水泥行业 - 9月水泥市场需求边际改善 水泥磨机开工负荷环比增长 全国大部分地区水泥价格试探性推涨 月环比增长1.80% [1] - 错峰停窑力度加码 但其对行业供给调控逐步失效 [1] - 预计“银十”水泥需求继续增长 熟料停窑力度将延续 水泥价格有小幅上涨预期 11月进入冬季错峰执行阶段 熟料库存逐步降至低位 水泥价格有望迎来阶段性上涨 [1] 消费建材行业 - 2025年1-8月建筑及装潢材料类零售额同比增长1.8% 其中8月单月零售额同比下降0.7% 环比下降1.19% [2] - 8月为家装市场淡季 叠加地产销售面积同比降幅扩大 建材家装市场销售受到影响 [2] - 城市更新战略持续落地将释放城中村修缮、危旧房改造等场景需求 “好房子”建设标准推进将提升高品质绿色建材市场渗透率 [2] 玻璃纤维行业 - 9月中下游备货增加 池窑大厂受益于产品结构优化 需求支撑较强 粗纱供给小幅缩减 企业库存压力有所缓和 粗纱价格以稳为主 主流厂家部分产品报价小幅上调 [3] - 10-11月粗纱需求有望在风电抢装带动下回升 预计价格呈稳中有涨态势 [3] - 9月CCL订单恢复提振普通电子纱刚需 高端电子纱延续供应紧缺状态 电子纱价格维稳观望 后续普通电子纱整体产销好转 高端产品高景气延续 电子纱价格存上涨预期 [3] 浮法玻璃行业 - 9月需求边际恢复 刚需缓慢释放 部分中大型加工厂工程类订单略有好转 投机需求增加 8月点火产线产能陆续释放 致9月供给小幅增长 [4] - 企业集体挺价背景下 9月浮法玻璃价格呈回升态势 [4] - 年底赶工有望带动浮法玻璃市场需求继续改善 叠加政策对供给调控加码预期 浮法玻璃价格有望企稳 但在行业整体供需结构未见明显改善前 价格以小幅改善为主 [4]

9月回购市场概况 - 9月共有22家A股公司发布回购预案，数量环比8月的35家下降37.14% [1] - 22家公司拟回购金额上限合计约39.69亿元，较8月的100.07亿元显著下降 [1] - 拟回购金额上限超过1亿元（含）的公司有11家，占比达到五成 [1] 重点公司回购案例分析 - 中国巨石拟回购金额上限为8.8亿元，为9月最高，公司股价自6月低点最大涨幅超60% [2] - 中国巨石表示回购总额上限约占其流动资金的6%，货币资金充足且专项贷款利率不高 [2] - 健盛集团拟回购数量上限占总股本比例达5.96%，为本年度第二次注销式回购 [3] - 新点软件将上一轮回购的801.8万股股份用途由股权激励变更为注销减资，旨在增加每股收益 [4] 实施中回购的进展 - 379家发布进展公告的公司中，137家累计回购金额已达方案下限，其中83家距回购期满尚有3个月以上 [5] - 美的集团累计回购71.09亿元（两期合计），9月单月回购26.79亿元 [5] - 宁德时代累计回购43.86亿元，9月单月回购22.55亿元，超过8月前回购总额 [5][8] - 美的集团表示不排除将回购注销作为常态化增强股东回报的方式 [7] 回购推进缓慢的公司情况 - 约40家公司截至9月底仍未正式启动回购，其中21家距首次披露回购已超4个月 [11] - 中国中铁、立讯精密等21家公司多在4-5月回购热潮中发布公告但尚未行动 [11][12] - 立讯精密证券部表示回购事宜仍在推进内部程序，等待董事会决策 [12] - 卓郎智能和近岸蛋白两家公司回购期限已满但零回购，目前选择延期 [13]

公司股份回购与股东结构 - 公司董事会于2025年9月24日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的议案 [1] - 截至2025年10月15日，前十大无限售条件股东合计持股约24.52亿股，占总股本的61.24% [1] - 主要股东为中国建材股份有限公司持股约11.7亿股（占比29.22%）、振石控股集团有限公司持股约6.76亿股（占比16.88%）及香港中央结算有限公司持股约3.9亿股（占比9.75%） [1] 公司业务构成与市值 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于玻纤纱及制品，占比高达97.41% [2] - 其他业务收入占比1.63%，风电业务收入占比0.96% [2] - 截至新闻发稿时，公司总市值为634亿元 [2]

