报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果 近期价格再度回落受情绪降温和煤价下滑影响 需关注尿素成本端能否企稳 [1] - 12月中下旬供给端有减量预期 出口配额缓解国内供需压力 冬季储备需求托底价格 低价或刺激承储企业入场 [1] - 建议逢低做多远月合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面 UR01收盘价1638元/吨 较前一日降7元/吨 降幅0.43% UR05收盘价1703元/吨 较前一日降10元/吨 降幅0.58% UR09收盘价1716元/吨 较前一日降5元/吨 降幅0.29% [1] - 国内小颗粒现货价格方面 山东1710元/吨 较前一日涨10元/吨 涨幅0.59% 山西1540元/吨 较前一日涨10元/吨 涨幅0.65% 河南1690元/吨 与前一日持平 河北1710元/吨 较前一日降10元/吨 降幅0.58% 东北1740元/吨 与前一日持平 江苏1690元/吨 较前一日涨10元/吨 涨幅0.60% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差为7元/吨 较前一日涨20元/吨 [1] - 01-05价差为 -65元/吨 较前一日涨3元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格方面 河南1030元/吨 与前一日持平 山西930元/吨 与前一日持平 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)价格方面 山东3180元/吨 较前一日涨20元/吨 涨幅0.63% 河南2670元/吨 与前一日持平 [1] - 三聚氰胺价格方面 山东5233元/吨 与前一日持平 江苏5250元/吨 与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1651元/吨 最高价1656元/吨 最低价1635元/吨 收盘1638元/吨 结算价1645元/吨 持仓量127530手 [1] 多空逻辑 - 昨日美联储虽如期降息 对宏观情绪有托底 但以国内需求为主的商品仍然偏弱 煤价持续走低 需关注尿素成本端能否企稳 [1] - 从估值看 尿素从底部反弹幅度有限 估值相对低位 反映当前供强需弱格局 从驱动看 12月中下旬供给端有减量预期 出口配额缓解国内供需压力 冬季储备需求托底价格 低价或刺激承储企业入场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周尿素回归基本面震荡下跌 本周供需格局继续恶化跌幅扩大 [3] - 市场情绪一般 主流地区尿素现货出厂报价下跌 山东地区领跌 河南地区跟涨后预计跟跌 交割区周边区域预计下跌 [3] - 部分装置检修 日均产量下滑至19万吨以下 新一轮印标结果出炉 总招标量203万吨 当前国内外价差较大 出口放松对市场情绪有一定提振 [3] - 华中、华北地区复合肥积极性不高 基层暂无备货意愿 复合肥厂开工率略有提升 但尿素库存可用天数在半个月以上 对原料采购情绪不高 [3] - 尿素生产企业库存增加3.77万至113.27万吨附近 整体高位 国内供应宽松 需求呈现下滑态势 贸易商谨慎操作 [3] - 短期国内需求量有限 农需结束 复合肥暂未大规模开工 现货市场情绪平稳 部分地区出厂价下调后厂家收单好转 待发充裕 [3] - 印度再次招标 价格较上一期大幅下跌至460美元/吨CFR 国内外价差依旧偏大 对国内现货市场情绪有一定支撑 但当前国内需求处于“真空期” 期货大幅下挫 尿素延续弱势运行 本周跌幅预计继续扩大 [3] - 交易策略为单边短期逢高空为主 套利和场外观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周尿素供需格局恶化 跌幅扩大 市场情绪一般 各地出厂报价有不同表现 部分装置检修使日均产量下滑 印标虽有一定提振但国内需求仍不佳 企业库存增加 短期需求有限 尿素延续弱势运行 建议单边短期逢高空为主 套利和场外观望 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面 2025年第36周 中国煤制尿素产能利用率81.47% 环比涨1.61% 气制尿素72.34% 环比持平 山东尿素产能利用率80.21% 环比跌3.62% [4] - 需求方面 2025年第37周 中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.38% 较上周减少3.6个百分点 复合肥产能利用率在37.82% 环比回升4.68个百分点 截至9月12日 山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量920吨 较上周增加50吨 环比涨5.75% 截至9月10日 中国尿素企业预收订单天数6.88日 较上周期增加0.47日 环比增加7.33% [4] - 库存方面 9月10日 中国尿素企业总库存量113.27万吨 较上周增加3.77万吨 环比增加3.44% 截止9月11日 港口样本库存量54.94万吨 环比减少7.15万吨 环比跌幅11.52% [4] - 估值方面 利润上固定床亏损30元/吨 水煤浆生产盈利100元/吨 气流床生产利润300元/吨 期货下跌 