板块整体表现 - 截至10月30日收盘，钛白粉概念板块上涨0.73%，在概念板块涨幅中排名第5 [1] - 板块内共有5只股票上涨，振华股份涨停，国城矿业、天原股份、金浦钛业涨幅居前，分别上涨8.45%、6.23%、3.36% [1] - 道恩股份、钛能化学、惠云钛业跌幅居前，分别下跌9.32%、1.93%、1.84% [1] 板块资金流向 - 钛白粉概念板块当日获得主力资金净流入0.90亿元 [2] - 板块内7只股票获得主力资金净流入 [2] - 天原股份主力资金净流入居首，达8625.61万元，振华股份、国城矿业、金浦钛业分别净流入7627.59万元、4607.45万元、1371.62万元 [2] 个股资金流入分析 - 天原股份主力资金净流入率为8.61%，今日涨幅6.23%，换手率13.15% [3] - 振华股份主力资金净流入率为4.60%，今日涨停，换手率10.07% [3] - 国城矿业主力资金净流入率为5.65%，今日涨幅8.45%，换手率4.27% [3] - 金浦钛业主力资金净流入率为5.44%，今日涨幅3.36%，换手率9.30% [3] 个股资金流出分析 - 钛能化学主力资金净流出5857.84万元，净流出率14.55%，今日下跌1.93% [4] - 道恩股份主力资金净流出4921.52万元，净流出率14.29%，今日下跌9.32% [4] - 惠云钛业主力资金净流出1168.73万元，净流出率13.30%，今日下跌1.84% [4]

财务业绩 - 前三季度实现营业总收入13.28亿元，同比增长7.92% [1] - 第三季度单季实现营收4.93亿元，同比增长12.91% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，货币资金规模较年初大幅提升 [2] 增长驱动因素 - 公司推行“精品战略”，优化产品质量与售后服务体系，实现钛白粉产销量稳步提升 [1] - 前三季度研发费用同比增长6.48%，获得多项发明专利 [2] - “钛白粉+新应用”有望成为推动公司成长的重要因素，产品已应用到消费电子、新能源电池、环保等新兴领域 [2] 产业链布局 - “60万吨/年钛白稀酸浓缩技术改造项目”一期20万吨/年工程正式投产，通过稀酸回用技术降低原材料采购成本 [1] - 通过收购切入上游矿山开发领域，提升关键原材料自供能力，增强供应链稳定性 [1] - 在新加坡设立参股营销公司，加速海外渠道拓展，为提升国际市场份额奠定基础 [1] 未来展望 - 随着稀酸浓缩项目全面投产、矿产资源开发推进及新兴应用市场拓展，公司盈利能力或有望快速回升 [2]

公司运营与财务 - 公司第九届第四次董事会会议于2025年10月29日以通讯方式召开 [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为钛白粉行业占比97.43% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为供应链占比2.08% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为其他行业占比0.49% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为26亿元 [1]

投资评级 - 报告对龙佰集团维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界，预计2025-2027年归属净利润分别为20.2、24.7和45.1亿元 [12] - 国内钛白粉行业面临供给过剩、价格竞争激烈及出口受阻等压力，公司通过完善全产业链和加速出海战略寻求突破 [12] - 新能源业务通过技改和副产品综合利用降低成本，硫酸亚铁等副产品价格大幅上涨带来盈利增量 [12] - 公司拟收购海外钛白粉巨头资产，推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵 [12] - 公司持续高比例分红回馈投资者，上市以来累计分红超过193亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入194.5亿元，同比下降6.9%，实现归属净利润16.7亿元，同比下降34.7% [1][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入61.1亿元，同比下降13.7%，环比下降2.8%，实现归属净利润2.9亿元，同比下降65.7%，环比下降58.6% [1][6] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.0元（含税） [1][6] 行业与市场环境 - 2025年第三季度钛白粉行业供需失衡，钛白粉价格/价差环比下降7.6%/20.6% [12] - 2025年第四季度初钛白粉价格/价差环比微增0.5%/下降2.0%，行业供给宽松局面严峻，国内供给增速远超需求 [12] - 自2023年8月以来，多个国家和地区对我国钛白粉发起反倾销调查，进一步压缩国际市场出口空间 [12] 公司战略与业务进展 - 公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，完成后钛精矿年产能将达248万吨，铁精矿年产能将达760万吨 [12] - 公司子公司佰利联欧洲于2025年10月15日签署协议，拟以现金收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 [12] - 公司在新能源领域积累磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极生产技术，并利用副产品降低锂电池材料生产成本 [12] 财务预测指标 - 预测2025年归属净利润20.2亿元，每股收益0.85元，市盈率22.59倍 [17] - 预测2026年归属净利润24.7亿元，每股收益1.04元，市盈率18.49倍 [17] - 预测2027年归属净利润45.1亿元，每股收益1.89元，市盈率10.13倍 [17]

