东南亚软饮料及能量饮料市场概况 - 东南亚软饮料行业2024年整体零售额约2872亿元 2014-2024年复合年增长率为2.2% [2] - 越南和菲律宾是软饮料行业增长最快的国家 [2] - 东南亚能量饮料为软饮料增长最快的子行业 2024年整体零售额约306亿元 2014-2024年零售额复合年增长率为6.0% [1][2] 东南亚人口结构与消费特征 - 东南亚六国总人口超6.1亿 印尼、越南、菲律宾为人口大国 [1] - 人口结构偏年轻化 30岁以下人口占比超40% 劳动人口占比普遍超50% [1] - 人均可支配收入中低速增长 消费升级与性价比需求并存 [1] 能量饮料区域市场分类 - 成长型市场包括柬埔寨和越南 越南是能量饮料规模最大的市场 柬埔寨其次 2014-2024年两国能量饮料零售额复合年增长率分别为12%和9% [3] - 成熟型市场为泰国 行业增长趋缓 三强鼎立格局稳定 [3] - 潜力型市场包括菲律宾和印尼 人口多但能量饮料市场未充分开发 [3] 市场竞争格局 - 东南亚能量饮料市场缺乏绝对领先龙头 百事Sting以75.7亿元零售额占据份额榜首 [4] - 三家泰国饮料公司天丝TC集团、卡拉宝和Osptspa为主要竞争者 [4] - 市场未被全球化品牌垄断 价格带集中在2.5-3元 小包装居多 [4] 市场突破策略 - 高性价比和差异化产品可实现突破 如PET瓶装和果味浓郁产品 [4] - 成长型市场第二梯队品牌通过更高性价比产品实现差异化突围 [4] 公司发展前景 - 东鹏饮料已明确出海规划 即将于H股上市谋海外发展 [1][5] - 公司以高性价比产品定位和供应链本地化布局策略开拓海外市场 [1][5] - 出海东南亚中长期有望实现50亿元收入 [5] - 特饮+新品+海外三线并进支撑400亿元收入体量 假设净利率稳定在21% 对应净利润84亿元 [5] - 稳态市盈率23-25倍 对应远期市值空间1932-2100亿元 [5]

行业趋势 烘焙行业 - 烘焙行业加速洗牌 2024年全国已有9.5万家烘焙店倒闭 高租金和人力成本是主因 行业规模仍以5.2%增速增长至1105亿元 [2] - 茶颜悦色、海底捞等跨界布局烘焙市场 行业未来趋向连锁化、细分化和健康化 [2] 粉面市场 - 粉面赛道持续扩容 2024年市场规模达2275亿元 预计2025年增速超7% 门店超101万家 [4] - 2025年上半年65.6%品牌上新409款新品 非粉面类新品占59.2% 小吃和卤味为主 [4] 养生饮品 - 中式养生饮品成夏日新宠 青岛多家商超和便利店销量显著 售价多在5-8元 [4] - 预计到2028年 中式养生水市场规模有望突破百亿元 [4] - 方便面行业借鉴养生水经验 推出添加药食同源原料的产品 部分产品销量超10万袋 [9] 饮料市场 - 有糖茶市场规模领先无糖茶 2023-2025年约为其两倍 元气森林冰茶增长迅速 [5] - 盐汽水凭借低价、低热量和电解质补充功能 在长三角地区流行 延中、雪菲力、正广和为三大头部品牌 [6] - 大瓶装饮料崛起 1.5升包装通过降低单毫升价格（降幅超30%）和优化物流成本成为企业应对原材料涨价的有效策略 [10] 咖啡行业 - 2023年中国品牌咖啡门店数量达49691家 超越美国成为全球第一 现磨咖啡市场占比从2020年的18.5%增至2023年的40.2% [11] - 咖啡机市场规模从2018年的11.1亿元攀升至2024年的29.5亿元 复合增长率达22.7% [11] 碳酸饮料 - 碳酸饮料市场份额虽下滑 但可乐品类仍占45%-50% 规模近600亿元 [7] - 本土品牌如大窑、元气森林、珍珍等通过差异化创新抢占市场 [7] 能量饮料 - 2020-2024年销量CAGR达10.9% 2024年人均饮用量2.8升/年 远低于美日等国 [16] 现制奶饮 - 现制奶饮成为饮品行业新风口 单店月销超百万 茶饮品牌和乳品巨头纷纷加码 [17] 白桦树汁 - 白桦树汁成为饮料行业新宠 农夫山泉、汇源、大窑饮品等推出相关产品 [20] 无糖茶和电解质水 - 无糖茶市场增速达16.6% 农夫山泉的东方树叶占据70%以上份额 [24] - 电解质饮料成为新增长点 元气森林的外星人品牌以50%市场份额领先 [24] 头部品牌动态 吾岛酸奶 - 吾岛酸奶通过高端装备、精准用户定位和极致产品实现突围 2024年实现5亿营收并盈利 计划2025年达10亿 [33] 海底捞 - 海底捞在北京国贸开设首家高端"臻选店" 客单价超500元 试水精致餐饮 [28] 东鹏饮料 - 东鹏饮料2025年上半年营收达107.4亿元 以47.9%市场份额居行业榜首 [29] 幸运咖 - 幸运咖以5.9元一杯的低价策略进军咖啡市场 目标2025年门店破万家 目前全国门店6140家 [30] 小罐茶 - 小罐茶凭借无糖茶在年轻市场迅速崛起 年销售额达20亿 [31] 农夫山泉 - 农夫山泉作为包装水龙头和软饮料平台型企业 2024年国内包装水市场规模2470亿 [38] 香飘飘 - 香飘飘业绩持续下滑 一季度营收同比降19.98% 净亏损1877万元 [39] 乐事 - 乐事推出的蜂蜜黄油味薯条凭借甜咸适口、浓郁奶香的复合风味 精准契合年轻消费者需求 [35] 星巴克 - 星巴克中国在2025财年业绩回暖 得益于降价策略、外卖业务拓展和下沉市场布局 [37]

