低空经济市场前景与规模 - 低空经济市场规模预计2025年达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元 [7] - 2024年低空经济首次写入政府工作报告，政策、资金、产业端协同推动发展 [9] - 行业处于万亿级市场爆发前夕，但仍缺乏关键催化剂 [8][11] 低空飞行器应用与技术进步 - eVTOL可将深圳至珠海2.5至3小时车程缩短至20分钟飞行时间 [2] - 无人机在重庆巫山县将脆李运输时间从近2小时缩短至7分钟 [5] - 应用场景覆盖文旅观光、应急救援、工业巡检、城市治理等多个领域 [7] - 主机厂取得新突破，如小鹏汇天下线首台飞行器，峰飞航空完成2吨级eVTOL海上风电平台飞行 [9] 低空经济发展面临的挑战 - eVTOL需应对温湿度骤变、强紫外线、电磁干扰等复杂环境挑战 [11] - 基础设施不完善是关键制约，存在下洗流等特有技术难题 [11] - 低空经济腾飞是一个系统性工程难题 [12] 涂料解决方案提升飞行器性能 - 立邦开发低空飞行器涂装解决方案，特殊黑色涂层可使机身温度降低20℃以上 [15] - 涂料密度瘦身，每平米减重超20%，提升飞行器载荷优势 [15] - 耐候性测试标准达到2500小时，远超常规指标 [16] 低空基础设施标准化建设 - 广州计划到2027年投资超100亿元，建设1个通用机场、5个以上垂直起降场、100个以上起降点 [18] - 立邦研发eVTOL专用无缝抗裂高强一体化地面系统，解决耐下洗流问题 [19] - 基础设施涂装方案避免反光干扰飞行安全，覆盖商业和政务多场景 [20] - 立邦与广州政府合作，推动低空基础设施试点建设和标准化管理 [21]

工业与交通领域绿色技术 - GE航空航天展示LEAP-1C发动机模型，为中国商飞C919提供动力，与上一代CFM56发动机相比碳排放减少15%，燃油效率提高15%，噪声影响范围降低75%，氮氧化物排放量比CAEP/6标准低50% [2] - 力拓集团电力供应中78%来自可再生资源，目标到2030年将该比例提升至约90%，并在蒙古国奥尤陶勒盖铜矿试点纯电换电矿卡技术 [4] - 立邦展示汽车涂装绿色解决方案，其中紧凑型整车水性工艺可降低15%的生产能耗，每生产8辆车即可降低1吨碳排放 [6] 新材料与循环经济应用 - HRC全球首展中型电动垂直起降物流无人机LEU100，采用碳纤维材料，最大起飞重量140kg，最大航程200km，设计巡航速度120km/h，最大商载55kg [6] - HRC推出绿色可循环复合材料生态体系，回收碳纤维可保留原生材料95%以上机械性能，碳排放仅为原生材料的4.7%，并与空中客车等企业达成回收合作 [8] - 无印良品采用OBP海洋再生素材制作非遗手编包，原料取自中国海岸线废弃渔网和海洋废弃物，并结合山东新河草编非遗工艺 [22] 消费领域绿色创新 - 昕诺飞展示飞利浦E9环保吊灯，灯壳以纸为主要原料，端盖以竹浆为主，金属使用再生铝，生产一台可减少约18.4kg二氧化碳排放，相当于一棵树年碳吸收量 [10][12] - 优衣库推出旧衣物修补改造与回收系统，包括衣物回收项目和衣物新生工坊，回收项目自12月起推向全国 [12] - 沃尔沃汽车建立铝材100%价值保留及闭环回收体系，与电池供应商共同制定电池材料循环闭环方案，优化钢材全链路流程 [16] 全链条可持续发展实践 - 宜家将ESG理念融入全价值链，产品如桑罗帕瑞系列毛绒玩具采用可再生材料，回购和再售服务在2025财年回收近3500件产品，再售率达91% [17] - 宜家上线回购服务数字化流程，并与生态环境部对外合作与交流中心发起濒危动物保护项目，每售出一款指定毛绒玩具捐赠1欧元，已吸引超7万名消费者参与 [17][21] - 无印良品在经营活动中追求人、自然与物品的共生关系，通过OBP海洋再生素材产品支持环保并提供灵活就业机会 [22][23]

