2025年第三季度财务表现 - 营业收入为17.46亿元，同比下降24.43% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为1.29亿元 [1] - 基本每股收益为-0.04元 [1] 2025年前三季度累计财务表现 - 累计营业收入为47.83亿元，同比下降8.72% [1] - 累计归属于上市公司股东的净亏损为9.52亿元 [1] - 累计基本每股收益为-0.29元 [1]

上市公司分红趋势 - A股市场已有95家上市公司发布三季度分红预案，合计拟派发金额达108.70亿元 [1] - 今年半年报有837家A股公司公布现金分红方案，合计分红金额超6594.78亿元 [1] - 今年一季报披露期间，有13家A股公司发布现金分红方案，分红金额达58.65亿元 [1] 港股市场分红情况 - 恒生银行、中电控股、华新水泥、重庆银行、汇丰控股等多家港股公司公布了三季度分红预案 [1][5] - 滔搏、德利机械、时代集团控股、汽车之家等港股公司也公布了最新财报的分红方案 [5] 汇丰控股案例分析 - 汇丰控股2025年第三季度收入为177.88亿美元，同比增长5% [3] - 汇丰控股2025年第三季度归属母公司普通股股东利润为48.73亿美元，同比减少20.56% [3] - 汇丰控股宣布2025年第三季度派息每股0.1美元，与2024年同期持平，为年内第三次派息，前三季度累计派息达0.3美元/股 [3] 华新水泥案例分析 - 华新水泥2025年第三季度实现营收89.86亿元，同比增长5.95%，实现归母净利润9亿元，同比增长120.73% [4] - 华新水泥前三季度实现营业收入250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.01% [4] - 华新水泥董事会拟向全体股东分配2025年前三季度现金红利0.34元/股（含税），合计分配7.06亿元，占合并后归属于母公司股东净利润的35.23% [4] - 分红预案公布后，华新水泥港股股价上涨10.23%，A股股价上涨7.89% [4] 高频分红成为新趋势 - 多家公司采取“一年多次分红”模式，提升投资者获得感，分红不再局限于年度分配 [7] - 龙佰集团、迈瑞医疗、玲珑轮胎等上市公司在年报、半年报及季报均有现金分红 [7] - 汇丰控股、恒生银行、中电控股等是港股市场中“高频分红”的典型代表 [7] 政策与市场驱动因素 - 监管层强化分红要求，新“国九条”明确规定强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示 [8] - 险资等长线资金在A股和港股市场的持股比例提升，这些资金追求长期稳定的现金流回报，促使企业重视分红 [8] - 央国企在被要求将“市值管理”纳入考核后，公司的分红意愿显著提升 [8] 对资金市场的影响 - 截至8月末，我国境内公募基金资产净值合计36.25万亿元 [10] - 截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额达到36.23万亿元，同比增长17.4% [10] - 高频分红趋势的深化推动市场投资生态向“价值投资”深度转型，吸引社保基金、险资等长期资金成为高股息资产的核心持有者 [10]

上市公司分红概况 - 截至10月27日，已有95家A股上市公司发布三季度分红预案，合计拟派发金额达108.70亿元 [1] - 今年半年报有837家公司公布现金分红方案，合计分红金额超6594.78亿元 [1][5] - 今年一季报披露期间，有13家上市公司发布现金分红方案，分红金额达58.65亿元 [1][5] 港股市场分红情况 - 恒生银行、中电控股、华新水泥、重庆银行、汇丰控股等多家港股上市公司公布了三季度分红预案 [1][4] - 汇丰控股宣布2025年第三季度派息每股0.1美元，与2024年同期持平，为年内第三次派息，前三季度累计派息达0.3美元/股 [2] - 华新水泥港股股价在分红预案公布后上涨10.23% [3] 代表性公司案例分析 - 汇丰控股2025年第三季度收入为177.88亿美元，同比增长5%，归属母公司普通股股东利润为48.73亿美元，同比减少20.56%，但股价因稳健分红政策上涨超4% [2] - 华新水泥2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9亿元，同比增长120.73%，公司拟分配现金红利0.34元/股，合计7.06亿元，占归母净利润的35.23% [3] - 温氏股份三季报拟分红19.94亿元，分红金额在A股公司中排名居首 [3] 高频分红趋势与市场影响 - 上市公司分红不再局限于年度分配，“一年多次分红”模式成为新趋势 [5] - 高频分红趋势推动市场投资生态向“价值投资”深度转型，促进机构投资者占比提升和个人投资者行为理性化 [7] - 截至8月末，我国境内公募基金资产净值合计36.25万亿元，保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.4% [7] 政策与市场驱动因素 - 监管层强化分红要求，新“国九条”明确规定对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示 [6] - 险资等长线资金在A股和港股市场的持股比例提升，其追求稳定现金流回报的需求推动企业重视分红 [6] - 在低利率环境下，高分红策略对险资等中长线资金更具吸引力，需要提高股息资产权重以覆盖负债成本 [7]

