行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2] - 核心观点：医药生物板块2025年前三季度整体业绩持续承压，仅创新药、CXO等少数子板块表现良好，行业受集采降价、医保控费、去库存等多因素影响复苏缓慢 [2] - 投资建议：随着集采规则完善、医保商保目录落地、器械设备招投标活跃及海外市场拓展，行业有望温和复苏，建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股机会 [2] - 个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等 [2] 行业整体情况 - 医药制造业2025年前三季度营收1.82万亿元，同比下降2.00%；利润总额2534.80亿元，同比下降0.70%，增速显著低于全国工业增速水平（6.20%）[11] - A股医药生物行业452家上市公司2025年前三季度营收18499.58亿元，同比下降1.88%；归母净利润1406.29亿元，同比下降4.83% [12] - 2025年第三季度单季营收同比增长0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44% [2] - 行业整体盈利能力处于历史低位，2025年前三季度毛利率30.87%，同比下降0.66个百分点；净利率8.00%，同比下降0.28个百分点 [2][29] - 上市公司业绩分化明显，2025年前三季度归母净利润负增长的公司占比51.5%；增速0-20%的占比18.1%；增速20%-50%的占比11.9%；增速50%以上的占比18.4% [2][30] 细分板块表现 - 营收同比增速前五子板块：创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%）[2][34] - 归母净利润同比增速前五子板块：诊断服务（+94.98%）、CXO（+55.90%）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%）[2][34] - 创新药板块2025年前三季度营收80.12亿元，同比增长23.34%；归母净利润-40.89亿元，同比收窄16.42%；Q3单季营收同比增长33.59%，净利润同比收窄22.96% [53] - CXO板块2025年前三季度营收753.15亿元，同比增长12.36%；归母净利润173.27亿元，同比增长55.90%；Q3单季营收同比增长10.91%，净利润同比增长46.42% [93] - 化学制剂板块2025年前三季度营收3009.60亿元，同比下降3.43%；归母净利润319.57亿元，同比下降12.18%；但Q3单季净利润同比增长11.61%，显现企稳向好迹象 [66] - 医疗设备板块2025年前三季度营收811.10亿元，同比下降0.17%；归母净利润130.31亿元，同比下降16.32%；Q3单季营收同比增长10.84%，迎来拐点 [204] - 疫苗板块业绩承压明显，2025年前三季度营收255.12亿元，同比下降39.99%；归母净利润5.01亿元，同比下降89.37% [136] - 中药板块2025年前三季度营收2574.12亿元，同比下降3.91%；归母净利润301.47亿元，同比下降0.58% [165] 市场表现与估值 - 截至2025年11月06日，申万医药生物板块上涨18.61%，跑输沪深300指数0.67个百分点 [36] - 子板块中医疗服务、化学制药涨幅最大，分别上涨35.97%、33.33% [36][39] - 医药生物板块PE（TTM）为30.13倍，10年分位数达46.30%，估值处于历史中位水平 [41] - 化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为35.40、34.52、35.51、16.15、22.73、30.31倍，10年分位数分别为61.20%、45.40%、52.80%、16.40%、24.60%、18.80% [41] 重点公司推荐 - 报告列出21家重点推荐公司，涵盖化学制剂、生物制品、药店、医院、医疗设备、体外诊断等多个细分领域 [259] - 提供重点公司盈利预测，包括2025-2027年EPS及PE估值 [260]