公司参与进博会概况 - 公司为进博会"回头客"，本届主题为"刷新为你，共赴未来"，展台面积从去年300平方米扩大至500平方米，展品从单一产品扩展为场景化解决方案，并计划举行超20场签约 [1] - 公司在本届进博会上带来一款全球首发、两款中国首展新品，继续践行"在中国，为中国"承诺 [1] 进博会参展成果 - 公司形容进博会带来的红利"实实在在、超乎预期"，去年中国首展的船舶防污涂料产品已于今年7月在舟山港应用于万海航运的集装箱船 [4] - 去年全球首发的光催化涂料已在广州工厂启动产线建设，为明年规模化市场应用做好准备 [4] - 去年进博会现场完成十多场签约，其中与上海浦东国资委下属企业达成的千万级合作意向已在政策性住房和商住项目中落地推动 [5] 本届进博会创新产品与解决方案 - 全球首发"立邦低空飞行全域涂装解决方案"，涵盖飞行器涂装与垂直起降地面涂装两大核心板块，响应国家低空经济发展政策 [5][6] - 中国首展"立邦新能源动力电池包涂装解决方案"，以绝缘阻燃、防火隔热、防撞耐磨为核心功能，满足电池安全强制标准 [9] - 中国首展"让建筑降温的立邦辐射致冷涂料"，以上海夏季为例，一万平米工厂屋顶使用该涂料单月可节省近25%能耗 [9] 公司在华投资与战略布局 - 公司视中国为全球最重要且最具机会的市场，在中国拥有超过70个生产基地和10个研发中心 [10] - 今年5月投资超过7亿元的全球最大汽车涂料生产基地在天津滨海投产，年产能达13万吨 [10] - 公司成为广州首批"城市合伙人"，被政府纳入城市发展共同建设者，感受到营商环境的优化和归属感 [10][11] - 本届进博会上公司与广汽高域达成战略合作，聚焦飞行汽车涂装技术与轻量化材料研发，并与上海陆家嘴集团、中国建筑集团旗下企业签署合作协议 [11]

股东股权质押情况 - 公司股东吕仕铭近日办理股份质押业务，质押股份数量为452万股 [1] - 截至公告日，吕仕铭累计质押股数约为1226万股，占其所持股份比例为16.59% [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值约为43亿元 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：涂料占比75.38%，纤维占比22.68%，其他占比1.34%，光电占比0.6%，其他业务占比0.01% [1]

公司战略与市场承诺 - 公司作为进博会“回头客”参展，以实际行动展现对中国市场的长期承诺 [1] - 公司首席执行官强调“投资中国，就是投资未来”，进博会平台带来持续红利，实现“展品变商品”、“展商变伙伴” [5] - 2024年进博会上达成的千万级意向合作已陆续落地 [5] 产品创新与解决方案 - 公司参展聚焦低空经济、新质生产、好房子、汽车制造等领域，推出系统性场景化解决方案 [5] - 低空飞行全域涂装解决方案为飞行器防护与起降场建设提供一体化支持 [5] - 中国首展的新能源动力电池包涂装解决方案紧扣安全需求 [5] - 公司推动行业从“单一产品供给”向“全链条解决方案输出”转型 [5] 可持续发展与绿色创新 - 公司将“可持续”作为发展核心，2024年超过71%的新产品销售来自可持续产品 [5] - 公司以技术创新推动行业低碳变革，传递“绿色创新即发展动能”的信号 [5] 在华投资与运营规模 - 公司在中国市场深耕三十余年，已建成74家工厂和10家研发中心 [6] - 2025年天津汽车涂料生产基地和广州光催化涂料生产线将陆续投产 [6] - 公司深化产教融合，累计输送超过42万名产业人才 [6] - 公司助力本土车企“出海”，实现“中国智造”与全球市场对接 [6] 营商环境与未来展望 - 公司受益于中国持续优化的营商环境，如上海浦东总部的高效资源配置和广州“城市合伙人”身份 [6] - 公司未来将继续加码在华投资，以技术创新响应产业需求，以生态合作拓宽发展边界 [6]

