公司分红政策 - 公司最近三年现金分红比例（含股份回购金额）均不低于30% [1] - 公司2025年中期分红事项已审议通过，将于11月中旬前实施完毕 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料收购价格坚挺上扬，海南产区原料生产释放节奏缓慢，部分加工厂加价抢收原料情绪升温 [2] - 青岛港口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度缩窄，海外标胶到港继续缩减，混合胶到港入库增加 [2] - 上周国内轮胎企业排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高，半钢胎企业生产积极性不减，全钢胎企业排产预计保持稳定 [2] - ru2601合约短线预计在15300 - 15700区间波动，nr2512合约短线预计在12500 - 12800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15625元/吨，环比265；20号胶主力合约收盘价12720元/吨，环比190 [2] - 沪胶1 - 5价差 - 80元/吨，环比 - 15；20号胶12 - 1价差 - 10元/吨，环比 - 15 [2] - 沪胶与20号胶价差2905元/吨，环比75；沪胶主力合约持仓量146189手，环比2108 [2] - 20号胶主力合约持仓量40039手，环比 - 6433；沪胶前20名净持仓 - 23073，环比3872 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 8299，环比2453；沪胶交易所仓单122890吨，环比320 [2] - 20号胶交易所仓单44253吨，环比 - 201 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14750元/吨，环比0；上海市场越南3L 15200元/吨，环比 - 50 [2] - 泰标STR20 1880美元/吨，环比0；马标SMR20 1880美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14980元/吨，环比 - 20；马来西亚人民币混合胶14950元/吨，环比0 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11400元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11000元/吨，环比 - 200 [2] - 沪胶基差 - 610元/吨，环比20；沪胶主力合约非标准品基差 - 380元/吨，环比0 [2] - 青岛市场20号胶13219元/吨，环比 - 9；20号胶主力合约基差689元/吨，环比1 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.06泰铢/公斤，环比0；胶片参考价56.15泰铢/公斤，环比1.26 [2] - 胶水参考价55泰铢/公斤，环比0.5；杯胶参考价53.35泰铢/公斤，环比0.2 [2] - RSS3理论生产利润182.4美元/吨，环比 - 38.6；STR20理论生产利润51美元/吨，环比 - 0.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.58%，环比1.06；半钢胎开工率73.67%，环比0.95 [2] - 全钢轮胎山东库存天数40.34天，环比0.39；半钢轮胎山东库存天数45.26天，环比0.09 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比11；半钢胎当月产量6025万条，环比219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率19.48%，环比 - 0.11；标的历史40日波动率17.48%，环比 - 0.61 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.85%，环比0.41；平值看跌期权隐含波动率21.84%，环比0.39 [2] 行业消息 - 2025年10月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量变化，赤道以北部分地区降水对割胶影响增强，赤道以南部分地区影响小幅减弱 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.22万吨，环比降0.53万吨，降幅1.20% [2] - 截至10月23日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.84%，环比 + 1.77个百分点，同比 - 6.84个百分点 [2] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率65.87%，环比 + 1.91个百分点，同比 + 6.95个百分点 [2]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

