市场环境与价格趋势 - 2025年风机招标价格小幅回升，主要归因于行业自律公约防止低价恶性竞争、政策整治“内卷式”竞争以及业主更倾向于高质量高性能机组 [2] 技术研发与成本优化 - 公司通过风电机组关键参数迭代优化、LAC系统降载、桨叶优化统型、应用超高扭矩密度齿轮箱等新技术提升主力机组成本竞争力 [3] - 基于设备运营数据，将研发延伸至桨叶等核心部件自研，以提升毛利率 [3] 海外业务拓展 - 2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长 [3] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [3] - 未来将加速全球战略布局，加大新业主开拓力度以提升海外订单规模 [3] 海上风电业务布局 - 已在大连太平湾和温州洞头投资建设“一南一北”海上风电总装基地 [4] - 发挥浙江省内资源禀赋及国企优势，谋划实施一批近、远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等深远海市场，2025年已中标浙江部分深远海项目 [4] 未来增长驱动因素 - 政策持续推动新能源行业发展 [4] - 技术进步提升风电在新能源中的战略地位 [4] - 海上海外市场快速扩展 [4] - 公司行业认可度与市场份额提升 [4] - 公司其他业务板块增长 [4]

公司业务模式探索 - 公司积极探索“分散式风电+清洁能源供暖”新型业务模式 [1] - 该模式契合国家“千乡万村驭风行动”政策 [1] 项目进展与储备 - 公司已在黑龙江获得5个乡镇供暖项目资产 [1] - 其中2个项目处于建设阶段，计划年内完成并网 [1] - 公司储备分散式风电指标超过300MW [1] 项目经济效益与规划 - 项目内部收益率预计可达10%以上 [1] - 未来将在东北及三北地区复制推广该业务模式 [1] - 此举旨在进一步拓展综合智慧能源业务增长空间 [1]

经济发展与产业转型 - 地区生产总值从1995年的17.74亿元跃升至2024年的285.60亿元，增长16.1倍 [1] - 工业增加值增长超23倍，占GDP比重达28% [2] - 构建“三个百亿集群+三个百亿主导”的现代化产业体系，稀土新材料、纺织服装产业异军突起，石材建材发挥支撑作用，风电、光伏等新能源产业从无到有 [2] - 规模以上工业企业数量增至186家，其中产值超亿元企业达71家 [2] - 农林牧渔总产值从1995年的18.1亿元增长到2024年的106.34亿元 [3] 城市建设与交通发展 - 城区面积从1995年的12平方公里扩展至2024年的30平方公里，城镇化率提升至56.14% [2] - 城区常住人口数从1995年的10万人增至2024年的30万人 [2] - 公路路网从1995年的492公里增长到2530公里，建成高速公路5条，总里程161公里，辖区内有9个高速出入口 [2] - 南珠高铁玉岑段建设进展顺利，全线架梁已完成，正朝着2026年通车目标全力冲刺，届时将深度融入北部湾经济区和粤港澳大湾区“2小时经济圈” [4] 民生保障与社会事业 - 累计建成廉租房、公租房6112套，收购427套商品房用作保障性租赁住房 [2] - 完成老旧小区、棚户区及城市危旧房改造，共为15628户家庭提升居住安全性和舒适度 [2] - 城市空气质量优良率常年保持在95%以上，城区绿化覆盖率达38%，人均公园绿地面积12平方米 [2] - 累计撤并“小散弱”学校(教学点)114所，新建一批标准化学校，新增学前教育学位1080个、义务教育学位6630个、普通高中学位1250个，近3年每年补充教师700人以上 [3] - 岑溪市人民医院等三家医院相继成功创建为三级医院，全面推行“一号管三天”便民服务 [3] 农业与特色产业 - 重点围绕“茶叶、生猪、肉鸡”等主导产业，促进农业增效、农民增收 [3] - 累计建成各级现代农业示范区331个，培育了一批重点龙头企业和新型经营主体 [4]

报告核心观点 - 2025年中国大宗商品市场总体平稳运行，新旧动能转换特征明显 [1] - 2025年大宗商品价格指数预计呈现前低后高、企稳回升态势，反映经济结构正朝更健康、可持续方向优化 [5] - 展望2026年，中国经济的强大韧性和巨大内需潜力仍是大宗商品市场最坚实的底盘 [5] 整体价格指数表现 - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年微降0.1% [3] - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的商品有10种 [3] 具体商品价格表现 - 氧化镨钕年均价格预计较上年上涨43.4% [3] - 精炼锡年均价格预计较上年上涨20.6% [3] - 瓦楞纸年均价格预计较上年上涨18.5% [3] 分行业表现 - 得益于新能源、光伏、风电等高技术制造业和高端装备制造业高速增长，有色金属产业链景气度上行，预计较2024年上涨4.2% [4] - 农产品价格指数均值预计为96.7点，较上年下降0.4%，重要农产品供需基本保持稳定 [4]

