尿素价格走势 - 尿素期货主力合约9月10日收盘报1669元/吨 单日下跌1.01% 并跌破1700元/吨整数关口 [1] - 现货价格同步下跌 山东及河南地区中小颗粒尿素出厂价普遍在1640-1700元/吨 新疆北疆地区出厂价低至1410-1500元/吨 [3] 市场供需状况 - 国内尿素日均产量虽下滑但仍处历史高位 企业库存约109万吨 港口库存同步增加 [4] - 需求端缺乏有效支撑 复合肥及秋季肥生产进度过半 农业需求处于季节性淡季 工业需求平稳但偏弱 [4] - 今年新增尿素产能80万吨/年 加剧供应过剩担忧 [4] 市场参与者行为 - 工厂端分化明显 有出口订单企业维持挺价心态 缺乏出口订单企业降价收单 [3] - 贸易商拿货谨慎 下游企业随采随用 农业方面以观望为主 [3] - 市场情绪回落导致多头获利离场 加剧价格下跌 [4] 未来产量与库存预期 - 9月中下旬尿素日产量预计回升至19万吨以上 可能接近20万吨 [5] - 企业库存超100万吨 同比大幅增加50% [5] 出口市场影响 - 印度新一轮招标中中国参与度较高 可能为尿素价格提供短线支撑 [4] - 出口利好尚未兑现前 供需宽松格局难以根本扭转 [5] 价格展望 - 短期尿素期货价格预计维持偏弱震荡走势 市场情绪偏空 [5] - 下行空间明显收窄 价格可能已触底 但需等待出口利好兑现 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - Q2业绩环比高增 多增长极并驾齐驱[1] - 化肥盈利承压 化工与煤炭成为新增长极[5] - 布局磷酸铁产能 打造新能源材料集群[9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入120.05亿元 同比下降8.98%[4] - 2025年上半年归母净利润3.99亿元 同比下降43.92%[4] - 2025Q2单季度营业收入80.59亿元 同比下降10.25% 环比增长104.22%[4] - 2025Q2单季度归母净利润3.65亿元 同比下降36.48% 环比增长972.84%[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元 12.27亿元 13.50亿元[10] - 当前股价对应PE分别为15.3倍 13.3倍 12.1倍[10] 业务板块分析 - 化肥行业2025上半年营业收入47.94亿元 同比增长0.99% 占总营收39.93%[5] - 化肥毛利率同比下降7.10个百分点[5] - 化工行业2025上半年营业收入43.31亿元 同比下降12.54%[5] - 化工毛利率13.89% 同比增长5.65个百分点[5] - 煤炭产品2025上半年营业收入14.3亿元 占总营收11.92%[5] 战略布局 - 与宁德时代控股子公司宁波邦普合作建设年产30万吨磷酸铁项目[9] - 重点聚焦新能源 新材料 精细化工及循环经济等领域[9] - 通过延链 补链和转型升级打造新的业绩增长引擎[9] 费用与现金流 - 2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.10/+0.37/+1.15/-1.04个百分点[6] - 经营活动现金流量净额12.87亿元 较上年同期下降40.35%[6] - 投资活动现金流量净额-25.84亿元 较上年同期下降52.10%[6][8]

股价及交易表现 - 2025年9月10日收盘价37.69元，单日下跌0.48%，换手率2.4%，成交量19.47万手，成交额7.29亿元 [1] - 近5日股价波动显著，其中9月9日单日涨幅达7.74% [2] 资金流向分析 - 9月10日主力资金净流出652.92万元（占比0.9%），游资资金净流出2064.01万元（占比2.83%），散户资金净流入2716.93万元（占比3.73%） [1] - 近5日资金流向呈现分化态势：9月9日主力净流入4753.95万元（占比4.58%），而9月8日主力净流出6016.29万元（占比-8.8%） [2] 财务指标表现 - 公司总市值348.27亿元，显著高于行业均值187.09亿元，位列行业第4/26 [3] - 2025年中报显示主营收入25.22亿元，同比增长48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.64% [3] - 毛利率达57.5%（行业均值19.49%），净利率33.82%（行业均值11.31%），均位列行业前三 [3] - 动态市盈率20.37倍，低于行业均值41.88倍，市净率2.78倍略高于行业均值2.27倍 [3] 业务与运营数据 - 第二季度单季度营收13.09亿元（同比+23%），单季度归母净利润4.7亿元（同比+149.17%） [3] - 负债率34.6%，财务费用3645.91万元，投资收益2298.15万元 [3] - 主营业务为钾盐矿开采、加工及钾肥生产销售 [3] 机构关注度 - 最近90天内共有20家机构给出评级，其中买入评级15家，增持评级5家 [4] - 机构目标均价为40.2元，较当前股价存在溢价空间 