汾河生态治理成效 - 汾河水质持续改善，2024年入黄口庙前村断面首次达到Ⅲ类水质 [8] - 通过30多年综合治理，宁武境内汾河流域森林覆盖率从23.9%提高到45.4%，年均减少输沙146.5万吨 [4] - "一泓清水入黄河"工程投资近千亿元，285个项目已全部开工，完工超六成 [5] 污染治理措施 - 宁武县关闭取缔各类污染企业511家，汾河源头区域内所有矿井全部关闭 [4] - 太原市实施太榆退水渠水质提升项目，日处理污水13万立方米，确保COD等指标稳定达到地表水Ⅲ类标准 [6] - 山西聚焦污染较重支流，统筹推进农业面源、工业、城乡生活污染防治和矿区生态整治 [7] 产业转型升级 - 临汾市焦化行业先进产能占比达100%，战略性新兴产业增加值增长13.7% [10] - 吕梁市利用焦化副产品发展氢能产业，800多辆氢能交通工具构建立体交通网络 [10] - 晋中市打造千亿级甲醇经济，计划2025年底推广甲醇汽车及装备1万台(套) [10] 文化旅游发展 - 太原市汾河景区打造雁丘园等文化景观，融合自然与人文景观 [12] - 临汾市汾河文化生态景区串联尧舜文化、生态修复、市民休闲三大主题 [13] - 运城市稷山汾河国家湿地公园融合农耕文化与湿地文化，建设特色宣教基地 [13]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级未明确 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][8] - 铁矿操作评级为三颗星 [1] - 焦炭操作评级未明确 [1] - 焦煤操作评级为三颗星 [1] - 锰硅操作评级为三颗星 [1] - 硅铁操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场受需求预期偏悲观限制上方空间，关注终端需求及国内外相关政策变化 [1] - 铁矿短期走势震荡，中期需注意铁水见顶回落的压力 [2] - 焦炭建议观望为主，关注后续钢材出口演化情况 [3] - 焦煤短期内建议观望为主，价格受库存压制以及关税扰动影响 [5] - 硅锰短期内价格或有反弹驱动，建议观望并关注关税动向 [6] - 硅铁短期内价格或有反弹驱动，建议观望并关注关税动向 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡，本周螺纹表需大幅回升，产量平稳，库存下降；热卷需求回暖，产量回落，库存下降 [1] - 铁水产量处于高位，供应压力大，随着需求淡季临近，终端承接能力有待观察 [1] - 内需整体偏弱，制造业景气度下滑，地产销售复苏波折，投资、新开工大幅下滑 [1] - 中美关税下调及周度数据边际改善支撑盘面短期反弹，需求预期偏悲观限制上方空间 [1] 铁矿 - 今天盘面震荡，供应端全球发运正常波动，国内到港量下降，港口库存去化，整体库存压力不大 [2] - 需求端终端需求反弹，但未来面临季节性走弱压力，钢厂盈利率偏高，铁水暂时维持高位 [2] - 高铁水支撑现实需求，预期层面有限产消息扰动和外部贸易谈判利好支撑 [2] 焦炭 - 价格偏弱震荡，本周四提降，日产持续小幅增加 [3] - 整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水产量高位持稳，钢坯出口订单较好 [3] 焦煤 - 价格偏弱震荡，产量攀升至年内较高水平 [5] - 现货竞拍成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存较高 [5] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力维持高位，下游刚需采购 [5] 硅锰 - 价格窄幅震荡，全国锰矿港口库存持续攀升，上周累库30万吨以上 [6] - South32澳矿本月底预计到港五万吨左右 [6] - 铁水产量高位持稳，硅锰供应下行，整体库存大幅累增，对价格构成压制 [6] 硅铁 - 价格窄幅震荡，铁水产量高位持稳 [7] - 出口需求环比下行，边际影响较小，金属镁产量持平，需求尚可 [7] - 硅铁供应稍有反弹，市场成交一般，表内库存持续累增 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁短期走势震荡或有反复，建议关注终端需求、国内外相关政策及关税动向 