核心观点 - 光伏设备龙头捷佳伟创在股价大幅上涨后遭遇核心股东及高管大规模减持 引发市场对行业估值泡沫和资本套现的担忧 [1][2][3][4] 减持规模 - 联合创始人李时俊计划减持300万股（占总股本0.86%） 按94.85元股价计算套现约2.85亿元 [2] - 李时俊自2021年11月以来已累计套现6.68亿元 本次若顶格实施4年内减持总额将达近10亿元 [2] - 控股股东阵营7月至9月初合计减持291.42万股套现2.33亿元 其中余仲个人减持253.4万股套现2.04亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入83.72亿元同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元同比增长49.26% [3] - 年内股价涨幅超70% 9月4日盘中创118.93元两年新高 [3] 市场反应 - 减持公告后股价连续两日下挫 截至9月15日收盘报96.20元 [3] - 券商认为减持规模占流通股比例较低 公司订单储备充足且技术领先 长期投资价值未变 [4] - 机构警示需警惕减持潮连锁反应 可能加剧市场对光伏设备板块估值泡沫的担忧 [4] 行业影响 - 减持风暴反映出光伏行业高景气背后的结构性矛盾 [4] - 体现资本市场对技术路线变革与产业周期波动的复杂博弈 [4]

股价表现与发行情况 - 禾迈股份2024年9月16日收盘价为114.42元，较前日下跌1.30%，且处于破发状态[1] - 公司于2021年12月20日在科创板上市，发行价557.80元/股，发行数量1000万股，保荐机构为中信证券[1] - 实际募集资金总额55.78亿元，净额54.06亿元，超募48.48亿元（原计划募集5.58亿元）[1] 募集资金用途 - 原计划募集资金5.58亿元拟用于四大项目：智能制造基地建设、储能逆变器产业化、智能成套电气设备升级及补充流动资金[1] 发行费用构成 - 发行费用总额1.72亿元，其中承销及保荐费用达1.42亿元[1] 历史分红方案 - 2022年实施每10股派现30元并转增4股，除权日为6月7日[1] - 2023年实施每10股派现53元并转增4.9股，除权日为6月13日[1] - 2024年实施每10股派现36元并转增4.9股，除权日为6月19日[2]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.01%至22.44元/股 成交额2.13亿元 换手率1.38% 总市值152.37亿元 [1] - 主力资金净流出1296.11万元 特大单买入占比4.38%卖出占比5.78% 大单买入占比15.13%卖出占比19.82% [1] - 年内股价累计上涨38.09% 近5日下跌8.30% 近20日上涨8.67% 近60日大幅上涨57.70% [1] 基本面数据 - 上半年营业收入32.29亿元 同比减少19.52% 归母净利润亏损2.97亿元 但同比大幅收窄74.35% [2] - 光伏晶硅产业链业务占比94.43% 装备及其他业务占比1.93% 其他补充业务占比3.64% [1] - A股上市后累计派现21.25亿元 近三年累计分红13.38亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数5.81万户 较上期减少2.27% 人均流通股11,686股 较上期增加2.33% [2] - 香港中央结算有限公司增持290.23万股至748.73万股 位列第七大流通股东 [3] - 光伏ETF(515790)减持3.95万股至472.54万股 南方中证500ETF退出十大流通股东 [3] 公司行业属性 - 属于电力设备-光伏设备-硅料硅片行业 概念板块涵盖单晶硅、光伏玻璃、太阳能、工业4.0等 [1] - 公司成立于2002年9月 2018年12月上市 主营精密机床与单晶硅材料研发生产 [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近一次为7月10日 [1]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - "反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合同时强化产业链价格监管 [4] - 当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [4] - 中长期来看光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素 [4] - 我国风电产业链供需结构相对合理，企业盈利能力较好，海上风电是发展海洋经济的重要着力点，2025年国内各地海风建设提速，同时风电出口局面趋势向好 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长，经过两年价格下行低端产能快速出清，行业边际改善 [5] 周度行情回顾 - 2025年09月08日至09月12日，上证综指上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10% [2][12] - 