基差 - 60元/吨 15价差 - 55元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素估值相对偏低，内外价差存在时做空需警惕出口消息带来的价格短期上涨效应，配额公布影响短期市场走势，价格走势反转需国内自身供需改善 [1] - 国内整体供需依旧偏弱，企业库存同比高位，出口对短期情绪影响大，供需过剩格局未改，价格预计底部震荡筑底为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 随着检修装置恢复，国内日产恢复到20万吨附近，今年持续高位的供应是导致国内过剩的主要原因之一 [6] - 煤制与气制工艺均处于亏损状态，近期煤炭价格走强带动煤制尿素成本进一步走高，尿素目前估值处于低位，成本对价格的支撑将越发明显 [6] - 未见到大规模亏损性减产，若现货继续下跌需关注企业减产情况，每年11月后气头装置开始季节性停车，需关注今年在低利润下装置停车规模 [6] 需求端 - 今年工业需求在终端疲软背景下难以为尿素带来增量需求，三聚氰胺开工偏低，复合肥成品库存高企 [9] - 短期复合肥开工逐步见底回升，后续将呈季节性走高，需求有一定改善，但农业方面依旧处于淡季，需求增量需依赖进口拉动 [9] - 今年4、7、8、11月份合计有4批新增出口配额，带动出口同比大增，9月份出口创下近年同期新高，出口政策是影响国内尿素走势的重要变量 [9] 市场表现 - 11月6号传出国内释放60万吨第四批尿素出口配额消息，可能分配给参加冬储计划的企业，消息传开后国内尿素盘面价格跳空高开，现货跟涨 [1] - 今年前几次出口配额释放后市场均不同程度涨价，此次增加配额后国内价格明显提振而国际价格回落 [1] - 出口配额落地后市场情绪重回平淡，盘面价格再度回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转但供需反转可能仍未到；估值处于相对低位反映供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清；短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放；12合约卖出看跌期权可考虑逐步止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约11月6日价格1644元/吨较11月5日的1633元/吨上涨11元/吨，涨幅0.67% [1] - UR05合约11月6日价格1727元/吨较11月5日的1715元/吨上涨12元/吨，涨幅0.70% [1] - UR09合约11月6日价格1750元/吨较11月5日的1739元/吨上涨11元/吨，涨幅0.63% [1] 国内现货价格（小额粒） - 山东、山西、河南、河北、东北、江苏11月6日价格较11月5日均无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR直差11月6日为 - 147元/吨较11月5日的 - 135元/吨下降12元/吨 [1] - 01 - 05价差11月6日为 - 83元/吨较11月5日的 - 82元/吨下降1元/吨 [1] 上游成本 - 河南、山西无烟煤价格11月6日较11月5日均无变化 [1] 下游价格 - 山东、河南复合肥（45%S）价格11月6日较11月5日均无变化 [1] - 山东、江苏三聚氰胺价格11月6日较11月5日均无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1630元/吨，最高价1653元/吨，最低价1628元/吨，收盘1644元/吨，结算价1640元/吨，持仓量275142手 [1]

市场整体格局 - 尿素市场呈现供应充足且库存高企的态势，需求端未见明显利好，供大于求的格局短期难以改变，价格仍将弱势运行 [1] - 尽管出口有所恢复且在7-8月累计出口137万吨，同比增加117.46%，但由于存在额度（暂定200万吨）和时间限制（仅5-9月淡季允许），其对整体供需格局影响有限 [10][11] 供应情况 - 尿素生产企业开工负荷为81.22%，较去年同期下降3.98个百分点，但周产量仍维持在130万-135万吨，明显高于需求量 [2] - 不同生产工艺盈利状况分化，固定床工艺平均亏损220元/吨，气头工艺亏损185元/吨，煤气化工艺利润为155元/吨 [2] - 尿素企业总库存量为116.53万吨，港口样本库存量为51.6万吨，两者均显著高于往年同期水平 [2] 需求情况 - 当前处于储备冬季肥料时期，农业需求逐渐恢复，复合肥行业开工负荷上升，但尿素整体周需求量仅在115万吨左右，难以跟上供应节奏 [3] - 需求虽有季节性回暖迹象，但力度未达预期，下游备货积极性不高，整体供大于求格局依旧难以改变 [3][11] 出口政策影响 - 2024年为保障需求和平抑价格，暂停尿素出口，全年仅出口25万吨，较2023年下降399.47万吨，下滑幅度达94.11% [10] - 出口政策放宽后，7-8月出口得以恢复，但全年出口额度限制及四季度出口再度受限，使得出口对市场的影响短暂且有限 [10][11]