中证香港100主要消费指数表现 - 中证香港100主要消费指数报2694 66点 [1] - 近一个月上涨0 26% 近三个月上涨4 02% 年至今上涨17 21% [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数持仓结构 - 市场板块分布：香港证券交易所占比100 00% [1] - 行业分布：食品占比40 82% 软饮料占比32 58% 酒占比15 98% 烟草占比10 62% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况可能临时调整 [2] - 样本公司发生行业变更 退市 收购 合并 分拆等情形时指数相应调整 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：谨慎增持，目标价43.96港元/股 [5][107] - 核心观点：报告研究的具体公司是中国内地即饮天然椰子水领导者，依托泰国供应链和双品牌轻资产运营，在品类上行期通过高举高打战略合作大商实现业绩高成长 [2][10] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入157.65百万美元（+80.3% YoY），2025-2027年预测CAGR 21.4% [4][107] - 2024年净利润33.32百万美元（+98.9% YoY），2025-2027年预测CAGR 26.9% [4][107] - 2024年毛利率36.71%，ROE达69.30%，显著高于行业平均水平 [4][27][107] 市场地位与竞争优势 - 中国内地椰子水市场占有率33.9%，领先第二名7倍以上 [15][62] - 全球椰子水饮料市场排名第二，份额7.5% [62][67] - 核心竞争力：1）泰国供应链带来18%成本优势 2）轻资产模式人均创收超行业 3）营销高举高打策略 [32][39][43] 品牌与产品策略 - 双品牌运作：if定位天然健康泰式饮品，Innococo定位功能性健康替代品，2022-2024年双品牌收入CAGR分别为76.58%和284.37% [20][24][88] - 产品矩阵从纯椰子水扩展至椰子+系列，包括气泡椰子水、泰式奶茶等创新品类 [76][77][96] 渠道与增长空间 - 线上渠道占比50%，主要分布天猫(50%)、京东(20%)、抖音(15%) [105] - 线下聚焦高线城市现代渠道，下线市场渗透率不足20%，未来拓展空间显著 [105] - 非中国大陆市场营收占比7.6%，国际化扩张潜力大 [30][31]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"，一年内行业指数表现优于沪深300指数 [1] 核心观点 白酒板块 - 在扩内需政策、雅江项目带动基建热潮等催化下，白酒需求有望弱复苏，行业处于估值低位（PE-TTM 18.23x，近15年分位数17%），头部酒企提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化 [2][13][17] - 贵州茅台上半年营收910.94亿元（+9.16%），归母净利润454.03亿元（+8.89%），其中茅台酒收入755.90亿元（+10.24%），系列酒收入137.63亿元（+4.68%），直销渠道收入同比增长16.52% [20][22] - 飞天茅台批价本周下降45元至1865元/瓶，普五批价下降20元至860元/瓶 [20][24] - 建议关注批价稳定、股息率高的贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2] 大众品板块 - 乳制品：主产区生鲜乳价格3.02元/公斤（8月7日），育儿补贴政策有望提升新生儿数量及乳制品消费量 [28][30] - 软饮料：康师傅上半年营收400.92亿元（-2.7%），归母净利润22.71亿元（+20.5%），饮品板块营收263.59亿元（-2.6%），若维持100%分红率股息率超7% [28][31] - 建议关注成长性标的农夫山泉、东鹏饮料 [2] 行情回顾与估值 - 本周（8.11-8.15）食品饮料行业上涨0.48%，跑输上证指数（+1.70%），子板块中调味发酵品（+2.19%）、烘培食品（+1.46%）领涨，软饮料（-3.12%）领跌 [6][9][11] - 个股涨幅前五：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）；跌幅前五：煌上煌（-10.67%）、*ST岩石（-9.16%） [10][12] - 食品饮料行业PE-TTM 21.08x，近15年分位数17%，白酒板块PE-TTM 18.23x，分位数17% [13][17] 成本与公司动态 - 生鲜乳价格同比下降，大豆、食糖、瓦楞纸等原材料价格走势分化 [32][36] - 康师傅饮品提价影响持续，燕京啤酒上半年归母净利润11亿元（+45.5%），煌上煌拟4.95亿元收购立兴食品51%股权 [37]