股东减持 - 华阳智能股东复星惟盈计划减持不超过285.42万股，占公司总股本5% [1] - 康泰生物控股股东一致行动人杜兴连计划减持不超过272.4万股，占公司总股本0.24% [2] - 名臣健康实控人及高管计划合计减持不超过861万股，占公司总股本3.27% [7] - 中衡设计部分董事及高管计划合计减持不超过151.57万股，占公司总股本0.55% [8][9] - 七彩化学股东北京风炎计划减持不超过399.12万股，占公司总股本0.98% [11] - 每日互动实控人一致行动人计划减持不超过394.74万股，占公司总股本1% [13] - 迈普医学前股东计划减持不超过67.05万股，占公司总股本1% [14][15] - 奥精医疗董事及高管因个人资金需求计划合计减持不超过25.28万股，占公司总股本0.19% [21] - 兴业科技大股东计划减持不超过886.65万股，占公司总股本3% [29] 资本运作 - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行上市申请 [4] - 中际旭创拟发行H股并在香港联交所上市，授权启动前期筹备工作 [22][23] - 爱尔眼科董事会通过2025年中期分红预案，拟每10股派现0.8元，合计派发现金约7.44亿元 [12] - 秦川机床控股子公司拟增资扩股，注册资本由5000万元增至2亿元，公司持股比例由72.14%降至45.07% [17] - 贵阳银行董事会审议通过拟收购息烽发展村镇银行并设立分支机构的议案 [20] - 江南化工成功竞得顺安爆破100%股权项目，转让底价为10亿元 [31][32] - 天沃科技拟公开挂牌转让所持青海海河7.12%股权，评估值为853.76万元 [28] 公司治理与状态变更 - 均普智能董事长刘元因个人原因辞任，选举王剑峰为新任董事长 [6] - 贵阳银行拟任董事余瑞因工作原因辞任 [19] - ST华通股票自11月12日起撤销其他风险警示，证券简称变更为“世纪华通”，日涨跌幅限制恢复为10% [25][26] - *ST高鸿公司股票被深交所终止上市并摘牌 [27] - ST尔雅公司及实控人郑继平目前仍处于证监会立案调查期间 [10] 公司主营业务 - 华阳智能主营业务是微特电机及应用产品的研发、生产和销售 [2] - 康泰生物主营业务是人用疫苗的研发、生产和销售 [3] - 迈瑞医疗主营业务是医疗器械的研发、制造、营销及服务 [5] - 均普智能主营业务是成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件的研发、生产、销售和服务 [6] - 名臣健康主营业务是健康护理用品的研发、生产与销售及网络游戏与互联网技术服务的研发、运营 [7] - 中衡设计主营业务是产业服务及城乡建设品质提升相关工程设计及咨询、工程总承包、项目管理及工程监理业务 [9] - ST尔雅主营业务是服装服饰类产品的研发、设计、生产和销售，药品零售和医疗服务等 [10] - 七彩化学主营业务是高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售 [11] - 爱尔眼科主营业务是各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜服务 [12] - 每日互动主营业务是为商业主体和政府部门提供丰富的数据智能产品、服务与解决方案 [13] - 迈普医学主营业务是医疗器械的研发、生产与销售 [16] - 秦川机床主营业务是精密数控机床与复杂工具的研发制造 [18] - 贵阳银行主营业务是公司金融业务、零售类业务、金融市场及同业业务、资产管理业务、信息科技建设等 [19][20] - 奥精医疗主营业务是高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产、销售及服务 [21] - 中际旭创主营业务是高端光通信收发模块的研发、生产及销售 [24] - ST华通主营业务是互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造 [26] - *ST高鸿主营业务是智能网联生态、政企数智化、信息安全与国产化IT产品等领域产品提供、技术开发和集成服务 [27] - 天沃科技主营业务是电力设计及系统解决方案、高端装备制造、国防建设服务三大业务相关领域 [28] - 兴业科技主营业务是天然牛皮革的研发、生产与销售 [30] - 江南化工主营业务是工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售 [32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告标题及核心观点聚焦于“流感活动上升” [1] - 流感活动呈现上升趋势，南方和北方省份的流感样病例百分比均高于前一周及部分历史同期水平 [2] - 康方生物的依沃西单抗在治疗非小细胞肺癌的III期临床研究中取得积极的总生存期结果 [2] 市场周度回顾 - 上周（11月3日-11月7日）医药生物板块整体下跌2.4%，表现弱于Wind全A指数（上涨0.63%）和沪深300指数（上涨0.82%）[7] - 细分板块表现分化：医药流通（上涨1.59%）、中药（上涨0.81%）和疫苗（上涨0.04%）领涨；医疗研发外包（下跌4.93%）、化学制剂（下跌4.42%）和其他生物制品（下跌4.33%）领跌 [7][8] - 个股方面，合富中国（上涨61.1%）、万泽股份（上涨30.3%）和富祥药业（上涨23.3%）涨幅居前；常山药业（下跌20%）、益方生物-U（下跌17.8%）和广生堂（下跌15.3%）跌幅居前 [7][10] 行业重要事件 - 流感活动监测数据显示，2025年第44周全国哨点医院流感样病例百分比为4.7%，其中流感病毒为第一病原体（阳性率17.5%）[2] - 南方省份流感样病例百分比为4.6%，高于前一周的4.1%，且高于2022年（3.1%）和2024年（3.3%）同期水平 [2][10] - 北方省份流感样病例百分比为5.1%，高于前一周的3.7%，且高于2022年（2.5%）、2023年（4.4%）和2024年（3.5%）同期水平 [2][10] - 康方生物依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的III期HARMONi-A研究最终总生存期结果显示，在中位随访32.5个月时，治疗组总生存期为16.8个月，优于对照组的14.1个月，风险比为0.74，具有统计学显著性 [2][10] 公司公告与行业要闻 - 百济神州2025年第三季度总营收达14.12亿美元，同比增长41%，主要得益于百悦泽®全球销售额增长51%至10亿美元；GAAP净利润为盈利1.25亿美元，去年同期为亏损1.21亿美元 [12][14] - 辉瑞修订与Metsera的合并协议，将以每股最高86.25美元的价格收购Metsera，整体交易估值约90亿美元 [13] - 晶泰科技子公司Ailux与礼来达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元 [13] - 默沙东与黑石生命科学基金达成研发资金合作，黑石将提供7亿美元资金支持TROP2 ADC药物sac-TMT的全球开发 [13] - 药捷安康与Neurocrine Biosciences就NLRP3抑制剂达成专利转让及研究合作协议，协议总潜在价值为8.815亿美元 [13] - 多家公司发布产品进展：上海医药的替格瑞洛片获美国FDA批准 [14]；诺唯赞获得两项Ⅲ类医疗器械注册证 [14]；乐普医疗的可充电植入式脑深部神经刺激器系统获NMPA批准 [14]；海思科创新药HSK39297片获新适应症临床试验批准 [14]

行业与公司 * 医药行业及其多个细分板块（制药产业链上游、CRO/CDMO、医疗器械、中药、疫苗、血制品、医药零售、商业分销）[1] 核心观点与论据 行业整体复苏与盈利修复 * 医药行业逐步企稳复苏 多数公司通过优化产品结构 降本增效及下游生物医药需求复苏 实现盈利修复[1] * 三季度上游板块毛利率环比上升0.6个百分点 销售 管理和研发费用率均同比和环比下降 得益于企业持续推进经济化管理和运营效率优化[1][2] * 制药产业链上游板块单季度收入同比增长2.3% 归母净利润同比增长55.3% 扣非净利润同比增长118%[2] CRO/CDMO板块需求回暖 * CRO/CDMO板块需求稳定回暖 前三季度收入和扣非净利润分别同比增长14%和36% Q3利润端环比Q2加速改善[1][6] * 