为主，WTI上方阻力给到[69,70]，布伦特在[72,73]，SC在[525,535]；期权端可以捕捉波动放大机会 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯短期走势随市场整体情绪波动，主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [10] - 苯乙烯短期基本面驱动偏弱，价格承压，EBO9滚动偏空操作 [10] 甲醇产业 - 内地检修预计8月初见顶，目前产量同比维持高位，8月进口依然偏多，下游低利润需求偏弱，MTO利润再度走弱，09累库预期较强，可逢低做扩MTO09利润 [30][31] 聚烯烃 - 8月PP和PE累库压力增加，需求端下游开工低位但存在潜在补库条件，整体估值中性偏高，基本面矛盾不大，PP单边偏空（7200 - 7300），LP01继续持有 [33] 尿素 - 盘面小幅反弹但核心矛盾未扭转，供应维持高位且装置检修减少，出口受限抑制外部需求，企业库存累库压力增加，后市需关注秋季肥启动进度和前期检修装置复产情况 [40] PVC - 烧碱 - 烧碱短期宏观扰动剧烈交易风险增加，盘面反复，建议谨慎注意风险规避，预计本周液碱价格趋稳为主 [46] - PVC基本面供大于求，但近期盘面反复，建议短期谨慎为宜，出口预期较好 [46] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 价格及现金流 - 7月29日，布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，WTI原油（9月）涨至69.21美元/桶，多种聚酯产品价格有不同程度涨跌 [2] - PX、PTA、MEG等相关产品价格及价差有变化，如PX现货价格（人民币）降至7090元/吨，PTA华东现货价格涨至4800元/吨 [2] 开工率 - 亚洲PX开工率降至72.9%，中国PX开工率降至79.9%，聚酯综合开工率升至88.7%等 [2] 原油产业 价格及价差 - 7月30日，Brent涨至72.51美元/桶，WTI降至69.18美元/桶，多种原油及成品油价格、价差有变动 [7] 观点 - 隔夜油价上涨，地缘政治不确定性升级增加俄罗斯原油供应中断风险，好于预期的美国消费者信心数据和贸易战缓解支撑需求前景，但OPEC + 增产可能导致年底供应过剩 [7] 纯苯 - 苯乙烯 价格及价差 - 7月29日，布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，CFR中国纯苯涨至758美元/吨，苯乙烯华东现货涨至7380元/吨等 [10] 库存及开工率 - 纯苯江苏港口库存降至17.00万吨，苯乙烯江苏港口库存升至16.40万吨，亚洲纯苯开工率维持77.4%等 [10] 甲醇产业 价格及价差 - 7月29日，MA2601收盘价涨至2520元/吨，MA2509收盘价涨至2434元/吨，太仓基差降至 - 27元/吨等 [30] 库存及开工率 - 甲醇企业库存降至33.983万吨，甲醇港口库存降至72.6万吨，上游国内企业开工率降至70.37%等 [30] 聚烯烃 价格及价差 - 7月29日，L2601收盘价涨至7438元/吨，PP2509收盘价涨至7160元/吨，华北塑料基差降至 - 130元/吨等 [33] 库存及开工率 - PE企业库存升至49.3万吨，PP企业库存升至58.1万吨，PE装置开工率降至77.8%等 [33] 尿素 价格及价差 - 7月29日，01合约涨至1770元/吨，05合约涨至1797元/吨，09合约涨至1744元/吨等 [35] 供需面 - 国内尿素日度产量升至19.27万吨，尿素生产厂家开工率升至83.21%，国内尿素厂内库存降至85.88万吨等 [40] PVC - 烧碱 价格及价差 - 7月29日，山东32%液碱折百价维持2593.8元/吨，华东电石法PVC市场价降至5020元/吨，SH基差降至 - 48.3元/吨等 [43] 供给 - 烧碱行业开工率降至86.2%，PVC总开工率升至75.8%，外采电石法PVC利润升至 - 447.0元/吨等 [44] 需求 - 氧化铝行业开工率升至85.0%，隆众样本管材开工率降至32.5%，隆众样本PVC预售量升至79.5万吨等 [45][46] 库存 - 液碱华东厂库库存升至22.1万吨，PVC上游厂库库存降至35.7万吨等 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，具备上涨动能，但8月中旬淡季将限制上行空间，短期内目标价格WTI $70.4/桶，建议逢低短多止盈并左侧埋伏9月相关预期[2] - 甲醇后续或供增需弱，面临回调压力，单边参与难度大，建议观望[3] - 尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单[5] - 橡胶NR和RU较大回调后小幅震荡，泰柬停火或使供应担忧情绪下降，建议暂时观望，可择机波段操作[7][9] - PVC供强需弱且高估值，基本面较差，短期偏强但需谨防回落风险[9] - 苯乙烯短期BZN或将修复，价格预计跟随成本端震荡上行[13] - 聚乙烯价格预计跟随成本端震荡上行，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯7月价格预计震荡偏强[16] - PX负荷维持高位，下游需求较好，有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，可关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值存在下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.27美元，涨幅3.39%，报69.25美元；布伦特主力原油期货收涨2.36美元，涨幅3.35%，报72.76美元；INE主力原油期货收涨4.00元，涨幅0.76%，报531元[2] - 数据：富查伊拉港口汽油库存去库1.44百万桶至6.87百万桶，环比去库17.29%；柴油库存累库0.26百万桶至2.45百万桶，环比累库11.98%[2] 甲醇 - 行情：7月29日09合涨30元/吨，报2434元/吨，现货涨6元/吨，基差 -31[3] - 基本面：上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续或供增需弱[3] 尿素 - 行情：7月29日09合约涨6元/吨，报1744元/吨，现货跌10元/吨，基差 +16[5] - 基本面：国内开工继续回落，企业利润回升但水平不高；需求端复合肥开工回升缓慢，出口是重要需求增量，供需偏弱，企业去库慢[5] 橡胶 - 行情：NR和RU较大回调后小幅震荡[7] - 基本面：泰柬达成停火协议，供应担忧情绪或下降[7] PVC - 行情：PVC09合约上涨43元，报5192元，常州SG - 5现货价5020（ - 60）元/吨，基差 -172（ - 103）元/吨，9 - 1价差 -124（ + 4）元/吨[9] - 基本面：成本端持稳，整体开工率76.8%，环比下降0.8%；需求端下游开工41.9%，环比降1.8%；厂内库存35.7万吨（ - 1），社会库存68.3万吨（ + 2.6）；企业综合利润上升，检修量减少，产量高位，下游开工低位且处淡季，出口有不确定性[9] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱[11] - 基本面：市场期待会议，宏观情绪回暖，成本端有支撑；BZN价差处同期较低水平；成本端纯苯开工小幅回落，供应偏宽；供应端开工持续上行，港口库存大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨[11][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨[15] - 基本面：市场期待会议，宏观情绪回暖，成本端有支撑；现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；供需双弱，宏观预期主导行情[16] PX - 行情：PX09合约上涨52元，报6942元，PX CFR上涨6美元，报857美元，按人民币中间价折算基差122元（ + 2），9 - 1价差108元（ + 18）[18] - 基本面：中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置有降负、检修、提负、重启和停车情况；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为273美元（ - 21），石脑油裂差68美元（ - 17）[18][19] PTA - 行情：PTA09合约上涨26元，报4838元，华东现货上涨30元，报4830元，基差 -5元（ + 2），9 - 1价差6元（ + 4）[20] - 基本面：PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费下跌5元，至196元，盘面加工费下跌8元，至284元[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨31元，报4467元，华东现货上涨11元，报4510元，基差62元（ + 4），9 - 1价差 -25元（ + 3）[21] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比上升2.2%；下游负荷88.7%，环比上升0.4%；进口到港预报15.6万吨，华东出港7月28日0.95万吨，出库上升；港口库存52.1万吨，去库1.2万吨；石脑油制利润为 -357元，国内乙烯制利润 -547元，煤制利润976元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨[21]

报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价516，涨10，涨幅2.06%，成交量11.77万手，持仓量3.78万手 [4] - 液化气PG2509最新价4008，涨11，涨幅0.28%，成交量10.67万手，持仓量9.22万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2412，跌30，跌幅1.23%，成交量117.23万手，持仓量61.67万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4437，跌32，跌幅0.72%，成交量24.11万手，持仓量25.87万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7140，跌7，跌幅0.10%，成交量34.49万手，持仓量32.58万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5158，跌74，跌幅1.41%，成交量213.32万手，持仓量81.85万手 [4] - 塑料L2509最新价7356，跌11，跌幅0.15%，成交量38.89万手，持仓量34.64万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7364，跌77，跌幅1.03%，成交量43.16万手，持仓量29.57万手 [4] - 橡胶RU2509最新价15065，跌175，跌幅1.15%，成交量42.59万手，持仓量11.93万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价11935，跌190，跌幅1.57%，成交量15.09万手，持仓量4.51万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6814，跌40，跌幅0.58%，成交量3.47万手，持仓量5.05万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4826，跌26，跌幅0.54%，成交量106.10万手，持仓量99.04万手 [4] - 短纤PF2509最新价6484，跌38，跌幅0.58%，成交量13.77万手，持仓量9.36万手 [4] - 