2025年中国ETF市场发展总览 - 2025年中国ETF市场实现跨越式发展，规模与结构取得双重突破，行业竞争从“跑马圈地”转向“精耕细作” [1][8] - 截至2025年12月15日，ETF总规模从年初约3.73万亿元激增至约5.74万亿元，年内增长超2万亿元，增速超过53% [1][8][9] - 市场发展的核心驱动力来自政策支持、市场活跃及投资者对多样化工具的需求 [2][9] 市场规模增长历程 - 中国ETF市场自2004年12月第一只产品问世，历时近16年于2020年10月突破第一个万亿元大关 [2][9] - 此后发展加速：第二个万亿元（突破2万亿）历时22个月（2023年8月），第三个万亿元历时13个月（2024年9月），第四个万亿元历时7个月（2025年4月），第五个万亿元仅历时4个月（2025年8月） [2][9] 市场结构变化 - 股票型ETF仍是绝对主力，总规模约3.65万亿元，占市场总规模的63.64% [2][10] - 市场结构从“宽基独大”转向“多点开花、多资产均衡”，债券、商品、跨境等其他类型ETF实现爆发式增长 [1][2][9] - 跨境ETF规模约0.93万亿元，占比16.16%；债券型ETF约0.72万亿元，占比12.59%；商品型ETF约0.25万亿元，占比4.30% [2][10] 各资产类别表现 - 债券ETF异军突起，成为年内增速最快品类，总规模从2024年底约1800亿元激增至2025年底超过7200亿元，规模增长超过3倍 [3][10] - 科创债ETF作为政策创新工具表现最为亮眼，自7月集中上市后规模迅速攀升，带动挂钩AAA科创债指数的ETF年内增量超2000亿元，位居全市场“吸金”之首 [3][10] - 资金从宽基ETF向行业主题、跨境、债券及商品ETF集中，恒生科技ETF净流入1007亿元，港股通互联网ETF净流入724亿元，黄金ETF净流入957亿元 [3][10] “千亿/百亿俱乐部”与市场分化 - 市场形成清晰的“千亿增长俱乐部”，4类资产对应的ETF年内规模增量均突破1000亿元：科创债ETF增约2009亿元，沪深300ETF增约1853亿元，黄金ETF增约1504亿元，恒生科技ETF增约1100亿元 [4][10] - 另有11个指数挂钩的ETF进入“千亿俱乐部”，包括中证A500、上证50、中证500、科创50等指数 [4][11] - “百亿俱乐部”有66只指数挂钩的ETF产品规模在100亿元至1000亿元之间 [5][11] - 市场“马太效应”凸显：全市场已有120只ETF规模超百亿元，其中6只单只产品规模破千亿元；同时仍有137只ETF规模低于5000万元，面临清盘压力 [5][11] - 养老金、保险等长期资金偏好规模大、流动性好的头部产品，形成“规模扩大→费率降低→资金流入”的强化循环，资源向头部机构、高流动性产品和政策导向赛道加速集中 [5][12] 行业竞争格局演变 - 市场竞争核心已从早期的产品布局和费率比拼，全面升维至品牌、服务和生态构建的综合实力较量 [1][6][8][13] - 未来基金公司需通过持续的产品创新与精耕细作的服务来助力投资者实现财富增值，竞争是投资者深度陪伴与解决方案输出等综合实力的较量 [6][13] - 理想的ETF投资生态被概括为“共享、共生、共赢”的体系，旨在提供贯穿投资全流程的解决方案 [6][13] 产品创新与机构转型方向 - 未来ETF产品创新将沿两条主线展开：一是被动产品的“主动化”（Smart Beta，指数增强），二是资产类别的拓展与深化（固收、跨境、衍生策略） [6][13] - 基金管理人的角色将发生根本性转变，从简单的产品提供商加速向资产配置服务商和投资者长期陪伴者转型 [6][13] - 管理人将聚焦打造核心单品，加强需求引导，并成为对接机构与个人定制化需求的方案提供者 [6][13] - 竞争核心在于通过构建ETF工具矩阵与策略模型，深度满足客户配置需求 [7][14]

