商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1509.80点，较前一交易日上涨8.16点，涨幅0.54% [1] - 中证商品期货指数收报2087.47点，较前一交易日上涨11.29点，涨幅0.54% [1] 主要上涨品种及驱动因素 - 丁二烯橡胶主力合约收涨3.99%，领涨市场，受原料端产量下滑、顺丁橡胶装置停车检修以及约2000吨丁二烯出口传闻提振 [2] - 焦炭主力合约收涨2.45%，焦煤主力合约收涨1.86%，因近月主力合约临近交割空头减仓离场，且原料煤年末复产空间有限 [2][3] - 纸浆、沪银主力合约涨超2%，沪银盘中刷新历史新高至13700元/千克以上，最大涨幅超5% [1][3] - 纯碱、20号胶、天胶、对二甲苯等品种也不同程度走高 [2] 主要下跌品种及驱动因素 - 多晶硅主力合约跌超2.70%，领跌市场，因广期所调整交易规则令多头情绪降温，且光伏集中式项目收尾、海外需求下滑导致组件订单缩水 [4] - 铂、钯主力合约均跌超2%，尽管铂金2025年供需偏紧，但广期所铂价与外盘出现套利价差可能带来回调风险，钯金需求增长有限 [4] - 液化气、鸡蛋主力合约跌超1% [1] 能化板块整体分析 - 原油价格低位回升缓解成本利空，委内瑞拉局势紧张及黑海油轮遇袭抬升地缘溢价 [2] - 部分化工品基本面利多传闻提振市场情绪，带动近月主力合约加速移仓换月 [2] 贵金属市场表现 - 贵金属继续高位盘整，沪银盘中刷新历史新高但终盘涨幅回落至2.46% [3] - 美联储降息预期已被市场消化，日本央行鹰派言论引发全球流动性收紧担忧，贵金属市场情绪有所回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面供给收缩、成本抬升为硅价提供一定支撑，但需求端不佳压制硅价上方空间，预计短期硅价维持在8,500 - 9,500元/吨区间整理，后续关注供给端开工情况；多晶硅市场下游在需求不佳和库存双重压力下价格下调，高位承压，前期多单注意利润保护，近月交易关注仓单集中注销后重新注册情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价从8,960元/吨涨至9,130元/吨，涨幅1.90%；多晶硅期货主力合约收盘价从53,360元/吨涨至56,425元/吨，涨幅5.74% [9] - 部分硅产品价格有变动，如通氧553硅价从9,450元/吨降至9,400元/吨，降幅0.53%；硅粉553金属硅粉从10,100元/吨降至10,000元/吨，降幅0.99%等 [9] 产业链上游成本 - 硅石下游刚需采购，价格延续持稳 [14] - 平枯水期西南地区电价逐步抬升 [20] - 电极供需双弱，价格延续持稳，截至11月28日，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比均持平 [25][30] - 硅煤、石油焦价格大稳小动 [32] 工业硅情况 - 10月全国工业硅553平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨；421平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 [37] - 11月28日当周，硅企开炉数环比减5台，主要来自四川、重庆和新疆地区 [38] - 现货报价大稳小动 [49][56] 多晶硅情况 - 上周多晶硅产量24,000吨，环比减少3,100吨；截至11月27日，库存28.1万吨，增加1万吨；12月开工小幅波动，预计月产维持在11万吨左右 [69] - 盘面震荡偏强，现货报价坚挺 [70] 硅片情况 - 库存持续累积，价格再度失守 [75] 电池片情况 - 库存压力未见缓解，价格持续承压 [80] 组件情况 - 终端采买减少，组件库存小幅波动 [83] 有机硅情况 - 11月中国DMC开工率74.79%，环比提升5.08个百分点；产量21.76万吨，环比增加0.8万吨，因前期停车检修装置复产带动供给增加 [94] - 有机硅价格上涨，截至11月28日，DMC平均价13,200元/吨，环比上涨0.76%；107胶平均价13,850元/吨，环比持平；硅油平均价14,700元/吨，环比上涨0.68%，下游刚需采买积极性提高，但尚无大规模补库 [101] 铝合金情况 - 11月27日当周，原生铝合金开工率60.2%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率61.5%，环比提升0.9个百分点 [110] - 铝合金价格小幅波动，截至11月28日，ADC12均价21,350元/吨，环比持平；A356均价21,900元/吨，环比上涨0.46% [113] 库存情况 - 截至11月27日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）55万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.96万吨，环比增加0.18万吨；截至11月28日，交易所注册仓单6,596手，折现货3.30万吨，主要因11月底仓单集中注销所致 [125] - 给出了2024年9月 - 2025年10月工业硅月度供需平衡表数据 