行业发展趋势 - 行业步入绿色发展新时期，“源头替代”工作持续推进，新兴领域开始关注并转向粉末涂装 [1] - 行业逐渐形成共识，以“能粉不水，能水不油，油推高固分”原则推进源头替代，倒逼涂装厂采用粉末涂装，带来“液转粉”加速 [1] - 粉末涂料行业仍处于成长期，但粗放式增长阶段已基本结束 [1] 市场需求驱动 - 房地产市场需求处于低谷，但“漆改粉”转型浪潮在工程机械、新能源（汽车、光伏、储能）等领域激发粉末涂料需求显著增长 [1] - 国家新型城镇化、城市更新、海洋保护开发等重大部署深入落实，预计将释放数万亿级内需市场空间，为粉末涂料市场带来更多增长空间 [2] 行业产销与盈利状况 - 2024年我国热固性粉末涂料销量约265万吨，同比增长6.6% [1] - 多数粉末涂料企业在2024年实现净利润提升，主要在于原材料价格回落带来成本压力缓解，整体毛利率水平有所改善 [1] 政策与科技方向 - 国家“十五五”规划明确提出“打造新兴支柱产业”，加快新材料等战略性新兴产业集群发展，并强调“推动重点产业提质升级”，为行业结构优化与科技自强指明方向 [2] - 未来行业需进一步发挥“产学研用”桥梁作用，推动更多科技成果转化落地，促进产业链高质量发展 [2]

投资评级 - 报告对三棵树维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为53.19元人民币 [5] 核心观点 - 存量市场需求庞大且具备韧性，公司零售渠道日益完善，“马上住”、“美丽乡村”业务模式快速复制，支撑收入盈利快速增长 [1] - 前三季度公司利润率逐季度修复，经营拐点显现 [1] - 涂料赛道零售属性较强，中国建筑涂料市场正经历增量转存量的阵痛阶段，国内存量市场较为离散，对比海外有较大市占率提升空间，公司逐步打造消费品牌，国产替代空间较大 [5] 经营业绩表现 - 9M25公司家装墙面漆/工程墙面漆/基辅材/防水卷材分别实现收入24.91/29.04/28.50/7.15亿元，同比+11.8%/-2.5%/+11.3%/-28.62% [2] - 测算单3Q25家装零售漆销量同比+28.5%，销售收入同比+18.1% [2] - 9M25综合毛利率32.81%，同比+4.2个百分点，单3Q综合毛利率为33.6%，同比+4.9个百分点/环比+0.5个百分点 [2] - 毛利率同环比提升主因收入结构调整，毛利率较高的零售漆收入增长较快，占比显著提升 [2] 业务发展动能 - 存量翻新零售是市场三大主线之一，公司“马上住”社区店以“精短快”商业模式契合存量房时代消费需求 [3] - 截至9月，公司“马上住”社区焕新店数量超过3000家 [3] - “十五五”期间城市更新是城市发展的重要抓手，公司小B经销收入维持稳健，在工程涂料市场地位稳固，测算市占率稳步提升至13%左右 [3] - 公司积极参与乡村振兴，在下沉的乡镇农村市场为自建房提供环保涂料与美化方案 [4] - 根据中国涂料工业协会数据，2024年度三棵树仿石漆市场占有率连续五年位居行业第一（7.6%） [4] - 截至9月，公司乡村覆盖率接近20% [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25-27年归母净利润预测为9.15/11.23/13.72亿元，三年复合增速为60.47% [5] - 对应EPS为1.24/1.52/1.86元 [5] - 给予公司26年35倍PE估值 [5] - 公司当前市值318亿元人民币，截至11月6日收盘价为43.10元 [8] 财务数据摘要 - 预测2025年营业收入131.87亿元，同比增长8.94% [11] - 预测2025年归属母公司净利润9.15亿元，同比增长175.54% [11] - 预测2025年毛利率为31.98%，净利率为6.55% [11] - 预测2025年ROE为23.55% [11]

进博会规模与参与度 - 第八届进博会共有155个国家 地区和国际组织参与 290家世界500强和行业龙头企业参加 展览面积和企业总数均创历史新高 [1] - 美国企业参展面积连续7年保持第一 [1] - 共有163家来自最不发达国家的企业参展 同比增长23.5% 非洲企业参展数量同比增长80% [8] 中国开放水平与市场机遇 - 2024年中国开放指数同比增长0.5% 1990至2024年期间 开放指数从0.5891升至0.7634 提升29.6% 升幅位居全球前列 [4] - 中国广阔的市场空间 开放包容的投资环境 稳定的政策预期对跨国公司具有强大吸引力 [5] - 宠物经济 银发经济与健康需求升级等新趋势为外资公司带来了增长机遇 [5] 