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内尿素市场短期延续弱势运行，虽印度招标及出口放松有一定支撑，但国内需求处于“真空期”，供应宽松需求下滑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1669（-17/-1.01%） [3] - 现货市场：出厂价弱势下调，成交一般，各地出厂价有差异，如河南1620 - 1630元/吨，山东小颗粒1630 - 1640元/吨等 [3] 重要资讯 - 9月10日，尿素行业日产18.51万吨，较上一工作日增0.02万吨，较去年同期增0.36万吨；开工率79.12%，较去年同期81.42%降2.30% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：主流地区现货出厂报价下跌，成交平平，不同地区市场情绪和价格走势有差异 [5] - 供应端：部分装置检修，日均产量下滑至19万吨以下，生产企业库存增至113.27万吨附近，整体高位 [5] - 需求端：新一轮印标招标200万吨，国内外价差大，出口放松有提振；华中、华北复合肥积极性不高，基层无备货意愿，企业开工率提升慢，整体需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：短期偏空，不追空 [6] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求端观望情绪浓厚，尿素库存高企且继续攀升，行情偏弱运行为主，价格超跌，盘面筑底 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素市场低开低走，日内冲高回落，市场情绪观望为主，上游工厂报价下滑 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1660元/吨 [1][4] - 印度NFL9月2日尿素进口标购最终确认252.26万吨成交 [1] - 供应端日产高位，库存高企，市场货源充沛，减产未改变宽松格局 [1] - 需求端内需低迷，复合肥工厂上期开工大幅下滑，本周预计复产，厂内成品库存去化，成品肥向终端转移，但后续集中备肥可能性低，对尿素需求增量有限 [1] - 尿素厂内库存继续累库，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44% [1][11] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1681元/吨低开低走，日内冲高回落，收于1669元/吨，涨跌幅 - 1.01%，持仓量283349手（+15169手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+7200手，空头+11433手，瑞达期货净多单+1941手、徽商期货净多单+1376手，东证期货净空单+3095手，中信期货净空单+2371手 [2] - 2025年9月10日，尿素仓单数量8897张，环比上个交易日+54张，其中辽宁佳时+75张，辽宁化肥 - 21张 [2] 现货方面 - 市场情绪观望为主，上游工厂报价下滑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1660元/吨 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下行，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差+1元/吨（+4元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月10日，全国尿素日产量18.4万吨，较昨日+0.12万吨，开工率77.75 [10] 企业库存数据 - 截至2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44% [11] 预售订单天数 - 截至2025年9月10日，中国尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33% [13]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期方面，出口窗口期前UR01 - 05正套可刷波动，出口窗口期后UR01 - 05逢高反套；跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，成交清淡，内需仍偏弱，部分地区农业秋季肥逐渐开始，工业需求刚需采购，前期部分地区受阅兵影响开工率下降，后续开工率将有所回升 [2] - 尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，需关注印度NFL尿素进口招标，9月为出口窗口期，出口持续进行，港口库存累积，8月、9月出口数量可期，或带来尿素库存下降，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 