A股市场表现与驱动因素 - 8月A股市场呈现强劲上涨趋势 上证指数逐步逼近3900点 [1] - 公募基金新发份额 私募管理规模和融资余额均出现明显增长 [1] - 北向资金日均成交额持续活跃 机构与个人投资者新增开户数显著增加 [1] - 美联储鸽派言论增强降息预期 中美延迟实施对等关税助推市场 [1] - 国内政策注入活力 国务院推行人工智能+行动计划 上海市放宽限购政策 [1] 行业景气度与配置 - 2025年中报显示电子 家用电器 非银金融等11个行业景气度向好 [2] - 农林牧渔 非银金融等6个行业预期上修且估值变化低于均值 [2] - 电子 家用电器 汽车和机械设备境外收入占比高且增速居行业前列 [2] - 行业配置模型推荐困境反转型板块 尤其政策驱动的化工与科创新能源领域 [2] - TWOBETA模型看好科技板块 重点关注人工智能应用与算力及电池领域 [2] 黄金市场展望 - 推动金价四大因素持续作用：美联储独立性考验 降息预期 关税不确定性 去美元化趋势 [3] - 私人部门黄金需求保持强劲 黄金ETF持续吸引资金流入支撑金价创新高 [3] - 经济恶化情形下美联储或大幅降息 美债利率下行但美股港股下跌 黄金价格上涨 [3] 转债市场表现 - 2025上半年超半数转债主体营收同比增长 269家营收增61.14% 218家净利润增49.55% [4] - 农林牧渔净利润增速最高 轻工制造增速最低 [4] - 建议关注中报业绩确定性标的 规避价格和溢价率双高且低于预期标的 [4] 银行业负债管理 - 2025年第四季度至2026年第一季度将现高息定存到期高峰 [5] - 续作率超100%时新吸收存款大于到期存款 银行负债结构面临考验 [5] - 银行可能通过加大债券配置应对负债成本压力 重点控制同业负债成本 [5] 化工行业周期走势 - 十四五期间化工产能释放进入再平衡阶段 龙头公司产能投放比例显著提高 [5] - 供给集中度持续提升 周期底部显现 需关注内外供给扰动对价格影响 [5] - 化工品价格下半年可能因阶段性需求驱动上行 板块进入阶段性估值底部区域 [5]

监管政策更新 - 证监会指导沪深北交易所于9月5日发布污染物排放、能源利用、水资源利用三个环境议题披露指南并公开征求意见 [1] - 指南旨在针对风险与机遇识别、核算方法、披露要点提供细化指导 推动上市公司提升可持续发展意识和规范披露 [1] - 2024年证监会修订《上市公司信息披露管理办法》 指导交易所发布《可持续发展报告指引》和《编制指南》 健全披露规则体系 [1] 指南修订特点 - 新增三个环境章节但不增加额外强制披露要求 重点提供工作流程示例和参考 [2] - 详细列举风险如污染物排放总量控制导致的产能限制、化石能源开采难度增加 [2][3] - 详细列举机遇如新污染防治技术应用、水循环利用系统降低废水排放成本 [2][3] - 提供披露数据通用计算流程与方法 包括污染物类型示例、能耗计算公式、取水量和耗水量计算公式 [2] - 明确具体信息披露要点 包括污染物排放信息、减排信息、能源总消耗量、总耗水量等 [2] 制度设计目标 - 引导企业主动关注可持续发展关键问题 将可持续发展与经营决策深度融合 [3] - 借鉴国际框架如ISSB和TNFD风险分类方式 将自然相关风险划分为物理风险与转型风险 [3] - 结合国内发展重点纳入污染物排放、乡村振兴、支付中小企业款项、科学伦理等中国特色议题 [3] - 