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅11月排产供需双减，上周因资金介入多晶硅出现大幅波动，短期内“弱现实、强预期”的格局不变，大厂挺价意愿高，价格或偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - PS2601收盘价57705，涨跌幅2.27%；PS2512收盘价60280，涨跌幅1.06%；PS2602收盘价55985，涨跌幅1.5%；PS2603收盘价55240，涨跌幅0.97% [1] 价差 - PS2512 - PS2601现值2575，涨跌 - 650；PS2601 - PS2602现值1720，涨跌450；PS2602 - PS2603现值745，涨跌300 [1] 现货价格 - N型致密料平均价51，涨跌幅0%；ARTIC N型混包料涨跌幅0% [1] 基差 - N型致密料 - PS2601现值 - 6705，涨跌 - 1280；N型混包料 - PS2601现值 - 7205，涨跌 - 1280 [1] 库存 - 多晶硅库存（周，万吨）现值28.1；硅片库存（周，GW）现值19.5，变化值0.78；注册仓单（日，吨）现值1340，变化值10 [1] 行业政策与项目情况 - 11月28日甘肃公示2026年度机制电价竞价结果，风、光机制电价0.1954元/千瓦时，701个项目入围，机制电量151999985千瓦时，首批竞价项目纳入机制范围的电量规模为8.3亿千瓦时，第二批次纳入机制范围的电量规模为15.2亿千瓦时 [1] - 国家发改委印发相关通知，《输配电定价成本监审办法》明确抽水蓄能电站、新型储能电站、电网所属电的成本费、独立核算的售电公司的成本费用等不得计入输配电定价成本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格持稳，近期供需格局或好转，估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，基本面偏弱，随着监管趋严，预计盘面将回归基本面逐步回落 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 市场分析：2025年12月1日，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2601开于9120元/吨，收于9145元/吨，较前一日结算变化 -15元/吨，变化 -0.16%；截止收盘，2511主力合约持仓203274手，当日仓单总数为6596手，较前一日无变化；现货价格持稳，华东通氧553硅在9500 - 9600元/吨，421硅在9700 - 9900元/吨等；2025年11月国内工业硅产量在40.17万吨，环比减少11.2%，同比减少0.7%，1 - 11月累计产量在387.16万吨，同比减少15.2% [1] - 消费端：有机硅DMC报价13100 - 13300元/吨；11月国内有机硅DMC产量环比10月增加3.82%，同比下降1.33%，因前期检修单体装置复产使整体运行产能走高；进入12月，预计行业整体开工率环比下降，国内有机硅DMC产量环比11月将降低约3.08% [2] - 策略：现货价格持稳，近期供需格局或好转，11月老仓单注销后仓单注册量减少，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行；单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年12月1日，多晶硅期货主力合约2601上涨，开于57000元/吨，收于57705元/吨，收盘价较上一交易日变化3.26%，主力合约持仓142133手，当日成交338696手；现货价格持稳，N型料49.70 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克；厂家库存增加，多晶硅库存28.10，环比变化3.69%，硅片库存19.50GW，环比4.17%，多晶硅周度产量24000.00吨，环比变化 -11.40%，硅片产量12.02GW，环比变化 -5.95%；硅片、电池片、组件价格大多持稳；11月组件企业产量环比10月下降2.43%，预计12月继续大幅下降，终端需求回归冷淡，预计环比10月开工下降14.77％；自2025年12月3日结算时起，多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%，自12月3日交易时起，非期货公司会员或客户在该合约上单日开仓量不得超过500手 [4][5][6] - 策略：多晶硅供需两端均减弱，整体库存压力大，消费端表现一般，基本面偏弱，11月老仓单注销新仓单注册少，近月合约交割博弈多，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大；单边短期谨慎偏空，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双方难以提供强劲驱动，工业硅价格呈“现货维稳、盘面波动”格局 [1][30] - 期货盘面波动源于成本变化预期、资金情绪和事件扰动，供应减量有限、需求拉动不足和库存高企制约价格突破，成本是下方重要支撑 [1][30] - 盘面可能短暂脉冲式拉升，但缺乏持续性趋势，短期价格大概率维持区间整理，走出趋势性行情需新驱动 [1][30] 各部分内容总结 价格走势 - 工业硅价格走势微妙，受新能源板块影响，盘面有向上冲动但很快受压制，持仓资金快进快出，缺乏持续性 [5] - 基本面因素压制现货价格，成本端支撑、下游“控产稳价”及天气影响推动盘面反弹 [5] 供应端 - 西南地区进入枯水期，电价上浮、成本抬升，云南及四川部分工厂开工水平下降，周度产量较年内高点降约50%，减产节奏符合季节性特征 [6] - 西北地区生产旺盛，煤电成本有优势且可套期保值，开工率较高，西南西北相抵后全国总产量周度值较年内高点降幅不足10% [6] - 西南产区产量还有下降空间，新疆生产成本约8500元/吨，低于西南地区，若西北开工维持，后续整体产量收缩有限，需关注天气对西北生产的影响 [6] 需求端 - 多晶硅期货近月价格强势，但产业链供需边际变化不乐观，12月下游硅片排产较11月降约16%，硅料排产环比降幅有限，硅企多晶硅库存达28万吨，年前累库压力增大，平台公司落地后对工业硅需求拉动不足 [17] - 有机硅行业召开会议计划减产并提价，试图摆脱无序竞争、改善利润，12月前产量小幅增长，减产计划对工业硅需求影响有限，下游利润修复后对工业硅价格预期有改善，但实际采购难提升 [22] - 硅铝合金受工业制造与汽车行业带动开工率攀升，10月工业硅出口环比大幅下降，整体需求偏弱 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅期货价格偏强运行但政策面和基本面无显著改善 市场博弈交割品短缺预期 资金行为为主 建议谨慎偏强运行 观望为佳并注意风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强运行 PS2601 合约收盘价 57705 元/吨 涨幅 3.26% 成交量 338696 手 持仓量 142133 手 净减 2626 手 [4] - 现货价格：多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨 环比持平 n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨 环比持平 [4] - 后市展望：政策面处于真空期 基本面暂无改善 市场博弈交割品短缺预期 资金行为为主 谨慎偏强运行 观望为佳 注意风险控制 [4] 行情要闻 - 12 月 1 日 多晶硅仓单数量 1340 手 较上一交易日增加 10 手 [5] - 本周硅片价格弱势运行 N 型 G10L、G12R、G12 单晶硅片成交均价环比上周分别下跌 6.40%、4.00%、5.06% [5] - 本周下游电池价格较上周小幅下跌 组件价格较上周持稳运行 电池片主流价格 0.27 - 0.28 元/W 环比上周下跌 0.01 元/W 组件主流价格 0.66 - 0.68 元/W 环比上周持平 [5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息 协会和企业正努力推进相关工作 维护行业利益 [5] - 协会硅业分会预计 11 月多晶硅产量约 11.8 万吨 较 10 月下降 14% 12 月产量预计回升至 12 万吨左右 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅和多晶硅均呈现供需双弱态势，工业硅高库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡；多晶硅库存维持高位，受反内卷政策及市场预期支撑，预计短期内维持高位震荡 [6][7][8] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货窄幅震荡偏稳定，截至2025年11月28日，新疆工业硅553通氧价格8900元/吨，环比持平；期货主力合约震荡反弹，截至11月28日收9130元/吨 [6] - 供应：新疆开工率稳定，个别硅炉增开，预计下周开工微幅增加；西北部分地区开工变化不大；云南12月成本抬高，部分硅炉或减停；四川由平水期转枯水期，12月开工率将下调；整体产量环比微幅增加 [6] - 需求：多晶硅周度开工环比减少，12月排产预期增减各现；有机硅开工微幅增加，12月产能存下降预期；铝合金企业开工率基本稳定，终端需求好；10月出口4.51万吨，环比减少36%，同比减少31% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月27日全国社会库存55万吨，较上周增加0.2万吨 [7] - 后市研判：短期内盘面维持宽幅震荡，关注北方开工变化以及下游减产情况 [7] 多晶硅 - 价格：现货价格持稳，截至2025年11月28日，N型致密料价格50000元/吨，环比持平；期货主力合约震荡反弹，截至11月28日收56425元/吨 [8] - 供应：11月两家头部企业降负荷，产量环比10月大幅减少；周度开工率环比减少，12月排产预期有增有减，对比11月减量有限 [8] - 需求：终端需求疲软，组件价格弱稳，硅片和电池片价格下跌，下游硅片环节减产，维持按需采购；10月进口量1446.4吨，环比增加12%；9月出口1547.9吨，环比减少28% [8] - 成本：本周暂稳 [8] - 库存：截至11月28日厂库27.83万吨，环比上周增加0.98万吨 [8] - 后市研判：短期内维持高位震荡，关注政策落地情况 [8] 工业硅价差 - 基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至2025年11月28日，云南工业硅553通氧与421通氧价差400元/吨，新疆价差300元/吨，环比均持平 [13][15] 工业硅产量 - 截至2025年11月28日，全国开炉数量268个，环比增加1个；开工率33.25%，环比增0.12%；周度产量9.61万吨，环比增加0.02万吨 [22] 下游情况 - 硅片价格继续下跌，截至2025年11月28日，N型M10 - 182等均价环比下跌，预计12月大幅减产 [30] - 电池价格持续走弱，截至2025年11月28日，M10单晶TOPCon等报价环比下跌，市场走淡，有头部企业预计锁仓挺价 [34] - 组件价格弱稳为主，截至2025年11月28日，182单面TOPCon等报价环比持平，分布式市场疲软，头部企业坚守报价，二三线厂商低价出货仍存 [38] 有机硅 - 截至2025年11月28日，有机硅DMC华东价格13200元/吨，环比持平；本周开工率微幅增加，行业会议后存减产预期，关注实际排产情况 [42] 铝合金 - 截至2025年11月28日，上海铝合金锭ADC12价格20800元/吨，环比持平；企业开工基本稳定，终端需求偏好 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业短期内，工业硅、多晶硅、碳酸锂价格或震荡运行，其中碳酸锂中期由于储能需求释放价格偏多对待，但短期内有回调压力[5][6][86] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.90万吨，环比-0.19%，开炉257台，环比-5台；10月产量45.22万吨，环比+7.46%，同比-3.75%，11月排产38.95万吨，环比-13.88%，同比-3.84% [5] - 需求端：多晶硅周产2.73万吨，环比-0.76%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62%；有机硅DMC周产4.99万吨，环比+1.42%，11月排产21.76万吨，环比+3.82%，同比-1.32% [5] - 库存端：显性库存48.14万吨，环比-27.07%，行业库存44.84万吨，环比+0.04%，仓单库存3.30万吨，环比-84.44% [5] - 成本利润：全国平均单吨成本9244元，环比一致，单吨毛利-40元，环比一致 [5] - 投资观点：短期内或震荡运行 [5] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [5] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产22.73万吨，环比-0.76%，10月产量13.4万吨，环比+3.08%，同比+1.90%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62% [6] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比-5.74%，10月产量60.65GW，环比+2.71%，同比+31.36%，11月排产57.66GW，环比-4.93%，同比+36.89% [6] - 库存端：工厂库存28.21万吨，环比+1.04%，注册仓单3990吨，环比-82.27% [6] - 成本利润：全国平均单吨成本41641元，环比-0.18%，单吨毛利8465元，环比+74元/吨 [6] - 消息：中国前五大多品硅企业全球市场率及市占率接近80%，推动产能优化整合方案将奠定中国光伏产业全球主导地位 [6] - 投资观点：短期内“弱现实、强预期”格局不变，价格或在4.8 - 5.8之间运行 [6] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [6] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.19万吨，环比-1.20%，10月产量9.23万吨，环比+5.73%，同比+55.00%，11月排产约9.21万吨，环比-0.20%，同比+43.56% [86] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [86] - 材料需求：铁锂材料周产10.27万吨，环比+0.61%，11月排产41.02万吨，环比+4.01%，同比+43.54%；三元材料周产2.00万吨，环比+0.50%，11月排产约8.52万吨，环比+1.37%，同比+39.76% [86] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1 - 10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67% [86] - 库存端：社会库存（含仓单）11.60吨，环比-2.07%，锂盐厂库存2.43万吨，环比-6.82%，仓单库存0.54万吨，环比-79.79% [86] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本94519元/吨，环比-2.62%，生产利润-4814元/吨，环比+4463元/吨；锂辉石现金生产成本91926元/吨，环比+0.49%，生产利润77元/吨，环比+1528元/吨 [86] - 投资观点：短期内价格有回调压力，中期因储能需求释放价格偏多对待 [86] - 交易策略：单边多单部分止盈，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [86]

