股价表现 - 雅迪控股股价上涨6.29%至13.68港元 成交额达1.82亿港元 [1] 中期业绩表现 - 收入达191.86亿元人民币 同比增长33.11% [1] - 公司拥有人应占利润16.49亿元 同比增长59.5% [1] - 销量同比增长38% 受益于以旧换新补贴政策及渠道补库存需求 [1] - 毛利率为19.6% 同比提升1.6个百分点 [1] 行业与政策环境 - 新国标将于9月1日正式实施 行业进入新周期 [1] - 公司作为行业龙头 在技术、渠道、产品力方面具有优势 [1] 海外业务发展 - 公司在出海方面领先同行 预计2027年海外销量规模实现突破 [1] 机构观点与预测 - 美银证券认为公司将持续扩大市场份额 [1] - 交银国际上调2025-2027年收入及净利润预测 [1] - 目标价由19.84港元上调至22.63港元 维持买入评级 [1]

限售股解禁情况 - 8月28日解禁15.12万股股权激励限售股份，占总股本0.02% [1] - 最近一年累计解禁550.62万股，占总股本0.63% [1] - 解禁后剩余限售股2148.75万股，占总股本2.47% [1] - 本次解禁涉及中高层管理人员及核心技术业务人员，锁定期39个月 [2] - 以当前股价估算解禁市值约573.65万元 [2] 财务表现 - 2025年中报主营收入130.31亿元，同比增长23.04% [3] - 归母净利润12.13亿元，同比增长27.56% [3] - 扣非净利润11.83亿元，同比增长32.44% [3] - 第二季度单季收入67.98亿元，同比增长20.59% [3] - 第二季度归母净利润6.08亿元，同比增长30.08% [3] - 第二季度扣非净利润5.91亿元，同比增长33.33% [3] - 毛利率19.25%，负债率60.93% [3] - 财务费用-8713.56万元，投资收益2975.75万元 [3] 主营业务 - 主要从事电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车的研发、生产与销售 [3]

行业出口表现 - 江苏前7个月出口电动摩托车及脚踏车47.7亿元 同比增长18% [1] - 江苏宗申车业前7个月出口货值同比增长52.12% [2] - 众星集团前7个月出口货值2.17亿元 同比增长69.8% [3] 产品与技术优势 - 全地形电动滑板车减震效果佳且续航久 累计出口15万台 [1] - 电动三轮摩托车具备出色载重能力与复杂路况适应性 销往26国 [2] - 产品以轻量化、智能化、高性价比特性满足欧洲绿色出行需求 [1] 市场拓展策略 - 通过设立海外工厂、仓库及办事处构建立体全球销售网络 [3] - 利用跨境电商平台（亚马逊、阿里国际站）及独立站渠道 [3] - 凭借中国-秘鲁自贸协定原产地证书实现零关税 累计减免关税33.47万元 [2] 产业支持措施 - 海关通过优化通关流程与技术性贸易措施服务助力企业合规出口 [2] - 推行通关便利化改革与政策宣讲 支持传统企业数字化转型 [3] - 强化质量安全风险监测与口岸营商环境优化 [2][3] 区域产业特征 - 无锡作为"中国电动车之乡"借力跨境电商加速品牌全球化 [3] - 产业集群具备技术迭代与供应链韧性优势 持续提升电池续航与智能物联能力 [4] - 产业从"制造出海"向"生态出海"模式升级转型 [3]

中国线上消费品牌指数(CBI)的价值与应用 - 北大国发院发布的CBI指数以淘宝天猫平台为技术支持 从销量 价格 搜索等12个维度对全网品牌进行标准化评分 能体现真实消费行为[7][8] - CBI指数可穿透中国消费不同维度的横切面 帮助改善消费领域数据支离破碎的痛点[5][7][10] 消费趋势与行业洞察 - 2025年Q2 CBI指数显示18-24岁年轻人家具家电成交人数增长迅猛 年轻人装点生活热情高涨[12] - 智能家电产品销量同比增长20% 远超行业5.2%的水平[17] - 宠物用品 运动服饰等行业CBI指数上升明显[19] - 宠物行业集中度提升 国内"宠物三巨头"2022年线上市占率7.4% 2025年3月提升至13.3% 乖宝线上市占率实现翻倍[22][23] 品牌表现与竞争格局 - 泡泡玛特CBI综合评分82.99 周大福81.41 老铺黄金78.30[16] - 两轮电动车新势力在CBI500排名集体上升 小牛电动进入前100名 九号电动进入前200名[25] - 电动车行业重新洗牌 新势力通过机甲美学和智能化功能杀入年轻群体[26][30] - FILA品牌排名从17名上升至11名 成交人数和金额增速指标上涨[51] 数据验证与投资机会 - CBI指数可验证品牌危机影响 某护肤品牌舆情期间核心老客未流失 但新品成交金额排名从29跌到43 18-24岁成交人数增速从第5跌到第52[44][45] - 中宠二季度推出的烘焙粮单月GMV突破500万 在膨化粮占主导的市场异军突起[59] - 乖宝旗下弗列加特和麦富迪新品成交金额相对排名降低 麦富迪排名从80下降到94 弗列加特从190下降到212[60][62] - 小牛和极核在18-24岁成交人数及成交金额增速上反超九号 预示行业竞争格局变化[53][55]

