关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 浦聚颖 9 . 1 3 - 9 . 1 9 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 1、 热点思考 | 新动能的"新变化 " 2、 热点思考 | 金价，新高之后的"隐忧" 3、 热点思考 | 财政"下半场"，可能的"后手"？ 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第49期："降息交易"的反转 2、"洞见系列" 第93期: 《金价，新高之后的"隐忧" 》 第94期: 《财政"下半场"，可能的"后手"》 3、"速见系列" 第5期： 《9月FOMC例会：解读与展望》 热点思考 1 热点思考 | 新动能的"新变化" 点击看全文 热点思考 2025.9.16 高技术制造业延续高景气下，经济新动能跑出"加速度"。新动能有何"新变化"，潜在影响几何？ 1、 数据点评 | "存款搬家"提速 2、 数据点评 | "反内卷"影响开始显现 3、 数据点评 | 财政支出趋弱，关注加码可能 4、 国内高频 | 一线城市新房成交改善 5、 海外高频 | 市场消化年内三次降息预期，贵金属价格持续上涨 6、 政策高频 | 金砖 ...

金砖国家领导人讲话反响 - 多国人士认为讲话为全球南方国家团结合作 捍卫多边主义和维护多边贸易体制提供强劲动力 [1] - 讲话被评价为对发展中国家至关重要 处于历史转折点且迫切需要全球治理倡议 [1] - 全球治理倡议被视作对全球的重大贡献 尤其对非洲完善治理和实现可持续发展至关重要 [1] 经济全球化与全球治理 - 倡导普惠包容的经济全球化被认为具有重大意义 能使所有人受益 [1] - 四大全球倡议将推动全球治理更加公平包容 提升全球南方国家发言权 [1] - 金砖国家实践与人类命运共同体理念高度契合 深化全球南方国家团结协作 [2] 合作机制与发展路径 - 共建一带一路倡议和金砖合作机制提供新合作途径 有助于实现共赢 [2] - 讲话建议旨在实现公平正义 为危机中国际秩序提供战略性应对路线 [2] - 坚持开放包容 合作共赢的金砖精神 加强团结合作以推动国际秩序变革和全球治理发展 [1]

经济全球化的本质与趋势 - 经济全球化是社会生产力发展的客观要求和科技进步的必然结果，不是人为制造的 [1][3] - 经济全球化是世界历史演进的必然规律，各国分工合作、互利共赢是长期趋势 [2] - 科技进步为经济全球化提供动力，人才和科技创新能力是主导力量 [3] 经济全球化的影响与作用 - 经济全球化推动全球生产体系兴起，带来经济繁荣和财富增长 [4] - 全球GDP总量和贸易额占GDP比例提升，贫困人口比例下降 [4] - 经济全球化符合绝大多数国家利益，成为国际社会普遍共识 [4] 经济全球化的挑战与调整 - 经济全球化面临单边主义、保护主义抬头，全球经济增长不确定性增加 [6] - 原有全球经济治理体系不适应发展需求，暴露出发展失衡、贫富分化等问题 [6] - 经济全球化需在理念、模式和合作机制上创新，推动更加开放、包容、普惠的发展 [7] 中国的角色与贡献 - 中国是经济全球化的积极参与者、支持者和受益者，推动贸易便利化和全球自由贸易体系完善 [10] - 中国通过扩大开放、构建自贸区网络和举办国际经贸活动，引领新型经济全球化 [10][11] - 中国推动共建"一带一路"、参与全球治理改革，为世界经济复苏提供动能 [9][11] 经济全球化的未来方向 - 推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展 [7] - 通过公正合理的规则体制，解决发展失衡问题，让全球化成果惠及全人类 [7] - 尊重各国差异性，反对单边主义和保护主义，激发各国参与主动性 [8]

国际经贸格局变化 - 当前国际经贸格局发生深刻变化 经贸体系更趋多元 全球南方力量快速崛起 [1] - 传统贸易增速放缓 新兴贸易逆势增长 [1] - 全球性机制受到冲击 区域协作日渐增多 [1] - 跨境投资波动下行 产供链碎片化风险上升 [1] 中国经贸合作主张 - 中国愿与世界各国持续努力 筑牢国际经贸合作的信任基础 [1] - 中国将继续积极参与亚太经合组织 上海合作组织 金砖 二十国集团等多边合作 [1] - 中国将推动高质量共建"一带一路" [1] - 中国愿进一步强化与各国产业协作 做大合作蛋糕 分享发展成果 [1] 中国经济对世界的影响 - 中国经济是世界经济增长的重要引擎 具有稳定性和高成长性 [2] - 中国经济的开放性和与世界经济的联动性是其重要特点 [2] - 中国经济持续稳健增长将为世界经济加快复苏提供有力支撑 [2] - 中国市场持续扩容提质将为国际经贸扭转颓势创造增量空间 [2] - 中国创新持续突破跃升将为全球发展摆脱动能不足注入新的活力 [2] 企业家精神与营商环境 - 新时代需要企业家们发挥更大作用 展现更大作为 [2] - 中国政府将持续打造市场化 法治化 国际化一流营商环境 [2] - 中国热诚欢迎各国企业投资中国 深耕中国 [2]