利润分配方案 - 每股现金红利为2.5元（含税），以总股本520,013,000股为基数，共计派发现金红利1,300,032,500元 [1][2] - 分配方案已通过2025年第一次临时股东会审议，实施日期为2025年8月11日 [1] 股权登记与除权安排 - A股股权登记日为2025年8月22日，除权（息）日和最后交易日均为2025年8月25日 [1][3] - 现金红利发放日未明确标注，但红利发放将通过中国结算上海分公司进行 [1][4] 红利派发实施方式 - 无限售条件流通股的红利由中国结算上海分公司通过资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [1][4] - 公司股东林木勤、瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业等由公司自行派发，其他股东委托中登上海分公司派发 [2][4] 税务处理细则 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，实际税负根据持股期限分别为20%（1个月内）或10%（1个月至1年） [2][3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发每股2.25元；沪股通投资者同样按10%税率代扣，实际派发每股2.25元 [3][4][5] - 其他机构投资者和法人股东不代扣所得税，实际派发每股2.50元 [5] 咨询方式 - 权益分派实施相关问题可联系公司董事会办公室，联系电话0755-26980181 [5][6]

公司分红方案 - 东鹏饮料发布2025年半年度利润分配方案 A股每股现金红利2.5元（含税）[2] - 股权登记日为2025年8月22日 除权（息）日为2025年8月25日[2]

无糖茶市场发展 - 2023年即饮茶品类超过碳酸饮料成为国内饮料行业销售份额第一大品类 其中无糖茶同比增速高达110% [1] - 2024年1-11月无糖茶销售额同比增长60% 但2025年呈现"去泡沫化"趋势 新品增速放缓 SKU同比减少约28% [1] - 无糖茶行业竞争焦点从"谁先入局"转向"谁能留住消费者" 复购率差异明显 有的品牌可达50%以上 有的不足20% [1] 康师傅市场策略 - 公司未陷入"无糖"宣传红海 而是聚焦"让无糖茶更好喝" 通过真实茶感和持久耐喝体验构建复购逻辑 [3] - 采用"轻流量+好口味"组合拳 通过综艺节目自然植入降低消费者尝试门槛 实现生活化触达 [4][6][7] - 产品价格定位3-4元大众价格带 给足渠道商利润空间 形成"渠道乐得卖 消费者乐得买"的良性循环 [19] 产品工艺与配方 - 鲜绿茶采用特级黄山毛峰嫩芽 茉莉花茶使用横州产地人工采摘茉莉初蕾 茉莉龙井搭配杭州龙井嫩芽 [9] - 采用冰萃锁鲜技术保留绿茶活性 茉莉花茶沿用"六窨一提"传统工艺 实现"0糖0代糖0能量0香精0防腐剂" [9][11] - 茉莉花茶每瓶含有30朵茉莉花香气 茶多酚含量>350mg/kg 高于同类产品 保证茶汤醇厚度与香气持久度 [16] 消费者体验设计 - 构建从"好入口"到"喝得惯"再到"离不开"的三阶复购逻辑 形成日常高频饮用习惯 [8][11][13] - 鲜绿茶主打"清爽解渴" 茉莉花茶提供"放松疗愈" 茉莉龙井营造"茶山花海"沉浸感 赋予产品情绪价值 [13][16] - 电商平台消费者高频评价包括"清爽"、"解渴"、"花香自然"、"喝不腻" 形成温和型口感记忆点 [16][18] 场景渗透与行业启示 - 产品覆盖办公、餐饮、健身、通勤等多场景 实现"不是喝一次惊艳 而是每天都能喝得舒服" [19] - 行业上半场是"健康教育"普及 下半场转向"好喝"和"喝得久"的较量 健康之外更要好喝成为主流答案 [20] - 通过"更好喝、可持续、喝不腻"的产品体验 将无糖茶转化为融入日常生活的消费选择 [20]

