核心业绩表现 - 上半年收入同比增长8.9%至133.87亿美元，经营利润同比上升10.4%至12.59亿美元 [3] - 生物公允价值调整后股东应占利润7.88亿美元，同比微升0.5% [3] - 董事会建议派发每股0.20港元中期股息，为去年同期一倍 [3] 猪肉业务表现 - 猪肉业务收入56.23亿美元，按年增加14.1%，经营利润2.55亿美元，大幅增长168.4% [5] - 北美猪肉业务收入32.79亿美元，按年大增21%，经营利润1.63亿美元，去年同期亏损400万美元 [5] - 中国猪肉业务收入17.95亿美元，按年增8.4%，经营利润2800万美元，与去年同期持平 [5] 中美市场分化 - 中国平均生猪价格每公斤15.5元，按年下降3.1%，拖累以中国生猪销售为主的企业业绩 [6] - 美国平均生猪价格每公斤1.5美元，按年上升8.7%，猪肉价值每公斤2.17美元，按年升4.5% [6] - 北美养殖端通过轻资产模式降低资本负担，叠加饲料成本下降，实现扭亏为盈 [7] 战略调整与风险控制 - 通过转让母猪资产形成"轻资产、稳供应"模式，降低自营养殖波动敏感度 [7] - 美国对中国猪肉出口关税达57%，副产品关税30%，但出口业务仍覆盖30多个国家及地区 [7] - 中国市场面临熟食消费需求复苏缓慢，欧洲市场生猪价格下行带来利润压力 [7] 市场反应与估值 - 绩后股价大涨6.23%至8.36港元，创历史新高，年初至今涨幅38.87%，市值突破千亿港元至1072亿港元 [8] - 当前市盈率约8.4倍，低于泰森食品的25.6倍及牧原股份的10.42倍 [8] - 多家投行上调目标价，花旗目标价升至8.6港元，美银证券升至8.5港元，瑞银升至8.5港元 [8]

公司育种成果 - 优然牧业赛科星培育的15522027号种公牛以2905中国奶牛基因组性能指数在803头参评青年公牛中排名全国第一 [1] - 公司在前5名种公牛中占据3席 前20名中占据5席 前50名中占据12席 [1] - 公司青年种公牛在国内荷斯坦青年种公牛基因组性能指数前100名中数量最多达28头 [1] 研发投入与技术体系 - 公司持续加大科研设施建设 高端人才培养 核心技术研发与创新等领域投入力度 [1] - 构建覆盖全产业链的完善高效奶牛育种技术体系和创新管理机制 [1] - 为培育世界一流水平种公牛奠定坚实基础 [1]

现代农业产业园建设 - 农业农村部2017-2025年累计支持建设400个现代农业产业园项目 [1] - 鼓励产业园发展乡村休闲旅游业 培育农业+多类型园区产业业态 [1] - 支持产业园与科研院校建立产业研究院等协作平台 [1] 花生产业科技创新 - 2024年以来筛选创制花生新种质40余份 育成新品种168个 [2] - 推广花生全程机械化生产模式 加快先进适用技术和装备应用 [2] - 建设国家花生加工技术研发专业中心 开展加工技术和设备改进 [2] 肉鸡产业技术发展 - 国产白羽肉鸡市场占有率超过28% [2] - 对肉鸡养殖所需的孵化机 喂料机等机具给予补贴支持 [2] - 改进肉鸡屠宰加工工艺 提升技术水平和装备水平 [2] 农产品市场体系建设 - 农业农村部与20个省份共建33个国家级农产品产地市场 [3] - 2024年发布663家农业农村部定点市场 [3] - 全面推进农产品产地冷藏保鲜设施建设 提升流通效率和效益 [3] 未来政策方向 - 继续支持建设现代农业产业园项目 打造乡村产业振兴高地 [3] - 加快农业关键技术突破 为优势特色产业提供科技支撑 [3] - 开展十五五全国产地市场体系发展规划编制工作 [3]

核心业绩表现 - 1H25营收同比增长24.3%至117.0亿元 净利润同比增长250.6%至12.7亿元 业绩增长主因管理效能提升和规模化效应强化 [1] - 生猪业务营收同比增长32.6%至98.8亿元 销量同比增长27.1%至511.74万头 商品猪占比94.6% [1] - 家禽业务营收同比下降13.5%至13.4亿元 黄羽肉鸡销量同比增长7.2%至0.43亿羽 售价同比下降21.1%至12.9元/公斤 [1] - 辅助产品营收同比增长16.1%至4.8亿元 屠宰量同比增长18.5%至24.9万头 [1] 业务板块动态 - 生猪业务通过成本控制实现高质量扩张 商品猪平均售价同比下降1.3%至15.02元/千克 [1] - 家禽业务短期承压 屠宰业务处于渠道扩张期 关注产能利用率提升进展 [1] - 新式农场代养模式户均代养费达80万元 同比增长15.5% [3] 成本与效率优势 - 生猪完全成本低于12.5元/千克 保持行业第一梯队成本优势 [2] - PSY达到27头/年 无疫小区认证猪场20余家 伪狂犬净化场18家 [2] - 通过种猪技术转化 精准营养技术和生物安全管控强化低成本优势 [3] 财务结构改善 - 资产负债率59.9% 较1H24和24年末分别下降14.3和2.9个百分点 [2] - ROE达13% 同比提升9个百分点 轻资产模式支撑高回报潜力 [2] - 头均市值2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [3] 盈利与估值展望 - 维持25/26年盈利预测 当前股价对应10.9/6.4倍P/E [3] - 目标价111港币对应14.5/8.5倍P/E 较现价存在33%上行空间 [3]

