报告核心观点 - 6月美国CPI数据开始反应关税影响，但整体温和，市场对美联储政策路径预期基本不变，关税进一步加码空间有限，对美国通胀影响有限 [6] - 美元信用锚经历了金本位、布雷顿森林体系、石油美元体系、债务货币化等阶段的演变，短期弱势震荡，中期结构性贬值，长期占比回归与经济实力匹配水平，新兴市场股市与债券、黄金配置价值上升 [8][9] 市场走势 国内市场主要指数 - 2025年7月22日，上证指数收盘3559.79，涨0.72%；深证成指收盘11007.49，涨0.86%；沪深300收盘4085.61，涨0.67%；中小板指收盘6841.72，涨0.79%；创业板指收盘2296.88，涨0.87%；科创50收盘1007.89，涨0.04% [4] 海外市场周观察（20250714 - 20250720） 美国情况 - 央行动态：6月CPI数据显现关税影响但温和，市场对美联储政策路径预期基本不变，截至7月21日，预计7月、10月维持利率不变，9月、12月各降息25bp [6] - 重点数据：7月12日当周初请失业金人数降至22.1万人，连续5周下行；6月CPI同比增2.67%（前值2.38%），环比增0.29%（前值0.08%），核心同比增2.91%（前值2.77%），环比增0.23%（前值0.13%）；7月18日当周，美股三大股指涨跌不一，道指微跌0.07%，纳斯达克指数周涨1.51%，标普500周涨0.59%，万得美国科技七巨头指数周涨1.69%，美元指数周涨0.60%，伦敦金现周跌0.15%，布油周跌1.98%，10Y美债收益率升至4.44% [6] - 周观点：关税进一步加码空间有限，对美国通胀影响有限，6月CPI数据对市场资产价格与货币政策预期影响有限，关税对美国通胀影响三季度大概率“利空出尽” [6] 美元信用锚的百年变迁 美元信用锚的阶段性演变 - 金本位的黄昏（1913 - 1944）：美元依托黄金崛起，美国利用垄断性黄金储备建立刚性信任，国家信用逐步替代黄金信用 [9] - 布雷顿森林体系的悖论（1944 - 1973）：特里芬难题导致黄金储备无法匹配美元扩张需求，美国通胀飙升与黄金挤兑危机使信任崩塌，美元信用锚核心根基瓦解 [9] - 石油美元体系的缺陷（1973 - 2008）：形成“石油 - 美元 - 美债”信用闭环，美元信用锚转向纯信用生态，但该体系引发拉美债务危机、亚洲金融风暴和次贷危机，冲击美债 [9] - 债务货币化的陷阱（2008年至今）：多轮QE催生债务黑洞，引发对美国财政与货币纪律担忧，侵蚀美元长期价值与偿债能力，去美元化加速 [9] 美元的未来 - 短期（1年内）弱势震荡，下行压力来自美联储降息预期，地缘冲突与政策不确定性或带来阶段性反弹 [9] - 中期（1 - 3年）结构性贬值，源于货币政策分化、财政不可持续性质疑和多元化配置抛压 [9] - 长期（3年以上）美元占比回归与经济实力匹配水平，美元稳定币无法逆转多极化趋势 [9] 资产配置建议 - 新兴市场股市与债券吸引力上升，外资增配或带动新兴市场股票上涨，以内需导向性股票为核心，债券直接受益于美元资产再平衡，但需评估各国财政可持续性 [9] - 黄金配置价值突出，中长期看涨，逢回调增持，受弱美元计价效应、央行购金需求刚性、地缘风险溢价支撑 [9][10]

市场情绪与指数表现 - 雅江水电站开工带动水利电建板块涨停潮 市场风险偏好显著提升 1 2万亿总投资虽分摊10年完成 但题材炒作已反映长期预期 [1] - 沪指连续跳空高开创年内新高 创业板同步创新高 A股总市值突破去年10月高点 [1] - 历史上A股仅3次有效站稳3500点(2007 2015 2021) 当前指数逼近该关键点位可能吸引场外资金 [1] 资金面与政策动态 - 港股已进入技术性牛市 恒生指数年内涨24 6% 恒生科技指数涨25% 领先A股表现 [2] - 单日交易量达1 73万亿 较上周五增加1300亿 政策推动保险资金长期化 国有保险公司业绩评估指引出台 [2] - 海外直接投资盈利缴税政策或促使部分资金回流 但储蓄搬家现象尚未显现 需观察沪深300ETF申购情况 [2] 利率政策与宏观预期 - 央行维持1年期LPR3% 5年期LPR3 5%不变 下半年降息预期或待美联储行动后跟进 [3] - 经济学家预测美联储9月起累计降息5次至3%-3 25% 全球风险偏好或受提振 [3] - 7月底重要会议将定调下半年经济政策 关注"稳增长"(耐用消费品补贴)与"反内卷"导向对市场逻辑的影响 [3]