交易所指南虽通常无需征求意见 但因领域新和技术性强 专门预留时间收集多方反馈完善规则 [3] 规则实施时间表 - 新"国九条"提出健全上市公司可持续信息披露制度 [4] - 2024年4月12日交易所发布可持续发展报告指引 5月1日正式实施 [4] - 强制披露主体包括上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司 [4] - 强制披露企业最晚应在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告 [4] 市场影响与反馈 - 上市公司反映ESG报告编制充分参考指引内容 为国际评级提升奠定基础 [5] - 指引减少企业学习国内国际其他标准的成本 使披露更加有的放矢和目标明确 [5] - 2024年1月17日交易所发布首批指南包括总体要求与披露框架、应对气候变化两个具体指南 [5] - 市场认为已形成以信息披露管理办法为授权规定、指引为强制要求、指南为参考实践的规则体系 [5]

增持主体基本情况 - 控股股东重庆德润环境有限公司基于对公司未来发展前景的信心计划增持股份 [2] - 增持主体存在一致行动人 [3] 增持计划具体内容 - 增持期间为2025年5月22日起12个月内 [2] - 计划通过大宗交易或集中竞价方式实施增持 [2] - 增持金额区间为人民币15,000万元至30,000万元 [2] 增持实施进展 - 截至2025年9月5日收盘累计增持2,100.89万股 [2] - 累计增持股数占总股本比例约1.26% [2] - 累计增持金额达17,743.70万元 [2] 增持计划状态 - 增持计划未导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [4] - 原定增持计划期间过半时实际增持数量未低于区间下限50% [4] - 增持主体未提前终止增持计划 [4] 后续安排 - 控股股东将继续根据计划择机增持公司股份 [2][5] - 公司承诺如出现实施风险将及时履行信息披露义务 [5]

公司业绩说明会安排 - 绿色动力计划于2025年9月15日15:00-16:00举行2025年半年度业绩说明会 [2]

珠西先进产业优秀人才创业创新园（以下简称"双创园"）作为广东首批粤港澳大湾区港澳青年创新创业 基地——中国（江门）"侨梦苑"华侨华人创新创业集聚区核心基地，在江门市人力资源和社会保障部门 主导下，通过精准引才、生态赋能与产业协同，累计吸引209个创业项目，其中港澳项目112个，汇聚 183位港澳人士、156位博士及高层次人才，带动就业超2000人，辐射引领近万名港澳青年来江就业，获 得首批江门市侨界贡献奖（集体）和第二批粤澳青年创新创业基地、第三批"南粤侨创基地"称号，成为 驱动区域协调发展的"双创人才枢纽"。 2025年1月3日，江门三点三创业大咖荟交流活动举行。 筑巢引凤 打造港澳人才"磁力场" 一是政策精准滴灌。出台江门市"稳就业15条"，发挥工信、科技、税务、社保等政策效能，通过提供免 租金、水电、物管等优惠以及协助申领就业创业及其他政府补贴，累计为入驻项目减负超5500万元。 一是产学研协同创新。与50所高校、科研平台、重点企业等机构联动，推动共享共建科研实验室、定向 共享科研设备。联合发改、工信和科技等部门，以"科技红娘"为定位，撮合优质科创资源，搭建科技成 果转化平台，开展人才培养、需求对接等核 ...