申万电力设备上涨0.53%，较沪深300跑输0.85pct [2][12] - 细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌-3.28%/-2.04%/1.28%/1.02% [2][12] - A股电力设备（申万1级）相关个股中，三协电机周涨幅最大（+801.81%），华新精科周跌幅最大（-24.79%） [19][20] 重点板块跟踪 - 国家发展改革委、国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，明确合理提升新型储能调用水平，加快新型储能市场机制完善，推动"新能源＋储能"作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易 [3][22] - 山东省国网新能源云公示2025年度新能源机制电价竞价出清结果，光伏机制电价为0.225元/千瓦时、机制电量比例为80%，风电机制电价为0.319元/千瓦时，机制电量比例为70% [23] - 与山东此前的标杆电价0.3949元/度相比，光伏、风电分别下降43%、19.2% [23] - 光伏入选项目数量为1175个，规模为1.265GW，其中集中式光伏规模1.219GW，分布式光伏规模为46MW [23] - 共有25个风电项目入选，规模共计3.5911GW，机制电量规模共计5967407.152兆瓦时 [23] - 工信部、市场监管总局、国家能源局印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升 [26] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右 [26] - 明阳智能与英国章鱼能源签署战略合作协议，计划开发至多6GW的本地可再生风电装机容量 [27] - 欣旺达684Ah储能电芯正式量产，为发电侧、电网侧及用户侧多元应用场景提供解决方案 [28] - 龙蟠科技旗下湖北锂源磷酸铁车间A线、B线全面投产，产能稳步爬坡 [28] 投资建议 - 光伏行业建议关注前期回调充分、α明确的硅料、玻璃、电池片环节，其次是新技术及主链头部厂商，建议关注爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] - 风电行业持续看好国内风电产业链，整机建议关注金风科技、运达股份，海缆建议关注东方电缆、中天科技，管桩建议关注大金重工，零部件细分建议关注盘古智能 [4] - 新能源汽车行业建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位，盈利稳定的电池及结构件环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技及科达利、震裕科技 [5] - 随着供给端结构改善，行业过剩产能逐步去化，建议关注优先受益于行业复苏的领军企业如湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、天赐材料、新宙邦、星源材质等公司 [5] 产业链价格数据 - 硅料价格走势显示致密料和颗粒料价格从2024年1月至2025年9月波动下行 [34][35] - 硅片价格走势显示N型182mm和N型210mm价格从2024年1月至2025年9月呈下降趋势 [35][36] - 电池片价格走势显示P型182mm、P型210mm、TOPCon182mm、TOPCon210mm价格从2024年1月至2025年9月整体下行 [37][38] - 组件价格走势显示单面单晶PPERC182、单面单晶PPERC210、双面单晶PPERC182、双面单晶PPERC210、双面单晶TOPCon182、双面单晶HJT210价格从2024年1月至2025年9月持续走低 [40] 重要公司动态 - 大金重工全资子公司蓬莱大金海洋重工与海外海上风电开发商签署长期锁产协议，锁定不超过40万吨海外海上风电基础结构制造产能，客户一次性支付1400万欧元锁产费用 [29] - 金风科技拟与内蒙古巴彦淖尔市人民政府签订投资开发协议书，计划投资建设风电制氢氨醇项目，总投资金额约189.2亿元，规划建设3GW风电，项目所发电力80%以上用于电解水制绿氢，目标年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨 [30] - 盟固利拟定增募集资金不超过9.8亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，项目建成后将新增超高镍三元材料产能1.5万吨/年、NCA材料产能1万吨/年、高电压钴酸锂产能0.5万吨/年 [31] - 神马电力2025年股票期权激励计划首次授予完成，向61名激励对象授予股票期权779.53万份，行权价格为26.47元/股 [32] - 天合光能控股子公司天合储能与三家客户签订合计2.48GWh储能产品销售合同，其中海外1GWh订单采用构网型系统 [33]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价下跌2.01%至32.68元/股 