上市首日市场表现 - 泰凯英于2025年10月28日上市，首日股价大幅上涨188.53% [2] - 上市首日换手率极高，达到92.60%，成交额为7.75亿元 [2] - 在近期上市新股中，其首日涨幅处于较高水平，低于C禾元U（213.49%）和C奕材U（198.72%）但高于C必贝特-U（74.41%）[3] 融资融券交易情况 - 上市首日融资买入额为1167.46万元，占该股全天交易额的1.51% [2] - 最新融资余额为1050.08万元，占流通市值的比例为1.22% [2] - 与其他新股相比，其融资余额占流通市值比例相对较低，例如C禾元U为7.21%，C奕材U为5.91% [3] 公司主营业务 - 公司主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务 [3] 近期新股市场对比 - 2025年10月28日同日上市的新股首日涨幅均较高，C禾元U上涨213.49%，C奕材U上涨198.72% [3] - 近期上市新股首日涨幅差异显著，如三协电机上涨785.62%，而瑞立科密仅上涨49.93% [3][4]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为赛轮轮胎单季营收首次突破百亿，全球化产能布局领先，是未来业绩增长的核心动力 [1][3] - 原材料价格和海运费下滑有望拉动公司业绩改善 [3] - 公司通过技术、产品和渠道创新构建高阶品牌力，提升长期竞争力 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入10000亿元，同比增长1801%，环比增长899% [1] - 2025年第三季度归母净利润1041亿元，同比下降471%，环比增长3135% [1] - 2025年前三季度累计营业收入27587亿元，同比增长1676%；累计归母净利润2872亿元，同比下降1147% [1] - 2025年第三季度轮胎销量2130万条，同比增长1018%，环比增长774%，创单季度新高 [3] - 2025年第三季度毛利首次突破25亿元，利润总额创新高达1280亿元 [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量1623亿元，同环比明显改善；Q3末存货6578亿元，较Q2末减少426亿元 [3] 全球化产能布局 - 公司在海外规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和137万吨非公路轮胎的生产能力，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - 公司公布埃及年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎项目，以及沈阳新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] 外部环境利好 - 报告测算的轮胎综合原材料价格指数Q3环比下降255%，同比下降972%；Q4（截止10月27日）环比下降128%，同比下降1501% [3] - 波罗的海集装箱运价指数Q3环比下降1202%，同比下降5680%；Q4（截止10月24日）环比下降2314%，同比下降5294% [3] 公司核心竞争力 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“魔鬼三角”问题，提升了产品核心竞争力 [3] - 公司推出多款新产品，包括ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎PT01等 [3] - 公司创新性搭建直营/合资公司数字化系统，实现20余家子公司全业务链贯通，构建高效协同网络 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别达到36872亿元、44271亿元、51484亿元，同比分别增长159%、201%、163% [5][6] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东的净利润分别为3900亿元、4801亿元、5821亿元，同比分别增长-40%、231%、213% [5][6] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别达到119元、146元和177元 [5][6]

股价表现 - 截至2025年10月28日收盘，青岛双星股价报收于7.66元，单日上涨10.06%，已连续涨停3天 [1] - 当日换手率为6.55%，成交量为53.46万手，成交额为4.06亿元 [1] - 该股于9点30分涨停且未打开，收盘时封单资金为9610.52万元，占其流通市值的1.54% [1] 资金流向 - 10月28日主力资金净流出1119.02万元，占总成交额的2.76% [2] - 同日游资资金净流出219.05万元，占总成交额的0.54% [2] - 散户资金净流入1338.07万元，占总成交额的3.3% [2] 龙虎榜信息 - 青岛双星因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到20%而登上沪深交易所龙虎榜 [3] - 此次登榜是近5个交易日内的第1次 [3] 公司公告与重大事项 - 公司股票于2025年10月24日、27日、28日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [4] - 公司正在推进发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，拟间接持有锦湖轮胎45%股份并实现控股 [4] - 该收购事项尚需深交所审核通过并经证监会注册，存在不确定性 [4] - 公司确认近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，且不存在应披露而未披露的重大信息 [4]

股价表现与交易数据 - 截至2025年10月28日收盘，青岛双星股价报收于7.66元，较前一交易日上涨10.06% [1] - 当日开盘价7.6元，最高价7.66元，最低价7.31元，成交额达4.06亿元，换手率为6.55% [1] - 最新总市值为62.56亿元 [1] 股票交易异常波动 - 公司股票于2025年10月24日、10月27日、10月28日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 股票异常波动期间，公司、控股股东及实际控制人未买卖公司股票 [1] 公司经营与信息披露状况 - 公司近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处，未发现近期公共媒体报道对公司股价产生较大影响的未公开重大信息 [1] - 董事会确认目前无应予披露而未披露的事项，公司不存在违反信息公平披露的情形 [1] 重大资产重组进展 - 公司正在推进发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，拟间接持有锦湖轮胎45%股份并实现控股 [1] - 该事项尚需深交所审核通过并经证监会注册，存在不确定性 [1]