文章核心观点 - 中国金融行业正积极响应新《公司法》及监管过渡期安排，掀起一场以撤销监事会、将监督职权移交董事会审计委员会为核心的治理结构优化浪潮，旨在提升内部监督效率与专业性 [1][6][10] 集中撤销监事会 - 山西证券董事会审议通过议案，同意不再设置监事会，原监事会法定职权由董事会审计委员会行使 [1][3] - 湘财证券、广发证券、中信证券、信达证券、东吴证券等超过40家上市券商已进行撤销监事会的改革 [3] - 银行业改革动作密集，浙商银行、渝农商行拟取消监事会，年内已有工商银行、建设银行、招商银行等超20家银行披露方案或完成调整 [4] - 基金业改革破冰，英大基金成为首家撤销监事会的公募基金公司，益民基金、方正富邦基金等中小型公募纷纷跟进 [4] 积极响应政策 - 本轮大规模治理变革的法律依据是2024年7月1日起施行的新修订的《中华人民共和国公司法》 [6] - 新《公司法》明确，公司可按章程规定在董事会中设置由董事组成的审计委员会行使监事会职权，不设监事会或监事 [6] - 证监会发布的过渡期安排规定，证券基金期货经营机构需在2026年1月1日前，在章程中明确选择监事会或审计委员会作为内部监督机构 [6] - 经营多种业务的证券公司，按规定需在董事会中设审计委员会，并在2026年1月1日前行使监事会职权，不设监事会 [7] - 相关机构均在加紧改革，以在2026年1月1日前完成内部监督机构调整 [8] 优化内部治理结构 - 传统监事会存在成员构成复杂、对复杂金融业务理解不足、与董事会信息不对称等问题，导致监督工作浮于表面，独立性与权威性受限 [10] - 董事会审计委员会作为董事会内部机构，信息获取更及时全面，专业性更强，能从微观业务到宏观战略层面深入剖析问题，监督更有效 [10] - 改革主要意在提升效率、精简机构、减少内耗，实现更有效的成本管理与内部协同 [10] - 中长期看，撤销监事会有助于优化金融机构内部治理结构，提升决策效率与监督质量，增强应对市场变化的灵活性 [11] - 统一的监督模式有利于监管机构制定更具针对性的政策，提升监管效能，促进行业健康稳定发展 [11]

基金成立概况 - 一只名为“深圳市国创引科创投资合伙企业（有限合伙）”的基金于12月15日正式注册成立，注册规模为189.01亿元人民币 [1] - 该基金注册落地于深圳前海 [1] 出资结构分析 - 基金的有限合伙人呈现“全国资阵容”，由从市级到区级的多层政府投资引导基金共同出资 [1] - 深圳市引导基金投资有限公司为最大出资方，出资比例达67.7213%，认缴出资额为128亿元人民币 [2][3] - 第二大出资方为深圳市汇通金控基金投资有限公司，出资比例15.8722%，认缴出资30亿元人民币 [2][3] - 第三大出资方为深圳市前海产业引导股权投资基金有限公司，出资比例10.5815%，认缴出资20亿元人民币 [2][3] - 深圳市龙华产业资本投资有限公司、深圳市宝安区产业投资引导基金有限公司、深圳市龙岗金融投资控股有限公司各自认缴出资3亿元人民币，各占比约1.5872% [2][3] - 深圳市光明科学城产业发展集团有限公司认缴出资2亿元人民币，出资比例约1.0581% [2][3] - 深圳市国创引投资有限公司作为执行事务合伙人，认缴出资超过100万元人民币，持股比例0.0053% [2][3] 背景与运作模式 - 深圳市引导基金是由深圳市政府出资设立并按市场化方式运作的政府投资基金，其背后最终出资方为深圳市财政局 [3] - 深圳市国创引投资有限公司是基金的执行事务合伙人，注册资本100万元人民币，由深圳市引导基金投资有限公司100%控股 [3] - 该基金采用“政府引导+市场运作”模式，子基金的日常管理、项目投资、投后管理等工作由专业基金管理机构按市场化原则开展，政府部门不进行行政干预 [4] - 深圳通过政策性资金撬动社会资本，自2015年至2025年3月初，深圳财政已实缴出资超1500亿元人民币，设立了13支政府投资引导基金，累计撬动资本近5000亿元人民币，设立了300余支子基金 [4]