行业价格动态 - 中国钛白粉行业在10月迎来第五轮集体提价，多数企业对国内客户上调300元/吨，对国际客户上调40-50美元/吨，这是继8月中旬后的第6轮涨价潮 [2] - 科慕公司宣布自2025年12月1日起上调亚太地区钛白粉价格，塑料领域产品上调100美元/吨，涂料、层压板和造纸领域产品均上调150美元/吨 [10] 龙佰集团运营与财务表现 - 龙佰集团2025年前三季度营业收入194.36亿元，同比下降6.86%，归母净利润16.74亿元，同比下降34.68% [3] - 第三季度单季业绩显著恶化，营业收入61.05亿元，同比下降13.71%，净利润2.89亿元，同比骤降65.66%，扣非净利润2.72亿元，同比下降68.12% [3] - 公司加速海外扩张，全资子公司拟出资500万美元在马来西亚设立子公司，并出资5000万美元在英国设立子公司 [5] - 公司下属子公司计划以6990万美元现金收购Venator UK的钛白粉业务相关资产，并需承担约1419万美元税费 [5] 国际贸易政策变化 - 欧亚经济委员会对原产于中国的二氧化钛征收为期五年的反倾销税，龙佰集团及其关联公司税率为14.27%，山东道恩钛业及其他中国生产商税率为16.25%，同时批准六家中国企业的价格承诺 [6][7] - 巴西外贸委员会对原产于中国的金红石型二氧化钛征收为期五年的反倾销税，税额为1148.72-1267.74美元/吨，但用于三聚氰胺装饰层压板基纸的特定产品免征 [13] 企业战略与整合 - 惠云钛业以3062.5万元收购德天化工35%股权（对应2380万股），旨在加强上游资源控制，提升产业链协同效应 [8]

核心观点 - 化工行业预计在2026年迎来供需格局优化和盈利能力修复，周期性行业受益于宏观经济修复和供给端政策，新材料行业受益于AI、OLED、机器人等领域的需求拉动 [1] 宏观经济与行业趋势 - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅逐步收窄 [1] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势阶段，下游企业处于逐步补库阶段 [1] - 化工行业资本开支保持收缩，新增产能投放节奏放缓，有助于供需关系改善 [1] - 政策端提出2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上的目标 [1] 周期性行业板块分析 - 化工行业PB估值接近2019年和2024年的底部水平，显示较大上行空间，而PE估值反映市场对复苏的提前定价 [2] - 农化板块业绩相对较好，磷矿和钾肥价格将维持高位，农药行业进入景气修复初期 [2] - MDI板块价格虽处低位，但头部企业通过调控出货节奏实现稳定盈利，行业韧性较强 [2] - 钛白粉板块在低价及低盈利情形下，行业联合发布涨价函挺价，头部企业开启海外布局 [2] - 锂电材料在终端强劲需求及龙头企业有序扩张下，六氟磷酸锂等产品供需格局好转，盈利能力回升 [2] 成长性新材料板块分析 - AI、OLED、机器人等终端市场扩张为化工新材料板块带来强劲成长动能 [1][3] - AI算力与数据中心扩建、智能驾驶渗透提升拉动半导体行业销售额扩张，带动光刻胶、湿电子化学品与电子特气等核心材料需求上升，处于需求扩张和国产替代加速的共振阶段 [3] - OLED领域保持高增速，国产面板厂商出货份额持续增长，OLED有机材料市场规模及国产化率快速提升 [3] - 人形机器人产业链发展为高性能材料带来新增需求，PEEK与MXD6等材料因轻量化、高强度、耐高温特性具备高应用潜力 [3] - AI浪潮下，高频高速树脂与液冷材料迎来增长机遇 [3] 投资关注建议 - 关注磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 [1] - 关注半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [1]