价格走势与市场情绪 - 9月上旬尿素期货价格整体呈现下跌走势，现货市场观望情绪较浓，市场情绪偏空 [1] - 尿素期货主力合约目前已跌破1700元/吨关口，预计10月之前期货价格维持偏弱震荡态势 [3] - 山东、河南等主要产区中小颗粒尿素出厂价普遍跌至年内低位，现货市场疲软态势预计将持续 [1] 供应情况 - 国内尿素整体供应仍处于相对高位，9月第2周产能利用率为79.34%，环比上升1.24个百分点 [2] - 国内尿素企业总库存为113.27万吨，同比增长50%，处于近5年同期高位，库存压力较大 [2] - 随着计划检修装置减少及新增产能投放，预计日产量将进一步提升，2026年日产量可能突破21万吨 [2] - 2025年尿素生产利润同比明显下滑，新型气流床、传统固定床、天然气工艺利润分别为300元/吨、50元/吨、150元/吨 [2] 需求情况 - 今年1—7月尿素表观需求为4100万吨，同比增加250万吨，增幅为8% [3] - 农业需求处于季节性淡季，复合肥企业成品库存高企且开工率偏低，以按需采购为主 [3] - 工业需求因房地产等行业低迷而表现较弱，胶合板需求同比明显下降，部分企业以价换量 [3] - 秋季肥对尿素需求的拉动作用相对有限，工业需求缓慢恢复但对价格支撑力度不足 [3] 出口情况 - 2025年5月我国对尿素出口实行配额制，前3批配额总量约400万吨 [1] - 8月尿素出口量为80万吨，同比大幅增长，1—8月累计出口量为144万吨，同比增长492.3% [1] - 今年上半年尿素出口量仅为7.7万吨 [1]

现货价格更新 - 河南市场尿素小颗粒主流价1830元/吨（下跌20元），基差45（缩小32） [1] - 山东市场主流价1810元/吨（下跌20元），基差25（缩小32） [1] - 山西市场主流价1670元/吨（下跌20元），基差-115（缩小32） [1] - 河北市场主流价1780元/吨（下跌20元），基差-5（缩小32） [1] - 江苏市场主流价1820元/吨（下跌20元），基差35（缩小32） [1] 供应端动态 - 国内尿素日产19.26万吨，开工率81.62%，同比增加0.94万吨 [1] - 7月日均产量19.58万吨，月环比下滑4.40%，月同比上涨11.69% [1] - 河南中盈（80万吨）7月23日检修（15天），山西晋丰中颗粒升级改造（200天），闻喜夏季检修（45天），天源大颗粒7月底升级改造（200天） [1] - 河北正元平山（900吨/日）停车检修，河南晋开明日停车，中石油宁夏石化（2500吨/日）今日复产，安徽昊源今日复产 [1] 需求端动态 - 北方夏季农业追肥进入尾声，农需转弱 [2] - 秋季复合肥生产未大范围启动，下游复合肥厂家成品库存高企，以出售库存为主 [2] - 7月周度平均预收天数3.43天，环比持平，同比减12.60%，下游采购偏短线模式 [2] - 氮肥协会维持出口指导价，部分货源集港 [2] 库存动态 - 7月23日尿素企业总库存量85.88万吨，较上周减少3.67万吨，环比减少4.10% [2] - 库存延续下降但降幅收窄，因需求偏弱且工厂接单放缓，但出口集港和局部逢低采购支撑小幅去库 [2] 外盘动态 - 印度IPL发布尿素进口招标，拟采购200万吨（东/西海岸各100万吨），最晚船期9月22日，投标截止8月4日 [2] 核心观点 - 当前矛盾：库存去化+农业需求空档期+小包装出口受限 [3] - 供应端日产高位，需求端农需转弱且复合肥采购不足，供需格局供过于求 [3] - 出口指导价未调整，刺激有限，后市需关注供应减量与秋季备货启动节奏 [3] 策略建议 - 短期区间操作（1740-1820元/吨），跌破1780元/吨可轻仓试多，反弹至1830元/吨以上考虑逢高沽空 [4]

尿素期货价格走势 - 尿素期货主力合约2509当日收盘上涨3.48%报1723元/吨 [1] - 国际地缘政治局势导致中东大颗粒FOB价升至390美元/吨 [1] - 印度NFL尿素进口招标CFR均价399美元/吨高出市场预期10美元/吨 [1] 市场驱动因素 - 国际市场情绪传导至国内带动期现价格走高 [1] - 低价格吸引中下游需求回补华北农业走货好转 [2] - 工业品板块超跌修复行情使尿素获得关注 [2] 供需基本面 - 尿素日产量20.19万吨环比降0.38万吨同比增2.2万吨 [2] - 企业库存117.71万吨回升至历史同期高位 [2] - 复合肥企业开工率季节性下行农业需求以备肥为主 [2] 市场情绪与预期 - 多数从业者看空心理偏强采买节奏放缓 [3] - 供需差有望环比收窄但宽松格局未转变 [3] - 2509合约处于出口政策放松窗口期价格有支撑 [3] 反弹持续性分析 - 日产量维持20万吨以上将持续压制价格 [4] - 出口政策大幅放松或实质性减产短期内难现 [4] - 趋势扭转需日产量降至19万吨以下或出口超50万吨 [4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 国债期货预计波动幅度加大，建议保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；铁合金可关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶、天然橡胶预计偏弱震荡，PVC底部震荡，尿素关注出口变化；PX、PTA考虑区间操作；乙二醇谨慎参与；短纤、瓶片跟随成本端震荡；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃节后市场情绪偏弱；烧碱关注企业库存和送货量变化；纸浆市场延续弱势；碳酸锂预计偏弱运行；沪铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍后市或供需过剩；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花、白糖、苹果、生猪、玉米&淀粉暂时观望；鸡蛋关注反套机会；原木基本面无明显驱动 [5][7][10][13][14][17][22][23][25][26][27][28][35][37][39][41][42][43][45][47][48][50][52][53][57][58][59][60][61][62][63][64][66][69][73][76][80] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.11%报120.970元，10年期主力合约持平于109.045元，5年期主力合约跌0.04%报106.060元，2年期主力合约跌0.06%报102.308元；央行开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元；4月财新中国服务业和综合PMI下滑 [5] - 外部环境利好国债期货，但收益率处相对低位；中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间；关税有反复调整可能，建议保持谨慎；预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约涨1.13%，上证50股指期货主力涨0.67%，中证500股指期货主力合约涨2.00%，中证1000股指期货主力合约涨2.39% [8][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，金融市场风险偏好下降；但国内资产估值低，政策有对冲空间，经济有韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价794.8，涨幅1.86%，夜盘收盘价809.28；白银主力合约收盘价8235，涨幅0.65%，夜盘收盘价8275 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使经济衰退风险加大，货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置、避险价值；中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3050 - 3180元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [14] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但旺季需求有短期支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；期货将考验前期低点支撑；可关注反弹做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB粉港口现货报价758元/吨，超特粉现货价格630元/吨 [16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格；一季度进口量下降，港口库存回落；供需格局好转；估值在黑色系中仍最高；期货在前期低点获支撑；可关注低位买入机会 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭部分钢厂采购量增加，现货价格首轮上调落地，但继续上调可能性降低；期货再创新低，短期或延续跌势；可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌2.76%至5560元/吨，硅铁主力合约收跌3.05%至5398元/吨；天津锰硅现货价格5550元/吨持平，内蒙古硅铁价格5450元/吨跌100元/吨 [21] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位企稳；建材钢厂螺纹钢产量增加，铁合金需求偏弱、供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位；钢材需求旺季，铁合金需求回暖，供应过剩程度减弱；可关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因OPEC计划6月增产41.1万桶/日；截至4月29日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加，天然气期货净多头寸减少；美国能源公司本周削减石油和天然气钻机数量；OPEC+确认6月增产41.1万桶/日，沙特6月原油配额936.7万桶/日 [23] - OPEC增产，油价反复测试60美元；沙特争夺市场份额；全球贸易争端影响需求；俄乌和平协议和中美会谈利好原油；考虑主力合约偏多操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走低；截止4月30日当周，新加坡残渣燃料油库存降至3周低位2247.4万桶，环比降165.2万桶 [26] - 俄乌战争缓和利空高硫燃料油；关税摩擦谈判利好全球贸易；新加坡库存减少支撑价格；考虑主力合约偏多操作 