公募基金业绩比较基准改革核心观点 - 公募基金行业正在进行一场深刻的“基准重塑”旨在重塑基金评价体系并将基金经理薪酬与业绩基准紧密挂钩推动行业回归“受人之托、代人理财”的本源 [1] 改革首轮摸排情况与监管重点 - 首轮摸排已于12月15日完成各家基金公司已向监管层上报情况 [1] - 摸排重点聚焦于三个方面：一是需要变更基准的产品规模及占比以评估市场潜在冲击；二是基准变更的复杂性特别是是否需要召开持有人大会；三是新规在实际操作中的可行性 [1] - 监管对于改革推进较为审慎若需变动的产品规模过大可能会考虑延长调整时间以减少对市场冲击 [1] - 当前市场上仅混合型基金就多达近9000只存量产品改造工作量巨大以宽泛指数（如沪深300）为基准的行业主题和风格类产品将成为改革重点对象 [1] 改革实施路径与过渡安排 - 监管层未采取“一刀切”强制模式而是设置了一年过渡期 [2] - 鼓励管理人通过“尽量调整基准而非调整持仓”的方式实现投资组合与基准的匹配避免引发大规模调仓 [2] “三箭齐发”政策组合与监管闭环 - 基准改革是监管层“三箭齐发”政策组合拳的核心一环此前监管已下发公募业绩基准库为主动权益基金提供标准随后《主题投资风格管理指引》出台对主题基金投资风格进行精准约束 [4] - “三箭齐发”构建了一个从设定、投资到评价的完整监管链条最终落脚点是与基金经理切身利益相关的绩效考核与薪酬体系 [4] 基金经理薪酬与绩效考核新规 - 根据12月5日下发的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》基金经理薪酬将与业绩基准完成情况硬性挂钩 [4] - 例如若产品过去三年业绩低于基准超过10个百分点且基金利润率为负其绩效薪酬降幅不得少于30%反之显著超越基准且为投资者创造正收益薪酬方可合理提高 [4] 对基金公司战略布局的影响 - 多维度的考核标准正深刻影响基金公司的战略布局 [4] - 在主动权益基金未来发展方向尚需观察之际多家公司已明确表示将战术性地优先发展ETF等指数基金以更清晰、更低成本的产品满足市场需求 [4]

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，标志着公募基金行业时隔三年将迎来重大绩效改革 [1][5] - 指引核心要求基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例，对于过去三年业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应适当降低分红 [1][5] 华商基金财务与分红分析 - 2024年，华商基金营收10.10亿元，净利润2.03亿元，但向股东分红总额高达3亿元，分红率（分红/净利润）达到147.72% [1][5] - 近十年（2015-2024），华商基金累计净利润为13.94亿元，累计向股东分红5.82亿元，近十年平均分红率为41.74% [1][2][5][6] - 华龙证券持有华商基金46%股权，2024年获得分红1.38亿元，近十年累计从华商基金获得分红2.68亿元 [1][2][5][6] - 华商基金2024年147.72%的分红率，在大中型基金公司中位居第一 [2][6] 华商基金产品业绩表现 - 在2022至2024完整三年期间，华商基金旗下64只基金产品（主代码）中，有45只产品亏损，占比70.31%；47只产品跑输业绩基准，占比73.44%；跑输基准10%以上的产品有36只，占比56.25% [3][4][7][8] - 同期，华商基金旗下产品三年累计给基民造成亏损82.05亿元 [3][4][7][8] - 在2022年12月1日至2025年11月30日期间，业绩有所改善：旗下75只产品中，11只亏损，占比14.67%；26只跑输基准，占比34.67%；13只跑输基准超过10%，占比17.33% [3][4][7][8] 市场观点与潜在影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [4][8] - 市场观点认为，在基金投资者收益不理想的时期进行高比例分红，对投资者体验欠佳，且股东未能体现长期资本、耐心资本的责任 [4][8] - 此次绩效改革指引的推出，结合华商基金案例，预示着行业将进入“业绩为王”时代，近千名基金经理可能面临薪酬调整 [1][5]