宏观与策略 - 宏观专题研究梳理世界货币变迁史，指出其核心逻辑为贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌，并总结三大规律：贸易是基础、金融创新是核心、债务与军事是底线[10][11] - 中美经贸谈判在10月25至26日举行第五轮磋商，就关税、出口管制等重点议题达成初步共识，双方正准备签署全面贸易协议[12] - “十五五”规划建议发布，核心目标是推动高质量发展，明确提振消费、扩大有效投资等关键路径，并以科技自立自强和现代化产业体系为核心动力[13][14] - AI大模型技术正深度渗透金融行业核心环节，驱动其向智能化、个性化迈进[15] - 总量专题指出2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.91%，认为AI是当前牛市主线，但阶段性应关注地产、券商、白酒等价值板块[15][16][17][18] 医药生物行业 - 医药生物板块第41周整体上涨0.58%，表现弱于市场，其中医疗服务板块领涨3.94%[19] - Grail公司在2025 ESMO年会上公布多癌早筛产品Galleri的Pathfinder 2临床结果，阳性预测值达61.6%，较第一阶段38%大幅提升，特异性高达99.6%，I-III期癌症检出占比达69.3%[20] - 三星电子向Grail投资1.1亿美元，并将Galleri引入亚洲主要市场，Grail随后通过私募配售募集约3.25亿美元，自9月1日以来公司股价累计涨幅超170%[20] 传媒互联网行业 - 传媒板块第41周上涨4.20%，跑赢沪深300但跑输创业板指，电影《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万[21][22] - AI视频生成技术持续突破，中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，字节跳动推出3D生成大模型Seed3D1.0[22] - 2025年9月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[23] 公用环保行业 - 前三季度全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量49093亿千瓦时，同比增长3.4%[24][26] - 9月份规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%，水电增长31.9%，火电同比下降5.4%[25] - 本期报告梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的相关政策文件[26] 食品饮料行业 - 食品饮料行业专题认为当前白酒板块进入布局阶段，基于2013-2015年周期复盘，指出多数公司股价底部在业绩降幅扩大后确认，估值随流动性回暖修复[28][29] - 当前酒企通过渠道、产品释放压力，与上轮周期相似，可视作供给端调整加速探底，板块估值复苏路径将分两阶段，第一阶段由股息率定价，第二阶段待景气指标兑现[30][31] 互联网与人工智能行业 - 人工智能周报动态显示，OpenAI推出AI浏览器，DeepSeek发布开源文字识别模型DeepSeek-OCR，腾讯发布混元世界模型1.1[32] - AI已对互联网巨头广告业务、云计算场景和企业效率产生明显作用，例如腾讯Q2广告保持20%增长，阿里云增速环比提速至26%[33] 重点公司财报点评 - 宁波银行2025年前三季度营收550亿元同比增长8.3%，归母净利润224亿元同比增长8.4%，三季度末不良率0.76%，拨备覆盖率376%[34][35][36] - 圣晖集成2025年第三季度营收8.21亿元同比+59%，归母净利润0.33亿元同比+94%，截至三季度末在手订单22.14亿元同比+21%[37][38] - 汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元同比增长26.84%，新能源汽车业务联合动力营收145.25亿元同比增长35.52%[39][40] - 龙佰集团2025年第三季度营收61.0亿元同比-13.7%，归母净利润2.9亿元同比-65.7%，受钛白粉价格下跌影响，三季度金红石型钛白粉均价约12997元/吨同比-14%[42][43] - 三美股份2025年前三季度归母净利润15.91亿元同比大幅增长183.66%，毛利率达50.7%，受益于第三代制冷剂配额制度实施，第三季度制冷剂销售均价4.13万元/吨同比提升55.65%[44][45][46] - 兴发集团2025年第三季度归母净利润5.92亿元环比增长42.15%，草甘膦价格回暖，截至10月28日华东地区95%草甘膦原粉市场价为2.75万元/吨，较3月上旬上涨19.05%[49][51] - 安踏体育2025年第三季度安踏主品牌录得低单位数正增长，FILA录得低单位数正增长，其他品牌录得45-50%正增长，管理层下调安踏品牌全年流水指引[52][53] - 上海家化2025年第三季度营收14.83亿元同比+28.29%，归母净利润1.40亿元扭亏为盈，主要得益于产品推新迭代效果较好及电商运营能力提升[62]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入194.5亿元，同比下降6.87% [1] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润16.18亿元，同比下降35.97% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收61.09亿元，同比下降13.73%，环比下降2.76% [1] - 2025年第三季度单季度实现扣非后归母净利润2.72亿元，同比下降68.12% [1] - 公司业绩略低预期 [1] 行业景气度与价格分析 - 业绩下滑主要由于钛白粉价格下跌，单吨盈利创历史新低，行业景气度差 [2] - 钛白粉2025前三季度均价为14120.02元/吨，同比下降11.01% [2] - 钛白粉2025年第三季度单季度均价13386.09元/吨，同比下降13.10%，环比下降8.26% [2] - 截至10月27日国内钛白粉均价13330元/吨，降至今年低位 [2] - 2025年前三季度全国钛白粉产量336.51万吨，同比下降3.48% [2] - 2025年第三季度全国钛白粉产量106万吨，同比下降9.61% [2] - 2025年第三季度毛利润-1317.96元/吨，同比下降181.51%，环比下降119.83% [2] 公司战略与资本运作 - 董事会提议2025年第三季度利润分配预案，以总股本2,370,800,756股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.00元，共计派发现金红利约2.37亿元 [3] - 子公司佰利联欧洲拟以6990万美元对价收购Venator UK持有的钛白粉业务相关资产 [3] - 收购资金来源于自有资金或自筹资金 [3] - Venator UK是Venator旗下唯一生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15万吨/年 [4] - 本次收购展现了公司全球化布局思维 [4] 未来展望与盈利预测 - 展望2025年，随着消费旺季需求增加及公司调整出口地区以减少反倾销政策影响，预期钛白粉价格未来有回暖可能性 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为265.04亿元、293.29亿元、296.09亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.46亿元、26.09亿元、33.17亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.82元/股、1.09元/股、1.39元/股 [5] - 预计2025-2027年PE分别为22.32倍、16.65倍、13.09倍 [5] - 由于公司钛精矿等产能扩张，同时收购海外项目，行业景气有望底部反转，盈利后续有增长 [5]