（编辑 姚尧） 证券日报网讯 10月28日晚间，福建水泥发布公告称，公司股票交易于2025年10月24日、10月27日、10 月28日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属于股票交易异常波动情形。经公司自 查，并向控股股东及实际控制人书面函询，截至本公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。 ...

宏观与政策 - 美联储10月降息预期强化，9月核心CPI同比回落至3.0%，核心商品环比降至0.22%[12] - 日本新首相高市早苗计划推出规模超13.9万亿日元的经济刺激计划[7] - 二十届四中全会明确"十五五"聚焦内需与科技自立，强调建设强大国内市场与现代化产业体系[30][31] - 中国地方政府新增专项债10月前4周发行额1484.2亿元，同比大幅下降[48] 市场与资产表现 - 全球股市普涨，恒生指数与日经225指数均上涨3.6%，上证综指上涨2.9%[5][6] - 原油价格因地缘冲突反弹，IPE布油期货周度上涨7.1%[5][39] - A股创业板指估值领涨，PE-TTM历史分位上升5.9个百分点[15] - 北向资金近期转为净流入，最近一周估算净流入100亿元[35] 行业动态与数据 - 有色金属需求旺季推动去库，碳酸锂价格周度上涨2.79%，库存连续去化超两个月[67][68] - 航空业票价同比上升，油运VLCC-TCE运价维持在8万美元高位，旺季盈利创新高[73][74] - 快递行业反内卷深化，9月单票收入环比提升2.4%，申通、圆通单票收入环比上涨0.06元[75] - 建筑工程业资金到位率59.62%，同比降4.6个百分点，地产成交面积同比下滑21.1%[48][49] - 奢侈品行业25Q3收入超预期，LVMH、Hermès汇率中性收入分别增长1.0%和9.6%[62]

核心观点 - 公司前三季度在水泥行业总需求下行的背景下，通过有效的成本管控和“双轮驱动”战略，实现了净利润的显著增长，其中新质投资业务对利润贡献比例提升 [4][5][8] 主要财务业绩 - 前三季度累计实现营业收入35.98亿元，较上年同期下降5.69% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比上升30.56% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.95亿元，同比上升35.34% [5] - 实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34% [5] - 经营业务综合毛利率29.86%，销售净利率15.31%，平均净资产收益率5.90% [5] 主业经营表现 - 前三季度水泥和熟料合计销售1,415.00万吨，同比下降6.21% [6] - 熟料单位平均售价与上年同期相比上涨1.14%，水泥产品单位平均售价同比下降3.50% [6] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本约下降2.97元/吨 [6] 建材产业链延伸与新能源业务 - 前三季度累计销售砂石骨料894.65万吨，同比增长262.38万吨 [7] - 水泥窑协同处置环保业务处置各类废弃物合计25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [7] - 已投运光伏电站前三季度累计发电2,482万度，储能电站累计放电220万度，充电站累计充电177万度 [7] - 绿色发电相当于节约标煤约7,463吨，减少二氧化碳排放约20,000吨 [7] 新质投资业务 - 前三季度股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [8] - 新增对广州新锐光掩模、鑫华半导体等科创细分龙头企业的股权投资 [8] - 多项被投企业已上市或处于上市进程中，包括合肥晶合已上市，昂瑞微、上海超硅、中润光能等上市申请已获受理或通过 [8]

公司战略与产能管理 - 公司严格执行国家产能管理政策要求，坚定推动去产能 [1] - 公司有序推进产能管理工作，充分考虑产线情况、布局情况及市场需求 [1] - 公司发挥自身产线多布局广的优势，以利用内部产能为主推动产能结构优化 [1] 经营与发展规划 - 公司结合对经营环境的分析和经营发展战略规划来推进产能管理 [1] - 公司推动增强企业核心竞争力与行业供给侧结构性改革协调统一 [1]