全球生物制药投资自24年以来止跌回升 同比增3% 国内Q3生物制药投资额达10.2亿美元 同比增长76% 环比增长超150% 有望带动国内需求进一步改善[1][7] * 费用指标持续向好 销售费用率 管理费用率及研发费用率均呈现下降趋势[6] 医疗器械板块迎来拐点 * 医疗器械板块迎来拐点 医疗设备板块业绩显著改善 高值耗材板块分化[1][10] * 第三季度医疗设备行业招标持续恢复驱动营收恢复 例如三连影 山外山 天智航等公司的收入同比实现50%以上增长[13] * 过去几年政策对器械板块的负面影响逐步出清 集采政策也逐步明朗 建议关注业绩和估值复苏机会[1][11] * 第三季度该板块收入增速转正为0.58% 利润下滑幅度环比收窄显著 从上半年的-15%缩窄至单季的-5%[12] 中药行业承压但现改善迹象 * 中药行业前三季度整体承压 收入同比下滑0.6% 扣非净利同比下降8.2% 但三季报显示环比降幅收窄[1][23] * 多数企业渠道优化接近尾声 随着冬季旺季来临 终端需求回暖[1][23] * 前三季度中药行业平均毛利率仅小幅下降0.3个百分点 销售净利率有所提升 得益于费用精细化管理[23] 疫苗行业承压与细分机会 * 疫苗行业前三季度整体业绩承压 总营收同比减少52.5% 归母净利与扣非净利均超过100%的跌幅[25][26] * 前三季度疫苗行业平均毛利率为65.8% 同比下滑7.4个百分点[27] * 细分领域如流感疫苗需求抬头 预计四季度至年底该领域需求将回暖 康希诺 欧林以及康泰的RBP狂犬病疫苗将继续放量[1][25][28] 血制品行业收入增长但利润下滑 * 血制品行业前三季度收入同比增长1.5% 但利润端同比下滑超过20%[31] * 三季度收入同比下降4.4% 归母净利润同比下降38% 主要原因是白蛋白产品价格承压[31] * 前三季度血制品行业平均毛利率为49% 同比下滑6.3个百分点[31] 医药零售与商业分销板块 * 医药零售板块三季度收入略有下滑 但归母净利润同比增长16.8% 环比来看收入增速有所改善[34] * 随着医保过账资金减少落地 药店客流将逐步改善 同店增长趋势向好 政策推动集中度提升[1][35] * 商业分销板块第三季收入略有增加 但扣非净利润同比下降13.8% 环比数据有所改善[36] 其他重要内容 细分领域表现与公司分化 * 上游板块中以科学试剂为主的公司竞争激烈 分化显著 百普赛斯 易向神州等延续增长 诺唯赞 阿拉丁等有边际改善[4] * 化学制药板块前三季度收入同比下降1.34% 但降幅较上半年收窄 创新药业务占比较高的公司维持双位数增长 传统制药公司仍受集采影响[5] * 医疗服务板块整体承压 消费医疗略好于严肃医疗 严肃医疗受DRG控费 医保紧张等政策影响较大[8][9] * 低值耗材板块第三季度受关税政策负面影响 收入同比下滑且环比增速放缓 预计负面影响将逐步减弱[21] * 综合类医药企业如迈瑞医疗受设备招标恢复带动收入转正 乐普医疗器械与药品核心业务均实现平稳或恢复性增长 医美新产品快速放量[22] 未来展望与投资机会 * 预计2026年医疗设备龙头公司将加速发展[1][10] * 中医药规划及基药目录调整将为中成药带来新的推广机会[1][23] * 关注具有创新属性的疫苗研发管线 如欧林金葡菌疫苗 康希诺 BBPV等[1][30] * 关注血制品行业"十五"期间浆站建设规划及并购整合趋势[33] * 医药零售板块估值处于历史低位 头部药店试点新业态有望催化估值提升[35]

宏观策略 - 2025年10月中国出口当月同比增速为-1.10%，为自2025年3月以来首次转负，拖累累计同比增速由9月的6.10%下降至5.30% [3] - 2025年11月03日至11月07日，A股主要指数宽幅震荡，上证指数上涨1.08%，深证成指微涨0.19%，创业板指微涨0.65%，周振幅最大的是创业板指的5.38% [4] - 申万一级行业中，电力设备、煤炭周涨幅居前，分别为4.98%和4.52%，美容护理、计算机周涨跌幅居后，分别为-3.10%和-2.54% [6] - 申万二级行业中，元件、通信设备2025年以来累计涨幅居前，分别为104.46%和95.86% [6] - 申万三级行业中，印制电路板、通信网络设备及器件2025年以来累计涨幅居前，分别为138.46%和130.70% [7] - 