公司公告与报告披露 - 公司于2025年10月27日召开第五届董事会第十五次会议，审议通过了《关于公司〈2025年第三季度报告〉的议案》[1] - 公司2025年第三季度报告于2025年10月29日在巨潮资讯网上披露，旨在使投资者全面了解公司的经营成果和财务状况[1] - 公司董事会及全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1]

公司业绩表现 - 1-3Q25公司总收入为194.4亿元，同比下降6.9% [1] - 1-3Q25归母净利润为16.74亿元，对应每股盈利0.70元，同比下降34.7% [1] - 1-3Q25扣非净利润为16.2亿元，同比下降35.97% [1] - 3Q25单季营收为61.1亿元，同比和环比分别下降13.7%和2.8% [1] - 3Q25单季归母净利润为2.89亿元，同比和环比分别大幅下降66%和59% [1] - 3Q25公司毛利率为19.4%，同比和环比分别下降6.4和5.1个百分点 [1] 业绩驱动因素分析 - 3Q25业绩低于预期主要由于钛白粉盈利环比大幅下降以及矿山检修导致钛精矿产量减少 [1] - 3Q25毛利率下滑主要受钛白粉价格下降以及硫酸成本上升导致钛白粉价差收窄影响 [1] 战略发展与全球布局 - 公司拟以6990万美元对价收购Venator位于英国的15万吨/年氯化法钛白粉工厂及相关资产 [2] - 此次收购旨在应对欧盟对中国钛白粉加征反倾销税的影响，加快公司全球化产业布局并丰富氯化法钛白粉产品矩阵 [2] - 公司计划在马来西亚设立子公司，预计后续海外产能建设将推动国际化发展和提升全球市场占有率 [2] 未来展望与产能规划 - 预计未来几年全球钛矿供需继续偏紧，钛精矿将保持较好盈利水平 [2] - 预计2026年公司钛精矿产能有望达到248万吨，新产能释放将驱动盈利增长 [2] 盈利预测与估值 - 基于钛白粉盈利下降，公司2025年和2026年的每股收益预测分别被下调23%和15%，至0.91元和1.50元 [3] - 公司当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为21.0倍和12.7倍 [3] - 维持目标价23元，对应20%的上涨空间，以及2025年和2026年25倍和15倍的市盈率 [3]