多晶硅期货价格近期走强的原因 - 近期多晶硅期货价格震荡走强，主力2601合约周度涨幅为5.27%，收报56425元/吨，近月2512合约一度突破60000元/吨关口 [1] - 价格上涨主要受基本面矛盾与交易逻辑转变驱动 [1] - 西南地区进入枯水期导致电价上涨，四川、云南等地多晶硅企业开工率下降，出货量减少，对价格形成支撑 [1] - 11月国内多晶硅产量为12.2万吨，环比下降约1.5万吨 [1] 期货交割规则对市场的影响 - 根据合约规则，生产日期超过90天的仓单在每年11月最后一个交易日闭市后集中注销，新注册仓单需满足90天以内要求 [2] - 仓单集中注销及新仓单注册要求，可能导致近月标准仓单供应阶段性减少，间接驱动期货价格偏强运行 [2] - 下游企业倾向于采购电子三级质量的非标品，标品流通规模相对有限，市场关注硅料厂在销售配额有限下的资源分配选择 [2] - 中间商硅料标准交割品库存占比较低，企业开工率下调后出仓单速度放缓 [2] 多晶硅市场供需基本面状况 - 市场处于供需双弱状态，供应收缩的同时下游需求也有走弱迹象 [3] - 光伏产业进入需求淡季，下游开工率持续下降，预计12月硅片整体排产量下降20%左右 [3] - 预计12月硅片排产量将大幅下降至45.7GW，组件排产量大幅下降至40GW [3] - 多晶硅涨价未传导至组件环节，中游环节价格松动，采购动能减弱导致多晶硅有效需求不足 [3] - 即便有季节性减产，对现货价格的提振作用也相对有限，11月28日多晶硅N型致密料均价报50000元/吨，与前一交易日持平 [3] 库存与后市展望 - 在供需双弱下，多晶硅市场维持累库态势，截至11月28日当周库存上涨1万吨至28.1万吨 [3] - 产量下降的同时维持累库，说明需求确实疲软 [3] - 虽然硅料环节有减产，但整体供应仍然充裕，加之需求不乐观，短期价格上涨空间有限，可能重回区间震荡 [3] - 终端需求持续走弱及下游亏损压力增加，基本面仍然疲软，但成本支撑有效，价格下方空间相对有限 [4] - 未来需关注“反内卷”政策的落地节奏及增量政策实际落地情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等行业，对各行业市场动态、价格走势进行点评并给出投资建议，如预计美元指数走弱、铜价震荡上涨等 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 周五芝商所期货与期权交易因数据中心冷却系统问题中断数小时，金价涨约1.5%、白银大涨5%，受美联储降息等预期推动，上金所白银库存下降引发逼空交易，cme故障致市场流动性不足、波动放大 [10] - 投资建议：短期金价震荡、波动加剧，注意降低风险敞口 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财务大臣称日元快速贬值非基本面驱动；特朗普确定下任美联储主席人选，预计哈赛特当选，市场风险偏好上升、美元走弱 [11][13] - 投资建议：美元指数走弱 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰新谈判代表赴美商讨结束战争方案；芝商所系统故障致交易中断数小时，美国降息预期升温、市场风险偏好改善，美股波动率回落 [15][16] - 投资建议：美股震荡偏强，以偏多思路对待 [17] 宏观策略（股指期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2，发改委召开民企座谈会；11月PMI小幅回升受出口和物价托举，但内需疲弱、地产拖累服务业，股市成交缩量，短期内无趋势性行情 [18][19] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2符合预期，非制造业PMI不及预期，综合PMI跌破荣枯线；央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [21][22] - 随着增量政策效力显现、中美贸易冲突缓解，制造业景气小幅回升，但经济改善基础不牢，后续稳增长压力上升；债市大跌后赔率改善、自发反弹但力度不强，后续国债有调整风险 [23] - 投资建议：债市温和修复后有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼苏门答腊岛暴雨引发洪灾和山体滑坡；周五棕榈油价格反弹，因马棕高频产量数据增幅收窄、产地暴雨，市场对供应压力预期缓解 [25] - 投资建议：进入传统减产和去库季，棕榈油价格有望支撑反弹，可布局短线多单，关注8900元附近阻力 [25] 农产品（白糖） - 25/26榨季广西、云南已有30家糖厂开榨，广西开榨糖厂同比减少、新糖产量预计大幅低于去年，云南开榨糖厂和产能同比增加；巴西榨季后期，制糖比下滑，StoneX下调巴西中南部26/27榨季食糖产量预期 [26][29] - 投资建议：国内产区开榨推进，郑糖注册仓单少、制糖成本或抬升，预计郑糖1月合约震荡，主力资金将移仓5月合约 [31] 农产品（棉花） - 10月棉制品出口量同比减环比增，1 - 10月出口量同比增；三季度欧盟对中国服装进口量和金额同比增长；10月16日当周美棉出口签约及装运环比回升 [32][33][34] - 