宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

| 序号 | 板块 | 涨跌幅(%)▼ | 总成交量（万手）▼ 总成交额（亿元）▼ | | 净流入(亿元) ▼ | 上涨家数 | 下跌家数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 零售 | 66'8'6 | 5079.38 | 387.38 | 41.84 | 70 | 1 | | 2 | 包装印刷 | 2.92 | 864.04 | 98.72 | -1.97 | 43 | 3 | | 3 | 厨卫电器 | 2.72 | 75.01 | 7.71 | 0.27 | ਰੇ | 0 | | 4 | 综 | 2.69 | 323.39 | 31.63 | 1.64 | 17 | 0 | | 5 | 教育 | 2.66 | 378.87 | 21.62 | 4.39 | 16 | 0 | | 6 | 饮料制造 | 2.65 | 753.89 | 74.20 | 6.55 | 46 | 0 | | 7 | 房地产 | 2.46 | 2435.23 | 113.53 | 15.20 | 89 | 2 | | 8 | 汽车零部件 | 2.38 | ...

（文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计，截至上午10:27，今日沪指涨0.60%，A股成交量517.60亿股，成交金额8067.85亿 元，比上一个交易日减少5.07%。个股方面，4496只个股上涨，其中涨停42只，850只个股下跌，其中 跌停4只。从申万行业来看，商贸零售、汽车、房地产等涨幅最大，涨幅分别为2.11%、2.02%、 1.79%；食品饮料、煤炭、银行等跌幅最大，跌幅分别为0.30%、0.26%、0.22%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午10:27） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商贸零售 | 2.11 | 276.63 | 4.41 | 德必集团 | 16.20 | | 汽车 | 2.02 | 485.41 | 25.23 | 豪恩汽电 | 18.44 | | 房地产 | 1.79 | 90.37 | 9.70 | 三湘印象 | 10.10 | | 通信 | 1.61 | 661.67 | -14.30 | 万隆光电 | ...

港股通红利低波ETF基金（159118）紧密跟踪标普港股通低波红利指数（港币），偏向大盘价值风格， 前三大行业分别为房地产、公用事业和银行，前十大成份股涵盖多行业高股息标的，助力投资者低费率 （管理费+托管费仅0.2%）、高效率（T+0交易）一键布局港股+红利+低波。 12月19日早盘，港股通红利低波ETF基金（159118）震荡上行，盘中涨约0.72%，持仓股江西铜业股 份、恒隆地产、中国电信、长江基建集团等领涨。 近期港股三大指数延续震荡走势，华泰证券指出，当前市场下行空间有限但上行动能尚未充分释放，呈 现典型磨底特征，与2024年11月走势相似。历史经验显示，情绪触底后市场往往迎来反弹机会，值得投 资者提前布局。展望未来，华泰证券认为，人民币升值共识若形成，将带动资本流动格局变化，参考今 年欧洲市场表现；其次，市场过度担忧汇率升值与出口高基数影响，而明年上半年中美关系维持温和态 势，出口韧性存在超预期可能。 ...

市场整体表现与特征 - 12月19日早盘，A股与港股在海外乐观情绪传导下维持震荡修复，但领涨板块存在差异 [1] - A股市场商贸零售、房地产、汽车等板块涨幅居前，港股市场生物科技、新能源汽车等板块相对强势 [1] - 市场重回震荡特征，不论大势、风格还是板块，均缺乏持续性，以震荡或轮动为主 [1] 市场分析与后市展望 - 中长期支持A股本轮估值上行的长期逻辑未变，包括低利率时代、长期资金和居民资金入市、政策支持、产业发展等 [1] - 短期市场震荡格局料难以打破，向下看国内资本市场自身具备韧性，向上看缺乏增量逻辑驱动估值上行 [1] - 即便在海外科技股普跌时，A股科技板块也能以低开修复为主，表明资金持仓意愿和风险偏好均有所支撑 [1] 投资策略与配置建议 - 震荡格局下，操作上建议以逢低配置为主 [1] - 采用哑铃型配置策略，一侧关注近期持续调整后具备性价比的红利资产，另一侧关注低预期、整体位置较低的港股科技板块 [1] - 同时把握产业线索，关注券商、航空航天等具备催化因素的交易机会 [1] 相关投资工具 - 普通个人投资者可通过相关ETF布局，提及的ETF包括港股通科技ETF基金(159101.SZ)、航空航天ETF(159227.SZ)、券商ETF基金(515010.SH)、港股通红利低波ETF(159118.SZ) [2]