全球发展议题 - 贫困和发展不足是导致冲突的重要根源 需要从发展视角提出综合性解决方案 [1] - 国际社会应推动发展议题重回国际议程中心位置 优先投入减贫 教育 就业 能力建设等重点领域 [1] - 发达国家应履行官方发展援助承诺 加大对发展中国家的资金和技术支持 [1] 全球经济治理 - 倡导普惠包容的经济全球化 维护以WTO为核心的多边贸易体制 建设开放型世界经济 [1] - 反对单边主义 保护主义和本国利益至上 [1] 中国发展贡献 - 中国提出全球安全倡议 倡导共同 综合 合作 可持续的安全观 为政治解决热点问题提供方案 [2] - 推动落实全球发展倡议 高质量共建"一带一路"助力各国共同发展 [2] - 全面开放制造业投资准入 给予所有建交非洲国家和最不发达国家零关税待遇 [2] 中国现代化路径 - 中国成功走出一条符合国情的现代化道路 为发展中国家现代化提供信心 [2] - 中国式现代化为世界各国带来广阔机遇 [2]

钱凯港项目概况 - 钱凯港是中秘共建"一带一路"重要项目，位于秘鲁首都利马以北80公里处，2024年11月14日正式开港[1] - 项目一期工程历时1241天，3700名建设者参与，克服疫情和复杂地质等挑战[10] - 港口采用智慧化运营模式，是南美首个智慧港口，配备无人驾驶集装箱装载车等先进设备[3] 经济效益与就业创造 - 开港半年内处理进出口集装箱超6万个，预计2027年达50万个[4] - 一期工程每年为秘鲁带来45亿美元出口收入，创造8000个直接就业岗位[3] - 截至2024年2月，港区货物总额达2.92亿美元，贡献5000万美元税收[4] - 预计2025年对秘鲁GDP贡献率达0.9%，目前为0.3%[4] - 已吸引4家国际航运公司和3家物流仓储企业落户[5] 物流效率提升 - "钱凯-上海"直航航线使中秘海运时间从33天缩短至23天[3] - 新航线每年为秘鲁出口商节省20%物流成本[3] - 连接厄瓜多尔瓜亚基尔港的新航线全程仅需27天[8] - 航线网络覆盖中国厦门、青岛等主要港口及厄瓜多尔、智利等拉美国家[7] 区域联动发展 - 秘鲁规划在钱凯港影响区实施21个优先项目，总投资20亿索尔(约39.3亿人民币)[4] - 2025年启动连接钱凯港与普卡尔帕的900公里铁路项目，是"两洋铁路"关键部分[8] - 港口带动周边地区产业升级，新增多家餐厅、民宿与便利店，基础设施显著改善[5] 产业带动效应 - 钱凯城堡年接待游客预计突破80万人次，成为秘鲁热门旅游目的地[6] - 港区周边地产估值增长数倍，吸引大量投资者[6] - 促进秘鲁鱼粉、原材料等出口产业发展，助力产业结构多元化[6] - 秘鲁通过税收优惠政策吸引中国、日本等国高端制造和加工产业落地[4] 国际合作与人才培养 - 江苏省苏州市与钱凯市、上海浦东新区与钱凯区分别建立友好城市关系[5] - 中远海运派遣技术专家常驻秘鲁，开展多批次专项技能培训[6] - 上海海事大学与秘鲁合作培养智慧物流、绿色港口等领域人才[6] 环保与可持续发展 - 项目建设期间设置动物救助办公室，发布23项环保制度[10] - 采用智能沉桩平台实现"零油污""零污染"，改善周边湿地和生物栖息地环境[10] - 钱凯港附近湿地生态环境得到有效保护，形成人与自然和谐相处的画面[10]