行业整体复盘与现状 - 陆上风电通过大型化、技术迭代实现快速降本，行业装机持续超预期 [1][2] - 主机环节内卷式竞争大幅压缩产业链盈利空间，出现增量不增利现象 [2] - 2024年下半年以来陆风产业链价格持续修复，2025年行业盈利能力在出货量提升的同时得到改善 [2] - 海上风电在2022-2024年因审批进度不及预期导致装机量持续低迷 [1][2] - 2025年江苏、广东等区域性重大项目陆续开工，海上风电行业景气度显著修复 [1][2] 陆上风电展望 - 预计2026年国内陆上风电新增装机有望达到120GW，同比增长10%，再创历史新高 [3] - 产业链价格具有良好支持，主机利润迎来大幅修复，零部件环节经营杠杆显著 [3] - 2024-2030年新兴市场陆风新增装机CAGR预计达17%，国内主机企业出口盈利有望大幅增长 [3] - 风电主齿轮箱、主轴轴承国产化率进一步提高，德力佳、威力传动、新强联等企业市场供货能力提升 [3] - 主轴“锻改铸”趋势延续，滑动轴承在齿轮箱中的应用继续推广，优化行业持续降本增效能力 [3] - 中国主机企业凭借价格、服务、本土化等优势，所获取的海外订单实现爆发式增长 [2] 海上风电展望 - 预计2026年国内海上风电新增装机提升至11-15GW区间，同比增幅超过40% [4] - 2026年将迎来国管项目开发元年，“十五五”期间全国新增海风装机预计达到70-100GW [4] - 预计2026年全国海上风机招标有望达到15-20GW，再创历史新高 [4] - 海外海风市场在2026年实现订单与建设需求稳步增长，欧洲海缆和管桩整体供给偏紧 [4] - 全球海风走向“深蓝”带动海缆和管桩需求升级，500kV交流和直流海缆招标占比有望快速提升 [4] - 深远海应用的导管架和漂浮式基础逐步走向商业化应用，利好具有码头和产能优势的制造企业 [4] 投资建议 - 展望2026年全球风电产业迎来新一轮发展红利期，板块业绩增长确定性较高 [5] - 主机环节重点关注金风科技、运达股份、三一重能 [5] - 零部件环节重点关注德力佳、金雷股份 [5] - 海风板块重点关注大金重工、海力风电、东方电缆 [5]

行业政策与展望 - 国家能源局官员表示，未来十年中国风电和光伏装机容量每年还需增长约2亿千瓦（即200GW），在现有高基数上保持高增速 [1] - 花旗认为市场对明年“风能和太阳能装机产量超过200GW”的预测可能过低，意味着实际增速可能超预期 [1] - 花旗预计在“十五五”规划期间，水电与核电项目的资本开支将会增加，以达成减排目标 [1] - 花旗预计全球储能系统需求将加快扩张 [1] 市场表现与反应 - 港股风电股盘初多数拉升，东方电气股价上涨4.09%至23.420港元，金风科技股价上涨1.13%至13.370港元 [1][2] - 龙源电力股价上涨0.15%至6.650港元，新天绿色能源股价上涨0.25%至4.080港元，京能清洁能源股价上涨0.44%至2.290港元 [1][2] 机构观点与公司评级 - 花旗重申对金风科技、通威股份、东方电气及阳光电源的“买入”评级 [1]

在绿色经济方面，朱光耀说，目前中国光伏装机容量占全球总装机容量的50%以上；风电总装机容量占 全球比重超45%；2024年中国电动汽车产量突破1300万辆，全球占比超70%。中国绿色经济的成就对中 国和世界的意义很重要，我们为全球应对气候危机做出了特殊的、巨大的贡献。 朱光耀表示，外商对中国人工智能和绿色经济领域的投资热情很高，美国华尔街近期不断调高对中国人 工智能领域的投资预期，正是看中了中国庞大的应用场景与发展潜力。外企投资中国的锂电池和光伏行 业，亦是希望在市场占有和技术分享方面同中国共享机遇。 (责任编辑：何欣) 中国经济网北京12月19日讯（记者 朱晓航）"中国2025年有望顺利实现5%左右的增长目标，经济总量 预计达到140万亿元。"财政部原副部长朱光耀在接受中国经济网《深谈》节目访谈时说，"'十四五'期 间，中国经济预计增长40万亿元，几乎等于创造了一个'全球第三大经济体'。中国经济总量占全球的 17%左右，但年均对全球新增经济增长量的贡献超过30%。" 朱光耀表示，"十四五"期间，中国经济高质量发展特别体现在人工智能和绿色经济两方面。在数字经济 方面，中国牢牢地抓住了人工智能的机遇，第一次站在 ...