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面高开低走，节前下游补库透支，淡季临近需求走弱，螺纹表需大幅下滑，产量回落，库存累积；热卷需求同步回落，产量趋稳，库存累积 [1] - 铁水产量处于高位，供应压力增大，终端承接能力不足引发负反馈担忧 [1] - 4月CPI、PPI低迷，制造业景气度下滑，地产销售复苏波折，投资、新开工大幅下滑 [1] - 中美关税会谈取得积极进展，但市场对内需预期仍偏悲观，盘面反弹动能不足，短期仍有反复 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑，略强于去年同期，国内到港量下降，全国港口库存去化，整体库存压力不大 [2] - 需求端终端需求高位回落，钢厂盈利率偏高，铁水产量仍能维持高位 [2] - 高铁水对现实需求有支撑，预期层面有限产消息扰动和外部贸易谈判利好支撑，预计短期走势震荡，中期注意铁水见顶回落压力 [2] 焦炭 - 价格依旧疲弱，本周四即将提降，日产持续小幅增加 [3] - 整体库存去化不畅，维持高位，贸易无采购积极性 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水产量高位持稳，钢坯出口订单较好，关注后续钢材出口演化情况，关税有不确定性，建议观望 [3] 焦煤 - 价格较为疲软，产量攀升至年内较高水平 [5] - 现货竞拍成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存仍较高，炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力维持高位，下游刚需采购 [5] - 盘面维持贴水，价格受库存压制和关税扰动影响，短期内建议观望 [5] 硅锰 - 价格窄幅震荡，全国锰矿港口库存持续攀升，上周累库30万吨以上，预计South32澳矿本月底到港五万吨左右 [6] - 铁水产量高位持稳，硅锰供应下行，整体库存水平大幅累增，对价格构成压制 [6] - 锰矿库存趋势性累增，短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [6] 硅铁 - 价格窄幅震荡，铁水产量高位持稳，出口需求环比下行，边际影响较小，金属镁产量基本持平，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应稍有反弹，市场成交水平一般，表内库存持续累增 [7] - 短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内宏观政策对黑色提振有限，五大材减产累库、表需下滑超预期，双焦重回跌势，焦炭09合约跌6.47%至1446.5，焦煤09合约跌5.39%至877.5 [4][9] - 中美谈判使贸易冲突缓和，但国内政策提振有限，双焦供应高位、需求偏弱，铁水有回落预期，后期供需结构或恶化，中长期维持偏空观点，需关注中美谈判对盘面的扰动 [4][9] - 策略上，前期空单继续持有，关注中美谈判可能带来的反弹加空机会 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 国内政策提振有限，盘面大幅下跌，二轮提涨搁置，现货暂稳，汽运费暂稳 [4][7][10] - 截至周五收盘，焦炭09合约跌6.47%至1446.5，部分产地、钢厂、港口焦炭价格有变动，如日照港准一级焦出库价环比降10元至1310元/吨 [4][9][10] 供给 - 焦企盈利继续修复，焦炭供应维持高位 [27][30][33] - 截至5月9日，全国独立焦企全样本产能利用率75.44%，环比降0.12个百分点，焦炭日均产量66.92万吨，环比降0.11万吨；全国247家钢厂焦化产能利用率87.22%，环比降0.15个百分点，焦炭日均产量47.3万吨，环比降0.08万吨 [29][35] 需求 - 铁水增长停滞，后期有下滑预期，投机情绪弱化，出口利润下滑，建材现货日成交量较低 [4][36][39] - 截至5月9日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.62%，环比增0.29个百分点，产能利用率92.09%，环比增0.09个百分点，日均铁水产量245.64万吨，环比增0.22万吨，钢厂盈利率58.87%，环比增2.59个百分点 [38] 库存 - 全环节降库，总库存下滑 [42][45][48] - 截至5月9日，焦炭总库存环比降17.75万吨至994.55万吨，其中港口库存环比降9.04万吨至229.08万吨，独立焦企全样本库存环比降4.52万吨至94.44万吨，247家样本钢厂库存环比降4.19万吨至671.03万吨 [44][47] 利润 - 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润小幅下滑 [4][59] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利-1元/吨，环比增8元；焦炭09盘面利润环比降22.6元/吨至305.75元/吨 [61] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价、厂库仓单价不变，港口仓单价环比降32元至1444元/吨 [62] - 焦炭09升水转为基本平水，9 - 1价差略走强，焦炭09基差环比增59.2至 - 2.9，9 - 1价差环比增10.5至 - 27.5 [63][65] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 节后基本面未有改善，盘面大幅下跌，现货走弱为主 [68][71] - 部分产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤价格有变动，如晋中中硫主焦煤价格环比降50元至1100元/吨 [71] 供应 - 煤矿维持正常生产，洗煤厂开工率下滑，蒙煤通关量恢复至较高水平，一季度进口炼焦煤同比小幅增加 [74][80] - 截至5月8日，全国110家样本洗煤厂开工率为62.42%，较上期降0.55个百分点，日均精煤产量53.1万吨，环比降0.48万吨；2025年1 - 3月我国累计进口炼焦煤2747万吨，累计同比增速2.32% [79][83] 库存 - 下游刚需采购，煤矿累库，总库存下降 [84][90][102] - 截至5月9日，炼焦煤总库存环比降18.91万吨至2589.35万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增31.91万吨至390.43万吨，港口库存环比降13.97万吨至297.81万吨，洗煤厂精煤库存环比增3.39万吨至197.28万吨，独立焦企全样本库存环比降42.66万吨至916.62万吨，247家样本钢厂库存环比增2.42万吨至787.21万吨 [86][89] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤等仓单价有变动，如甘其毛都蒙5原煤仓单价环比降12元至1115元/吨 [105] - 焦煤09贴水扩大，9 - 1价差走强，焦煤09基差环比增43至82.5，9 - 1价差环比增31至 - 18.5 [106][108][109]

公司业绩表现 - 2024年公司营收66.76亿元，同比下降33.29%，净利润亏损3.35亿元，较2023年减亏50.57%但仍未扭亏 [2][3] - 2019-2024年营收呈现下滑趋势，2024年营收仅为2021年峰值129.90亿元的一半，净利润从2019年4.57亿元转为连续三年亏损 [3] - 2024年一季度营收10.37亿元同比减少42.53%，净利润亏损0.58亿元但亏损面缩窄 [5] 核心业务分析 - 焦炭业务2024年自产81.05万吨，销售82.16万吨，受托加工94.06万吨，受托加工量超过自产量 [4] - 型钢业务2024年产销分别为123.69万吨和122.56万吨，销量与上年持平但增长乏力 [5] - 焦炭业务模式从自产自销转为受托加工后收入大幅下降，型钢业务受销量和价格双降冲击 [2][4] 行业环境挑战 - 2022年起钢铁行业震荡下行，呈现强预期、弱需求、高产量、低效益特征，钢材价格大幅下跌 [4] - 2024年煤焦钢市场持续供需失衡，行业竞争加剧导致企业生产经营压力加大 [4] - 型钢市场竞争加剧，高端市场份额拓展面临行业整体低迷限制 [5] 关联方资金占用事件 - 2024年9-10月公司以支付定金名义向关联方转出1.5亿元资金构成违规占用，虽于2025年4月归还但未及时披露 [6] - 实控人代表及高管被证监会山西监管局出具警示函并记入诚信档案 [6] - 事件暴露公司治理缺陷，可能导致资金成本增加和投资者信心受挫 [6][7] 公司应对措施 - 针对资金占用事件承诺加强资金管控和内部控制，提升规范运作水平 [8] - 焦炭业务采用受托加工模式应对原料价格波动，2024年签订不低于68万吨的委托加工协议 [4] - 型钢业务计划通过技术创新和产品升级扩大高端市场份额 [5]