进博会作为创新与合作的平台 - 进博会展示461项新产品 新技术 新服务 已成为全球新品首发 技术首秀的重要平台 [6] - 新能源 人工智能 低空经济等新质生产力的发展让中国大市场成为全球创新的试验场 [6] - 公司通过进博会实现从参展商到投资商的战略升级 见证创新成果从引进来到走出去的关键跨越 [5] 推动包容性全球化 - 本届进博会首次设立最不发达国家产品专区 并进一步扩容升级原有非洲产品专区 [8] - 进博会积极推动普惠包容的经济全球化 让世界各国共享发展红利 [8] - 虹桥经济论坛首次围绕增强全球南方经济韧性和全球南方农业可持续发展两大议题开设分论坛 [9]

进博会与开放主题 - 第八届中国国际进口博览会开幕，同期发布《世界开放报告2025》[1] - 2024年世界开放指数为0.7545，同比小幅下降0.05%，全球开放水平总体收紧[1] - 中国坚持扩大高水平对外开放，被跨国公司视为“确定性的绿洲”[1] 跨国公司高管观点 - GE医疗表示中国持续推进高水平开放，为世界经济注入确定性，并看好与中国大健康市场共同成长[1] - 达能指出中国已成其全球第二大市场，目标未来五年成为第一大市场，并计划在华筹建研发中心[2] - 高通公司认为进博会传递的开放理念为全球科技企业合作提供保障，其5G、AI技术实现从展品到生态的转变[2] - 欧莱雅集团被进博会的规模和创新活力震撼，认为其是中国连接世界的重要桥梁，并已提前预约第九届进博会[3] - 立邦中国感受到中国市场广阔的机遇和创新红利，已在新能源、人工智能、低空经济等领域做出前瞻部署[4] - 施耐德电气表示中国是其全球第二大市场、重要供应链基地和四大研发基地之一，是创新的源泉[4][5] 公司战略与投资 - 达能在中国不断扩大产能，无锡医学营养工厂扩建项目已封顶[2] - 立邦在进博会带来一款全球首发和两款中国首展的解决方案，聚焦低空经济、汽车制造等领域[4] - 施耐德电气计划携手更多伙伴深化全球协作，实现“在中国惠世界”的目标[5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为4.78亿美元，同比下降8%，主要由于投资组合优化举措，若剔除该影响则销售额下降1% [4] - 第四季度调整后EBITDA为1.19亿美元，同比下降4%，若剔除投资组合优化带来的1100万美元影响，则可比基础下增长5% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至24.9%，同比提升110个基点，为年内最高水平并接近25%的长期目标 [4][10] - 调整后每股收益为1.08美元，同比下降14%，部分受当季有效税率上升影响 [10] - 持续经营自由现金流为5200万美元，现金转换状况健康 [10] - 公司总流动性略超8亿美元，净杠杆率为2.9倍，在收到1.03亿美元营养品业务出售退税后，净杠杆率已接近2.5倍的中段水平 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学**：销售额1.73亿美元，同比下降10%，剔除业务剥离影响后下降2%；调整后EBITDA为5500万美元，利润率32%；制药需求保持韧性，营养终端市场疲软但已获得份额增益 [12][13][14] - **个人护理**：销售额1.51亿美元，同比下降7%，剔除业务剥离影响后增长5%；调整后EBITDA为4300万美元，利润率28.5%；生物功能性活性成分和微生物防护业务恢复健康增长 [16][17] - **特种添加剂**：销售额1.31亿美元，同比下降9%，剔除业务调整影响后下降6%；调整后EBITDA为2900万美元，利润率22.1%，为年内最高；涂料业务持续疲软，但性能特种产品、建筑和能源资源领域表现优于市场 [18][19][20] - **中间体**：销售额3300万美元，同比下降8%；调整后EBITDA为500万美元，利润率15.2%，面临定价和产量压力 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区销量降低影响了工厂负荷，公司已将网络产量转移以维持利用率 [22] - 中国涂料市场需求持续疲软，竞争激烈，中东、非洲和印度等出口市场竞争强度高 [18][19] - 欧洲市场表现稳健，北美市场稳定但预期有所下调 [63][64][65] - 外汇对销售额产生了 modest 的积极影响，分别为生命科学带来300万美元 [12]、特种添加剂带来200万美元的有利影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资组合优化和重组已完成，约85%的投资组合面向消费终端市场，提供稳定性 [7][8] - 6000万美元的制造优化计划正在推进，本财年实现500万美元节约，下一财年预计实现1800万美元节约 [21] - 全球化和创新战略取得进展，所有全球化平台在第四季度恢复健康增长，并超额完成创新目标 [8][23][24] - 公司正将资源导向高价值应用，并在涂料复苏前加强市场地位 [6] - 面临来自中国产能过剩和出口的竞争压力，特别是在欧洲市场 [15][58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不可预测，存在挑战，但公司通过严格执行和聚焦重点来推动业绩 [8][81] - 生命科学和个人护理领域预计保持韧性，特种添加剂和中间体（尤其是涂料）继续面临压力 [27] - 关税相关的不确定性持续存在，公司正积极管理采购、生产和物流以及定价 [28] - 投入成本保持稳定，原材料价格平稳，供应链运作良好 [28] - 公司对2026财年持建设性展望，预计将恢复增长 [26] 其他重要信息 - 公司完成了3000万美元的重组计划，本财年实现2000万美元节约，下一财年预计再实现1200万美元节约 [21] - 哈兰HEC生产基地已完全关闭，作为整合行动的一部分 [21] - 公司正在增强财务系统和预测能力，以提高准确性并加强绩效 [23] - 2026财年目标包括增加2000万美元的全球化销售额和1500万美元的创新驱动增长 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度销量情况以及2026财年EBITDA指引范围内的销量假设 [32] - 第四季度生命科学和个人护理业务销量表现良好，是主要驱动力；特种添加剂业务因地区而异，中国涂料业务同比下降最多；中间体业务趋于稳定，定价是更大挑战 [32] - 2026财年指引中点的增长约一半（约2%）来自全球化和创新，另外约1%来自市场自然增长或份额增益；指引下端假设市场疲软且竞争加剧，上端假设部分市场出现更强劲复苏 [33] 问题: 2026财年第一季度EBITDA是否应高于去年同期 [33] - 由于去年进行了大量维护活动（2500万美元负面影响），而今年第一季度计划进行约1200万美元的合规停产，加上卡尔弗特城停产事件（1000万美元影响），预计第一季度EBITDA与去年同期大致持平 [34] 问题: 生命科学业务中营养领域的疲软部分和近期业务获胜的细节 [35] - 营养领域的疲软主要出现在北美和欧洲，原因是某客户市场份额流失；公司已通过份额增益获得新业务，预计复苏将从第一季度开始显现 [35] 问题: 2026财年10亿美元资本支出中增长性资本支出的比例，以及与创新支柱的关联 [36] - 维持性资本支出因业务规模调整而下降，约5500万美元属于维持性支出；约1500万美元用于成本节约的瓶颈消除项目；其余为增长项目，主要用于支持全球化举措（如微生物防护、口服固体制剂薄膜包衣业务）；新技术平台目前可利用内部已调整的资产有效获取产能，尚未需要重大资本投入 [37][38] 问题: 个人护理市场的整体前景以及公司中长期增长算法 [39] - 市场环境复杂，因地区和细分市场而异；公司拥有广泛产品组合和杠杆，旨在中长期超越市场表现；具体地区表现：北美稳定，欧洲持续加速，亚洲（特别是中国）出现稳定和高端细分市场增长迹象，拉丁美洲表现不一；公司的生物功能性活性成分和微生物防护全球化业务线势头良好 [40][41][42][43] 问题: 生命科学业务增长是否已摆脱不利因素，以及纤维素和注射剂业务的增长分化和中长期展望 [44] - 