行业投资评级 - 机械设备行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 上海首例脑机接口植入患者术后一年功能显著恢复，显示神经重塑迹象，国产脑机接口产品开启康复新程[3][4][5] - “十五五”规划将脑机接口列为重点前瞻布局的未来产业，行业市场规模有望快速增长[6] 行业动态与案例总结 - 2024年9月，38岁高位截瘫患者小董成为上海首例脑机接口（NEO系统）临床试验受试者，产品已进入创新医疗器械特别审批“绿色通道”[4] - 患者术后坚持每日两次、每次2小时的康复训练，通过意念驱动气动手套完成抓握等动作[4] - 经过一年康复，患者手部运动能力显著提升，能捏起小钢珠、握笔写字，脊髓损伤程度从B级降为C级[5] - 患者全身温热感恢复，肢体麻木感减轻，排汗、自主排便功能逐步改善，现已能自主吃饭[5] 市场规模与增长预测 - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35%[6] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元[6] 政策与产业前景 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动脑机接口等成为新的经济增长点[6] - 这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业[6] 建议关注的公司 - 报告建议关注岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等[6]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体及各细分领域持积极观点，并给出了具体的“推荐”评级和投资组合 [1][61] 报告的核心观点 - 本周核心专题观点：失眠治疗是一个蓝海大市场，看好新上市药物的销售表现 [1][17] - 整体行业观点：看好创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，医疗器械国产替代加速，创新链（CXO+生命科学服务）有望底部反转，中药、药房、医疗服务、血制品等细分领域均存在结构性机会 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（报告期），中信医药指数下跌0.11%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，在30个一级行业中排名第22位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）、漱玉平民（+35.67%）等，部分受“蚂蚁阿福”概念催化 [5][6][65] - 本周跌幅前十的股票包括*ST长药（-24.04%）、一品红（-23.69%）等 [5][6] 板块观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从“数量逻辑”向“质量逻辑”转换，迎来产品为王阶段 [10] - 2025年建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [10] - 专题：失眠治疗市场潜力巨大。中国有失眠症状的比例为16.8%，对应患者群体超过2亿人 [16] - 现有失眠药物市场发展停滞，2023年院内市场规模仅31.62亿元，需求未得到满足 [23][24] - 失眠创新药研发集中在两个方向：1）新型苯二氮䓬受体激动剂（BZRAs），如京新药业的地达西尼；2）双食欲素受体拮抗剂（DORA），如卫材的莱博雷生和先声药业的达利雷生 [25][26] - 京新药业的地达西尼：作为新型GABAA受体部分激动剂，选择性更高、日间损害更小，2024年进入医保后日费用13.88元，报告将其国内销售峰值预测上调至15.6亿元 [32][33][34] - 先声药业的达利雷生：DORA类药物，无成瘾性风险且非管制药品，III期临床显示可显著改善睡眠，获批后迅速开拓线上电商渠道 [38][42] 医疗器械 - **医疗设备**：影像类设备招投标量自2024Q4回暖明显，2025年上半年我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长94.37%。家用医疗器械受益补贴政策。关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、鱼跃医疗等 [10][47] - **高值耗材**：骨科集采影响出清后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗。神经外科集采后加速进口替代，创新产品带来增量，关注迈普医学 [10][44] - **IVD（体外诊断）**：化学发光集采加速国产替代（当前国产市占率约20-30%），并推动出海深化，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物 [10][45][46] - **低值耗材**：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力医疗 [10][48][49] - **港股案例**：归创通桥作为神经和外周介入领先企业，受益集采放量，2024年实现净利润1亿元，并积极布局海外 [50] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资有望触底回升，产业周期趋势向上，正从订单面向业绩面传导 [10] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端持续出清，相关公司进入投入回报期后利润弹性大。长期看，行业渗透率低，国产替代是大趋势，并购整合是发展主线 [51] 中药 - 投资主线包括：1）基药目录预期，独家品种增速高；2）国企改革，考核更重视ROE；3）医保解限品种及高分红OTC企业。关注昆药集团、康缘药业、康恩贝、片仔癀、同仁堂等 [12][53][55] 药房 - 处方外流可能提速（门诊统筹+互联网处方），竞争格局优化（线上增速放缓，线下集中度提升），坚定看好板块机会。关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等 [12][52] 医疗服务 - 医疗环境净化有利于民营医疗机构竞争力提升，商保及自费医疗扩容带来差异化优势。关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [12][54] 医药工业（特色原料药） - 行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期。关注重磅原研药专利到期带来的增量（2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期），以及向制剂端延伸的企业。关注同和药业、天宇股份、华海药业 [10][56][58][60] 行业和个股事件 - **礼来**：Orforglipron在减重维持治疗的III期临床成功，已向FDA提交新药申请 [64] - **安斯泰来/辉瑞**：PADCEV®联合Keytruda®用于膀胱癌围手术期治疗的III期临床达到主要终点 [64] - **武田制药**：TYK2抑制剂Zasocitinib治疗银屑病的III期临床成功，超50%患者达到PASI90 [64] 投资组合精选 - 报告列出了涵盖医疗器械、创新药、化药、原料药、医疗服务、生命科学服务、CXO等细分领域的“推荐”评级公司名单及部分盈利预测 [61][62]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，整体观点偏积极 [1][4][74] 核心观点 * 创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会 [4][74] * AI医疗应用（以蚂蚁阿福为代表）的规模化市场与可行商业模式得到再验证，其平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能 [1][3][12][74] 细分领域总结 AI医疗与医疗服务 * **蚂蚁阿福APP**上市后获得高流量关注，截至12月16日下午成为苹果应用商店总榜第3位，月活用户已超**1500万**，成为第一大健康管理AI APP [1][3][73] * 该平台通过健康陪伴等功能解决用户粘性问题，并链接了全国**5000家**医院和**30万**真人医生，拥有**六位**国家院士领衔的**500多位**名医开设的“AI分身”，实现优质医疗资源“平民化” [1][12][76] * **海吉亚医疗**启动总额不少于**3亿元**的股份回购，彰显对公司价值的信心 [72] 药品与生物制品 * **武田制药**的TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床达到所有终点，第16周时超过**一半**患者实现PASI 90，平均约**30%**患者实现PASI 100，计划自2026财年递交NDA [2][44] * **礼来**的口服GLP-1受体激动剂orforglipron在ATTAIN-MAINTAIN III期试验中取得积极结果，能有效维持经Wegovy或Zepbound治疗后的减重效果，52周后体重变化差异分别为**0.9kg**和**5.0kg**，该药已提交上市申请 [2][45][47][48] * 2025年12月15日至19日期间，国内共有**12款**新药获CDE批准上市（**5款**国产，**7款**进口），**14款**创新药申报NDA（**10款**国产，**4款**进口） [36][37][38] 医疗器械 * **硅基仿生**的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）硅基动感GS3国内获批，产品在轻薄度（机身**2.9mm**，重**1.5g**）、交互操作和场景适配方面实现核心升级，国内CGM产品迭代加速，有望带动市场规模持续增长 [3][56][58][62] * **亚辉龙**的抗磷脂酰丝氨酸/凝血酶原IgM/IgG抗体测定试剂盒获批，进一步丰富了其自身免疫性疾病检测产品线 [59][61] 药店 * 2025年1-10月，中国实体药店销售规模为**5013亿元**，同比**-1.6%**，其中药品销售额仅下降**0.5%**，刚需属性凸显 [63][64] * 2025年11月，社会消费品零售总额中的中西药品类同比增速达**4.9%**，边际表现回暖 [63][70] * 行业处于出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟提升市占率，建议关注估值处于低位的龙头公司如益丰药房 [3][71] CXO及投融资 * 2025年11月，海外月度生物医药融资额为**13.68亿美元**，同比下降**3%**；中国月度融资额为**3.93亿美元**，同比下降**5%**，投融资情况基本与去年同期持平，在降息背景下有望持续向好 [49][51][54] * 地缘政治因素短期对CXO板块估值有压制，但中国CXO凭借交付效率高和工程师红利等核心优势，长期竞争力依然显著 [55] 投资建议与关注方向 * **创新药**：建议关注具有泛癌种潜力的双抗/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道 [4][74] * **AI医疗**：建议持续关注AI医疗应用的进展及其对产业链的赋能效应 [4][74] * **重点标的**：报告列举了包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等在内的多家公司作为重点关注标的 [5]

文章核心观点 - 失眠治疗市场是潜力巨大的蓝海市场，中国失眠患者群体庞大，现有药物疗效和安全性不足，新近上市的创新药（如地达西尼、达利雷生）凭借更优的疗效和安全性，有望快速放量并重塑市场格局 [16][20][24][33][38] - 医药板块整体观点积极，多个细分领域存在结构性机会，包括创新药质量提升与国际化、医疗器械进口替代与出海、生命科学服务需求复苏、中药政策催化、药房格局优化以及特色原料药困境反转等 [14][15][40][48][53] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.11%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，在30个一级行业中排名第2位 [10] - 本周涨幅前十的股票包括华人健康、鹭燕医药、漱玉平民等，其中多只药房股因“蚂蚁阿福”概念催化而上涨 [10][60] - 本周跌幅前十的股票包括*ST长药、一品红、康乐卫士等，部分个股因前期涨幅较高回调或存在退市风险 [10][60] 板块观点和投资主线 创新药 - 行业正从追求数量的“me-too”速度逻辑，转向追求质量的“BIC/FIC”及BD金额逻辑，进入产品为王阶段 [14] - 2025年建议关注具备差异化管线及国际化潜力的公司，看好能最终兑现利润的产品和公司 [14] 医疗器械 - **高值耗材**：骨科集采影响出清后恢复较好增长；神经外科集采后加速放量与进口替代，创新产品带来增量 [14][40] - **医疗设备**：影像类设备招投标量自2024年第四季度起明显回暖；家用医疗器械受益于补贴政策 [14][42] - **IVD（体外诊断）**：化学发光是规模最大（2023年超400亿元）、增速较快（预计2021-2025年CAGR为15-20%）的细分赛道，集采正加速国产替代（当前国产市占率约20-30%），同时出海业务逐渐深入 [40][41] - **低值耗材**：海外客户去库存影响基本出清，新客户订单上量，国内产品持续迭代升级 [14][43] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资有望触底回升，行业底部反转正在开启 [14] - CXO产业周期趋势向上，已传导至订单层面，有望逐步传导至业绩面 [14] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端持续出清，相关公司进入投入回报期后利润弹性大；长期看行业渗透率低，国产替代为大趋势 [14][48][51] 医药工业（特色原料药） - 行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期 [14] - 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元，将为特色原料药市场带来增量 [54][58] - 建议关注能受益于专利悬崖及向下游制剂端延伸的企业 [14][58] 中药 - **基药目录**：预计颁布后将成为市场反复博弈的主线，独家基药增速远高于非基药 [15][52] - **国企改革**：2024年央企考核更重视ROE指标，有望带动基本面提升 [15][52] - 其他机会包括：新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业、以及具备爆款潜力的单品 [15] 药房 - 处方外流可能提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，各省电子处方流转平台逐步建成 [15][49] - 竞争格局有望优化，线上增速放缓，线下集中度提升，上市连锁药房具备显著优势 [15][49] 医疗服务 - 医疗反腐与集采净化市场环境，有利于推进医生多点执业，长期提升民营医疗竞争力 [15][50] - 商业保险及自费医疗快速扩容，为民营医疗带来差异化优势 [15][50] 血制品 - “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度与产能稳步扩张，行业成长路径清晰 [15] 本周专题：失眠治疗市场 市场现状与潜力 - 中国失眠症状比例为16.8%，对应患者群体超过2.37亿人，市场潜力巨大 [20][31] - 失眠用药具备消费级市场潜力，因患者可自我认知、诊断并具备付费意识 [20] - 现有主流药物多为仿制药，价格低廉（如唑吡坦日费用2.85元，佐匹克隆日费用2.60元），且存在疗效不足、次日残留效应、成瘾风险等问题 [21][26] - 2023年中国失眠治疗药物（不含中成药）院内市场规模仅31.62亿元，用药需求长期未得到满足 [23][26] 创新药研发方向 - 近两年迎来上市高峰，主要方向为：1）新型苯二氮䓬受体激动剂（BZRAs），如地达西尼；2）双食欲素受体拮抗剂（DORA），如莱博雷生、达利雷生 [24][25] 重点药物分析 - **地达西尼（京新药业）**： - 为新型GABAA受体部分激动剂，选择性作用于α1亚基，减少日间副作用，且代谢途径独特降低药物相互作用风险 [32][33] - 2024年进入医保，日费用13.88元，销售快速放量 [33] - 预测其国内销售峰值可达15.6亿元（原报告预测为9.7亿元） [31][33] - **达利雷生（先声药业）**： - 为双食欲素受体拮抗剂（DORA），通过阻断促觉醒神经肽起作用，不改变睡眠结构，嗜睡发生率低，无成瘾性数据 [38] - 未被列入精麻管制目录，购买灵活，适合消费场景 [38] - 三期临床显示，用药后患者入睡后觉醒时间（WASO）较安慰剂改善15分钟，总睡眠时间（sTST）延长17分钟 [39] - 2025年6月获批后迅速布局线上电商渠道，已成为线上最畅销失眠药 [37][39] 行业和个股事件 - **礼来**：Orforglipron（口服GLP-1）三期临床成功，能在使用司美格鲁肽或替尔泊肽减重后有效维持体重，已向FDA提交新药申请 [59] - **安斯泰来/辉瑞**：恩福单抗联合帕博利珠单抗用于膀胱癌围手术期治疗的三期临床试验达到主要终点 [59] - **武田制药**：TYK2抑制剂Zasocitinib治疗银屑病的三期临床成功，第16周超50%患者实现PASI90 [59]

第八届进博会结束后一个多月，"小进博"在同一场地——国家会展中心（上海）"接棒"，助力"进博好物"进入中国居民家中。 "进博全勤生"新西兰纽仕兰展台上，多名主播正在为刚刚空运而来的进博同款新品"带货"。"第八届进博会上，我们全球首发新品牛初乳奶 粉，海运而来的首批2.5万罐在线上同步推出后快速售罄，成为本届进博会的明星爆款，这一次'小进博'我们又紧急空运来一批，让进博展品更好 进入中国消费者的家中。"新西兰纽仕兰亚太区市场总监闫致军说。 值得注意的是，在第八届进博会上带着26家新西兰企业组团而来的纽仕兰，这次带着4家新西兰企业一起参展"小进博"，带来蜂蜜、宠物食 品、红酒等产品。闫致军说，通过进博会的机遇，纽仕兰在中国市场快速成长，更成为了进博会的"铁杆粉丝"，"现在我们'大手牵小手'共享进博 红利"。 卢旺达咖啡商穆兰巴正在展会现场为咖啡豆产品"补货"。新华社记者周蕊 摄 19日到21日举行的进博优品交易会，是在中国国际进口博览会会期之外，针对特定领域优质产品的延展，也是"共享大市场·出口中国"系列活 动的重要一站，被亲切地称为"小进博"。 中国国际进口博览局党委书记、副局长吴政平说，举办进博优品交易会，有 ...

微泰医疗-B（02235）发布公告，于2025年12月19日，该公司斥资21.71万港元回购2.8万股股份，每股回 购价格为7.68-7.8港元。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 微泰医疗-B（02235）发布公告，于2025年12月19日，该公司斥资21.71万港元回购2.8万股股份，每股回 购价格为7.68-7.8港元。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

资金流向揭示市场新动向 商业航天概念成为近期市场最耀眼的明星。12月18日，中国商业航天发展大会的举行为板块注入强劲动 力，星辰科技、盛洋科技、顺灏股份等多只概念股涨停。资金流向数据显示，中国卫星、顺灏股份、中 航重机等商业航天概念股获得大额资金流入。 这场资金盛宴背后是产业与政策的共振。国内星网GW星座发射节奏提速，SpaceX确认2026年IPO，一 系列利好推动商业航天板块成为市场新宠。投资者用真金白银投票，显示出对新兴产业的强烈信心。 机构调仓也在悄然进行。随着年底临近，基金重仓股走势可能出现变化。历史数据显示，2018、2021、 2022、2024年均出现上半月走强而下半月转弱的现象。这次的反弹能否打破这一规律，值得密切关注。 政策面暖风频吹 中央经济工作会议释放的积极信号为市场注入强心剂。会议明确强调"深化拓展人工智能""科技自立自 强"，为科技成长板块指明了方向。半导体设备、商业航天等领域的国产替代逻辑得到强化，成为资金 布局的重点。 流动性环境同样值得期待。美联储12月降息概率升至80%以上，全球流动性宽松预期升温。国内央行持 续加量续作MLF，12月25日将有3000亿元MLF到期，市场对 ...