公司概况 - IFBH Limited于6月30日在港股上市，首日市值飙升至百亿港元[1] - 公司仅有46名员工，包括3名财务人员和43名生产线人员，2024年人均收入高达2500万元人民币[3] - 创始人彭萨克为泰国纺织巨头家族成员，放弃家族生意选择进入饮品行业[5][6] 产品与市场策略 - 公司主打"零添加"椰子水，采用德国无菌灌装技术，初期投入1.6亿元人民币[7] - 产品差异化在于"喝得到椰肉颗粒"的实在口感，早期通过香港便利店渠道打开市场[9] - 2018年借助"科技与狠活"话题走红，因配料表仅含"椰子水"而受到消费者青睐[14] - 2020年疫情推动健康饮品需求，内地销售额达11亿元人民币[16] 营销与品牌建设 - 2020年抓住瑞幸生椰拿铁热度，强化"天然椰香"卖点[20] - 2021年通过李佳琦直播实现库存清空，2022年赞助刘畊宏健身直播使销量暴涨300%[22] - 签约肖战代言后，相关产品销量增长800%[22] - 与泡泡玛特联名推出限量款，价格溢价30%仍被抢购一空[24] 运营模式 - 采用轻资产模式，46人团队管理供应链、营销和品控[18] - 依赖泰国椰子原料（占比70%）和家族关联代工厂GeneralBeverage[27][29] 行业竞争与挑战 - 盒马、永辉等推出9.9元自有品牌椰子水，if产品涨价至16.9元导致月销量下降40%[31] - 公司95%营收依赖单一椰子水产品，电解质水、泰式奶茶等新品未能成功[33] - 菲诺以3.5元低价抢占下沉市场，VitaCoco在海南建厂后价格下降30%[33] - 2024年泰国高温导致椰子减产70%，原料收购价上涨70%[27] - 代工厂产能紧张导致订单延迟，消费者投诉量翻倍[29] - 315事件后消费者对"泰国原产"信任度下降，上市后市值一个月内下跌30%[35]

品牌排名与价值 - 农夫山泉在2025年全球软饮料品牌价值50强中排名第3，较2024年上升1位，仅次于可口可乐和百事可乐，成为中国首个进入该榜单前三的品牌 [1][3] - 农夫山泉品牌价值达110.9亿美元，同比增长33.6%，位列可口可乐（463亿美元）和百事可乐（226亿美元）之后 [3][5] - 品牌强度指数（BSI）提升3.5分至91.1分，评级升至最高等级AAA+，成为亚洲非酒精饮料标杆 [5] 产品与市场策略 - 公司通过"水+饮料"双引擎驱动，覆盖10大品类、100多个SKU，形成产品协同效应 [5] - 东方树叶凭借"0糖0卡0香精"健康标签，2024年销售额突破120亿元 [5] - 水源地布局为核心竞争力，已拥有15大水源地并加速新项目建设，支撑"天然、健康"品牌理念 [6] 品牌建设与国际化 - 瓶身设计采用"高端化+本土化"策略，通过多样化美学强化品牌形象 [6] - 公司连续三年稳居榜单前十，计划依托中国生物多样性优势拓展海外市场，推动国际化 [5][7] - 此次排名突破有望助力中国水和茶文化的全球传播 [7] 行业标杆数据 - 可口可乐以463亿美元品牌价值居首，百事可乐（226亿美元）和红牛（97亿美元）分列第二、第四 [3] - 品牌强度指数前三为可口可乐、佳得乐和农夫山泉 [3]