宏观日报 | 2025-12-19 关注下游消费新业态试点运行 中观事件总览 服务行业：1）近日，商务部办公厅、财政部办公厅印发《关于做好消费新业态新模式新场景试点有关工作的通知》， 在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点。12月17日，商务部会同财政部召开"三新"试点工作部署推 进会。会议强调，各试点城市要进一步完善实施方案，建立健全工作推进和保障机制，抓紧出台试点资金（项目） 管理办法，紧扣"三新"试点支持方向，精心筛选支持项目，强化项目动态管理。试点城市商务主管部门要发挥好 牵头协调作用，推动解决试点面临的堵点痛点问题，确保试点工作取得实效。 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）有色：镍、铅价格小幅回落。2）农业：棕榈油价格小幅回落。3）能源：国际原油，液化天然气价格持 续回落。 中游：1）化工：PX、PTA开工率持续回落。2）能源：电厂耗煤量提高。3）基建：沥青开工低位。 下游：1）地产：一、二、三线城市商品房销售持续回暖。2）服务：国内、国际航班班次回落。影视票房回落。 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一 ...

12月19日早盘，港股通红利低波ETF基金（159118）小幅上行，现涨约0.3%，持仓股长江基建集团、中 国电信、恒隆地产、太古地产等领涨。 中信建投证券表示，港股在经历了9月的单边上涨后，10月以来经历了震荡调整。当前AH两地正同步完 成中期调整，港股部分优质资产重新进入高性价比区间。多重因素促成港股中期交易窗口打开，包括市 场调整增厚了安全边际、南向资金保持净流入、宏观基本面改善等。配置选择上，需聚焦分红可持续性 强、盈利稳定的优质标的，前期因风格切换而深度调整的成长板块也将成为引领市场的核心主线。 港股通红利低波ETF基金（159118）紧密跟踪标普港股通低波红利指数（港币），该指数历史长期业绩 突出，偏向大盘价值风格，前三大行业分别为房地产、公用事业和银行，前十大成份股涵盖了多行业高 股息标的，助力投资者低费率（管理费+托管费仅0.2%）、高效率（T+0交易）一键布局港股+红利+低 波。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月18日，时代中国控股(01233)股东将股票存入花旗银 行，存仓市值4104.07万港元，占比10.64%。 12月15日，时代中国控股发布公告称，有关针对公司的清盘呈请及押后呈请聆讯的相关事宜。于各方以 同意传票方式提出联合申请后，高等法院已于2025年12月15日颁令撤销呈请。于公告日期，概无针对公 司的待决清盘呈请。 于12月17日，时代中国控股股东将股票存入香港上海汇丰银行，存仓市值2264.4万港元，占比8.17%。 ...

12月15日，时代中国控股发布公告称，有关针对公司的清盘呈请及押后呈请聆讯的相关事宜。于各方以 同意传票方式提出联合申请后，高等法院已于2025年12月15日颁令撤销呈请。于公告日期，概无针对公 司的待决清盘呈请。 香港联交所最新资料显示，12月18日，时代中国控股(01233)股东将股票存入花旗银行，存仓市值 4104.07万港元，占比10.64%。 于12月17日，时代中国控股股东将股票存入香港上海汇丰银行，存仓市值2264.4万港元，占比8.17%。 ...

文章核心观点 - 激进投资者Bill Ackman正试图通过其控股的上市公司Howard Hughes收购保险公司Vantage Risk，以获取保险浮存金作为低成本投资资本，从而将公司转型为类似沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦的多元化控股公司 [1] 交易详情 - Bill Ackman旗下公司Howard Hughes宣布以21亿美元收购保险公司Vantage Risk [1] - 收购将通过现金及Ackman旗下对冲基金Pershing Square至多10亿美元的股权投资完成 [1] - Pershing Square是Howard Hughes的最大股东 [1] - 此次收购是Howard Hughes转型为多元化控股公司的里程碑事件 [1] 战略意图与行业背景 - 交易标志着Bill Ackman在仿效沃伦·巴菲特的投资模式上迈出关键一步，即利用保险浮存金作为多元化投资组合的低成本资金来源 [1] - 该收购使Ackman加入日益拥挤的赛道，近年来其他激进投资者和私募股权集团纷纷涌入保险领域，利用廉价保险资本为公开收购和私人贷款提供资金 [1] - 自2020年以来，私募巨头Apollo Global和KKR已全资收购人寿保险关联公司，利用退休产品的保费收入为数千亿美元的投资提供资金 [2] - 激进投资者Daniel Loeb今年早些时候也推动其伦敦上市公司转型为再保险业务 [2] - 与Apollo、KKR等专注于人寿保险和年金业务不同，Vantage是一家专注于诉讼、政治暴力和网络风险等领域的财产和意外伤害保险公司 [2] - 尽管业务模式存在差异，但Ackman的战略同样旨在获取稳定的保险浮存金作为投资资本来源 [2] 公司转型计划 - Howard Hughes上市已有十年，但表现长期低迷 [2] - Bill Ackman计划通过收购运营公司的控股权益，将Howard Hughes从单一房地产企业改造为类似伯克希尔哈撒韦的庞大商业帝国 [2]