国联民生管理层变动 - 公司于2025年12月15日召开股东大会，选举产生第六届董事会，顾伟当选董事长，葛小波获聘为公司总裁 [1] - 新管理层落定标志公司治理结构优化，战略执行力有望强化 [1] 东方财富管理架构调整 - 公司完成换届选举，其实继续担任董事长，原财务总监、董秘黄建海接任总经理，郑立坤卸任总经理后继续担任子公司东方财富证券董事长 [2] - 公司对管理架构进行改革，减少管理层级推动组织扁平化，总部主抓战略与风控，产品及运营团队获更大授权以构建敏捷型组织 [2] - 此次调整旨在提升组织效率与市场响应速度，新任总经理的财务背景或强化公司风控与资源配置能力 [2] QDII基金限购现状 - 截至12月11日，全市场697只QDII基金中，共有437只处于限购状态，占比超过六成 [3] - 其中69只基金处于暂停申购状态占比达9.9%，368只基金处于暂停大额申购状态占比达52.80% [3] - 处于限购状态的基金规模合计5079.97亿元，折射出投资者对海外资产配置需求持续高涨 [3] 公募基金自购行为 - 截至12月15日，年内共有138家公募机构累计开展8546次自购，净申购总金额达2550.87亿元，涉及基金产品1561只 [4] - 净申购规模与2024年同期的139.11亿元相比，增幅高达1733.71% [4] - 大规模自购彰显机构对市场长期价值的坚定看好，有望引导市场情绪回暖并对权益类资产形成积极支撑 [4]

市场指数表现 - 上周A股主要宽基指数走势分化，创业板指、科创50、中证500收益靠前，分别为2.74%、1.72%、1.01%，而上证综指、沪深300、中证1000收益靠后，分别为-0.34%、-0.08%、0.39% [1] - 行业表现方面，通信、国防军工、电子收益领先，分别为5.92%、3.57%、2.51%，而煤炭、石油石化、纺织服装收益落后，分别为-3.80%、-3.43%、-2.68% [1] ETF资金流向 - 上周ETF市场整体净流入128.9亿元，其中QDII股票ETF净流入53.88亿元，债券型ETF净流入43.3亿元，股票ETF净流入24.11亿元，货币ETF净流入5.19亿元，商品型ETF净流入2.41亿元 [2] - 从指数层面看，中证A500、AAA科创债、恒生科技指数净流出显著，分别净流出96.84亿元、65.88亿元、30.95亿元 [2][5] - 具体ETF产品中，A500ETF华泰柏瑞、A500ETF南方、科创债ETF嘉实净流入额居前，分别为40.33亿元、37.64亿元、26.48亿元 [7] - 资金流出方面，证券ETF、银行ETF、创业板ETF净流出额较大，分别为-23.05亿元、-21.68亿元、-18.22亿元 [9][10] ETF涨跌幅情况 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为0.20%，其中宽基ETF中创业板类ETF表现最佳，涨跌幅中位数为2.76% [11] - 按板块划分，科技ETF涨跌幅中位数为1.46%，收益最高；按主题分类，芯片ETF涨跌幅中位数为2.69%，收益最高 [11] - 单只ETF涨幅榜中，通信设备ETF、多只创业板人工智能ETF表现突出，周涨幅在6.66%至7.30%之间 [12][13] - 跌幅榜方面，巴西ETF、纳指100ETF、煤炭ETF等表现不佳，周跌幅在-3.98%至-5.90%之间 [15][17] 产品动态与市场热点 - 上周共上报61只基金，产品包括1只REITs、2只QDII、5只FOF以及多只主题ETF，如中证有色金属矿业主题ETF等 [18] - 本周将有华宝中证港股通医疗主题ETF、鹏华中证全指食品ETF等5只ETF发行 [18] - 上周新成立基金28只，合计发行规模为182.18亿元，较前一周有所减少 [18] - 市场热点方面，华泰柏瑞中证A500ETF规模于12月11日达到307.04亿元，成为首只规模突破300亿元大关的中证A500ETF [18] - 港交所于12月9日正式推出首只港股指数——香港交易所科技100指数，旨在反映100只与科技领域主题高度相关的港股通资格公司表现 [18]