美股市场现状 - 标普500指数今年已上涨7%，周五创历史新高[4] - 纳斯达克指数表现更强劲，科技股如苹果、微软、英伟达领涨[4] - 机构投资者普遍乐观，散户投资者则表现出迷茫和担忧情绪[4] 鲁伯纳的看涨理由 - 历史数据显示7月是标普500表现最好的月份，1928年以来一直如此[6] - 8月是美股回购高峰期，企业回购行为将支撑股价[7][8] - 当前财报季企业盈利门槛较低，美元走软利好科技股海外收入[9] - 市场波动性(VIX指数)处于历史低位，维持在15以下[10][11] 潜在风险因素 - 9月历来是标普500表现最差的月份，历史上有多次重大危机发生在9月[12] - 8月回购潮结束后，9月企业回购可能减少[12] - 9月将有美联储议息会议、非农数据等重要事件集中公布[12] 投资者建议 - 避免追高纯概念股票，尤其是AI、芯片等热门板块[13] - 关注企业回购资金来源，区分自有现金和借贷回购[13] - 历史规律仅供参考，不能完全依赖[14] - 建议9月前获利了结，设置止损位[16] 市场本质分析 - 当前上涨主要由流动性推动，而非基本面改善[17] - 美联储政策导致实际利率仍低，资金持续流入股市[17] - 流动性环境可能快速变化，需保持警惕[17]

美联储主席遴选事件影响 - 特朗普政府启动美联储主席遴选程序 财长贝森特建议鲍威尔卸任后辞去理事职位 引发美股三大指数波动 美元指数短线跳水 10年期美债收益率跳升12个基点 [1] - 摩根大通CEO戴蒙强调美联储独立性至关重要 任何干预都将适得其反 [1] - 鲍威尔主席任期至2026年5月结束 美国最高法院裁定总统无权罢免美联储主席 [3] 潜在候选人分析 - 凯文·哈塞特从支持美联储独立性转变为鲍威尔严厉批评者 主张立即降息 与特朗普政策立场高度契合 [3] - 凯文·沃什曾反对特朗普关税政策 近期转变态度抨击美联储控通胀不力 华尔街和白宫人脉资源丰富 [4] - 现任美联储理事鲍曼被提名担任监管副主席 推进放松银行监管改革 包括修改大型银行评级框架和巴塞尔协议III资本要求 [5] 市场潜在影响 - 若美联储独立性受损 美元信用体系可能崩塌 美元占全球外汇储备59% 美债市场规模超26万亿美元 [5] - 鲍威尔若被迫辞职 可能导致美元指数24小时内暴跌3%-4% 美债收益率飙升40个基点 [5] - 9月人事提名动向可能影响美元中长期走势 若鸽派候选人上台 黄金 原油等大宗商品或迎机会 [6] - 10年期美债收益率突破4 8%关键阻力位可能压制全球风险资产 尤其高估值科技股 [6] 投资者策略建议 - 配置黄金ETF对冲政策风险 关注受益于美元贬值的跨国公司 [6] - 科技股回调时可分批加仓有核心技术壁垒的龙头企业 [6] - 美联储内部鸽鹰博弈加剧 19位官员中7位支持今年不降息 3人支持降息3次 可能导致市场波动 [6]

比特币价格突破历史新高 - 比特币价格突破11.2万美元，创下历史新高 [1] - 24小时内全球超过10.88万名投资者爆仓，损失高达5.41亿美元 [1] - 最大单笔爆仓发生在HTX交易所，金额高达5156万美元 [2] 市场反应与连锁效应 - 全球爆仓人数达到10.88万，其中近90%为空单持有者 [2] - 2.8亿美元的空头被迫平仓，触发算法程序被动买入，推高价格 [2] - 以太坊、Solana等主流加密货币24小时内分别大涨6.52%和4.24%，恒星币涨幅超过10% [2] 机构资金推动牛市 - 自2024年美国批准比特币现货ETF以来，贝莱德、富达等巨头吸引超过500亿美元资金涌入 [3] - 2025年7月前两周ETF净流入达12亿美元，贝莱德IBIT基金规模飙升至760亿美元，较年初增长两倍 [3] - MicroStrategy持有的21.4万枚比特币浮盈超过百亿美元，股价单日暴涨4.65% [3] 多重因素推动暴涨 - 美联储会议纪要释放鸽派信号，特朗普施压要求降息至少3个百分点 [4] - 英伟达市值突破4万亿美元，带动纳指创历史新高，比特币与科技股形成强联动效应 [4] - 美国推进《天才法案》（稳定币法案），为加密资产提供制度保障 [4] 市场波动与风险 - 比特币与美股科技板块联动性增强，波动性剧烈 [6] - 5月中东冲突升级时，比特币单日暴跌至10.3万美元，导致25万人爆仓，损失11.6亿美元 [6] - 超过80%的爆仓损失源于合约交易，尤其是高倍杠杆交易 [6] 政策与技术风险 - 特朗普政府可能采取颠覆性货币政策，加大市场波动 [6] - 交易所安全漏洞屡见不鲜，区块链拥堵和技术故障是潜在风险 [6] - 市场操纵行为在缺乏监管的地区依然猖獗 [6]