公司盈利预期 - 公司预期截至2025年9月30日止九个月的权益持有人应占利润约为人民币29.5亿元，而2024年同期为亏损约人民币6.84亿元，实现大幅扭亏为盈 [1] - 盈利增长主要驱动因素包括水泥和商品混凝土的销售成本下降、玻璃纤维销售价格上升且成本下降、风电叶片及涂料销量增加、应占联营公司利润上升，以及金融资产公允价值变动净收益增加 [1] - 盈利增长部分被水泥销量下降所抵消 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入832.8亿元，较2024年同期微降0.2% [3] - 2025年上半年未经审核权益持有者应占利润约13.6亿元，相比2024年同期的亏损约20.18亿元，实现扭亏为盈 [3] 2025年上半年基础建材业务销量 - 骨料销量6296.5万吨，同比下降2% [3] - 水泥销量8726.8万吨，同比下降14.3% [3] - 熟料销量1051.1万吨，同比下降12.3% [3] - 商品混凝土销量3513.3万方，同比微降0.2% [4] 2025年上半年基础建材产品价格 - 骨料平均售价36.3元/吨，同比下降1.1% [3] - 水泥平均售价253.5元/吨，同比增加3.6% [3] - 熟料平均售价219.4元/吨，同比增加4.1% [3] - 商品混凝土平均售价298.2元/立方，同比下降4.4% [4]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止九个月的权益持有人应占利润约为人民币29.50亿元 [1] - 去年同期为权益持有人应占亏损约人民币6.84亿元 [1] - 业绩实现扭亏为盈，同比显著改善 [1] 业绩驱动因素 - 主要产品水泥和商品混凝土的销售成本下降 [1] - 玻璃纤维的销售价格上升且销售成本下降 [1] - 风电叶片及涂料的销量增加 [1] - 应占联营公司利润上升 [1] - 按公允价值于损益账确认的金融资产公允价值变动净收益增加 [1] 业绩抵消因素 - 水泥的销量下降部分抵消了业绩增长 [1]

融资项目概况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元，用于石英电子纱智能制造(一期)建设项目 [1] - 项目建成后将新增年产1000吨石英电子纱的生产能力 [1] - 项目总投资6.24亿元，拟投入募集资金3亿元，税后财务内部收益率为20.72%，含建设期税后投资回收期为5.93年 [5] - 项目由全资子公司湖北鼎益新材料有限公司负责实施 [5] 石英电子纱/布产品与应用 - 石英电子纱为石英电子布的原料，后者是应用于高频高速覆铜板(CCL)的优选材料 [2] - 石英电子布具有极低的介电常数、超低介质损耗、优异的耐高温性和超低热膨胀系数 [2] - 产品适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域 [2] - 公司具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业链环节垂直一体化的研发和生产能力 [3] 市场需求驱动因素 - AI服务器需求强劲，带动PCB产业高景气度，2024年全球AI服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [2] - AI算力需求增加促使AI集群规模提升，驱动相关设备需求释放 [3] - 5G/6G通信基站建设持续推动高频PCB需求 [3] - 新能源汽车普及显著增加了车用PCB需求，带动车规级电子布需求 [3] 行业供给格局 - 石英电子纱生产工艺复杂，全球范围内具备量产能力的企业极少 [3] - 高性能石英电子纱市场短期内供需缺口显著，因扩产受制于复杂工艺和高技术壁垒，且良率提升需要长期工艺摸索 [3] - 公司是国内少数能提供超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品的厂商之一 [3] 项目战略意义与公司近况 - 项目实施将发挥公司石英纱、布一体化的竞争优势，为下游石英电子布生产提供高性能原料保证 [4] - 充足的产能储备有助于缩短交货周期，增强对核心客户的供应稳定性，形成"规模-成本-技术-客户"的正向循环 [4] - 上半年公司石英电子布实现销售收入1312.48万元，石英纤维需求回暖，订单持续恢复 [5] - 公司已有多个高性能复合材料产品项目研发成功并通过考核，其中1个项目已进入批量生产阶段 [5]