市场整体判断为"慢牛"运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [4][5][8] - 投资建议关注反内卷相关的传统制造领域、与碳达峰相关的大环保板块以及"十五五"首次提出航天强国相关细分领域 [8] 北交所市场 - 截至2025年11月7日，北交所共有282家股票上市交易，总市值均值为9082.39亿元，较前一周增加1.24% [11] - 上周北交所新增丹娜生物和中诚咨询两家上市公司，上市首周股价分别上涨377.78%和170.08% [11] - 北交所流动性较前一周下降，总成交量均值为9.84亿股，较前一周下降17.23%，总成交额均值为227.18亿元，较前一周下降21.37% [12] - 北证50指数上周收盘于1522.73点，较前一周下跌3.79% [13] - 北交所股票涉及的一级行业中，电力设备与公用事业上周涨跌幅靠前，分别为1.12%和1.10%，计算机与交通运输涨跌幅靠后，分别为-6.26%和-5.57% [14] - 北证50当前估值（PETTM）为71.98倍，处于2022年4月29日以来93%估值分位数 [15][16] 疫苗行业 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）已开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组 [17] - 中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并推荐所有≥6月龄且无接种禁忌的人接种 [17] - 中惠生物联合开展的孕妇四价流感疫苗（惠尔康欣®）临床研究取得阶段性进展，中期数据显示疫苗在孕妇群体中表现出安全性与免疫原性，有望填补国内空白 [17] - 上周（2025.11.02-11.08）疫苗板块（申万三级行业）报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物子板块中表现居前 [18][19] - 疫苗板块当前PE（ttm）为99.07X，PB（lf）为1.94X，PE处于2013年以来60.88%分位数 [20] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于产品同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及消费疲软、市场教育不足导致需求下降 [21] - 行业长期发展逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素，建议关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业 [21][22][23]

国务院政策吹风会 - 国新办将于11月10日下午3时举行国务院政策例行吹风会，主题为加快场景培育和开放推动新场景大规模应用 [2] - 国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、国务院国资委及安徽省、广东省有关负责人将出席并答记者问 [2] 国内成品油价格调整 - 国内成品油新一轮调价窗口将于11月10日24时开启，预计将出现年内第七次上调 [3] - 今年以来国内油价经历二十一轮调价，呈现“六涨九跌六搁浅”格局，汽、柴油价格每吨较去年底分别下调745元、715元 [3] HPV疫苗政策变动 - 自2025年11月10日起，HPV疫苗将纳入国家免疫规划，为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [4] - 该政策由国家疾控局、国家卫生健康委员会、教育部等7部门联合印发通知实施 [4] 资本市场限售股解禁 - 11月10日共有13家公司限售股解禁，合计解禁量8.46亿股，按最新收盘价计算合计解禁市值121.43亿元 [5] - 有研硅、莎普爱思、东南电子解禁量居前，分别为7.4亿股、4992.15万股、3253.28万股 [5] - 有研硅、东南电子、莎普爱思解禁市值居前，分别为99.91亿元、6.77亿元、4.03亿元 [5] 国际经济数据发布 - 