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.62%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端反弹，短期或震荡；原料丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄；产能利用率回升；轮胎企业库存高，出口和内需受限；厂家库存累库，贸易商库存去化；预计偏弱震荡 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.20%，20号胶主力收涨2.16%，上海现货价格上调至14700元/吨，基差持稳 [29] - 全球供应增量预期强化，需求受关税影响或好转，价格或震荡；东南亚开割季推进，国内产量释放；轮胎企业库存压力大，采购谨慎，出口订单受限；社会库存同比中性、环比累库；一季度橡胶轮胎出口量同比增长6.2%；预计偏弱震荡 [29][30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.54%，现货价格下调50 - 80元/吨，基差持稳 [31] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或震荡；4月中下旬检修装置增多，开工率或降至75%以下；下游节前或补库，但需求难有显著增量；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼企业降负；社会库存去化慢；截至4月24日，社会库存环比降5.15%至68.77万吨，同比降20.77%；预计底部震荡 [31][32][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.95%，山东临沂上调至1850元/吨，基差收窄 [35] - 5月下旬夏季玉米肥备肥临近，但需求增量难抵供应弹性；印度潜在招标和出口政策调整可能引发价格上行；供应日产预计维持在19万吨以上；复合肥开工率下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后；工厂面临收单意向，刚需未明显提升；截至4月23日，企业总库存106.50万吨，环比增17.52%；关注出口变化 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.19%，PXN价差升至180美元/吨，PX - MX价差在80美元/吨附近 [37] - PX装置集中检修，节前负荷降至73%，环比降0.2%；国内外多套装置计划检修；下游PTA开工提升；外盘原油价格震荡调整，短期支撑有限；预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作 [37][38] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.49% [39] - 嘉通、逸盛大化等装置检修，台化装置重启，恒力惠州装置停车准备，4月底负荷降至77.7%，环比降4.7%；下游聚酯负荷降至93.4%，环比降0.5%，终端纺服出口受阻；加工费调整至300元/吨，PXN在170美元/吨左右，外盘原油价格承压；计划检修增多叠加出口预期转好或有修复空间，但原油缺乏持续驱动，价格或震荡；考虑区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌1.13% [40] - 节前开工负荷68.43%，环比降0.04%，煤制装置部分重启；华东主港库存约80万吨，环比增2.5万吨，去化有难度；下游聚酯开工降至93.4%，终端织机开工下调；预计底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策 [40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.45% [42] - 装置负荷升至91.3%，仍处偏高水平；江浙终端开工下降，下游备货分化；PTA和乙二醇价格底部调整，支撑有限；下游需求疲软，供需矛盾不大，后市弹性在成本端，跟随成本端震荡调整；谨慎参与 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌0.48% [43] - 原料PTA震荡调整，成本支撑不足；装置负荷升至81.2%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，3月产量同比增1.7%；供需基本面缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于1330元/吨，跌幅1.92% [44] - 5月检修装置增多，但对周度产量影响有限；供应高位，周度产量74万吨左右，库存168万吨上下；企业订单维持，短期压力不大；国内价格下跌，出口优势建立；宽松格局维持，短期装置检修或带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [45][46] 玻璃 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于1071元/吨，跌幅1.65％ [47] - 