09，尿素主力收盘1683元/吨（-23）；河南小颗粒出厂价报价1680元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1670元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价1670元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差 - 13元/吨（+13）；河南基差 - 3元/吨（+13）；江苏基差 - 13元/吨（+13） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 09 - 09，企业产能利用率78.11%（0.08%），尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 09 - 09，尿素生产利润140元/吨（-10），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 09 - 09，出口利润1080元/吨（+31），近期需关注印度NFL尿素进口招标，9月为出口窗口期，出口持续进行，集港节奏加快，港口库存持续累积 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 09 - 09，复合肥产能利用率33.08%（-6.14%）；三聚氰胺产能利用率为58.98%（+0.48%）；尿素企业预收订单天数6.41日（+0.35） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 09 - 09，样本企业总库存量为109.50万吨（+0.92），港口样本库存量为62.09万吨（+2.09），8月、9月出口数量可期，或带来尿素库存下降 [1][2]

长江期货尿素周报： 供求宽松 关注边际改善 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 1 市场变化：价格：受尿素现货报价下调及出货情况不佳影响，盘面市场预期支撑减弱，尿素价格先强后弱。9月5日 尿素2601合约收盘价1713元/吨，较上周下调33元/吨，跌幅1.89%，期间最低跌至1706元/吨。尿素现货河南市场日 均价1699元/吨，较上周下调28元/吨，跌幅1.62%。基差：9月5日河南市场主力基差-14元/吨，周度基差运行区间 （-35）—（-3）元/吨。价差：9月5日9-1价差-51元/吨，周度运行区间（-73）—（-50 ）元/吨。 2 基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率79.13%，较上周降低2.6个百分点，其中气头企业开工负荷率71.15%，较 上周降低0.65个百分点，尿素日均产量18.27万吨。成本端无烟煤市场交投降温，价格以稳为主，截至9月4日，山西 晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价840-900元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价760-800元/吨，均较上周同期 收盘价格重心持平。需求端全国农业需求此阶段较分散。复合肥企业产能运行率33.08% ...

项目进展 - 中国五环工程有限公司总承包的中石油塔石化绿色低碳项目尿素装置造粒塔封顶 项目建设进入全面安装高峰期与土建收尾阶段 [1] - 尿素造粒塔设计高度122.5米 塔体内径24米 采用钢筋混凝土筒体结构 浇筑混凝土总量超7000立方米 钢筋使用量达1600多吨 [1] 技术突破 - 项目采用基于乙烯富氢尾气为原料的氨合成工艺技术 由中国石油独山子石化公司和中国五环公司共同开发 [1] - 项目团队攻克国内首次在造粒塔施工中使用C45高强度混凝土的施工技术及配合比试验难题 [1] 环保效益 - 项目以实现二氧化碳近零排放为目标 为新疆地区化肥产业绿色发展注入新动能 [1]

核心观点 - 富岛公司化肥一期装置实现323天长周期运行 刷新1996年投产以来的历史纪录 被业内视为在极端气候条件下近乎不可能的任务 [1][1][1] - 公司通过技术攻关和管理模式重构实现突破 包括优化设备运行 应对极端天气 推行精细化管理和智能监控系统 [1][2][2] - 装置长周期稳定运行对保障国家农业投入品供应和粮食安全具有重要意义 公司计划继续推进技术创新和管理优化 [2][2][2] 技术突破 - 针对燃机透平在昼夜温差下运行效率波动问题 通过调节压缩机入口挡板 更换高性能滤芯等方式优化进气分配 显著提升压缩机做功稳定性 [1] - 在台风和高温极端天气下 通过加装表冷器喷淋水装置 优化冷凝液回流路径 并制定专项应急预案 成功抵御自然环境冲击 [2][2] 管理创新 - 推行分区 分岗 分人的重点设备精细化管理 依托智能监控系统和预防性维护平台 实现从被动检修到主动干预的转变 [2] - 建立隐患专属档案 责任人和整改时间表闭环管理 采用智能管控平台实现隐患拍照上传和智能分级 处理效率大幅提升 [2][2] 行业意义 - 长周期运行是化工生产领域极具挑战性目标 行业内部实现300天以上连续运行的化肥装置寥寥无几 [1] - 化肥装置长周期稳定运行直接关系到国家农业投入品保障能力 对农业生产支撑和粮食安全具有重要意义 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 化工板块整体表现分化 中信基础化工指数上涨0.15% 申万化工指数下跌1.36%[2][14] - 子行业表现差异显著 有机硅(+3.59%)、改性塑料(+2.46%)、轮胎(+2.22%)涨幅居前 其他塑料制品(-4.72%)、复合肥(-3.04%)、磷肥及磷化工(-2.8%)跌幅较大[2][17] - 三井化学5万吨/年TDI装置预计9月8日左右复产 该装置为三井化学唯一TDI生产基地[3] - 吉林石化新建120万吨/年乙烯装置投产成功 总投资41.77亿元 设备国产化率96% 乙烯总产能跃升至190万吨/年[3] 投资主线总结 轮胎赛道 - 国内轮胎企业具备较强竞争力 全球行业空间广阔[3] - 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] 消费电子材料 - 下游消费电子需求回暖复苏 面板产业链相关标的受益[4] - 国内企业在面板产业链部分环节实现进口替代 切入头部面板厂供应链[4] - 建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] 景气周期行业 - 磷化工：供给端受环保政策限制 磷矿资源属性凸显 新能源需求增长[5] - 氟化工：二代制冷剂配额削减支撑盈利 三代制冷剂配额落地在即 萤石需求资源属性增强[5] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平 受益纺织服装需求回暖[5] - 建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份（磷化工） 金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材（氟化工） 桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝）[5] 龙头白马企业 - 海内外经济回暖 化工品价格与需求步入修复通道[5][8] - 龙头企业具有显著规模优势和成本护城河[5][8] - 建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] 维生素品种 - 巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力 影响市场供给[8] - 维生素采买旺季到来 供需失衡突出[8] - 建议关注浙江医药、新和成等[8] 子行业市场表现 聚氨酯 - 纯MDI价格17800元/吨（周环比持平） 开工负荷79%[29] - 聚合MDI价格15800元/吨（周环比下跌1.25%） 开工负荷79%[29] - TDI价格14100元/吨（周环比下跌6%） 开工负荷86.91%（较上周上升14.27个百分点）[33] 化纤 - 涤纶长丝POY价格6900元/吨（周环比持平） FDY价格7150元/吨（周环比持平） DTY价格8050元/吨（周环比持平）[40] - 氨纶40D价格23250元/吨（周环比持平） 开工负荷75% 社会库存53天[48] 轮胎 - 全钢胎开工负荷58.70%（较上周走低4.08个百分点）[50] - 半钢胎开工负荷69.07%（较上周走低5.5个百分点）[50] 农药 - 草甘膦原药均价2.73万元/吨（周环比上涨0.74%）[53] - 草铵膦原药均价4.63万元/吨（周环比持平）[53] - 毒死蜱均价3.98万元/吨（周环比持平）[55] 化肥 - 尿素价格1743.4元/吨（周环比下跌0.49%） 开工负荷率79.13%[61][63] - 磷酸一铵价格3413.75元/吨（周环比持平） 开工率67.26%[66] - 磷酸二铵价格3996.88元/吨（周环比上升0.05%） 开工率63%[66] 维生素 - 维生素A价格64元/kg（周环比持平）[78] - 维生素E价格64.5元/kg（周环比下跌1.53%）[79] 氟化工 - 萤石价格3325元/吨（周环比上升2.31%） 开工负荷36.31%[81] - 无水氢氟酸价格10650元/吨（周环比持平） 开工负荷47.38%[85] - 制冷剂R22价格34500元/吨（周环比下跌1.43%） R32价格61000元/吨（周环比持平） R134a价格51500元/吨（周环比持平）[88] 有机硅 - DMC价格10700元/吨（周环比持平）[92] - 硅油价格18625元/吨（周环比上升14.62%）[92] 煤化工 - 甲醇价格2302.5元/吨（周环比上升2.56%）[100][103] - 合成氨价格2131元/吨（周环比下跌0.19%）[103] - DMF价格4018.75元/吨（周环比下跌2.43%） 开工负荷46.27%[106] - 醋酸价格2355元/吨（周环比上升3.52%）[110]