文章核心观点 - 在人口深度老龄化、利率下行及财富增长的宏观背景下，系统性养老规划的必要性与紧迫性日益凸显，个人养老金作为第三支柱的重要性不断提升，其核心投资工具养老基金Y份额已从单一产品发展为多元化体系，成为重要的养老投资选择 [1][2] 为什么需要提前规划养老 - 中国已进入深度老龄化阶段，截至2024年末，65岁及以上老年人口达22023万人，占总人口15.6%，同时劳动年龄人口十年间减少4413万至96565万人，老年抚养比升至22.8%，社会养老压力显著加大 [2] - 居民财富积累为养老储备提供基础，2024年末城镇居民人均可支配收入增至54188元，人均消费支出达34557元，推动养老需求向多元化、高品质发展 [2] - 利率下行趋势推动长期投资和多元资产配置成为必然，2024年末1年期、5年期、10年期国债到期收益率分别为1.09%、1.38%、1.67%，一年期、三年期定期存款利率分别为1.50%、2.75%，无风险收益率中枢持续下移 [2] - 国家已构建多层次养老金体系，个人养老金作为第三支柱，通过税收优惠和长期投资引导，旨在弥补第一、二支柱保障不足，增强退休后收入保障能力 [2] 个人养老金Y份额的发展与现状 - 个人养老金制度自2022年启动，历经三年发展，Y份额产品类型已从最初单一的养老目标FOF基金，扩展至被动指数型、指数增强型等多种类别 [3] - 截至2024年末，个人养老金指数基金总规模已超3亿元，截至2025年9月30日，个人养老金基金数量达302只，其中养老目标FOF基金Y份额210只，规模合计128.79亿元 [4] - 在210只养老目标FOF基金Y份额中，包括目标日期型基金83只和目标风险型基金127只 [4] - 截至2025年第三季度，目标日期型Y份额区间收益率中位数为13.17%，目标风险型区间收益率中位数为6.32% [4] - 截至国家社会保险公共服务平台数据，个人养老金产品目录中共有305只公募基金产品，华夏基金、易方达基金、兴证全球基金、工银瑞信基金、中欧基金旗下Y份额基金规模位居行业前列 [4] 主要基金公司Y份额规模与产品表现 - 截至三季度末，主要基金公司Y份额基金规模为：华夏基金20.15亿元，易方达基金19.62亿元，兴证全球基金16.4亿元，工银瑞信基金14.55亿元，中欧基金14.14亿元 [5] - 养老目标日期基金因其根据退休年份自动调整资产配置的设计而具有较强可操作性，多只产品年内表现优异 [5] - 具体产品表现：工银养老2050Y过去一年净值增长率达35.61%，超越业绩比较基准21.26个百分点；鹏华养老2045Y过去一年净值增长率达34.72%；华夏养老2060Y过去一年净值增长率达34.62%；国泰养老2040Y过去一年净值增长率达30.15%；易方达养老2050Y过去一年净值增长率达28.34% [5] - 工银养老2050Y基金经理认为当前A股估值处于历史中性水平，与全球主要股市相比仍具性价比，具有较好的长期投资价值 [5] 养老资金投资的管理要求 - 养老资金投资必须坚守长期性与稳健性两大核心原则，对管理机构的投研实力、风险控制及长期投资定力提出极高要求 [5] - 管理机构需以养老资金需求为核心，搭建系统化、专业化的投研体系与投资管理框架，通过平台化协同、一体化运作整合全链条投研资源，将体系化优势转化为长期稳健收益 [5]

监管新规与行业现状 - 监管层发布《基金业绩比较基准指引》等征求意见稿 旨在强化业绩比较基准对基金业绩的约束作用 [2] - 据统计 在5506只非货币主动型基金中 自成立日至2025年9月30日 有915只跑输业绩比较基准超过10% 占比高达16.62% [2] - 衡量主动型基金业绩的好坏 应与基金业绩比较基准相比较 而非短期相对排名 [2] 长盛基金旗下产品表现 - 长盛环球景气行业自2010年5月26日成立以来 跑输业绩比较基准291.33% 在统计中名列倒数第一 [3] - 该基金成立以来净值增长率为32.58% 而其业绩比较基准（摩根士丹利世界大盘股指数）收益率为323.91% [3] - 长盛国企改革主题基金自2015年6月4日成立以来 近10年持续在1元净值以下 累计亏损38% 跑输业绩比较基准63个百分点 [4] 长盛基金公司经营状况 - 公司成立于1999年3月 是“老十家”基金公司之一 但先发优势已丧失殆尽 [4] - 公司治理存在缺陷 代理人成本高昂 