公司战略与投资架构 - 南京医药拟与关联方共同投资设立南药医疗器械投资公司 公司计划出资约1.2亿元人民币 占该投资公司认缴出资总额的59.9% [1] - 此次投资是控股股东新工投资集团落实“核心企业+科创载体+基金化”产业发展路径的具体举措 旨在为南京医药专门设立产业投资基金 以支持其产业链适度延伸的战略规划 [1] - 投资架构为控股股东牵头组建强链并购母基金 并下设专项并购子基金（即南药医疗器械投资公司） 以发挥国有资本在南京市支柱及新兴产业中的引领作用 加快发展新质生产力并整合产业链资源 [1] 投资标的与交易细节 - 新设立的南药医疗器械投资公司将专项用于投资宁波江丰生物信息技术有限公司 [2] - 投资将以江丰生物整体估值不超过7.5亿元人民币为前提 受让其约22.5%的股权 [2] - 江丰生物成立于2011年 是一家专注于数字病理行业的国家高新技术企业 业务涵盖数字病理切片扫描系统、病理全流程信息管理系统、病理AI辅助诊断系统等五大板块 [2] 行业模式与影响分析 - 此次交易形成了“产业需求-基金设立-标的并购”的闭环模式 由“链主”企业（南京医药）提出细分赛道（数字病理） 通过专项基金锁定标的 此举被认为能缩短决策周期并提高并购精准度 [2] - “核心企业+国资基金+产业链标的”的联动模式 被认为能够加速数字病理等领域的技术成果转化和创新技术应用 推动形成新质生产力 [2] - 该模式为地方产业发展提供了可复制的范例 鼓励通过投资并购整合产业链资源 从而推动产业升级并提升地方产业的整体竞争力 [2]

思宇MedTech 医工交叉、科技创新 追踪全球医疗科技创新动态，讲好中国器械创新故事， 链接临床、资本、渠道与监管,以新质生产力推动高质量发展。 Global insight. Chinese innovation. Industry connection 左右滑动图片，查看更多精彩瞬间 八年磨砺 铸就"从0到1 "的辉煌篇章 望八年征程，医健未来领军人才班从第一期的星火微光，已成长为第十期的璀璨 绽放。作为项目的发起人， 上海交通大学医学院继续教育学院 医健未来培训中心 主任王欢 ，深情回顾了这段不平凡的历程："八年前，我们怀揣梦想启航。我们 共同铸就了医健产业的无数个' 从0到1 '：医健未来 投资基金 破茧成蝶，为 创新 企业 注入源头活水；医健 生态体系 日臻成熟，串联起产业上下游的蓬勃脉动； 全国校友组织 星火燎原，凝聚起行业最顶尖的智慧力量；系统化的 培养方法论 在跌宕中淬炼成金，成为引领行业的灯塔。"这些成就的背后，是医健未来独特的 灵魂与担当，是这群怀揣共同理想与追求的医健人结成的命运共同体。 E 第十期新起点： "从1到0 "的升华与新生 E 从 "1"到"0" 星辰大海 征途再启 医健未 ...

时间： 2025 年 12 月 26 日（星期四）14:30–16:00 地点： 清华科技园创新大厦A座 规模： 15-25 人 面向对象： 医疗器械创业公司 CEO、市场 / 品牌负责人 主分享嘉宾： 思宇MedTech医疗科技媒体矩阵创始人兼主编 赵清 创业型公司 本次活动 围 绕 传播在企业发展中的真实作用、趋势、方法讨论 展开， 主要是帮助业内同行认识和交流。 成长期、临床驱动型公司 内容包括但不限于： 不同类型企业，传播重点如何取舍？ https://hdxu.cn/1DcSF PR 是否仍被简单理解为"发稿与曝光"？ 当预算受限时，PR 应该 做减法，还是换打法 ？ 企业传播如何从"零散内容输出"，走向 可被反复使用的认知资产 ？ 哪些内容，真正能在融资、市场推广、医院沟通等关键场景中持续发挥作用？ 何时启动宣传工作？ 对谁说、说什么、不说什么？ 传播如何真正服务于医生决策，而不仅仅是产品信息呈现？ 临床内容如何从"专业正确"走向"对决策有用"？ 延展探讨｜出海公司（讨论） 如果还有其他想讨论的内容，请在报名填表时备注。 活动形式 1月份，还将在深圳召开同主题活动，欢迎关注。 报名方法： 复制如下 ...