展览概况 - 越南科技部于8月28日至9月5日在河内东英国家会展中心举办科技创新与数字化转型成就展 作为庆祝越南国庆80周年国家成就展重要组成部分 [1] - 展览旨在再现越南科技和邮政电信部门80年来为国家建设和发展事业的贡献历程 设有1个中心区和5个分区 通过历史脉络展示国家80年发展征程 [1] 展品内容 - 展会展出数十件代表性实物和产品 包括5G技术、VINASAT-1卫星、ELBOT机器人、MK-eID芯片、Dat Bike电动车、智能家居解决方案、AI摄像头、虚拟现实/增强现实技术和全息影像技术等现代科技成就 [1] - 展品体现越南创新潜力与自主研发能力 证明科技在建设现代化、创新型与可持续国家中的支柱作用 [1] 展览意义 - 通过现代化展示方式结合数据、图像、实物和技术手段 彰显越南科技行业的光辉历史、奉献精神、不懈创新与未来愿景 [1] - 展览激励年轻一代 唤起民族自豪感 增强对越南智慧信心 推动全社会创新精神蓬勃发展 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长33% [1] - 净利润同比增长60% [1] - 毛利率达19.6% 同比提升1.6个百分点 [1] 运营数据 - 期内销量同比增长38% [1] - 受益于以旧换新补贴政策及渠道补库存需求 [1] 市场预期 - 目标价由17港元微升至17.1港元 [1] - 重申买入评级 公司有望持续扩大市场份额 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长33% [1] - 净利润同比增长60% [1] - 毛利率达19.6% 同比提升1.6个百分点 [1] 运营数据 - 期内销量同比增长38% [1] - 受益于以旧换新补贴政策及渠道补库存需求 [1] 市场前景 - 目标价由17港元微升至17.1港元 [1] - 重申买入评级 [1] - 公司有望持续扩大市场份额 [1]

公司业绩表现 - 2024年上半年电动两轮车销量达239万台，营收117.4亿元，同比增长76% [1] - 上半年净利润12.4亿元，相当于日赚680万元，同比增长108.45% [1][7] - 公司市值突破490亿元，超越行业头部企业雅迪和爱玛 [1] 业务发展历程 - 2005年创始团队从警用排爆机器人起步，年销售额达800万元 [1][2] - 2012年成立公司前身，2014年获小米、红杉等8000万美元A轮融资 [2] - 2015年完成对平衡车鼻祖Segway的全资收购，获得数百项核心专利 [2][4] - 2019年进军电动两轮车市场，通过智能化实现差异化竞争 [5][6] 产品战略与竞争优势 - 采用智能汽车思维开发电动两轮车，支持无钥匙启动、座椅感应、家庭账号共享等功能 [6] - 产品均价2819元，毛利率达22%，显著高于爱玛的17.6% [6] - 通过易烊千玺代言、电竞俱乐部合作等营销策略吸引年轻用户 [6] - 2024年上半年电动两轮车业务收入68.2亿元，同比增长超100% [7] 技术布局与未来方向 - 公司英文名"Ninebot"直译为机器人，核心团队多来自北航机器人研究所 [8] - 业务分为"移动人"(电动车/平衡车)和"移动物"(服务机器人)两大板块 [8] - 割草机器人2024年收入8.61亿元，为上年四倍，在海外市场表现突出 [8] - 公司拥有五大业务线：电动滑板车、智能电动两轮车、全地形车、服务机器人和E-bike [9] 行业定位与创新策略 - 避开与传统厂商的价格竞争，以机器人思维开创智能电动车新赛道 [10] - 通过新技术定义新市场，将低成本制造优势升级为技术驱动创新 [9][10] - 累计电动两轮车出货量突破800万台，确立高端智能科技品牌定位 [7][10]