瓶片PR2509最新价6006，跌32，跌幅0.53%，成交量5.95万手，持仓量2.95万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2605，涨21，涨幅0.81%，成交量96.40万手，持仓量12.59万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1306，跌61，跌幅4.46%，成交量357.50万手，持仓量95.19万手 [4] - 尿素UR2509最新价1738，跌60，跌幅3.34%，成交量24.94万手，持仓量15.31万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.54，持仓量PCR0.50 [5] - 液化气成交量PCR0.41，持仓量PCR0.31 [5] - 甲醇成交量PCR0.44，持仓量PCR0.65 [5] - 乙二醇成交量PCR0.55，持仓量PCR0.86 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.40，持仓量PCR0.47 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.25，持仓量PCR0.45 [5] - 塑料成交量PCR0.53，持仓量PCR0.60 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.38，持仓量PCR0.48 [5] - 橡胶成交量PCR0.23，持仓量PCR0.41 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.40，持仓量PCR0.75 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.60，持仓量PCR0.50 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.39，持仓量PCR0.66 [5] - 短纤成交量PCR0.82，持仓量PCR1.10 [5] - 瓶片成交量PCR1.14，持仓量PCR1.11 [5] - 烧碱成交量PCR0.98，持仓量PCR0.72 [5] - 纯碱成交量PCR0.51，持仓量PCR0.54 [5] - 尿素成交量PCR0.36，持仓量PCR0.48 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位640，支撑位500 [6] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2950，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4350，支撑位4350 [6] - 聚丙烯压力位7500，支撑位6800 [6] - 聚氯乙烯压力位7000，支撑位4900 [6] - 塑料压力位7700，支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位7000 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位13500 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7100，支撑位6700 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [6] - 短纤压力位7400，支撑位5400 [6] - 瓶片压力位6500，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3400，支撑位2200 [6] - 纯碱压力位2080，支撑位1200 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.605%，加权隐波率34.92% [7] - 液化气平值隐波率27.51%，加权隐波率34.31% [7] - 甲醇平值隐波率20.55%，加权隐波率28.71% [7] - 乙二醇平值隐波率12.78%，加权隐波率17.68% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.82%，加权隐波率15.72% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率19.925%，加权隐波率33.82% [7] - 塑料平值隐波率10.695%，加权隐波率16.21% [7] - 苯乙烯平值隐波率21.325%，加权隐波率29.67% [7] - 橡胶平值隐波率25.34%，加权隐波率35.73% [7] - 合成橡胶平值隐波率28.065%，加权隐波率33.29% [7] - 对二甲苯平值隐波率10.865%，加权隐波率34.84% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率21.125%，加权隐波率27.46% [7] - 短纤平值隐波率17.745%，加权隐波率21.20% [7] - 瓶片平值隐波率19.35%，加权隐波率21.61% [7] - 烧碱平值隐波率36.93%，加权隐波率41.32% [7] - 纯碱平值隐波率43.02%，加权隐波率53.56% [7] - 尿素平值隐波率25.14%，加权隐波率31.86% [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：阿联酋港口转运上升，俄罗斯发运偏紧，8月港口装载量计划降至177万桶/日，环比下滑8% [8] - 行情分析：5月以来先抑后扬，6月加速上涨后下跌，7月走弱后盘整，短期偏弱 [8] - 期权因子：隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位640，支撑位500 [8] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：原油基本面宽松，LPG供应充足，燃烧需求淡季，化工需求回暖但终端一般 [10] - 行情分析：宽幅震荡后偏空下行，6月低位盘整后上涨，7月冲高回落，短期偏空 [10] - 