纤维素业务一直表现强劲，波动更多与客户订单和库存有关；BP&D业务已趋于稳定；注射剂业务持续表现优于市场，得益于新产品推出和强劲的销售渠道；薄膜包衣业务也呈现强劲增长势头，得益于全球产能扩张 [44][45][46] 问题: 生命科学业务中每年需要重新谈判价格的合同比例 [47] - 公司不透露具体业务组合细节，但大部分重新谈判集中在欧洲市场，通常涵盖整个产品组合（包括BP&D和纤维素），而薄膜包衣和注射剂等较新技术的定价模式不同 [47] 问题: 指引中增加的400万美元研发支出的来源和投向 [48] - 这部分增量研发支出主要用于加速有前景的新技术平台开发，特别是转型植物油平台，因其应用广泛；部分资源将用于涂料等领域的技术开发，以及支持客户定制化需求的中央研发；投资将根据项目进展有节奏地进行 [49][50][51] 问题: 2026财年创新渠道的预期贡献 [52] - 2026财年目标为1500万美元的创新驱动增长，主要来自核心创新；较新的技术平台预计从2027年及以后开始贡献；自战略日以来，累计创新贡献目标约为3000万美元 [52][53] 问题: 2026财年50%自由现金流转换率是否包含退税，以及库存水平是否需通过减产来调整 [54] - 50%的自由现金流转换率指引不包含1.03亿美元的退税；库存增加部分原因是为哈兰HEC生产基地关闭过渡而进行的计划内备货，预计库存将下降；公司传统库存周转率约为2.5次，预计通过改善库存管理，在销售增长时仍能实现50%的转换率目标 [54][55][56] 问题: 中国竞争对手的竞争强度是否在扩大，以及创新平台中客户反馈的优先级 [58] - 竞争压力仍主要集中在BP&D和HEC领域，部分来自全球竞争对手的中国产能；公司是这些领域内主要的非中国生产商；在创新方面，转型植物油平台因其功能灵活性和广泛应用潜力最受关注；超级润湿剂等添加剂平台也在多个新应用中显示出潜力 [59][60][61] 问题: 特种添加剂业务的季节性与趋势线，以及2026财年展望 [62] - 中国市场由于房地产行业结构性问题和投资减速，预计短期内不会复苏，可能持续疲软至2026年；北美市场受利率和房价高企影响，新房销售和DIY市场需求平淡，预计上半年保持疲软；欧洲市场相对稳定；北美市场的潜在复苏是主要上行风险 [63][64][65][66] 问题: 2026财年定价展望，特别是在特种添加剂领域 [67] - 预计北美和欧洲两大主要市场价格将相对稳定；在世界其他地区，公司将根据量价平衡和网络优化需要，选择性管理价格；在中东、非洲、印度等地可能继续面临压力，但凭借产品质量、创新和价值主张，公司相信能保持市场地位 [68][69] 问题: 资本分配优先级，是否需先降低杠杆率再恢复股票回购 [70] - 资本分配优先级不变：首先投资于高质量的有机增长和生产力项目；其次将杠杆率维持在目标范围内，保持资产负债表灵活性；之后将超额现金回报给股东，股息支付率目标为30%，未来股息增长将更温和；股票回购将采取平衡和纪律性的方式 [70][71] 问题: 投资组合优化不利影响的完全消退时间 [72] - 除个人护理业务在第一季度有约1000万美元销售额和100万美元EBITDA的微小影响外，进入新财年这些影响已基本消除，为新财年提供了清晰的比较基准 [72][73] 问题: 营养业务复苏的时间点 [74] - 营养业务的复苏已在10月份开始，公司获得了新订单并已开始交付产品，预计将弥补第四季度的缺口，且新业务利润率更高，对整体净影响积极 [74][75] 问题: 加速实现网络优化效益所需的条件 [76] - 大部分优化行动已完成，效益实现时间主要受HEC网络影响，与平均成本会计计算、库存水平和销售收入相关；若销售回升，效益实现将加速；约三分之一的HEC效益需待中国市场复苏或其它地区需求增长以重新平衡网络后才能完全实现；VP&D相关行动的效益将随项目完成而体现 [76][77] 问题: 特种添加剂在工业涂料领域拓展新应用的努力和进展 [78] - 公司正通过利用现有产品组合并补充应用数据来快速切入工业涂料市场；长期来看，核心业务和创新产品（如EZWET）是重点，公司正与客户紧密合作，并需集中资源于回报潜力大的机会 [78][79][80]