交易概况 - 易方达基金管理有限公司于8月29日减持天津创业环保股份49万股[1] - 每股作价3.8651港元 总金额约为189.39万港元[1] 持股变动 - 减持后最新持股数目为2014.2万股[1] - 持股比例由减持前的6.05%降至5.92%[1]

融资与审核 - 2025年8月北交所发行新股5只，募资金额12.20亿元[6] - 2025年1-8月累计发行新股12只，合计募资金额37.39亿元[6] - 8月5家企业上会通过、环比增加1家，5家企业终止、环比增加3家，4家企业注册、环比减少2家[6] - 截止8月末，已过会未注册企业13家，拟募资26.10亿元；已注册未发行企业3家，拟募资9.29亿元[6] 申购与发行 - 8月共5只直接定价新股申购，首发PEttm中值11倍，环比下降12.06%[6] - 单批新股冻结资金区间为5645.43-7408.33亿元，中值7315.54亿元、环比上升17.67%[6] - 网上中签率中值0.04%[6] - 平均顶格申购金额1160万元，平均正股资金门槛363万元[6][40] 上市与收益 - 8月5只新股上市，首日涨幅中值271.09%，无新股首日破发[4] - 单只新股理论申购收益率：志高机械+0.128%、宏远股份+0.123%、酉立智能+0.113%、巴兰仕+0.079%、能之光+0.066%[4] - 2024年北交所新股申购累计收益率+4.01%（发行新股23只），2025年1-8月累计增厚+1.42%（发行新股11只）[4] 收益预测与假设 - 中性预计全年发行新股30只，单个融资规模2.5亿元，合计募资75亿元[7] - 中性预期新股首日涨幅300%，考虑200%/300%/400%三种情景[7] - 中性预期网上中签率0.038%，考虑0.033%/0.038%/0.045%三种情景[7] - 30只新股中性预期直接定价收益43.27万元，500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.46%/3.46%/2.88%/2.16%[7] 战略配售与投资机遇 - 2025年至今北交所战配解禁机构84家，解禁日整体浮动收益率达263%、胜率100%[92] - 战配新规后比例仍维持20%，但家数扩容，参与概率提升[88] - 当前3家已注册待发行企业：奥美森（拟募资1.65亿元）、锦华新材（拟募资5.93亿元）、世昌股份（拟募资1.71亿元）[7]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 运营服务收入占比提升至70%，业务结构优化 [7] - 生活垃圾设计处理规模突破16万吨/日，运营效率提升 [7] - 派息比率同比提升7个百分点至42% [7] - 毛利率同比提升5.53个百分点至44.26%，净利率提升0.84个百分点至19.44% [7] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，PE估值处于7.46-6.41倍低位 [8][9] 财务表现 - 2025H1营业收入143.04亿港元(同比下降8%)，归母净利润22.07亿港元(同比下降10%) [6] - 运营服务收入99.43亿港元(同比增长5%)，建造服务收入18.44亿港元(同比下降49%) [7] - 当前股价4.45港元，总市值273.36亿港元，近一月换手率8.43% [4] - 预测2025年营业收入286.71亿港元(同比下降5%)，归母净利润36.66亿港元(同比增长9%) [8][9] 运营数据 - 生活垃圾设计处理规模16.29万吨/日，新增3000吨/日 [7] - 餐厨及厨余垃圾处理规模8743吨/日，水处理规模761.86万立方米/日 [7] - 2025H1处理生活垃圾2857.2万吨，吨垃圾发电量460千瓦时(同比增长3%) [7] - 综合厂用电率14.7%(同比下降0.3个百分点) [7] 估值指标 - 当前PE 7.04倍，PB 0.49倍，PS 0.79倍 [8] - 预测2025年PE 7.46倍，PB 0.47倍，PS 0.95倍 [8] - ROE维持在6%-7%水平，EV/EBITDA逐步改善从10.08倍至8.23倍 [8]