农业对外交流合作成果 - 宁夏成功举办六届中阿博览会农业板块活动，并落地宁夏国家葡萄及葡萄酒产业开放发展综合试验区、中国(宁夏)国际葡萄酒文化旅游博览会两大国家级平台 [1] - 宁夏农产品加工转化率达到73%，贺兰山东麓葡萄酒、中宁枸杞、盐池滩羊三大品牌跻身中国区域品牌价值前列，分别位列第8名、第10名和第25名 [1] - 2024年宁夏农产品进出口总额达到23.9亿元，较2012年增长近4倍，其中出口额17.6亿元，同比增长23.3% [1] - 2024年上半年宁夏农产品出口额达10.1亿元，同比增长24.3%，占宁夏外贸出口总值的12.8% [1] 优势特色产业培育 - 宁夏聚焦葡萄酒、枸杞、牛奶、肉牛、冷凉蔬菜六个国家级优势特色产业集群 [1] - 通过实施农业标准化生产、加工提升、品牌培育三大行动提升产业竞争力 [1] 技术引进与推广 - 宁夏引进国外优质瓜菜、牧草品种20多个，建立中外合作智慧农业示范区12个 [2] - 引进高档肉牛培育、乳制品加工、节水灌溉等方面国外专家13名 [2] - 通过国际农业发展基金等国际机构贷款和援助项目支持农业基础设施建设和特色产业发展 [2] 技术输出与国际合作 - 宁夏依托中阿农业技术转移中心海外分中心，向发展中国家转化应用农业适用技术50多项 [2] - 在非洲地区推广奶(肉)牛人工授精、胚胎移植、饲草种植等技术 [2] - 在西亚地区建立蔬菜种子试验站，开展预制菜加工技术及产品研发 [2] - 在中亚地区示范推广蔬菜种子，开展高蛋白饲草种植、优质高产亚麻籽品种等技术推广 [2]

股权拍卖进展 - 控股股东湖州皓辉及湖州中植于2025年8月8日通过京东资产交易平台公开拍卖湖州皓辉持有的53,861,312股公司股票（占其持股数量的77.82%，占总股本的17.21%）及湖州中植对公司享有的7,649万元债权及利息 [1][2] - 买受人厦门舍德供应链管理有限公司成功竞拍上述资产 [2] - 若拍卖完成后续手续，湖州皓辉持股比例将从22.11%降至4.90% [3] 控制权变更影响 - 本次拍卖将导致公司控制权发生变更 [1][3] - 湖州皓辉与公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立，股权拍卖不会对公司日常生产经营产生影响 [3] - 公司将持续严格遵循《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，在权益变动时及时履行信息披露义务 [1][2][3] 信息披露安排 - 公司指定《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网为官方信息披露媒体 [3] - 所有信息以指定媒体刊登内容为准 [3] - 备查文件包括湖州皓辉出具的《告知书》 [3]

在发展过程中，合作社也遭遇了资金周转难题，给养殖规模扩大、设施升级等计划带来阻碍。得知这一 情况后，山东农担泰安管理中心积极对接，深入了解合作社的经营状况和资金需求，迅速为其提供了 300万元贷款支持。这笔资金如同及时雨，有效缓解了合作社的资金压力，确保了饲料采购、疫病防 控、人员工资发放等日常运营环节的正常运转。 新百利奶牛养殖专业合作社负责人表示，此次"鲁担惠农贷"的支持，不仅解决了合作社的燃眉之急，更 增强了他们发展的信心。未来，合作社将用好这笔资金，进一步提升养殖效益，扩大就业岗位，为乡村 振兴贡献更多力量。下一步，山东农担将继续发挥桥梁纽带作用，为更多像新百利这样的合作社和农业 企业提供精准金融服务，助力农业产业高质量发展。 肥城市新百利奶牛养殖专业合作社成立于2008年9月，经过多年的深耕发展，已成长为集奶牛养殖与鲜 奶销售、肉牛育肥与销售、新型职业农民培训、解决农村贫困户就业问题于一体的省级专业合作社。 ...