美股市场表现 - 美股主要股指周五收盘下跌 道琼斯工业平均指数下跌279 13点跌幅0 63% 标准普尔500指数下跌20 71点跌幅0 33% 纳斯达克综合指数下跌45 14点跌幅0 22% [1] - 本周道指累计下跌1 02% 标普下跌0 31% 纳指下跌0 08% 年初以来标普500指数仍累计上涨约6% [1] - 英伟达上涨0 5%连续第四个交易日创下历史新高总市值升至4 02万亿美元 [2] 关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将于下月对加拿大进口商品加征35%的关税并计划对多数其他贸易伙伴商品统一征收15%至20%的关税 [1] - 美国已决定自8月起对巴西商品征收50%关税 [1] - 分析师指出围绕巴西与加拿大的关税消息加剧了市场焦虑 [2] 科技股表现 - 大型科技股涨跌不一 谷歌、亚马逊、特斯拉涨幅均超过1% Meta收跌1 3% [2] - Meta可能面临欧盟反垄断诉讼及高额罚款 [2] 中概股表现 - 纳斯达克金龙中国指数收跌0 43%周内累计上涨0 65% [3] - 信也科技涨2 81% 逸仙电商涨2 78% 亿航智能涨2 37% 唯品会涨1 27% [3] - 量子之歌跌8 99% 再鼎医药跌3 96% 文远知行跌3 50% 声网跌3 31% 名创优品跌1 93% [3] 防务概念股表现 - 美国国防部长下令加快无人机生产与部署 AeroVironment和Kratos Defense & Security Solutions股价均大涨逾11% [3] 个股表现 - Levi Strauss公布第二财季营收为14 5亿美元超过分析师预期的13 7亿美元 经调整后每股收益为0 22美元高于市场预期的0 13美元 股价收涨11% [3] - 卡夫亨氏上涨2 5% 公司正筹划分拆以应对高价品牌需求疲软的挑战 [4] 大宗商品表现 - WTI原油期货上涨1 88美元涨幅2 82% 布伦特原油上涨1 72美元涨幅2 51% [4] - COMEX黄金期货上涨38 30美元涨幅1 15% 白银期货大涨4 22%创2011年以来新高 [4] 财报季预期 - 分析师平均预期标普500指数成分公司第二季度盈利同比增长5 7% 其中能源与消费相关板块预期同比下降 [4] - 摩根大通、Netflix与强生将率先公布业绩 [4]

港股市场表现 - 恒指收涨0.46%至24139.57点，国企指数涨0.22%至8687.56点，恒生科技指数涨0.61%至5248.48点 [1][2] - 大金融股领涨，中资券商股表现抢眼，保险股走强，内银股午后回落 [2] - 南向资金净买入17.44亿港元，其中港股通（深）净买入39.41亿港元 [13] 行业板块表现 - 证券及经纪板块领涨5.89%，保险板块涨2.07%，生物技术板块涨2.75% [4] - 中资券商股爆发，中州证券飙涨47.47%，兴证国际涨24.21%，国联民生涨15.40% [6][7] - 医药外包概念涨幅居前，凯莱英涨超13%，药明康德、康龙化成涨超10% [8] - 钢铁股上涨，奥维控股涨16%，找钢集团-W涨15.70% [9][10] - 教育股跌幅居前，天立国际控股跌3.15%，民生教育跌3.01% [11] - 内房股走低，融信中国跌7.30%，旭辉控股集团跌5% [12] 大型科技股表现 - 阿里涨1.84%，美团涨1.18%，小米涨0.79% [5][6] - 快手跌2.06%，网易跌0.49%，京东跌0.24% [5][6] 政策与市场展望 - 30余家券商获批第1号牌升级，《稳定币条例》将于8月1日实施 [6] - 高盛认为钢铁业5000万吨减产计划有望提速，下半年产量或降6% [9] - 高盛上调港股评级，预期美联储降息周期将令港股受益 [15]