核心财务表现 - 公司前三季度营业收入为35.98亿元，同比下降5.69% [1] - 公司前三季度归母净利润为5.28亿元，同比增长30.56% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润为4.95亿元，同比增长35.34% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.54元 [1][2] - 公司前三季度加权平均净资产收益率为5.90% [2] 盈利能力指标 - 公司前三季度毛利率为29.86%，同比上升3.15个百分点 [2] - 公司前三季度净利率为15.31%，较上年同期上升5.41个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度毛利率为26.53%，同比下降2.35个百分点，环比下降8.43个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度净利率为22.10%，较上年同期上升5.04个百分点，较上一季度上升7.83个百分点 [2] 费用控制与结构 - 2025年三季度公司期间费用为5.82亿元，较上年同期减少8118.01万元 [2] - 2025年三季度公司期间费用率为16.17%，较上年同期下降1.21个百分点 [2] - 销售费用同比减少4.16%，管理费用同比减少15.41%，研发费用同比减少25.46% [2] - 财务费用同比增长36.79% [2] 估值与市场指标 - 以10月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为15.30倍，市净率（LF）约为1.25倍，市销率（TTM）约为2.02倍 [2] - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为4.17万户，较上半年末增加了1983户，增幅5.00% [2] - 户均持股市值由上半年末的19.30万元增加至25.64万元，增幅为32.85% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土、骨料等建材产品的生产制造和销售 [3] - 主营业务收入构成为：水泥69.85%，熟料16.78%，砂石骨料6.20%，混凝土2.76%，环保处置2.25%，其他业务1.96%，房地产0.21% [3] - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，所属概念板块包括西部开发、一带一路、储能、太阳能、水泥等 [3]

海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

文章核心观点 - 建材行业结构性分化加剧，投资机会与风险并存，需聚焦新质生产力、高周转赛道和行业龙头 [1] - 行业整体营收增长疲软但盈利改善，2025年上半年营业收入同比下降4.92%，而归母净利润同比增长43.58% [2] - 长期维度下行业承压明显，营业收入和归母净利润的3年复合年均增长率分别为-12.35%和-28.76% [6] - 建议配置思路为高景气制造、高周转工程化品类和综合服务化转型三大核心赛道 [19][20] 细分板块表现 - **水泥制造板块**：处于深度出清期，基本面承压，营收3年CAGR为-28.35%，净利润3年CAGR为-77.85%，产能利用率仅为55.8% [10] - **水泥制品板块**：呈现高周转与结构优势，毛利率达25.67%，存货周转率为7.99次，是水泥制造的6.6倍 [12] - **玻纤制造板块**：维持高景气，是唯一全维度正增长的子行业，营收和净利润3年CAGR分别为18.72%和23.47% [14] - **玻璃制造板块**：传统与创新赛道分化，首次出现全行业整体亏损，净利润3年CAGR为-35.87% [15] - **耐火材料板块**：相对稳健，需求刚性，营收3年CAGR为-1.87%，净利润3年CAGR为-15.62% [16] - **管材板块**：受基建与城镇化拉动，毛利率为22.45%，受益于1.5万亿元的新基建投资计划 [17] - **其他建材板块**：多元化布局，是隐形冠军聚集地，具备较强抗周期属性 [18] 重点公司动态 - **水泥制造企业分化显著**：海螺水泥净利润逆势增长31.34%，华新水泥净利润大增51.05%，而西部建设净利润同比下滑1810.39% [11] - **水泥制品个股转型见效**：龙泉股份营收和净利同比增47.45%和126.04%，三和管桩净利大增3433.46% [13] - **玻纤制造龙头强者恒强**：中国巨石营收和净利分别增长22.45%和35.21%，中材科技净利同比增长28.75% [14] - **玻璃制造企业积极转型**：旗滨集团从2024年第四季度亏损3.17亿元扭转为2025年第一季度盈利4.7亿元 [15] - **耐火材料代表企业稳健**：瑞泰科技净利润同比增长12.35%，北京利尔净利润同比增长8.76% [16] - **管材企业受益基建**：金洲管道净利润同比增长22.45%，国统股份净利润同比增长18.76% [17] 行业未来展望 - 行业整合从量变转向质变，集中度提升是大势所趋 [22] - 新基建投资和绿色建材将成为新增长点，2025年基建投资计划达1.5万亿元，绿色建材市场预计到2030年突破5万亿元 [22] - 智能化、高端化、多元化是突围路径，企业加速向高附加值领域转型，如光伏玻璃、电子玻璃等 [22]