成交额11.65亿元 换手率9.12% 总市值164.17亿元 [1] - 主力资金净流出1.15亿元 特大单买卖占比分别为8.27%和13.00% 大单买卖占比分别为24.44%和29.60% [1] - 今年以来股价上涨4.28% 近5日下跌11.60% 近20日上涨33.12% 近60日上涨49.72% [1] 龙虎榜交易情况 - 年内2次登上龙虎榜 最近一次9月4日净卖出1.14亿元 [1] - 9月4日龙虎榜买入总额4.64亿元（占比9.85%）卖出总额5.78亿元（占比12.27%） [1] 公司基本信息 - 主营业务为电力电子设备研发生产销售 光伏逆变器占比72.20% 储能产品占比25.64% [1] - 位于江苏省无锡市 成立于2012年3月30日 2020年4月10日上市 [1] 行业分类与股东结构 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块涵盖逆变器/BIPV/新能源/储能等 [2] - 截至6月30日股东户数4.67万户 较上期减少5.21% 人均流通股5878股 较上期增加9.86% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.84亿元 同比增长13.42% [2] - 归母净利润2.01亿元 同比增长24.78% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现1.30亿元 近三年累计派现1.02亿元 [3] - 香港中央结算持股321.01万股（较上期减少22.62万股） 光伏ETF持股249.48万股（较上期减少2.59万股） [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开 沪指高开0.14%报3865.98点 深证成指高开0.09% 创业板指高开0.2% [1] 黄金行业 - 黄金股高开 现货黄金逼近3690美元/盎司再创新高 [1] - 北方铜业涨超5% 西部黄金涨超5% [1] 光伏设备行业 - 光伏设备板块盘初拉升 协鑫集成涨近8% 高测股份涨近5% [1] 煤炭行业 - 煤炭股普涨 山西焦煤涨超2% 潞安环能涨超2% [1] 影视院线行业 - 影视院线股走低 幸福蓝海跌超9% 金逸影视跌超5% [1] 建筑工程行业 - 上海建工涨停 [1]

券商目标价涨幅排名 - 汉王科技目标价涨幅79.86% 位列第一 属于软件开发行业 [1][2] - 瑞普生物目标价涨幅64.51% 位列第二 属于动物保健行业 [1][2] - 新点软件目标价涨幅60.09% 位列第三 属于软件开发行业 [1][2] - 华阳国际目标价涨幅56.93% 福昕软件目标价涨幅51.06% 亿纬锂能目标价涨幅48.89% [2] 券商推荐覆盖情况 - 94家上市公司获得券商推荐 包括山鹰国际 华侨城A 哈药股份各获1家推荐 [3] - 金风科技获民生证券"推荐"评级 属于风电设备行业 [4][5] - 高伟达获中邮证券"增持"评级 属于软件开发行业 [4][5] - 华立科技获开源证券"买入"评级 属于文娱用品行业 [4][5] - 中策橡胶获中信证券"买入"评级 属于汽车零部件行业 [4][5] - 华勤技术获华源证券"买入"评级 属于消费电子行业 [4][5] 评级调整情况 - 通威股份被天风证券从"买入"调低至"增持" 属于光伏设备行业 [3][4] - 焦点科技被华泰金融控股从"买入"调低至"增持" 属于互联网电商行业 [3][4] - 北京君正被中邮证券从"买入"调低至"增持" 属于半导体行业 [3][4]

板块关注度变化 - 今年以来TMT、医药、制造、周期板块机构关注度持续抬升 [2] - 近一个月消费板块机构关注度开始提升 [2] - 金融地产机构关注度有所下降 [2] 行业关注度分布 - 当前机构关注度较高的行业包括电子、纺服、医药、有色、军工、汽车、机械、计算机等 [4] - 近一个月机构关注度显著提升的行业包括轻工、电子、食饮、电力设备、家电、医药、纺服、农牧等 [4] - 9月以来电子、机械、电力设备、医药、化工、计算机、汽车等一级行业调研参与机构家数居前 [6] 细分行业调研热点 - 电子行业关注半导体、消费电子、元件等细分领域 [6] - 机械行业关注自动化设备等细分领域 [6] - 电力设备行业关注光伏设备、电网设备、电池等细分领域 [6] - 医药行业关注化学制品、医疗器械等细分领域 [6] - 计算机行业关注软件开发、IT服务等细分领域 [6] - 汽车行业关注汽车零部件等细分领域 [6] - 还包括通信设备、游戏、军工电子、航空装备等其他细分行业 [6] 重点调研个股 - 电子行业：澜起科技(125家机构调研，市值1353.57亿元)、深南电路(103家，1302.61亿元)、炬光科技(84家，141.98亿元)、领益智造(79家，1005.67亿元)、乐鑫科技(77家，298.52亿元) [8][9] - 电力设备行业：晶盛机电(143家机构调研，市值459.52亿元)、高测股份(58家，91.05亿元)、隆基绿能(40家，1297.36亿元) [8][9] - 