融资项目概况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元，全部用于石英电子纱智能制造(一期)建设项目 [1] 公司技术与能力 - 公司自2017年开始研发石英电子布，具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业链垂直一体化的研发和生产能力 [1] - 公司成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品，成为国内少数能提供该类产品的厂商之一 [1] 产品特性与应用 - 石英电子布以石英电子纱为原料，具有极低的介电常数、超低介质损耗、优异的耐高温性和超低热膨胀系数 [1] - 产品尤其适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域，能保障高速传输信号的完整性与稳定性 [1] 行业需求与市场前景 - AI服务器、AI芯片封装对PCB的层数、信号速度及稳定性要求提升，驱动对低介电常数电子布等高性能电子布需求增加 [2] - 2024年全球人工智能服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元，AI服务器出货量增长将直接驱动石英电子布需求 [2] - 2025年一季度全球以太网交换机市场收入达到117亿美元，同比增长32.30%，其中数据中心以太网交换机收入同比增长54.70% [3] - 到2040年，6G各类终端连接数相比2022年增长超过30倍，月均流量增长超过130倍，6G等高频通信基站的部署将同步提升 [3] 项目战略意义 - 募投项目实施将提升公司石英电子纱产能，发挥石英纱、布一体化的竞争优势，为公司下游石英电子布生产提供高性能原料保证 [3] - 项目有助于缩短交货周期，增强对核心客户的供应稳定性，巩固或提升行业地位 [3] - 项目建设可推动高端电子布材料的国产化，保障下游5G/6G、消费电子等产业客户的供应链稳定，推动下游客户技术创新升级 [3]

公司融资安排 - 公司取得招商银行嘉兴分行出具的《贷款承诺函》，获得回购股份专项贷款 [2] - 承诺贷款额度不超过人民币63,000万元，且不超过本次股票回购资金总额的90% [2] - 贷款期限为3年，贷款用途专项用于回购公司股票 [2]

公司融资安排 - 公司获得招商银行嘉兴分行提供的回购股份专项贷款承诺，贷款额度不超过人民币63,000万元 [1] - 承诺贷款额度不超过本次股票回购资金总额的90% [1] - 贷款期限为3年，贷款用途专项用于回购公司股票 [1]

公司概况与行业地位 - 振石股份是全球风电玻纤织物领域的头部玩家，2024年全球市场份额超过35%，位列全球第一[19] - 公司主要从事纤维增强材料的研发、生产和销售，清洁能源功能材料收入占总营收比重超过80%，主要应用于风电叶片和光伏组件等领域[5] - 公司曾入选第三批制造业单项冠军示范企业，其子公司被评为国家专精特新“小巨人”企业[19] 关联交易与供应链依赖 - 公司对第一大供应商中国巨石的采购依赖度极高，2024年采购金额为20.37亿元，占总采购额的76.53%[9][10] - 中国巨石是国内玻纤行业龙头，2022年产能约占全国的32%，行业呈现寡头垄断格局[11] - 公司与供应商中国巨石为同一实际控制人，实控人张毓强、张健侃父子通过多家实体合计控制公司96.51%的股份，且双方在中国巨石担任董事等关键职务[13][16] 财务状况与经营表现 - 公司营收连续下滑，2023年和2024年营收分别下降2.7%和13.4%，2024年营收为44.4亿元[23] - 收入下滑主要因产品单价下降，2023年及2024年清洁能源功能材料销售单价分别同比下滑10.9%和17.8%[26][27] - 尽管营收下滑，公司毛利率保持相对稳定，清洁能源功能材料毛利率在2024年为26.62%，较2023年微增0.24个百分点[28] - 公司存在产能闲置问题，2022-2024年清洁能源功能材料的产能利用率分别为91.52%、75.84%、81.72%[31][32] 现金流与融资需求 - 公司经营活动现金流紧张，2022-2024年调整前的经营活动现金流量净额分别为-2.08亿元、-4.09亿元和1.03亿元[35][43] - 即使将票据贴现因素调整后，公司调整后的经营现金流量净额仍远低于同期资本开支，2022-2024年调整后经营现金流合计13.5亿元，资本开支合计超22亿元[41][43] - 有息负债压力显著增加，长短期借款占总资产比重从2022年的28.9%攀升至2023年的51.8%，2024年为44.5%[36][38] - 公司在2022年和2023年累计现金分红11.4亿元，占同期净利润的73%，此次IPO计划募集资金约39.8亿元[34][35] 业务风险与挑战 - 应收账款规模庞大，报告期内应收账款及票据占营收的比重均超过50%，应收账款周转率从2022年的2.85次/年下降至2024年的2.20次/年[39] - 公司业务过于集中，风电以外的业务拓展不力，其他纤维增强材料收入在2023年和2024年分别下降25.5%和10.5%[29][30] - 光伏边框等新业务尚未进入商业化阶段，第二增长曲线尚未形成[8][33]