日本国债实际收益率对美国科技股的影响 - 日本国债实际收益率的潜在正常化可能对美国科技股构成重大威胁，若2025年出现实质性回升，可能引发科技股估值下行压力 [1] - 日本30年期国债收益率创下多年新高，但实际长期国债收益率仅小幅上升30个基点，仍处于负值区间 [1] - 只有当日本实际债券收益率大幅上升时，其关于估值脆弱性的假设才会得到充分验证 [3] 美国科技股估值与日本流动性的关系 - 2019年至2022年期间，美国科技股估值与美国实际债券收益率保持完美同步，但在2022年末脱离美国实际收益率，转而与日本国债挂钩 [4] - 美国科技股的高估值依赖日本提供的低成本资金环境，而非完全基于本土流动性 [6] - 日本国内经济正在发生变化，长期通胀预期逐渐接近2%的目标，日本央行货币政策正常化压力将逐步显现 [6] 日本实际国债收益率正常化的潜在影响 - 若日本实际国债收益率正常化，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的科技股 [7] - 当前日本实际收益率仅小幅上升，但中期风险不容忽视 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨 纳斯达克综合指数和标普500指数再创历史新高 道琼斯指数涨0 43%至44650 64点 标普500指数涨0 27%至6280 46点 纳指涨0 09%至20630 66点 [1][2] - 英伟达股价上涨0 75% 收盘市值首次突破4万亿美元 成为全球首家市值达到这一里程碑的上市公司 市值超过英国股票总市值 较4月低点上涨约90% 投行预计其市值可能在18个月内达到5万亿美元 [2] - 特斯拉股价上涨4 73% 公司计划将无人驾驶出租车服务扩展至美国加州旧金山湾区 最快一两个月内推出 并计划本周末扩大奥斯汀的服务范围 [2] - 其他大型科技股涨跌不一 苹果上涨0 6% 谷歌上涨0 59% 微软下跌0 4% Meta下跌0 76% 奈飞下跌2 93% [2] 投行观点与市场预期 - 高盛将标普500指数的年底目标从6100点上调至6600点 摩根大通预计下半年潜在资金流入规模或达5000亿美元 或推动标普500指数年底前录得5%到10%涨幅 [3] - 三菱日联银行警告称 美股创历史新高和预算通过可能促使特朗普在关税问题上比预期更加强硬 [3] 美联储政策动态 - 特朗普敦促美联储迅速降息 批评美联储利率政策偏高3个百分点 [1][3] - 美联储6月会议纪要显示 大多数官员预计今年晚些时候恢复降息 两位官员支持7月立即降息 [3] - 美联储理事沃勒认为通胀已明显降温 就业市场趋稳 支持7月降息 被视为鲍威尔潜在继任者 [4] - 部分美联储官员认为通胀未显著回落至2%目标 不应过早降息 需更多数据确认通胀和劳动力市场趋势 [4] 美国劳动力市场数据 - 美国至7月5日当周初请失业金人数为22 7万人 低于预期的23 5万人 连续四周下降至两个月新低 但续请失业金人数上升至197万人 为2021年底以来最高水平 [4] - 美国6月非农就业人数增加14 7万人 远超预期的10万人 失业率降至4 1% 低于预期的4 3% 工资增速为3 7% 低于预期的3 9% [5]

比特币价格创新高 - 比特币价格大幅上扬并创下历史新高，盘中一度触及11205224美元，涨幅达19%，收于约11094749美元 [1] - 比特币价格超越5月22日创下的前纪录111999美元 [1] - 科技股由英伟达领涨的强劲反弹带动比特币价格上涨 [1] 市场情绪与资金流动 - 比特币ETF流入资金持续强劲，但推动力似乎有限 [1] - 第二季度上市公司购买比特币的数量超过比特币ETF的净流入 [1] - 过去一个月内比特币累计涨幅仅为约2% [1] 科技股与比特币关联性 - 科技板块大幅走强，英伟达一度成为首家市值短暂突破4万亿美元的公司 [1] - 科技股权重较大的纳斯达克综合指数创下收盘新高 [1] - 投资者对特朗普总统最新一轮关税措施反应平淡，市场情绪转向乐观 [1] 比特币未来展望 - 比特币被视为"数字黄金"，价格与整体市场情绪息息相关 [2] - 投资者预期2024年下半年更多企业将比特币纳入财务储备，加之美国国会接近通过加密货币监管立法，比特币有望持续创新高 [2] - 分析师预测比特币价格可能在下周末前冲上12万美元甚至更高 [2] 交易员情绪与期权持仓 - 看涨期权的持仓量远超看跌期权，交易员情绪偏向乐观 [2] - 分析师预计比特币涨势仍将延续 [2]