投资建议：郑棉盘面突破但行情或震荡反复，短期偏强震荡，长期谨慎偏乐观 [35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2030 - 35年马来西亚新增钢铁产能将达4840万吨；11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，位于荣枯线之上 [36][37] - 周五夜盘钢价回升，但基本面驱动有限，临近12月市场对政策有预期，现实矛盾积累，卷板去库慢、库存高抑制上方空间，成本端变化不大 [38] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [39] 农产品（豆粕） - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，预计第49周开机率和压榨量小幅下降；截至11月27日阿根廷大豆种植率为39%；USDA报告私人出口商向中国销售31.2万吨大豆 [39][40][41] - 投资建议：国际关注我国采购美豆及南美天气，国内豆粕成本支撑强但供需面疲弱，期价大概率震荡 [41] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第48周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差601元/吨，环比走扩147元/吨，国外水灾致木薯原料供应减少，国内木薯淀粉价格跟涨 [42] - 投资建议：单边上淀粉短期随玉米偏强运行，价差上中短期区间操作，中长期或走强 [43] 农产品（玉米） - 截至11月27日，东北产区平均售粮进度26%，华北产区25%，均较去年同期偏快 [43] - 投资建议：01合约难跌，03、05合约后期有回落预期但短期不建议逆势做空 [44] 有色金属（铜） - CSPT达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上等共识；智利10月铜产量同比下降7% [45][46] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩交易 [48] 有色金属（多晶硅） - 海南机制电价按上限出清；本周多晶硅现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，12月排产预计11.5万吨，企业工厂库存环比增加，下游环节降价减产，价格上涨困难 [49][50] - 投资建议：短期多晶硅波动率放大，投资者谨慎操作 [51] 有色金属（工业硅） - 11月21 - 27日，新疆样本硅厂开工率稳定，云南、四川样本硅企开工率稳定但12月云南或下行；SMM工业硅社会和工厂库存环比增加，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库 [52][53] - 投资建议：工业硅基本面驱动不强，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会 [54] 有色金属（铅） - 11月27日【LME0 - 3铅】贴水38.94美元/吨；12月1日起旧标电动自行车CCC证注销撤销 [55] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 11月27日【LME0 - 3锌】升水165.44美元/吨；Antamina锌矿招标价低于30美元/干吨 [57] - 投资建议：单边短期观望，观察右侧逢低买入机会；套利月差正套头寸持有，内外短期观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Frontier Lithium发布中期财报；上周盘面偏强，主力合约换月至05合约，预计12月中旬左右有复产行动；国内碳酸锂周度产量和库存下降，需求成色待验证 [59][60] - 投资建议：短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季风险释放后逢低做多 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼能矿部简化RKAB审批流程；宏观上市场对12月降息预期提升，基本面上菲律宾矿价高位持稳，印尼HPM边际下滑，中间品方面钢厂NPI成交价企稳，印尼MHP项目有减产和复产消息 [63][64] - 投资建议：镍价预计当前位置震荡，中线评估印尼资源侧收缩决心和力度 [64] 能源化工（碳排放） - 11月28日EUA主力合约收盘价83.26欧元/吨，较上一日和上周上涨；12月中旬EUA拍卖暂停和2026年拍卖供应减少支撑碳价，但CWE地区温暖多风天气或短期压制碳价 [65] - 投资建议：欧盟碳价下方支撑较强 [66] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认明年一季度暂停增产计划；EIA数据显示美国9月原油产量升至历史新高 [67][69] - 投资建议：短期油价震荡，关注俄乌谈判进展 [70] 航运指数（集装箱运价） - 英国将取消小额包裹关税豁免；截至11月28日，SCFI指数和SCFI（欧线）环比上涨，下周有宣涨预期，MSK发布12月下半月涨价函，但供应压力大，02估值修复不确定 [71] - 投资建议：短期震荡思路，适当关注轻仓试多02机会 [72]