格隆汇12月29日丨中国铁建(01186.HK)公布，经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2025〕2683号"注 册生效，同意中国铁建股份有限公司(以下简称"中国铁建"或"发行人")面向专业投资者公开发行面值总 额不超过300亿元(含300亿元)的公司债券，可在注册有效期内分期发行。 本期债券发行工作已于2025年12月25日结束，本期债券品种一最终实际发行规模为34.50亿元，最终首 个周期的票面利率为2.15%，认购倍数为1.79倍；品种二最终实际发行规模为10.00亿元，最终首个周期 的票面利率为2.40%，认购倍数为1.99倍。 发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方未参与本期债券认购。 本期债券承销机构中信证券股份有限公司及关联方获配6.00亿元，中信建投证券股份有限公司及关联方 获配6.40亿元，国泰海通证券股份有限公司及关联方获配5.70亿元，华泰联合证券有限责任公司及关联 方获配1.50亿元，中国国际金融股份有限公司及关联方获配4.20亿元，申万宏源证券有限公司及关联方 获配5.70亿元，中信证券股份有限公司为本期债券联席主承销商中信建投证券股份有限公司的关联方 ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | 2025-12-29 | 002736 | 国信证券 | 12.45 | 32.30 | 402.14 招商证券股份有限 | | 中国银河证券股份 | | | | | | | | 公司北京景辉街证 | 有限公司北京中关 | | | | | | | 券营业部 | | 村大街证券营业部 | 12月29日，国信证券大宗交易成交32.3万股，成交额402.14万元，占当日总成交额的1.44%，成交价 12.45元，较市场收盘价13.13元折价5.18%。 ...

一边是如火的大宗，一边是如冰的国债！ 今日午后，国债期货持续走弱，30年期主力合约盘中跌1.10%，10年期跌0.26%，5年期跌0.19%，2年期跌0.07%。 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.91% 报111.820元，10年期主力合约跌0.28%报107.975元。 不单是国内国债走势不行，日本国债和美国国债亦是全线杀跌。 分析人士认为，国债全线杀跌可能还是与通胀预期相关。近期大宗商品持续上行。有知名研究员认为，在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在 加剧，大宗商品的交易区间在拉长。如今不单铜银等金属在涨价，原油也开始发力。 全线杀跌 12月29日，国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌1.04%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益 率普遍上行，30年期国债"25超长特别国债06"收益率上行3.4bp报2.2550%，10年期国开债"25国开15"收益率上行2.75bp报1.9340%，10年期国债"25附息国债16"收益 率上行2.05bp报1.8560%。 午后，国债期货跌幅扩大。30年期主力合约盘中 ...

发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方未参与本期债券认购。 本期债券承销机构中信证券股份有限公司及关联方获配6.00亿元，中信建投证券股份有限公司及关联方 获配6.40亿元，国泰海通证券股份有限公司及关联方获配5.70亿元，华泰联合证券有限责任公司及关联 方获配1.50亿元，中国国际金融股份有限公司及关联方获配4.20亿元，申万宏源证券有限公司及关联方 获配5.70亿元，中信证券股份有限公司为本期债券联席主承销商中信建投证券股份有限公司的关联方。 上述认购报价公允，程序合规。 格隆汇12月29日丨中国铁建(01186.HK)公布，经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2025〕2683号"注 册生效，同意中国铁建股份有限公司(以下简称"中国铁建"或"发行人")面向专业投资者公开发行面值总 额不超过300亿元(含300亿元)的公司债券，可在注册有效期内分期发行。 根据《中国铁建股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)发行公 告》，中国铁建股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)(以下简 称"本期债券")的发行规模 ...

2025年是中国证券业功能定位全面深化的关键一年。 行业发展战略投射于两大维度，对内，以打造一流投行为目标的并购整合纵深推进，构建起服务中国式现代化的金融支柱；对外， 券商通过新一轮出海布局，承担向全球市场推荐中国资产价值的重要使命。 高质量发展是统摄全局的主线，这要求证券公司不仅是资本市场参与者和建设者，更要成为科技创新的"助推器"与居民财富的"守护 者"。与此同时，一场以AI大模型为代表的"效率革命"，正大幅提升券商生产效能，并打开服务模式的想象空间。 回望2025年，证券业的每一步前行，都交织着使命召唤与市场选择。十大新闻，记录证券业在锚定新航向后，于深度转型中所经历 的成长与突破。 券业并购纵深推进 2025年是中国证券行业进入并购重组的关键落地年，头部券商的强强联合与中小机构的整合求变同步推进。 由国泰君安与海通证券合并而成的"国泰海通证券"正式启航，双方已完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移，并实施合 规风控的一体化运作等。国联证券与民生证券合并后的新主体正式亮相，投行业务整合已宣告完成，民生证券经纪客户已接入新主 体下的交易系统。在"西部证券+国融证券"与"国信证券+万和证券"案中，收购 ...