市场化与专业化程度较低 人才队伍建设薄弱 [4] - 公司管理的非货币基金规模仅600多亿元 行业排名第67位 其中股票型和混合型基金合计规模不到150亿元 [4] - 公司营业收入和净利润远低于同期成立的其他“老十家”基金公司 [4] 公司改革尝试与人才价值 - 公司董事长在2025年9月接受专访时 做了将追求进步的表态 [5] - 公司于2019年引进了基金经理郭堃 其现任公司副总经理 管理7只基金合计规模约60亿元 [5][6] - 郭堃自2020年5月27日管理长盛同盛成长以来 任职年化回报达11.91% 其管理的该基金在过去三个月、六个月、一年、三年、五年的业绩均跑赢业绩比较基准 [6] - 郭堃的案例说明人才是基金公司的核心竞争力 同样的基金由不同人管理结果差异巨大 [6] 潜在发展方向 - 在监管新规下 对于长期跑输业绩比较基准的产品（如长盛环球景气行业） 可考虑将其转化为被动指数基金或直接清盘 [3] - 公司未来若能不拘一格降人才 对郭堃等优秀基金经理委以更大重任 有望改变现状 [6] - 公司主要股东为国元证券等国有控股企业 合计持股约67% 如何实现国有资产保值增值是公司面临的重大课题 [4]

FOF行业发行规模与市场热度 - 今年以来FOF发行规模显著增长，截至12月12日，年内已有78只FOF成立，发行总规模达800.36亿元，超过2022年至2024年三年发行规模之和 [1][2] - 与2024年相比，发行规模大幅提升，2024年仅成立35只FOF，发行规模仅100多亿元 [2] - 市场频现爆款产品，多只FOF发行规模超过50亿元，例如东方红盈丰稳健配置6个月持有期混合（FOF）发行规模为65.73亿元，富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）为60.01亿元 [2] FOF产品规模增长与渠道合作 - 多只存量FOF产品规模快速攀升，例如中欧盈选稳健6个月持有期混合（FOF）规模从去年底的39.91亿元增至三季度末的108.15亿元，华安盈瑞稳健优选6个月持有期混合（FOF）从23.78亿元增至83.65亿元 [2] - 富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）于今年2月成立，截至9月30日规模已接近翻倍，达到117.59亿元 [2] - 头部银行渠道日益重视FOF产品，例如招商银行推出TREE长盈计划，与基金公司合作打造FOF优选池，该计划纳入的FOF要求有清晰的收益和回撤目标 [3] FOF受青睐的原因与市场定位 - FOF规模增长主要得益于采取多元资产配置策略，基金净值平稳向上，吸引了较多资金涌入 [3] - 利率水平下降，市场对于通过多元资产配置实现“固收+”效果的认可度上升，推动了FOF需求增长 [3] - 银行渠道的TREE长盈计划等产品，本质上是对传统银行理财产品和纯债基金的替代，极度看重产品的波动和回撤控制 [3] FOF产品策略与资产配置特点 - 越来越多的FOF采取多元资产配置策略，为投资者提供稳健收益，产品定位明晰 [1] - 新上报的FOF产品名称中频繁出现“多元”、“稳健”、“多资产”等关键词，例如长城睿盈多元稳健配置3个月持有期混合（FOF）、永赢元鑫稳健多资产六个月持有期混合（FOF）等 [4] - FOF的多元资产配置思路体现在业绩比较基准上，往往涵盖股票、债券、黄金、海外资产及现金等多类资产，例如华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF）的基准包含中证800指数、中债综合全价指数、港股通指数、黄金现货及活期存款利率 [4] FOF的独特优势与产品创新 - 在公募基金产品中，FOF是唯一可以通过投资基金来实现多资产配置的产品类型，其股、债、黄金、海外等品种可以相互对冲，减少了对单一股债市场的依赖 [4] - 这种多资产配置开创了新类型的低波“固收+”产品，在今年的结构性股市行情和震荡债市行情中受到投资者青睐 [4] - 部分FOF选择指数基金作为底层资产，但FOF相比单一指数基金具有分散投资和资产配置双重优势，能更好平滑净值波动，改善投资者的投资体验 [5]