创业板市值变动 - 中际旭创股价大涨超10% 总市值攀升至4735.48亿元 首次超越东方财富的4208.62亿元 跃居创业板总市值第二位 [1] - 中际旭创年内市值累计增长3350.72亿元 增长规模位居创业板第一 [1] 国际指数调整 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学 [3] - 新易盛和中际旭创作为光模块概念龙头公司被纳入指数 [3] 企业融资动态 - 零跑汽车完成26亿元内资股定向发行 引入四名国资股东 [4][5] - 太龙药业获批注册8亿元超短期融资券 由中国民生银行和上海浦东发展银行联席主承销 [7][8] - 中原环保取消发行7亿元科技创新债券 原定发行日为2025年9月1日至2日 [9] 能源与大宗商品 - 国际油价急跌 WTI原油跌1.81%至64.402美元/桶 布伦特原油跌1.65%至67.998美元/桶 [7] - 欧佩克+考虑在周日会议上再次提高石油产量 [7] - 现货黄金站上3550美元/盎司 年内累计上涨逾925美元 涨幅超35% [7] 造纸行业动态 - 多家纸厂宣布涨价 玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸等大型纸厂上调部分产品价格 [7] - 自8月份至今国内纸厂普遍进行多轮涨价 行业供需有望进一步改善 [7] 公司特定事件 - 永安药业实际控制人、董事长陈勇解除留置 已能正常履行职责 [10] - 文投控股影院、游戏等存量业务处于重整后复苏阶段 增量业务尚在孵化中 [11] - 方大炭素补缴税款及滞纳金5193.27万元 预计减少2025年净利润5193.27万元 [12] - 中国重工股票将于2025年9月5日起终止上市 换股比例为1:0.1339转换为中国船舶股票 [13] - 顺丰控股首次回购118.5万股A股股份 回购总额4978.25万元 平均成交价42.01元/股 [14] 机器人与科技领域 - 优必选获得2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同 以Walker S2为主 年内启动交付 [15] - 唯万密封拓展机器人领域密封应用 进行定制化研发和供样测试 目前处于发展初级阶段 [16]

航天军工行业 - 纪念抗战胜利80周年阅兵展示新型装备占比很大 新域新质力量比重上升 包含45个方队[2] - 新型四代装备为主体 包括100坦克 100支援战车等新型坦克 歼-35等舰载机 歼-35A 歼20S等歼击机 按作战模块编组展示体系作战能力[2] - 陆海空系列无人智能和反无人装备及网电作战等新型力量受阅 包括无人僚机 无人制空作战飞机等新型无人机 高能激光武器 高功率微波武器等定向能武器[2] - 集中亮相高超声速 防空反导 战略导弹等先进装备 包括鹰击21 东风17 东风26D 红旗20 红旗19 红旗29 东风61 东风5C等 展示强大战略威慑实力[2] 电力设备与新能源行业 - 全球储能需求存在超预期可能 国内"136号文"后各地推出配套政策 大储盈利模式逐步完善 市场化需求提升 新增月度招标数据延续环比增长[3] - 欧洲可再生能源装机提升带来消纳问题 动态电价机制加部分国家出台补贴 推动大储工商储高增长 亚非拉新兴市场出现印尼等增量[3] - 国内储能产业链价格竞争接近尾声 储能电池环节已出现价格上涨 后续市场化需求主导将导致设备端有合理利润[3] - 中国企业努力出海挖掘增量 海外市场盈利和格局普遍优于国内 推荐集成环节阳光电源 阿特斯 逆变器环节上能电气 盛弘股份 德业股份 电池环节宁德时代[3] 策略研究 - 25Q2长线资金延续高股息策略基底配置 呈现"科技为矛 消费为盾"特征[4] - 高股息仍是长线资金稳定收益主要基底 但资金在红利内部高切低 险资 汇金止盈拥挤度高位的全国性股份制银行板块[4] - 资金增持具备强产业趋势的科技板块增强组合收益弹性 险资 汇金Q2增持TMT及军工相关ETF QFII重点加仓AI等方向标的[4] - 长线资金对预期押注程度不高的低位内需品种关注度回升 汇金左侧布局白酒品种 险资 社保基金加仓大众消费[4] 金融工程研究 - 构建系统全面的港股多因子框架 从量化多因子框架出发解读港股市场真实性格[5] - 以量价 基本面 资金面和一致预期4个因子大类为主干 共构建339个因子并进行系统性检验[5] - 选股策略实践构建年化收益率10.57%的港股多因子精选50组合和年化超额收益率8.65%的港股通增强组合 