工业部门开工率 - 4月钢铁、焦化等内需链开工率保持强势，247家高炉开工率同比增长3.7pct，焦化企业开工率同比增8.8pct [1][6] - 外需相关行业开工率普遍回落：汽车半钢胎开工率同比降2.9pct，PTA江浙织机负荷率同比降9.0pct，涤纶长丝开工率同比降17.3pct [1][7] - 苯乙烯和PVC开工率小幅增长，分别同比增1.7pct和1.8pct，显示化工内需端相对稳定 [1] 建筑与基建投资 - 建筑资金到位率持续改善，4月末全国工地资金到位率58.8%，环比提升0.9pct，其中房建项目资金到位率环比增1.7pct [2][8] - 实物工作量分化明显：石油沥青开工率同比增4.7pct，电线电缆开工率同比增16.5pct，但水泥发运率同比微降0.1pct [2][8] - 电力基建表现突出，SMM电线电缆开工率达91.2%，创同期高位 [8] 交通出行数据 - 4月十大城市地铁客运量日均6212万人次，同比增3.0%，环比增1.4%，南京、成都等二线城市环比增速超2% [9] - 国际航班维持高增长，日均执行量同比增22.5%，国内航班日均12805架次同比增3.6% [2][9] 房地产销售 - 新房销售同比回落12.8%，一二三线城市成交面积同比分别降2.2%/16.1%/18.9% [3][12] - 二手房市场热度延续，84城中介认购量同比增24.0%，核心12城网签量同比增21.1% [3][12] 消费与制造业 - 乘用车零售同比增速10%，新能源车销售同比增24%，但增速较3月的39%有所放缓 [3][13] - 家电销售分化明显：4月空调线上销额同比增67.7%，线下增27.4%，冰箱洗衣机增速较低或负增长 [3][14] 进出口与价格 - 集装箱吞吐量同比增速放缓至7.3%（3月为9.8%），反映出口动能减弱 [4][15] - 工业品价格普遍下跌：生意社BPI指数月环比降4.0%，有色、钢铁等指数跌幅达5.0%~1.2% [4][16] - 农产品中豆粕价格逆势上涨，现货价月环比涨12.1%，猪肉批发价环比微降0.2% [4][16] 五一假期数据 - 跨区域人流量同比增长5.5%，国内航班执行量同比增6.5%，县域高星酒店预订量同比增40% [5][17][18] - 文旅消费活跃：景区门票交易额同比增15%，入境游订单量同比涨173%，支付宝入境消费金额增180% [5][18] - 电影市场表现平淡，票房和观影人次同比均下降约50% [5][20]

文章核心观点 受焦炭价格下降、市场需求疲软等因素影响，山西焦化业绩连续下滑，公司采取措施应对，行业人士也给出发展建议 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损7025.91万元，同比骤降206.74%，营业总收入16.82亿元，较上年同期减少1.40亿元，降幅达7.66%，扣除非经常性损益的净利润为 -7793.08万元，同比降幅227.10% [1][2] - 2024年全年营业收入为75.1亿元，同比下降14.2%，归母净利润为2.63亿元，同比下降79.4%，扣非归母净利润为2.39亿元，同比下降81.2%，经营现金流净额为 -20.67亿元，同比下降8.8% [3] 业绩下滑原因 - 公司主营产品价格下滑，需求疲软 [1] - 2025年一季度国内煤价重心下移，各环节煤炭库存量充足，煤炭销售遇阻，销售量下滑 [2] - 2025年1 - 3月国内焦炭市场供强需弱矛盾突出，价格偏弱下滑，一季度为钢材需求淡季，高炉检修多，焦炭需求端支撑弱，焦化厂出货压力大，且煤炭供应偏宽松，成本端利空 [3] - 2024 - 2025年期间，我国经济形势复杂，焦炭市场供需两弱，价格跌多涨少，压缩焦化企业利润空间 [3] 公司应对措施 - 生产运营中持续推进精益化管理，深化设备维修等领域改革，开展全流程提质增效，降低生产成本，提高生产效率 [4] - 市场开拓方面积极探索新业务模式和市场机会，如开展定制焦业务合作 [4] 行业发展建议 - 加大对煤炭清洁技术的研发与投入，推动煤炭向绿色、低碳转型 [4] - 延长产业链条，布局新型煤化工等产品，提升煤炭产品附加值 [4] - 提升新能源投资力度，加强新能源储能技术研发，实现新能源和传统能源业务多元化发展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税形势缓和但仍存不确定性需持续关注 基本面上原料需求冲高短期缓解供需偏宽松形势 但制约需求的因素依然存在 价格暂维持反弹偏空对待 节前注意持仓风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 昨日焦煤焦炭期价延续震荡偏弱运行 河北地区部分焦企开始第2轮提涨焦价 下游钢厂整体接受意愿相对较低 提涨落地存在难度 [2] 基本面情况 - 钢厂保持较高生产率 上周日均铁水产量超预期增至244.35万吨 环比前一周增加4.23万吨 同比去年增加15.63万吨 焦炭等原料刚性需求较好 叠加关税压力缓和 市场情绪回升 支撑煤焦提涨情绪 [2] - 铁水已处于往年同期高位水平 继续提产空间有限 近期钢协指出减产已是行业共识 部分钢厂发布5月份检修计划 预计铁水将在5月见顶 后期存在需求负反馈的风险 [2] 供应情况 - 焦化厂利润改善 保持稳步增产趋势 煤矿端生产积极性同样较高 矿山端焦原煤库存量继续攀升 煤焦供应端增量的压力仍存 [2]

报告行业投资评级 - 价格暂维持反弹偏空对待 [3] 报告的核心观点 - 关税形势缓和但仍存不确定性需持续关注 基本面上原料需求冲高短期缓解供需偏宽松形势 但制约需求的因素依然存在 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤焦炭期价震荡偏弱运行 河北地区部分焦企开始第2轮提涨焦价 下游钢厂整体接受意愿相对较低 提涨落地存在难度 [3] 基本面情况 - 钢厂保持较高生产率 上周日均铁水产量超预期增至244.35万吨 环比前一周增加4.23万吨 同比去年增加15.63万吨 焦炭等原料刚性需求较好 叠加关税压力缓和 市场情绪回升 支撑煤焦市场看涨情绪 但铁水已处往年同期高位水平 继续提产空间有限 钢材出口受关税政策影响可能在5月逐步体现 需求存在转向负反馈的风险 [3] 供应端情况 - 焦化厂利润改善 保持稳步增产趋势 煤矿端生产积极性较高 矿山端焦原煤库存量继续攀升 煤焦供应端增量压力仍存 [3]

金融服务协议续签 - 公司与山西焦煤集团财务有限责任公司续签《金融服务协议》，旨在拓宽融资渠道、降低融资成本[2][5] - 协议内容包括结算、存款、信贷、票据池等金融服务，存款每日余额上限30亿元，信贷授信总额不超过30亿元，票据池业务总额不超过10亿元[12][13][14] - 交易构成关联交易，因财务公司为公司间接控股股东山西焦煤集团控股子公司[6] 财务公司基本情况 - 山西焦煤集团财务公司成立于2009年，注册资本35.5亿元，由山西焦煤集团(80%)和山西焦煤能源集团(20%)共同出资[9][10] - 截至2024年底，财务公司总资产4412.47亿元，净资产54.5亿元，2024年净利润6.7亿元[10] - 财务公司经营范围包括存款、贷款、票据贴现、资金结算等金融服务[10] 关联交易定价与条款 - 存款利率不低于主要合作商业银行同期利率，贷款利率不高于其他金融机构同类水平[11] - 其他金融服务收费标准不高于市场公允价格[11] - 协议有效期一年，可自动延期两次，需经股东大会批准[18] 公司融资计划 - 公司拟向银行等金融机构申请不超过174.84亿元综合授信额度，包括短期贷款、银行承兑汇票等业务[43] - 其中敞口授信154.84亿元，低风险授信20亿元[43] - 实际融资金额将根据运营需求确定，额度可循环使用[44] 估值提升计划 - 因公司股价连续12个月低于每股净资产，触发监管要求制定估值提升计划[50] - 计划包括改革治理结构、数智化转型、提升投资者回报、强化ESG管理等八项措施[52][63] - 近三年现金分红10.25亿元，占可分配利润60.08%，未来三年承诺现金分红比例不低于15%[57] 其他公司动态 - 续聘利安达会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用123万元[30][38] - 总法律顾问乔军因个人原因辞职[69] - 将于2025年5月16日召开2024年年度股东大会审议上述事项[70]