行业核心观点 - 电力设备行业多个细分领域呈现积极发展态势 涵盖光伏 风电 储能 氢能 电网设备 电动车 人形机器人和汽车零部件 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 光伏 - 硅料价格延续小幅上行 N型颗粒硅料涨幅相对突出 [2] - 硅片 电池片及组件价格延续平盘走势 整体维持稳定 [2] - 产业链观望情绪未改 市场整体仍处于弱平衡状态 建议关注BC产业趋势 [2] 风电 - 海上风电多地项目集中落地 投资建设加速推进 [3] - 中广核浙江新能源252MW海上风电工程招标启动 [3] - 龙源电力发布海南500MW海上风电项目投资建设提案 三峡能源山东半岛北300MW海上风电项目启动招标 [3] 储能 - 山西136号文细则公布 内蒙古独立储能持续火热 [4] - 531后国内独立储能招标超预期 欧洲大储招标数据持续火热 [4] - 欧洲补气周期电价上涨 欧洲户储需求持续复苏 中美关税豁免期美国市场或迎来抢装 建议关注大储以及海外户储预期修复 [4] 氢能 - 国务院考察氢能项目 北京打造跨区域氢能运输廊道 [5] - 氢能融资难度降低 国家支持新技术持续研发 [5] - 整体氢能行业发展按下加速键 建议重点关注制氢 储运以及氢能应用等环节 [5] 电网设备 - 总书记听取西藏工作汇报 指出要有力有序有效推进雅下水电工程 [6] - 国家能源局近期提出多个电力外送项目建设及规划内容 [6] - 十五五特高压建设热度预计将持续 [6] 电动车 - 宁德时代 海辰储能 太蓝新能源 新疆项目齐发力 [7] - 关注储能出海与固态电池机会 [7] 人形机器人 - 核心企业加速布局 产业链全面赋能人形机器人 中鼎股份加速布局人形机器人产业链 [8] - 建议关注三个投资方向 机器人产业链中的减速器赛道 机身材料赛道 电机与丝杠方向 [8] 汽车零部件 - Q3新车密集上市 反内卷浪潮推动车市降价减少 促销平缓 车市运行日益平稳 [1][9] - 8月预计继续延续以销定产的平稳走势 [1][9] - 维持年初对于2025年汽车零部件板块投资主线在于新的判断 确定性重要性在下半年逐步增强 建议关注在业绩 新产品及客户确定性更高的零部件 [1][9]

核心观点 - 中金上调雅迪控股25E/26E归母净利润12%/12%至30/35亿元 维持跑赢行业评级和目标价18港元 对应40.4%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25营业收入191.9亿元 同比+33.1% 归母净利润16.5亿元 同比+59.5% [1] - 1H25毛利率19.6% 同比+1.6ppt/环比+7.4ppt 净利率8.6% 同比+1.4ppt [3] - 单车净利润188元/扣除其他收益单车净利润150元 均创新高 [3] - 销售/研发/管理费用分别为8.2/5.3/6.2亿元 对应费率4.3%/2.8%/3.3% 合计同比-0.2ppt/环比-2.4ppt [3] 销量与产品结构 - 1H25总销量879.4万辆 同比+37.8% 其中电动踏板车212.8万辆(同比+12%) 电动自行车666.6万辆(同比+49%) [2] - 电池销量938.4万组 同比+40% [2] - 单车收入2182元 环比+99元 高单价产品占比环比提升 [2] - 摩登系列、冠能T35、白鲨系列等车型市场反馈良好 [2] 增长驱动因素 - 产品结构改善、电池自供比例提升、平台化生产研发共同推动毛利率增长 [3] - 政策支持+产品创新+存量替换支撑行业销量 新国标利好份额向头部集中 [4] - 电池后市场潜在空间可观 自研铅酸电池、预研钠电提升竞争力 [4] - 推出高端品牌补足产品矩阵 深化商用市场布局带动单价提升 [4] - 海外市场深化营销、服务、金融等全方位体系布局 打开中长期增长空间 [4] 短期展望 - 3季度出货量预计保持较快增长 满足9-11月终端销售需求 [4] - 8月31日停止生产旧国标车型 [4]