机械设备行业：埃斯顿(99家机构调研，市值220.37亿元)、中联重科(77家，627.88亿元)、博众精工(62家，163.88亿元) [8][9] - 计算机行业：石基信息(64家机构调研，市值298.57亿元)、博思软件(38家，111.99亿元) [8][9] - 其他重点个股：恺英网络(98家机构调研，市值514.67亿元)、多氟多(88家，203.56亿元)、兴齐眼药(56家，177.44亿元) [8][9] 个股市场表现 - 晶盛机电区间涨幅16.31% [9] - 多氟多区间涨幅26.76% [9] - 炬光科技区间涨幅21.57% [9] - 澜起科技区间跌幅3.82% [9] - 领益智造区间跌幅7.66% [9] - 乐鑫科技区间跌幅12.46% [9]

投资评级 - 6个月评级调整为增持（调低评级）[5] 核心观点 - 25Q2毛利率转正至1.98% 显示行业周期底部成本控制能力 多晶硅价格自6月显著反弹 后续业绩有望反转[1][3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-59.7亿元、29.4亿元、51.0亿元 对应PE分别为-16.7X、33.9X、19.6X[3] 财务表现 - 25H1营业收入405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润-49.55亿元同比下降58.35%[1] - 25Q2单季度营业收入245.75亿元同比增长1.44% 归母净利润-23.63亿元同比下降0.85%[1] - 25H1计提各类减值25.04亿元 其中25Q2减值16.92亿元 是亏损主因[1] - 经营性现金流25H1净流出19.51亿元 25Q2净流出4.94亿元环比显著改善[1] 业务运营 - 25H1多晶硅销售16.13万吨 电池销量49.89GW 组件销量24.52GW[1] - 25Q2单季度多晶硅销量8.64万吨 电池销量32.42GW 组件销量14.63GW 环比显著提升[1] - 多晶硅环节N型出货比例达90%以上 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 蒸汽基本零消耗[2] - 电池环节A级率、转换效率、非硅成本等指标行业领先 TNC2.0组件最高功率突破645W[2] - 组件业务单W非电池成本同比下降11% 期间费用同比下降31%[2] 市场表现 - 国内分布式出货保持国内第一 集中式中标大唐电力、三峡集团、中核集团等项目[3] - 海外市场25H1销量5.08GW保持增长 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场领先[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为913.58亿元、1238.65亿元、1383.58亿元[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为0.13%、11.76%、12.39%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-59.67亿元、29.39亿元、51.04亿元[4]

光伏设备板块市场表现 - 光伏设备板块整体上涨0.43% 领先个股包括晶盛机电涨8.49% 微导纳米涨8.28% 海优新材涨5.32% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] - 板块内成交活跃个股包括阳光电源成交额213.62亿元 晶盛机电成交额26.24亿元 锦浪科技成交额34.77亿元 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括晶盛机电收盘38.07元 成交量69.61万手 微导纳米收盘47.99元 成交量19.84万手 永臻股份收盘24.65元涨4.58% [1] - 跌幅显著个股包括*ST沐邦跌5.01%至6.63元 晶科能源跌3.34%至5.5元 双良节能跌2.72%至6.08元 [2] - 成交量突出个股包括晶科能源成交量195.63万手 上能电气成交量185.03万手 阳光电源成交量150.97万手 [2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出6.33亿元 游资资金净流入1.33亿元 散户资金净流入5.0亿元 [2] - 主力资金净流入前列个股包括阿特斯净流入1.58亿元占比9.28% 微导纳米净流入9459.67万元占比10.13% 高测股份净流入7688.03万元占比11.72% [3] - 资金净流出显著个股包括阿特斯游资净流出1.02亿元 微导纳米散户净流出7477.46万元 锦浪科技散户净流出8352.57万元 [3] 重点个股表现 - 晶盛机电实现股价与资金双升 主力净流入7454.18万元 收盘涨幅8.49%居板块首位 [1][3] - 阳光电源虽涨幅仅2.05% 但成交额达213.62亿元 为板块内最高成交活跃度 [1] - 晶科能源出现股价与资金背离 股价下跌3.34% 但未进入资金流向前十榜单 [2][3]