期权因子：隐含波动率历史较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头构建领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存72.58万吨，环比降6.44万吨，企业库存33.98万吨，环比降1.25万吨 [10] - 行情分析：6月止跌反弹后下跌，7月下跌后反弹，上方有压力 [10] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2200 [10] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷88.7%，环比升0.4% [11] - 行情分析：6月先抑后扬，7月低位盘整后上升再下跌，上方有压力 [11] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR在0.90附近，压力位4350，支撑位4350 [11] - 策略建议：方向性无，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [11] 聚烯烃类期权 - 基本面：PE、PP生产及贸易商库存有变化 [11] - 行情分析：聚丙烯6月反弹后下跌，7月跌幅收窄后下降，上方有空头压力 [11] - 期权因子：聚丙烯隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位7500，支撑位6800 [11] - 策略建议：方向性无，波动性无，现货多头构建领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨 [12] - 行情分析：6月低位盘整后反弹，7月偏多上涨，低位盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率历史较高，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位13500 [12] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货套保无 [12] 聚酯类期权 - 基本面：PTA整体社会库存218.9万吨，环比累库1.7万吨，下游负荷偏低 [13] - 行情分析：PTA6月先涨后跌，7月弱势反弹，上方有压力 [13] - 期权因子：PTA隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位5000，支撑位3800 [13] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货套保无 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比上调6.38% [14] - 行情分析：5月先涨后跌，6月下跌后反弹，7月上涨后回落，上方有压力 [14] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.80，压力位3400，支撑位2200 [14] - 策略建议：方向性无，波动性无，现货构建领口套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：纯碱厂库186.46万吨，环比降4.1万吨，交割库30.5万吨，环比增5.84万吨 [14] - 行情分析：6月低位震荡后反弹，7月盘整后反弹上升，上周冲高回落，上方有压力 [14] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.60，压力位2080，支撑位1200 [14] - 策略建议：方向性构建做空组合，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：上周港口库存54.3万吨，环比增0.2万吨，企业库存85.88万吨，环比降3.67万吨 [15] - 行情分析：6月空头下行后震荡，7月空头压力下震荡后上涨 [15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位1900，支撑位1700 [15] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [15]

核心观点 - 甲醇期货价格近期大幅下跌，市场情绪降温后回归基本面交易，其自身基本面缺乏强劲上行驱动，呈现短期偏弱震荡格局 [1][2] 价格表现与市场情绪 - 上周商品市场上涨时甲醇期货表现平稳，本周市场情绪降温后价格大幅下跌，7月28日主力合约下跌近4% [1] - 在工业品价格整体上涨背景下甲醇期货表现相对较弱，看多情绪降温后市场回归基本面交易 [1] - 当前宏观情绪主导行情中，甲醇期货价格走势多为被动跟进，情绪退潮后受到冲击 [1] 供应基本面 - 国内甲醇开工率维持高位，叠加进口增长预期，导致港口累库压力较大 [1] - 供应弹性高，煤制甲醇利润较高提升企业生产积极性，先进产能占比提升 [2] - 7月底至8月上旬，前期检修的内地多套甲醇装置计划陆续重启，内地开工率将迎来显著反弹 [2] - 国际供应稳中有升，7月末进口量可能增至38.17万吨，海外货源持续冲击沿海市场 [2] 需求基本面 - 传统下游进入淡季，甲醛开工率仅27.96%，MTO装置负荷不足，兴兴、诚志等企业开工率偏低，采购意愿较弱 [1] - 需求偏弱，占比超60%的传统下游深陷亏损泥潭，绿色需求渗透率不足3% [2] - 下游MTO、甲醛等行业利润低迷，需求增量无法匹配供给增量 [2] 库存状况 - 港口库存同比增长22%，库存高企，累库预期强烈 [2] - 港口进入加速累库状态，累库趋势未改 [2] 后市展望 - 甲醇预计呈现短期偏弱震荡、中期反弹格局，短期供应压力增加需求疲软价格面临回调压力，中期随着9月传统旺季临近基本面或改善价格重心有望上移 [3] - 市场需要在此期间囤积货物备战金九银十需求旺季 [3] - 甲醇基本面短期不会出现太大变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期甲醇波动加剧，行情非产业主导，超出基本面分析且投机情绪加剧，需等待宏观政策落地；从产业角度看甲醇不适合向上操作，但近期主线为宏观主导，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2%；塑料月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存情况做空甲醇期货（MA2509）锁定利润，卖出比例25%，建议入场区间2250 - 2350；买入看跌期权（MA2509P2250）防止价格大跌，买入比例50%，建议入场区间15 - 20；卖出看涨期权（MA2509C2350）降低资金成本 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入甲醇期货（MA2509）提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间2200 - 2350；卖出看跌期权（MA2509P2300）收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 近期甲醇波动非产业主导，投机情绪加剧，需等宏观政策落地；基本面看，伊朗发运加速，7 - 8月进口预期125附近，跟随煤炭情绪冲高回落但煤制利润维持高位；装置利润与老旧程度较好，价格高度有限；盘面mto利润头寸方面，01上的pp - 3ma价差较低，下游利润进一步压缩 [4] 利空解读 - 本周预计外轮抵港码头分散，到港量充足，港口甲醇库存预计累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，可逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[3] - 甲醇受商品情绪降温影响价格或回落，基本面将转向供增需弱格局，可逢高卖出虚值看涨期权[5] - 尿素受情绪影响价格下跌，供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单[7] - 橡胶NR和RU较大回调，泰柬和平会谈或使供应担忧情绪下降，胶价短线下跌技术破位，暂时观望，可择机波段操作多RU2601空RU2509[9][11] - PVC基本面供强需弱且高估值，短期在供应减量预期和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回归基本面交易大幅回落[11] - 苯乙烯成本端支撑尚存，BZN价差有修复空间，预计价格跟随成本端震荡上行[13] - 聚乙烯价格或跟随成本端震荡上行，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯预计7月价格震荡偏强[16] - PX负荷维持高位，下游需求恢复，有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，可关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工恢复但高度偏低，港口库存去化将放缓，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨1.91美元，涨幅2.94%，报66.98美元；布伦特主力原油期货收涨2.01美元，涨幅2.94%，报70.4美元；INE主力原油期货收跌2.40元，跌幅0.45%，报527元[2] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.75百万桶至206.30百万桶，环比累库0.36%；汽油商业库存累库0.96百万桶至91.93百万桶，环比累库1.06%；柴油商业库存累库0.29百万桶至102.07百万桶，环比累库0.29%；总成品油商业库存累库1.26百万桶至194.00百万桶，环比累库0.65%[2] 甲醇 - 行情：7月28日09合跌115元/吨，报2404元/吨，现货跌91元/吨，基差 -7[5] - 基本面：受商品情绪降温影响价格回落，上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将走高；需求端MTO利润回落，港口开工维持，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局[5] 尿素 - 行情：7月28日09合约跌65元/吨，报1738元/吨，现货跌20元/吨，基差 +32[7] - 基本面：受情绪影响价格下跌，国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，成本端支撑增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存高位，出口是重要需求增量，供需偏弱，企业去库慢[7] 橡胶 - 行情：NR和RU较大回调[9] - 基本面：泰柬进行和平会谈，或使供应担忧情绪下降[9] - 操作建议：胶价短线下跌技术破位，暂时观望；可择机波段操作多RU2601空RU2509[11] PVC - 行情：PVC09合约下跌224元，报5149元，常州SG - 5现货价5100（ - 60）元/吨，基差 -49（ +164）元/吨，9 - 1价差 -128（ - 15）元/吨[11] - 基本面：企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，短期多套装置将投产；下游开工处五年期低位且处于淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，烧碱反弹，成本支撑走弱，供强需弱且高估值[11] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[12] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行，港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位震荡对价格支撑松动，季节性淡季需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，价格或跟随成本端震荡上行[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率将回升，丙烯供应边际回归，需求端下游开工率季节性震荡下行，季节性淡季供需双弱，宏观预期主导行情，预计7月价格震荡偏强[16] PX - 行情：PX09合约下跌172元，报6890元，PX CFR下跌23美元，报851美元，按人民币中间价折算基差120元（ - 13），9 - 1价差90元（ - 22）[18] - 基本面：中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；盛虹因前道装置故障进一步降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为294美元（ +14），石脑油裂差85美元（ +11）；负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，近期PTA新装置计划投产，有望持续去库，估值中性[18][19] PTA - 行情：PTA09合约下跌124元，报4812元，华东现货下跌95元，报4800元，基差 -7元（ +1），9 - 1价差2元（ - 16）[20] - 基本面：负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费上涨26元，至201元，盘面加工费下跌11元，至292元；供给端7月检修量小且有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，估值方面向上负反馈压力较小，PXN后续有支撑向上动力[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌109元，报4436元，华东现货下跌83元，报4499元，基差58元（ +8），9 - 1价差 -28元（ - 30）[21] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷64.7%，环比上升0.9%，合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置均重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月25 - 27日均0.86万吨，出库下降，港口库存52.1万吨，去库1.2万吨；石脑油制利润为 -284元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓，估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，沙特装置悉数重启，到港量预期回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯自身驱动有限，走势随市场整体情绪波动，主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [24] - 苯乙烯供需预期偏弱，基差转弱，走势随市场整体情绪波动，但反弹空间受限 [24] - PX短期供需面受支撑，PX09关注7000以上压力，短空对待 [28] - PTA短期走势关注4900 - 5000压力，谨慎偏空，TA9 - 1滚动反套操作，关注PTA加工费 [29] - 8月乙二醇供需平衡附近，走势谨慎偏空 [29] - 甲醇09累库预期较强，可逢低做扩MTO09利润 [32] - 烧碱短期价格趋稳，盘面有冲高回落迹象，建议谨慎操作 [42] - PVC基本面供大于求，盘面受宏观情绪主导波动反复，建议谨慎 [42] - 聚烯烃PP单边偏空，LP01继续持有 [46] - 原油短期延续波段思路，WTI支撑区间[63,64]，布伦特[66,67]，SC[490,500] [49] - 尿素后市呈震荡格局，价格突破需等待需求端实质转暖信号 [54] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯产业链 - 上游价格：7月25日布伦特原油（9月）68.44美元/桶，WTI原油（9月）65.16美元/桶，CFR日本石脑油581美元/吨等 [21] - 苯乙烯相关：7月25日苯乙烯华东现货7580元/吨，EB期货2508为7403元/吨等，现金流和基差有不同程度变化 [22] - 下游现金流：7月25日苯酚现金流 - 709元/吨，己内酰胺现金流（单产品） - 2010元/吨等 [23] - 库存与开工率：7月21日纯苯江苏港口库存17.10万吨，苯乙烯江苏港口库存15.07万吨；7月24日亚洲纯苯开工率77.4%等 [24] 聚酯产业链 - 上游价格：7月25日布伦特原油（9月）68.44美元/桶，WTI原油（9月）65.16美元/桶，CFR日本石脑油581美元/吨等 [28] - PX相关：7月25日CFR中国PX874美元/吨，PX现货价格（人民币）7195元/吨等，基差和价差有变化 [28] - PTA相关：7月25日PTA华东现货价格4895元/吨，TA期货2509为4936元/吨等，加工费有波动 [28] - MEG相关：7月25日MEG华东现货价格4582元/吨，EG期货2509为4545元/吨等，现金流和进口利润有变动 [28] 甲醇产业 - 价格及价差：7月25日MA2601收盘价2587，MA2509收盘价2519，太仓基差 - 32等 [32] - 库存：甲醇企业库存33.983%，甲醇港口库存72.6万吨，甲醇社会库存106.6% [32] - 开工率：上游国内企业开工率70.37%，下游外采MTO装置开工率75.96%等 [32] 氯碱产业 - 现货&期货价格：7月25日山东32%液碱折百价2593.8元/吨，华东电石法PVC市场价5160元/吨等 [36] - 海外报价&出口利润：7月17日FOB华东港口烧碱390美元/吨，出口利润 - 33元/吨；CFR东南亚PVC660美元/吨，出口利润12.2元/吨 [37][38] - 供给：烧碱行业开工率86.3%，PVC总开工率75.0%，外采电石法PVC利润 - 755元/吨等 [39] - 需求：氧化铝行业开工率80.7%，粘胶短纤行业开工率84.6%，隆众样本管材开工率33.8%等 [40][41] - 库存：液碱华东厂库库存21.3，PVC总社会库存41.1万吨 [42] 聚烯烃产业 - 价格及价差：7月25日L2601收盘价7504，L2509收盘价7456，PP2601收盘价7236等，基差有变化 [46] - 上下游开工：PE装置开工率77.8%，PE下游加权开工率37.9%，PP装置开工率76.6%等 [46] - 库存：PE企业库存49.3，PP企业库存58.1 [46] 原油产业 - 原油价格及价差：7月28日Brent68.25美元/桶，WTI65.25美元/桶，SC504.50元/桶等，月差和跨区价差有变动 [49] - 成品油价格及价差：7月28日NYM RBOB209.73美分/加仑，NYM ULSD239.91美分/加仑等，月差有变化 [49] - 成品油裂解价差：7月28日美国汽油裂解价差22.84美元/桶，欧洲汽油14.27美元/桶等，多数呈下降趋势 [49] 尿素产业 - 期货价格及价差：7月25日01合约1807，05合约1822，09合约1803等，合约价差有变动 [53] - 主力持仓：7月25日多头前20为91280，空头前20为110117，多空比有变化 [53] - 上下游情况：上游无烟煤小块（晋城）900元/吨，下游三聚氰胺（山东）5007元/吨等 [53] - 供需情况：7月25日国内尿素日度产量19.27，尿素生产厂家开工率83.21%；周度产量135.47，厂内库存85.88万吨等 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2509合约周一缩量减仓、震荡下行且大幅收低，期价重心下移，9 - 1月差贴水幅度缩小，预计后市维持震荡偏弱格局 [4] - 国内甲醇期货2509合约周一放量减仓、震荡偏弱且大幅收低，9 - 1月差贴水幅度扩大，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - 国内原油期货2509合约周一缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，未来产油国扩产空间有限且处北半球用油消费旺季，预计后市国内外原油期货价格维持震荡整理走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.46万吨，环比降0.18万吨、降幅0.28%，保税区和一般贸易库存均有下降，入库率和出库率也减少 [8] - 截至2025年7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比升1.93个百分点、同比跌10.06个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比升0.25个百分点、同比升3.98个百分点，个别企业生产恢复带动整体产能利用率提升，出货平淡库存小幅攀升 [8] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数56.6%，同比降5.7个百分点、环比升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [9] - 2025年1 - 6月我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比44.3% [9] 甲醇 - 截止2025年7月25日当周，国内甲醇平均开工率81.66%，周环比增1.06%、月环比降6.35%、同比升15.35%，周度产量均值189.89万吨，周环比增2.91万吨、月环比降15.88万吨、同比增37.65万吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，国内甲醛开工率29.96%，周环比降0.72%；二甲醚开工率5.31%，周环比持平；醋酸开工率92.95%，周环比增0.18%；MTBE开工率57.16%，周环比增2.32%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷76.42%，周环比降2.39个百分点、月环比增0.15%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 307元/吨，周环比降225元/吨、月环比降218元/吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存58.71万吨，周环比降0.89万吨、月环比增5.30万吨、同比降25.41万吨，其中华东港口库存41.67万吨，周环比降2.93万吨，华南港口库存17.04万吨，周环比增2.04万吨 [11][12] 原油 - 截止2025年7月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量422座，周环比减2座、同比降55座，原油日均产量1327.3万桶，周环比减10.2万桶/日、同比减2.7万桶/日 [13] - 截至2025年7月18日当周，美国商业原油库存4.19亿桶，周环比降316.9万桶、同比降1749.2万桶，库欣地区原油库存2186.3万桶，周环比增45.5万桶，战略石油储备库存4.025亿桶，周环比减20万桶，炼厂开工率95.5%，周环比增1.6个百分点、月环比增0.8个百分点、同比增3.9个百分点 [13] - 截至2025年7月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均153331张，周环比减9096张、较6月均值降25.56%；Brent原油期货基金净多持仓量平均227245张，周环比减11576张、较6月均值增21.83%，总体来看WTI和Brent原油期货市场净多头寸周环比均大幅减少 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15350元/吨|+50元/吨|15065元/吨|-520元/吨|+285元/吨|+520元/吨| |甲醇|2530元/吨|+30元/吨|2404元/吨|-115元/吨|+126元/吨|+115元/吨| |原油|483.6元/桶|+0.3元/桶|505.9元/桶|-7.0元/桶|-22.4元/桶|+7.3元/桶|[16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][21][23] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]