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.52亿元 同比增长93.65% [1] - 归母净利润1.85亿元 较上年同期增加2.14亿元 创同期历史新高 [1] - 毛利率升至33.99% 净利率达24.57% 加权平均净资产收益率21.27% 同比提升25.31个百分点 [1] - 商品代雏鸡价格涨至4.44元/羽 同比上涨45% [1] - 经营活动现金净流入2.24亿元 同比上涨272.39% [1] - 资产负债率45.35% 较去年同期减少10个百分点 [1] 历史业绩对比 - 2023年净亏损1.55亿元 受饲料成本高企 下游补栏低迷及禽流感疫情冲击 [1] - 2024年净利润4481万元 同比扭亏 毛利率跃升至16.46% [1] 股东结构变动 - 股东厦门辰途创业投资及一致行动人减持185.66万股（占总股本0.99%）套现约3700万元 [2] - 该股东计划减持不超过557万股（占总股本2.97%）潜在套现规模达1.1亿元 [2] - 减持后持股比例降至4.8% 退出5%以上大股东行列 [2] - 摩根士丹利国际 瑞银集团 高盛公司等外资机构退出十大流通股东名单 [2] - 国泰中证畜牧养殖ETF新进持股107.56万股 巴克莱银行和自然人投资者逄杰成为新晋前十大股东 [2] 行业周期特征 - 公司业绩呈现典型农业周期图谱 从亏损寒冬到复苏拐点再到暴利盛夏 [2] - 产业股东在业绩巅峰期加速减持 外资机构获利了结 国内指数基金进场接棒 反映对行业周期见顶的分歧 [2]

核心观点 - 中金维持德康农牧目标价111港币 对应25/26年14 5/8 5倍P/E 较现价有33%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] - 公司1H25业绩符合预期 营收同比增长24 3%至117 0亿元 不考虑生物资产公允价值变动的净利润同比增长250 6%至12 7亿元 主因管理效能提升和规模化效应增强 [2] - 生猪业务高质量扩张 家禽业务稳健 屠宰业务处于渠道扩张期 成本优势保持行业第一梯队 资产负债表持续修复 [3][4] - 轻资产模式和低成本优势强化高回报潜力 头均市值2623元/头较行业龙头仍有提升空间 [5] 财务表现 - 1H25营收117 0亿元 同比增长24 3% [2] - 1H25不考虑生物资产公允价值变动的净利润12 7亿元 同比增长250 6% [2] - 当前股价对应25/26年10 9/6 4倍P/E [1] - 1H25ROE达13% 同比提升9个百分点 [4] 业务板块表现 - 生猪业务营收98 8亿元 同比增长32 6% 销量511 74万头 同比增长27 1% 其中商品猪占比94 6% [3] - 商品肉猪平均售价15 02元/千克 同比下降1 3% [3] - 家禽业务营收13 4亿元 黄羽肉鸡销量0 43亿羽 同比增长7 2% [3] - 辅助产品营收4 8亿元 同比增长16 1% 屠宰量24 9万头 同比增长18 5% [3] 成本与效率优势 - 1H25生猪完全成本低于12 5元/千克 处于行业第一梯队 [4] - PSY达到27头/年 处于行业领先水平 [4] - 无疫小区认证猪场20余家 伪狂犬净化场18家 [4] - 新式农场户均代养费80万元 同比增长15 5% [5] 资本结构与资产质量 - 1H25资产负债率59 9% 较1H24下降14 3个百分点 较24年末下降2 9个百分点 [4] - 采用母猪代养二号农场代养模式实现轻资产扩张 [5] - 凭借种猪技术 精准营养技术和生物安全管控筑牢低成本优势 [5] 估值与成长性 - 头均市值2623元/头 较行业龙头平均估值存在提升空间 [5] - 轻资产 低成本模式强化高回报潜力 [5] - 成长叙事认知度提升带动流动性改善和价值修复 [5]

猪肉价格与生猪养殖 - 本周猪肉价格25.68元/公斤 同比降低22.60% 环比回落0.62% [1][3] - 肥猪出栏均价14.25元/公斤 同比降低29.66% 环比降低1.86% [3] - 猪粮比价5.72:1 同比降低31.99% 环比降低1.89% 自繁自养头均利润约40元 外购仔猪头均亏损约60元 [3] 生猪供应与后市展望 - 7月规模猪场生猪存栏量同比增长15.40% 环比增长1.29% [3] - 出栏均重处历史高位 天气炎热加速压栏大猪出栏 8月中下旬供应或集中上量 [4] - 2024年下半年能繁母猪存栏增长产能将在三季度持续兑现 [3] 鸡蛋市场动态 - 鸡蛋销售均价6.75元/公斤 同比降低31.05% 环比降低4.66% 跌破7.0元/公斤成本线 [6] - 供应增加导致蛋价回落 短期承压 开学季及中秋采购需求有望推动反弹 [6] 牛肉价格趋势 - 牛肉均价63.15元/公斤 同比升高7.97% 环比回升0.21% [6] - 2025年上半年进口牛肉130万吨 同比减少9.5% [6] - 进口政策调整及海外价格回暖 预计2025年进口量减价增 供给端明显下降 [6] 羊肉市场状况 - 羊肉均价71.50元/公斤 同比降低0.74% 环比降低0.51% [6] - 2025年1-6月累计进口羊肉21.3万吨 同比增加4.70% [7] - 6月进口羊肉到岸价27.82元/公斤 较省内均价低61.31% 价格优势冲击国内市场 [7]