市场表现 - 三大指数呈现"沪弱深强"格局，沪指涨0.03%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.68%，显示成长股内部分化 [1] - 全市场超3600只个股下跌，两市合计成交1.23万亿元，较前一日放量13%，创近两个月新高 [1] - 银行股维持强势，工、农、中三大行续创历史新高，电力股走强，华银电力等涨停，PEEK材料概念股集体大涨，中欣氟材涨停 [1] 宏观经济与政策 - 央行行长潘功胜强调全球经济不确定性加剧，贸易紧张局势扰乱产业链供应链，中国将坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制 [2] - 全球经济正经历三大结构性转变：地缘政治重构（美国对华关税升级至145%）、多边机制弱化（WTO争端解决机制停摆）、增长动能转换（人工智能、绿色能源重塑竞争格局） [7] - 中国提出"普惠包容的经济全球化"，旨在打破传统国际分工体系，构建更具韧性的全球经济治理框架 [3] 电力行业 - 3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [4] - 机构预计4月全社会用电量同比增速在4.5%至5.5%之间，夏季用电高峰即将来临 [5] - 电力板块在能源转型与政策红利共振下，4月之后的结构性机会值得重点关注，乐山电力、西昌电力等个股涨停 [6][9] PEEK材料行业 核心逻辑 - PEEK材料属于特种工程塑料，全球仅少数企业掌握量产技术，国内企业如中欣氟材、新瀚新材通过自主研发实现国产化替代，毛利率达45%-60% [10] - 性能优势包括耐高温（连续使用温度260℃）、轻量化（密度1.3g/cm³，为铝合金的1/3）、生物相容性（骨科植入物市场渗透率预计从2023年8%提升至2027年35%） [11][12] 驱动因素 - 政策端：工信部将PEEK列为重点突破的"卡脖子"材料，对国产化率超70%的企业给予税收减免 [13] - 技术端：国内企业通过工艺突破将生产成本从300万元/吨降至120万元/吨，良品率从65%提升至88% [14] - 市场端：航空航天（C919大飞机PEEK部件用量1.2吨/架）、新能源汽车（特斯拉Cybertruck单车价值量超800元）、医疗健康（骨科植入物市场规模2025年预计达580亿元）需求爆发 [15] 产业链机会 - 上游原料：中欣氟材（4,4'-二氟二苯甲酮产能全球第一）、新瀚新材（双酚S市占率35%）受益于原料价格上涨（2024年二氟二苯甲酮价格同比涨42%） [18] - 中游制造：沃特股份（PEEK产能1500吨/年）、中研股份（国内首家实现万吨级产能）凭借规模化优势抢占市场 [19] - 下游应用：威高骨科（PEEK假体市占率28%）、赛诺医疗（介入器械PEEK材料应用）、大疆无人机（轻量化结构件）推动需求爆发 [20] 风险与挑战 - 技术迭代风险：新型聚酰亚胺（PI）材料可能挤压PEEK在航空航天领域的市场份额 [25] - 产能过剩隐忧：国内在建产能超5万吨/年，若需求增速低于30%，将导致价格战，企业毛利率或下降15-20个百分点 [25]

市场行情分析 - 三大指数呈现"沪弱深强"格局，沪指涨0.03%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.68%，显示成长股内部存在分化 [1] - 全市场超3600只个股下跌，两市合计成交1.23万亿元，较前一日放量13%，创近两个月新高 [1] - 银行股维持强势，工、农、中三大行续创历史新高，电力股走强，华银电力等涨停，PEEK材料概念股集体大涨，中欣氟材涨停 [1] 全球经济形势 - 全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡 [2] - 全球经济正经历三大结构性转变：地缘政治重构、多边机制弱化、增长动能转换 [7] - 中国提出"普惠包容的经济全球化"，旨在打破传统国际分工体系，构建更具韧性的全球经济治理框架 [3] 电力行业分析 - 3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [4] - 4月全社会用电量同比增速有望延续回升势头，增速区间或在4.5%至5.5%之间 [5] - 电力板块作为国民经济压舱石，在能源转型与政策红利共振下，4月之后的结构性机会值得重点关注 [6] - 电力指数已新高，乐山电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份、广西能源涨停 [9] PEEK材料行业分析 - PEEK属于特种工程塑料，全球仅少数企业掌握量产技术，国内企业通过自主研发实现国产化替代，毛利率可达45%-60% [10] - PEEK具有耐高温、轻量化、生物相容性等性能优势，适用于航空航天、新能源汽车、医疗健康等领域 [11][12] - 政策端将PEEK列为重点突破的"卡脖子"材料，对国产化率超70%的企业给予税收减免 [13] - 国内企业通过工艺突破将生产成本从300万元/吨降至120万元/吨，良品率从65%提升至88% [14] - 预计2030年PEEK在航空航天领域市场规模超200亿元，全球新能源汽车市场需求年增45% [15] - 上游原料企业中欣氟材、新瀚新材受益于原料价格上涨，中游制造企业沃特股份、中研股份凭借规模化优势抢占市场 [18][19] - 下游应用企业威高骨科、赛诺医疗、大疆无人机等推动需求爆发 [20] - 预计2027年全球PEEK市场规模将达320亿美元，年复合增长率28% [21]