欧元区11月Sentix投资者信心指数等数据将于11月10日公布 [5]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [2][9][25] 核心观点 - 流感疫苗技术指南更新，特定人群疫苗研发取得突破 [2][4] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，短期面临供需失衡及同质化竞争带来的阵痛，但长期向好逻辑不变 [9][25] - 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，建议关注高技术壁垒及布局差异化管线的公司 [9][25][28] 市场回顾与表现 - 上周疫苗板块报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物13个三级子板块中表现居前 [5] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅为-1.57% [5] - 上周疫苗板块表现居前的公司包括华兰疫苗、康华生物、智飞生物等 [6] - 近十二个月疫苗板块相对沪深300的收益为-29%，绝对收益为-11% [3][4] 行业估值 - 上周疫苗板块PE为99.07X，环比下降4.97X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X [7] - 上周疫苗板块PB为1.94X，环比持平，近一年PB最大值为2.29X，最小值为1.69X [7] - PE处于2013年以来60.88%分位数，PB处于2013年以来2.56%分位数 [7] 行业动态与研发进展 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗开启针对6-35月龄人群的Ⅰ期临床试验 [4] - 中国疾控中心发布新版流感疫苗接种技术指南，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并建议所有≥6月龄且无禁忌者接种 [4] - 中惠生物针对孕妇的四价流感疫苗临床研究取得阶段性进展，有望填补国内市场空白 [4] 投资建议与行业展望 - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要因供给端同质化竞争激烈及需求端消费疲软 [8][25] - 企业正积极调整管线，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好的多联多价品种研发力度 [8][25] - 长期投资应关注创新与出海，推荐研发创新力强、具技术平台优势的企业如康希诺，以及需求端存在刚性的企业如康华生物 [9][28]

进口情况 - 2025年9月人用疫苗进口数量为48吨，同比下降4% [1] - 2025年9月人用疫苗进口金额为1.75亿美元，同比下降14.6% [1] 出口情况 - 2025年9月人用疫苗出口数量为84.97吨，同比增长238.8% [1] - 2025年9月人用疫苗出口金额为0.73亿美元，同比增长418% [1]

流感活动趋势与流行强度 - 全国流感活动水平明显上升，绝大多数省份已进入流感流行期，部分省份达中等流行水平[1] - 2025年第44周全国报告347起流感样病例暴发疫情，较前一周144起显著增加[1] - 北方地区流感发病水平反超南方，门急诊流感样病例占比达5.1%，高于南方省份的4.6%[1][2] - 当前北方省份流感样病例占比5.1%高于2022年2.5%、2023年4.4%和2024年3.5%同期水平[2] 病毒型别与流行特征 - 甲型H3N2流感病毒为当前绝对主流优势毒株，在甲型流感中占比高达98.8%[3][5] - 2025年第44周全国流感病毒检测阳性率为15.8%，其中南方16.5%、北方15.1%[3] - 甲型流感占阳性样本97.9%，乙型流感仅占2.1%，乙型全部为Victoria系[3] - 今年流感季比2023年更早，由于距离上次H3N2流行已近两年，人群免疫屏障减弱，感染人数或将增多[5] 疫苗现状与接种策略 - 今年流感疫苗与H3N2亚型的匹配性高于前几年[13] - 我国流感疫苗覆盖率仅为2%-3%，难以形成有效群体免疫[15] - 学校接种率超过50%可使流感暴发率降低约90%，实现群体免疫效果[16] - 专家建议扩大免费接种范围至中小学教职工、养老机构和公共交通工作人员等群体[10][15] 防控措施与治疗建议 - 出现流感样症状应尽早就医，确诊后抗病毒治疗应在48小时内启动[5] - 常用抗病毒药物包括奥司他韦、玛巴洛沙韦以及新获批的昂拉地韦、马舒拉沙韦等[5] - 个人防护措施包括戴口罩、勤洗手、开窗通风，并可适当储备抗病毒药物[5] - 疫苗接种后需2-4周才能产生保护性抗体，建议流感高发季来临前完成接种[7][9]