回测期为20171229-20250731[5] 家用电器行业 - 2025年1-8月家电板块累计上涨约6.17% 在30个申万子行业中排名第24位 表现弱于上证综指与沪深300[8] - 受以旧换新政策红利支撑 内销需求保持韧性 社零增速在5月电商节刺激下达到53%高点 随后因国补资金波动与高基数效应增速边际回落[8] - 出口受美国自2025年2月起加征附加关税影响 叠加2024年高基数后海外补库需求弱化 板块出口承压明显[8] - 25H1板块收入同比增长8.4% 归母净利润同比增长13.1% 盈利能力受竞争加剧与原材料成本波动影响 毛利率略有下滑[8] 计算机行业 - 2025年秋季策略会AI论坛分享Agent在投研场景应用案例 包含业绩点评撰写 公司研究和调研大纲生成 强调Agent相对Chatbot能力优势[9] - 不同应用场景下Token调用加速 算力需求有望加速增长[9] 汽车行业 - 自动驾驶正迈向从技术验证到规模化落地关键拐点 商用车发展聚焦"一步到位"的L4-5解决方案 落地策略呈现"场景为王"特征[10] - 主要衍生四大场景：自动驾驶出租车Robotaxi 自动驾驶卡车Robotruck 末端配送Robovan 垂类场景与特定场景如机场 港口 矿山 园区等[10] 重点公司分析 - 侨银股份2025年H1实现营收18.71亿元同比下降3.90% 归母净利1.25亿元同比下降27.61% 扣非净利1.31亿元同比下降26.83%[11] - 公司将城市服务业务与新兴技术深度融合 在人形机器人 算法算力等领域深度协作 有望打开成长空间[11] - 首创环保2025年H1实现营收87.31亿元同比下降4.51% 归母净利9.29亿元同比增长0.80% 扣非净利8.76亿元同比增长5.30%[13] - 公司新建项目投运 各项目公司陆续调价 存量资产提质增效推动盈利增长 自由现金流趋势向好[13] - 理想汽车25H1实现营收562亿元同比增长2% 归母净利润17亿元同比增长3% 其中Q2营收302亿元同比下降5%环比上升17%[14] - 汽车销售收入达289亿元同比下降5%环比上升17% 归母净利润11亿元同比下降1%环比上升70% 纯电车i6预计9月上市[14] - 浙富控股2025年H1实现营收106.42亿元同比增长3.22% 归母净利5.66亿元同比增长16.80% 高于预期4.78亿[15] - 清洁能源设备业务表现亮眼 Q2实现营收57.05亿元同比下降2.59%环比上升15.55% 归母净利2.95亿元同比增长69.87%环比上升9.06%[15] - 长春高新1H25收入66.03亿元同比下降0.5% 归母净利润9.83亿元同比下降42.85% 研发投入13.4亿占收入20%[16] - 金赛生长激素销售趋于平稳 华康及房地产业务整体稳定 费用率持续提升[16] 评级变动 - 霍顿房屋目标价199.00元 首次覆盖买入评级 2025-2027年EPS预测12.06/14.73/17.53元[18] - 澳博控股目标价3.00元 评级从买入下调至持有 2025-2027年EPS预测0.11/0.16/0.19元[18] - 蔚来目标价7.56元 评级从增持上调至买入 2025-2027年EPS预测-6.45/-3.44/-0.86元[18] - 平煤股份目标价10.00元 评级从增持上调至买入 2025-2027年EPS预测0.34/0.52/0.77元[18] - 风语筑目标价11.20元 评级从买入下调至增持 2025-2027年EPS预测0.07/0.29/0.42元[18] - 东微半导目标价92.65元 评级从增持上调至买入 2025-2027年EPS预测0.89/1.73/2.85元[18] - 捷成股份目标价6.73元 评级从买入下调至增持 2025-2027年EPS预测0.15/0.16/0.18元[18] - 潞安环能目标价17.69元 评级从增持上调至买入 2025-2027年EPS预测1.10/1.38/1.46元[18] - 新媒股份目标价55.49元 评级从增持上调至买入 2025-2027年EPS预测3.08/3.25/3.37元[18] - 澳优目标价2.97元 评级从持有上调至增持 2025-2027年EPS预测0.18/0.20/0.22元[18] - 中广核矿业目标价3.01元 评级从买入下调至增持 2025-2027年EPS预测0.05/0.14/0.15元[18]