格隆汇12月29日｜国信证券研报指出，大型券商合并，缔造行业新巨头。国泰海通合并前，国泰君安业 绩稳健增长，而海通证券因境外资产减值等因素短期承压，整合实现了优势互补。截至2025年三季度 末，合并后公司总资产突破2.01万亿元，净资产达3,389亿元，均位居行业首位，资本实力极为雄厚。基 于股市景气度、公司市占率等关键假设，预计公司2025-2027年营业收入增速分别为36.0%、12.4%、 11.4%，归母净利润增速分别为95.0%、-3.3%、12.1%。若剔除一次性影响，核心业务盈利增长依然稳 健。按照分部估值法对公司进行估值，估算公司合理总市值应在3,400-5,433亿元区间，对应股价区间为 19.30-30.82元/股。综合考虑公司的行业地位、战略规划、业务优势和资本实力，给予公司"优于大市"评 级。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

周一的大盘再度收红，实现"九连阳"，表面看喜气洋洋，实则暗流涌动——这波涨势，恐怕让不少股民 直呼"消受不起"！ 别被指数的红火迷惑了双眼。细看盘面，两市下跌个股数量远超上涨家数，多数中小票不仅没跟上这轮 反弹，反而在大盘稍有回调时就率先跳水。更扎心的是，这些股票早在前期指数拉升时就"躺平不动"， 如今大盘一喘息，它们立马掉头向下，把投资者刚燃起的一点希望又浇了个透心凉。 说白了，当前市场是典型的"指数虚胖、个股失血"。权重股和少数热门板块轮番拉抬，制造出一片繁荣 假象，而大量普通个股却持续阴跌，形成"赚指数不赚钱"的尴尬局面。对多数散户而言，账户非但没回 血，反而越套越深。 投资不是看热闹，而是看门道——当指数与个股走势严重背离时，更需冷静审视持仓结构，警惕"虚假 繁荣"下的真实亏损。毕竟，账户的盈亏，从来不看K线图有多红，而看你手里的票到底涨没涨。 在股市里，最令人胆寒的从来不是账户缩水的那一抹红，而是你竟把命运押注在"希望"二字上——把许 愿当策略，拿运气当风控！ 市场从不缺故事：有人追高杀跌，有人听风就是雨；有人把K线图当星座运势看，也有人把"这次肯定 能回本"当作投资逻辑。热闹是市场的常态，涨时锣鼓 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年经济或延续弱修复，新旧动能分化加剧，基建和地产拖累经济，11月规上工业企业利润同比降幅扩大，消费市场结构分化，交运活跃度回落，地产销售走低，部分大宗商品价格回暖；央行四季度例会明确加大调节力度，货币政策宽松，推动融资成本下行、物价回升；债市做多胜率较高，2026年债市行情可能好于预期 [2][75] 各部分总结 宏观要闻 - 11月债券总托管规模环比升1.48万亿元至178.2万亿元，国债和地方政府债托管规模大增，增持投资者主要是商业银行；广义基金11月主要增持金融债券 [2][8] - 央行四季度例会强调加大逆周期和跨周期调节力度、促进物价合理回升，政策思路转变，删除小微企业融资和支持房地产市场相关表述 [19] - 11月规模以上工业企业利润同比-13.1%，较上月降7.6pct，连续两月为负；1-11月利润总额6.6万亿元，同比增0.1% [2][23] - 2025年3季度末，我国金融业机构总资产531.76万亿元，同比增8.7%；负债485.85万亿元，同比增8.8% [26] 中观高频 - 消费方面，乘用车和家电零售表现疲软，电影票房持续高增 [2][29] - 交运方面，货运活跃度环比下降，港口集装箱吞吐量和一线城市地铁客运量同比上升 [35][39] - 开工率方面，多数环比下滑，仅纯碱开工率同比上升 [42][44] - 地产方面，销售成交同比持续下跌 [47][50] - 价格方面，多数商品价格有所回暖 [54][58] 债市及外汇市场 - 利率整体回落，国债、国开债、地方政府债收益率多数下行，同业存单收益率多数上行 [63][65][70] - 12月26日美元兑人民币中间价和即期汇率较12月19日下降 [74] 投资建议 - 2026年债市行情可能好于预期，预计政策利率下调20BP左右，一季度或下调10BP，建议关注5Y银行资本债及超长利率债配置价值 [2][75][78]