进博会展示与产品更新 - 公司在第八届进博会以“合力超越，创健未来”为主题参展，首次全新呈现“防治结合、全生命周期”的健康解决方案布局[1] - 旗下重组带状疱疹疫苗欣安立适是国内首个该类型疫苗，于今年10月获中国国家药监局批准扩展适应症，新增用于18岁及以上因免疫缺陷或免疫抑制导致带状疱疹风险增加的成人[1][3] - 该疫苗是目前中国药监局批准的首个且唯一针对该高风险人群的带状疱疹疫苗[1] - 公司疫苗业务重点展示两大升级：在公众科普层面推动“多病联防”理念，在生态建设层面响应国家“医防融合”政策[1] 产品临床价值与市场表现 - 欣安立适于2019年5月首次在华获批用于50岁及以上成人，填补了中国带状疱疹预防领域空白[3] - 尽管存在“疫苗犹豫”现象，公司带状疱疹疫苗业务仍实现稳健增长[4] - 临床数据显示，该重组带状疱疹疫苗为50岁及以上糖尿病患者提供91.2%的保护效力，为同年龄段心血管相关疾病患者提供91.2%至97.0%的保护效力，且持久保护时间至少达11年[11] 市场机遇与规模潜力 - 中国成人疫苗市场是全球最具增长潜力的赛道之一，受人口结构变化、政策支持和健康意识提升驱动[9] - 中国带状疱疹疫苗市场规模预计在2025年达到56.3亿元，2031年将突破百亿元大关[9] - 中国有超5亿慢病患者群体，若能实现5%至10%的接种率，对应市场规模可达数百亿甚至千亿级别[9] - 截至2025年中国慢性病患病率将达35%至45%，管理人群规模约5至6亿，2024年国内慢病管理行业市场规模已突破6万亿元[9] 疾病认知与接种现状 - 带状疱疹由水痘-带状疱疹病毒再激活引起，超过90%的成人体内潜伏该病毒[3] - 带状疱疹并非得一次就终身免疫，全球范围内复发率约为1%至10%[3] - 慢性病患者是带状疱疹重点高风险群体，心血管疾病患者患病风险比普通人群高39%，糖尿病患者风险比一般人高60%[3] - 患者发病后1周内心梗风险增加68%，1个月内中风风险增加78%[3] - 中国带状疱疹疾病知晓率高达80%至90%，疫苗知晓率为60%至80%，但全国平均接种率仅为1%至2%[5] 提升可及性的策略与进展 - 公司通过推动“疫苗处方”落地提升接种转化率，经医生推荐后患者接种转化率是未经咨询者的六倍[5] - 试行“疫苗处方”的机构数量从去年进博会时的三四百家增长至三千余家，增幅达六倍[5] - “疫苗处方”已在上海、广东、湖北、浙江、山东、重庆等多个省份启动试点，部分试点地区临床医生可为慢性病患者开具“常规治疗处方+疫苗健康处方”的双处方[5] 成人疫苗生态体系建设 - 公司推进成人疫苗立体化管理体系“三步走”战略：1.0版本为三角形模式，重点筑牢基层服务闭环；2.0版本为三角锥模式，强化区域政策协同；3.0版本为三棱柱模型，实现多体系深度融合[6] - 公司创新提出“三高一疹”理念，将高血压、高血糖、高血脂等慢性病管理与带状疱疹疫苗预防相结合[7] - 在广州越秀区等社区医院试点中，“三高一疹”理念通过将疫苗咨询纳入慢病管理“加一服务包”形式落地，在患者满意度、社区卫生服务中心客流与收入、医生职业价值感三方面取得显著成效[7] 研发管线与未来布局 - 公司长期深耕佐剂技术研发，其创新佐剂系统能激发更强免疫应答并减少每剂所需抗原量[10] - 研发管线中有超20款候选疫苗处于研发或注册阶段，覆盖呼吸道合胞病毒疫苗、脑膜炎球菌疫苗、肺炎链球菌疫苗等多个关键领域[11] - 全球首款获批且在中国首个开展三期临床的RSV疫苗主要面向60岁及以上成人，尤其针对患有慢性阻塞性肺病、哮喘等基础疾病的高风险人群[11] - 未来公司将从心血管疾病、糖尿病等领域向慢阻肺等更多关键慢病领域延伸，并延续在肝病防治领域的投入[12]