宏观与策略 - 2025年11月财政收入当月同比由正转负至-0.02%，前值为3.2% [8] - 11月主要税种中，企业所得税同比-5.2%，个人所得税同比11.4%，增值税和消费税同比增速均为3.3% [8] - 11月一般公共预算支出当月同比-3.7%，降幅较前值（-9.8%）收窄 [8] - 11月政府性基金收入同比降幅收窄至-15.8%，其中土地出让收入同比-26.8% [8] - 11月政府性基金支出同比由负转正至2.8%，前值为-38.2% [8] 电新行业（风电）投资策略 - 报告预计2026年国内陆上风电新增装机有望达到120GW，同比增长10% [10] - 报告预计2026年国内海上风电新增装机将提升至11-15GW区间，同比增幅超过40% [10] - 预计“十五五”期间全国新增海风装机将达到70-100GW [10] - 2024-2030年新兴市场陆风新增装机年复合增长率预计达17% [10] - 投资建议关注主机环节的金风科技、运达股份、三一重能，零部件环节的德力佳、金雷股份，以及海风板块的大金重工、海力风电、东方电缆 [11] 华住集团-S公司深度 - 华住集团会员规模突破3亿，中央预订占比超60% [14] - 公司同店每间可售房收入领先同业30-80%，人房比为0.17 [14] - 预测至2030年，公司经济型与中端酒店门店数将达到1.8万家 [15] - 预计至2030年，公司中高端酒店门店数将接近3000家，集团利润空间近80亿元体量 [15] - 报告维持2025-2026年经调整净利润预测为44.4亿元/51.7亿元，略上修2027年净利润预测至58.6亿元 [16] 唯特偶财报点评 - 公司前三季度实现营收10.60亿元，同比增长24.00% [16] - 前三季度扣非后归母净利润为0.62亿元，同比增长3.51% [16] - 前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56% [17] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59% [17] - 公司在锡膏领域市占率约7%，产品已切入华为、中兴、比亚迪、通威等龙头供应链 [18] - 报告预计公司2025-2027年营收将增长至15.39亿元/19.60亿元/25.05亿元，归母净利润为1.00亿元/1.25亿元/1.76亿元 [19] 腾讯控股公司快评 - 腾讯云业务已覆盖全球22个地区，采取“基础设施先行”策略 [20] - 2025年第三季度腾讯海外游戏收入同比增长43% [21] - 预计2025年腾讯海外游戏收入达757亿元，占腾讯游戏总收入32%，占比较上年提升3个百分点 [21] - 以光子工作室为例，95%的员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8% [21] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626亿元/3013亿元/3454亿元 [22] 市场数据与动态 - 2025年12月18日，上证综指收盘3876.37点，涨0.15%；深证成指收盘13053.97点，跌1.28% [2] - 当日A股市场成交金额方面，沪市7048.95亿元，深市9505.87亿元 [2] - 2025年12月19日，纳斯达克指数收盘23006.36点，涨1.37%；标普500指数收盘6774.76点，涨0.79% [5] - 截至2025年12月17日，两市融资融券余额为25028亿元，其中融资余额24859亿元，融券余额170亿元 [23] - 近半年大宗交易日均成交金额为21亿元，2025年12月17日当日成交22亿元，平均折价率6.64%，当日折价率7.59% [24] - 近一周内，长安汽车被214家机构调研 [25]

核心观点 - 当前中国能源供需形势总体平稳，供应充裕，多能互补的现代能源体系为冬季能源保供构筑了坚实防线 [1] 传统能源保供 - 煤炭作为能源安全“压舱石”，国家电投内蒙古公司白音华蒙东煤业公司通过先进技术实现日原煤产量7.5万吨，电煤外运日运量6万吨，最大库存突破35万吨，可满足连续7天外运需求，迎峰度冬以来累计产煤超2100万吨 [1] - 国家能源集团启动应急保供机制，截至12月11日，12月以来对华北、西北、东北等地区煤炭供应量超1100万吨，发电量超210亿千瓦时，供热量超2760万吉焦 [2] - 我国首座海上储气库冀东油田南堡1号储气库开启采气周期，向京津冀地区供气 [2] 清洁能源发展 - 风电项目取得新突破，三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目全容量并网，预计年均发电量可满足140万户家庭用电，相当于节约标准煤约86万吨，减少二氧化碳排放约237万吨 [2] - 核电建设迎来节点，中核集团漳州核电2号机组首次并网成功，“华龙一号”批量化建设一期工程两台机组全部并网发电 [3] - 吉林等地区一批风电、光伏新能源项目并网，提升了省内度夏、度冬高峰时段供电能力 [3] 电网建设与运行 - 国家电网金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程投运，每年可输送清洁电能约400亿千瓦时，相当于替代标准煤约1200万吨，减排二氧化碳约3000万吨 [3] - 国家电网82项迎峰度冬重点工程将于年底前全部建成，覆盖20余个省份，提升供电能力超3000万千瓦 [4] - 南方电网304项主配网防冰抗冰项目已完成99%以上，实现中重冰区1789条110千伏及以上线路覆冰监测和融冰能力全覆盖 [4] 未来发展方向 - 需提升极端天气下新能源功率预测精度，推动数字化技术在源网荷储各环节的应用 [5] - 需完善电力辅助服务市场，通过价格信号引导清洁能源参与系统调节 [5] - 需加强特高压通道利用效率，确保西部清洁能源高效输送至负荷中心 [5]