投资评级与目标价 - 投资评级为“强推”，且为维持评级 [2] - 目标价为21.75元 [2] 核心观点总结 - 报告核心观点：公司三季度产销稳步提升，毛利率环比持续修复，全球化竞争力持续提升 [2][4] - 基于最新业绩及行业变化，调整盈利预测，但维持积极看法，认为公司经营质量呈现提升趋势 [10] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收181.61亿元，同比增长13.87%；归母净利润11.67亿元，同比下降31.81% [2] - 2025年第三季度单季实现营收63.49亿元，同比/环比分别增长14.00%/3.82%；归母净利润3.13亿元，同比/环比分别下降60.22%/39.12% [2] - 第三季度扣非净利润为2.52亿元，同比/环比分别下降46.31%/48.87% [2] 经营层面分析 - 2025年前三季度轮胎生产/销售量为6978.9万条/6748.2万条，同比分别增长6.2%/10.0% [10] - 第三季度轮胎生产/销售量为2389.6万条/2309.6万条，销量同比增长7.8%，环比增长0.5% [10] - 第三季度轮胎均价为273.1元/条，同比/环比分别上涨6.1%/3.1%，主要因海外提价及全钢胎需求旺盛、产品结构优化所致 [10] - 第三季度毛利率为18.0%，同比下降9.4个百分点，但环比第二季度提升约2.0个百分点，显示盈利能力正在修复 [10] - 第三季度销售净利率为4.93%，环比下降3.5个百分点，主要因第二季度有较高的汇兑收益（财务费用为-4.32亿元），而第三季度财务费用为1.17亿元 [10] 全球化布局与产能进展 - 塞尔维亚工厂设计产能为1200万条半钢胎和240万条全钢胎，截至2025年上半年末工程进度已达98.2%，有望受益于其辐射欧洲的区位优势及欧盟的反倾销调查背景 [10] - 海外第三基地落子巴西，看好其优越地理位置和发达汽车工业，有助于扩大美洲市占率并提升对主机厂的供货时效，推进“7+5”全球化战略 [4][10] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为257.44亿元、296.01亿元、324.71亿元，同比增速分别为16.7%、15.0%、9.7% [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为15.62亿元、21.25亿元、28.12亿元，同比增速分别为-10.9%、36.1%、32.3% [6] - 预测公司2025年至2027年每股盈利分别为1.07元、1.45元、1.92元 [6] - 对应2025年10月27日股价的预测市盈率分别为14倍、11倍、8倍 [6] - 估值基于2026年15倍目标市盈率，对应目标价21.75元 [10] 公司基本数据 - 公司总股本为146,350.27万股，总市值224.35亿元 [7] - 公司资产负债率为51.18%，每股净资产为15.90元 [7]

公司财务表现 - 前三季度营业总收入为275.87亿元，同比增长16.76% [1] - 前三季度归属母公司股东净利润为28.72亿元，同比下降11.47% [1] - 基本每股收益为0.88元 [1]

公司第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度公司实现营业收入100亿元，同比增长18.01% [1] - 第三季度公司实现净利润10.41亿元，同比下降4.71% [1] - 前三季度公司累计营业收入为275.87亿元，同比增长16.76% [1] - 前三季度公司累计净利润为28.72亿元，同比下降11.47% [1] 公司经营状况分析 - 公司营收在第三季度及前三季度均保持双位数同比增长，显示业务规模持续扩张 [1] - 公司净利润在第三季度及前三季度均出现同比下滑，显示盈利能力面临压力 [1]