宏观：海外经济与政策 - 美国三季度GDP增长韧性延续，主要来自私人消费和净出口贡献[2] - 美国财长提议美联储未来修改通胀目标[2] - 日本公布2026财年预算，财政维持扩张态势，并释放干预日元信号，宣布将削减超长债发行规模以稳定日债市场[2] - 上周美债收益率小幅下行、美元回落、美股上涨[2] 宏观：国内经济与政策 - 上周离岸人民币汇率突破7的象征性点位，贵金属价格大幅上涨，北京率先优化地产需求侧政策[3] - 港口高频数据显示12月出口同比进一步回升，建筑开工边际改善，地产成交同比降幅略收窄[3] - 部分行业盈利下滑拖累11月工企利润同比降幅走阔[3] - 广义财政支出节奏与经济增长呈现相似季节性，每年一季度复合增长率最高[11] - 估算9月后财政结转资金量和财政存款明显上升，留有支持明年“开门红”的“储备”[11] - 2025年12月海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，体现了中国坚持高水平对外开放的决心[12] 策略：A股市场展望 - 上周A股市场“八连阳”收涨，接近11月中旬高点[4] - 目前市场处于政策和业绩真空期、各类资金尚未形成合力，短期A股或仍偏震荡，但在12月中旬点位或具备一定支撑[4] - 向后看，险资等配置意愿存在回升动力，春季行情仍具备一定基础，关注1月中旬年报预告披露及1月可能的降准催化[4] - 配置侧建议继续布局春季行情，关注电池、部分化工品、军工、大众消费等景气改善方向，并在主题内部做高切低[4] - 今年资产表现波动大、风格及行业轮动频繁，年底风险资产活跃度偏弱，导致主线清晰度下降和投资行为右侧化[13] 金工：市场与模型信号 - 自国内外经济数据和政策不确定性落地后，全球资本市场风险偏好显著回暖，VIX指数最新数值为13.60，创2025年以来新低[5] - 上周上证指数放量上涨1.88%，站稳55日均线，或表明春季躁动行情已提前启动[5] - 根据A股大盘择时模型信号，春季躁动尚未形成一致预期，仍有左侧布局机会，且成长风格或占优[5] - 风格择时模型信号已从前期的平衡配置转向成长占优[5] - 中国境内全天候增强组合上周取得2.51%的收益，净值创今年新高[5] - 截至2025年12月26日，LLM-FADT文本选股策略本月以来相对中证500超额收益-1.5%，今年以来超额收益2.9%[6] - 该策略自2017年初回测以来年化收益率29.05%，相对中证500超额年化收益26.56%，组合夏普比率1.13，信息比率2.08[6] 固定收益：债市与转债展望 - 近日市场合力有所回暖，但结构性行情仍很极致[8] - 建议节前保持交易灵活度，节后继续布局春季躁动，沿AI应用等方向挖掘预期差[8] - 转债指数创出新高，但高估值等问题制约仍明显，股市结构偏极致且风格对中小盘不利，建议继续保持逢低布局思路[8] - 一季度债市往往偏震荡，货币政策偏中性，降准可期，降息需要触发剂[9] - 债市难摆脱震荡略偏弱格局，曲线仍有陡峭压力，股的性价比仍优于债[9] - 操作上建议蛰伏中伺机反击，票息+波段+杠杆>品种选择>久期>信用下沉[9] 行业：有色金属 - Bloomberg公布2026年BCOM目标权重，贵金属板块目标权重维持在18.84%的高位，黄金权重上调至14.90%，白银权重下调至3.94%[10] - 在此前金银价格持续上涨背景下，跟踪BCOM的被动型基金已处于明显超配状态，将在再平衡期间被迫卖出黄金和白银期货头寸[10] - 2026年1月的指数再平衡，或使得金银贵金属面临技术性、规则驱动的减仓压力[10] 重点公司 - 首次覆盖海天味业H股，给予“增持”评级，目标价39.30港币，对应2026年27倍市盈率[13] - 海天味业作为国内调味品龙头，依托高激励+高创收的市场化治理体系，通过品类裂变、渠道精细化管控等调整，2024年以来实现逆周期上行[13] - 公司国内份额有望继续提升，港股发行有望加速出海进程[13]

【观察】在超大城市核心区治理的宏大叙事中，深圳福田CBD不仅是财富跃动的金融高地，更是基层 治理创新的"实验田"。从物理空间的摩天楼群到心理空间的归属纽带，福田街道通过党建引领，巧妙地 将政治功能与服务功能深度融合。12月25日，"哇噻CBD"项目荣获南都惠民善治传播创新案例，这不仅 是一次荣誉的加冕，更是对深圳以党建链串联产业链、服务链，探索商务区治理现代化路径的有力肯 定。 构筑商圈党校，打造党员教育新高地 为推动基层"两新"党组织和"三新"党员学习教育常态化、制度化和系统化，2021年3月，CBD商圈党委 创新成立全市首个商圈党校。福田街道CBD商圈党委下辖2个党总支、104个党支部，拥有近1900名"三 新"党员。商圈党校逐步打造出"五星风采"系列活动，涵盖主题党日活动、高质量发展党课、线上头雁 微党课、线下头雁研修班和CBD党员公益行，成功打破"三新"党员学习教育时空壁垒，实现基层党的理 论学习+党员教育+头雁培养一体化、专业化、系统化。截至目前，已累计开展线上、线下活动120余 场，参与人数超3.7万人次。同时，与辖区中国联合网络通信有限公司深圳市分公司、中国电信 （601728）股份有限公司深圳 ...