产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华中、华南市场出货情况不一；房地产去库，玻璃需求增量有限，汽车玻璃需求占比低；多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升为阶段性表现；关税调整影响下游出口产品，节后市场情绪偏弱 [47] 烧碱 - 节前最后一个交易日，主力2509收盘于2498元/吨，涨幅1.75% [48] - 湖北山水化工检修，上周样本企业周度产量环比降0.28%，同比降1.52%；库存中性，40万吨左右；下游氧化铝行业亏损减产，非铝下游开工下行；山西氧化铝厂5月采购价格持平；山东地区价格上调，走货尚可，库存低位；氧化铝及非铝下游需求有限，5月部分装置检修或有驱动；关注企业库存、送货量和液氯价格 [48][49] 纸浆 - 节前最后一个交易日，主力2507收盘于5036元/吨，跌幅1.68% [50] - 库存累积，上周主流港口样本库存量210.6万吨，环比涨1.8%；国内供应有增量，山东博汇、华泰纸业项目投产；5月受关税影响，买家压价，供应商报价混乱；市场交投清淡，原纸出货不畅，采购积极性一般；盘面反映悲观预期；市场延续弱势 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.51%至65260元/吨 [52] - 矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，盐湖提锂弥补减量，周度供应高产；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改变；叠加中美贸易不确定性，预计偏弱运行 [52] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价78050 - 78370元/吨，均价78210元/吨，较上日涨280元/吨，对沪铜2505合约报升260 - 升310元/吨 [53] - ICSG调降精炼铜需求，预计供应过剩50万吨，但市场格局未完全改变；中美会谈精炼铜需求有望回升；美国对铜单独征税未落地；考虑主力合约偏多操作 [54][55][56] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.73%至262210元/吨 [57] - Alphamin锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿端成本上涨；国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据良好，光伏和家电需求有支撑，海内外库存去库；矿端紧缺格局缓解，中美贸易影响电子消费市场；预计上方压力大，以偏空震荡看待 [57] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.21%至124290元/吨 [58] - 宏观悲观情绪消化，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑强；刚果金政策扰动，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，进入消费淡季需求或走弱；新能源4月订单旺盛，5月增量难持续；一级镍过剩，库存海内外分化；后市或持续供需过剩格局 [58] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于8325元/吨，跌幅2.57%；多晶硅主力合约收于36410元/吨，跌幅2.39%；现货市场同步下调，多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [59] - 产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温；新疆部分企业减产，西南地区开工率提升，整体供应下降有限；新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；高库存下下游压价，产业链进入负反馈循环；光伏全产业链价格普跌；处于产能出清周期，短期供需矛盾未缓解；维持偏空判断 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌1.02%至2915元/吨，豆油主连收跌0.49%至7760元/吨；连云港豆粕3200元/吨，跌200元/吨，张家港一级豆油8240元/吨，跌60元/吨；25/26年度美豆种植顺利，巴西大豆丰产；5月2日当周油厂大豆压榨量147万吨，环比增6万吨；样本油厂豆粕库存10万吨，环比降5万吨，豆油库存61.85万吨，环比降3.19万吨 [60] - 3月餐饮收入同比增长5.6%，食用油消费预计温和增长；1季度末生猪存栏同比转增，3月能繁母猪存栏微升，3月蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长；巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，市场回归基本面；油厂压榨利润好，后续大豆供应宽松，豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕逆转升势，连续六日下跌，市场关注5月产量前景；MPOB预计5月13日发布4月供需数据，调查估计库存或六个月来首次增长；印尼生物柴油消费量增加