中欧贸易摩擦与稀土供应链动态 - 2025年9月，中国向欧盟出口了2582吨稀土磁铁，环比增长21%，创下近期新高，这批关键物资直接关系到欧洲新能源车、风电和国防工业的生产线运转 [1] - 欧盟对中国稀土的依赖度高达98%，这里的“稀土”包括磁铁、粉末和精炼金属等关键材料，直接影响新能源、军工和航空航天等核心产业 [4] - 全球超过85%的稀土加工产能集中在中国，特别是高附加值的分离冶炼环节，中国掌控了超过80%的产能 [6] - 若中欧稀土贸易中断，欧洲智库CER指出，欧盟新能源行业将遭遇18-24个月的供应危机，生产成本激增25%-30%，约10万个就业岗位将受到威胁 [6] - 中国商务部2025年第61号公告对境外相关稀土物项实施出口管制，涵盖含有中国原产稀土价值比例达到0.1%及以上的物项，这意味着全球几乎任何含有中国稀土成分的产品都须接受中国的合规审查 [3] 欧盟对华贸易限制措施 - 在2025年9月中国稀土出口创新高后不到24小时，欧盟委员会突然推出第19轮对俄制裁方案，将12家中国企业列入黑名单，指控它们“协助俄罗斯规避制裁” [1] - 9月下旬，欧盟被曝正计划对中国钢铁加征高达50%的关税，并准备20项反倾销调查，欧盟竞争执法机构的人员还突击检查了多家中国企业在欧办事处 [1] - 欧盟成员国计划从2026年7月起，对所有从非欧盟国家直邮进入、价值低于150欧元的包裹统一征收3欧元的“临时固定费用”，这项措施主要影响中国商家 [1] - 被欧盟列入制裁名单的12家中国企业，年贸易额超80亿欧元，制裁一旦落地，欧洲企业将面临原材料断供和成本飙升的双重打击 [9] 中国的反制与政策回应 - 在欧盟贸易专员确认中国已开始发放有效期更长的稀土出口许可证后仅隔一天，中国商务部于2025年12月17日发布公告，宣布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限为五年 [3] - 欧盟是中国市场最重要的猪肉供应来源之一，其畜牧业和农场主群体对中国市场依赖度极高 [3] - 中国近期扩大稀土物项与稀土技术出口管制，引入“许可制”审查体系，这种精细化的政策设计实现了对美国“长臂管辖”式的对等反制 [7] - 为应对美国依据“调查”对中国船舶加收港口费，中国在2025年9月底修订了《中华人民共和国国际海运条例》，明确当他国采取歧视性措施时，中方有权收取特别费用 [9] - 中国商务部表示，将联合欧盟、日韩等航运利益相关方，在WTO框架下发起合规性诉讼，质疑美方措施的歧视性本质 [9] 欧盟内部困境与产业现实 - 欧盟委员会主席冯德莱恩宣称，欧盟必须“避免陷入对中国的依赖，就像对俄罗斯的石油和天然气依赖一样”，将经贸问题地缘政治化 [3] - 欧盟通过了《关键原材料法案》，设定了2030年将单一第三国供应比例降至65%以下的目标，但现实困难重重，欧盟本土稀土项目因环保和成本问题进展缓慢 [6] - 欧盟锂加工能力仅为全球总产能的1%，有分析指出，欧盟本土稀土供应链即使全力投入，也至少需要五年才能实现规模化生产，且成本高达中国的3-4倍 [6] - 欧盟委员会负责经济事务的执行副主席东布罗夫斯基斯坦言，与中国“脱钩”不是欧盟企业的选项，应“以务实而不幼稚的态度与中国接触” [6] - 在2025年8月中国加强稀土出口管制期间，欧盟企业已遭遇7次生产中断，立陶宛某企业的稀土进口量曾骤降40%，生产成本随之上涨15% [9] - 德国巴伐利亚州的多家企业通过中国设立的“绿色通道”，顺利获得了进口稀土材料的许可，与欧盟层面的政治对抗形成鲜明对比 [10]