全球新能源汽车及充电桩行业概况 - 2024年全球电动汽车销量达1790万辆，预计2030年增至5490万辆，复合年增长率20.2% [1] - 2020-2024年全球电动汽车家庭充电解决方案总收入从15亿元增至142亿元，复合年增长率75.3% [1] - 全球家用电动汽车充电桩销量从2020年40万台增至2024年570万台，复合年增长率93.2%，预计2029年达1440万台，2024-2029年复合年增长率20.3% [13] - 中国家用充电桩市场增速预计为15.1%，南美洲、中东及东南亚增速超50% [13] 挚达科技业务概况 - 公司成立于2010年，2022年改制为股份有限公司，构建"产品+服务+数字化平台"三位一体解决方案 [2] - 产品包括家用充电桩、充电机器人、EMS能源管理系统，服务网络覆盖中国360个城市 [2] - 2025年一季度收入结构：产品销售占比67%，服务收入占比33% [2] - 全球累计出货130万台家用充电桩，中国累计出货120万台，覆盖22个国家 [3] - 服务中国十大汽车制造商中的七家 [3] 市场地位与竞争格局 - 全球家用充电桩销量市场份额9.0%，排名第一；销售额市场份额5.7%，排名第四 [4] - 中国家用充电桩销量市场份额13.6%，销售额市场份额10.3%，均排名第一 [4] - 中国家用充电桩市场前五大企业合计份额49.1% [6] - 主要竞争对手包括江苏公司A（10.7%）、广东公司C（9.7%）、上海公司D（7.8%）等 [6] 财务表现与经营策略 - 2022-2025年一季度累计亏损3.36亿元，其中2024年亏损2.36亿元 [7] - 毛利率从2022年20.4%降至2024年14.9%，2025年一季度回升至16.5% [7][12] - 采取"以价换量"策略：充电桩均价从2023年791.4元/台降至2025年一季度780.3元/台，同期销量增长128.9% [8][9] - 2022-2025年一季度经营活动现金净流出3.44亿元，资产负债比率从82.2%攀升至900.3% [10][11][12] 研发与创新 - 2024年研发投入占比收入9.4%，拥有179项专利及申请 [15] - 推出充电机器人及EMS解决方案，2025年发布新一代蛇形智能充电机器人"灵蛇SmartLink" [15] - 海外收入占比从2022年1.9%提升至2024年12.1% [16] 未来发展计划 - 募资用途包括海外扩张、研发投入和潜在并购 [13] - 计划建设海外生产基地、拓展销售网络 [13] - 重点提升高毛利产品占比，优化成本结构 [15] - 加速全球化布局，减少对国内市场依赖 [16]

行业痛点与机遇 - 全球新能源汽车保有量突破4000万辆，充电基础设施成为关键制约环节 [2] - 用户面临四大痛点：充电效率低下（慢充需8-10小时）、设备故障频发（劣质桩停机率30%）、投资回报不明、安全风险隐患（2023年全球充电事故引发200+车辆自燃） [2] - 行业急需解决充电桩厂家选择问题，专业品牌如奔亿充电桩凭借100+核心专利、100万台全球交付量、70国终端落地重新定义标准 [2] 公司硬核实力 - 国家级技术背书：专精特新"小巨人"企业（2024）、国家级高新技术企业（2017/2020）、"最受欢迎十大光伏电气配套品牌"（2018） [4][6] - 全球市场验证：产品出口70+国、100万台充电桩交付量、57.5万个成功运营案例 [6] - 全产业链智造能力：自建自动化智慧工厂、核心部件100%自主研发、TV莱茵目击实验室认证（2024） [6][7] - 零碳技术先锋：累计减少碳排放1650万吨、光伏储充一体化解决方案专家 [7] 产品技术优势 - 直流充电桩系列：30-400kW一体式直流桩，军工级安全（故障率＜0.3% vs 行业平均＞2%）、超充效率（15分钟补能300公里）、98.2%能量转化率（年省电费超10万元/桩） [8][9][10] - 液冷超充终端：600-1440kW功率持续输出、800A超大电流（物流重卡45分钟续航400公里，提速50%） [13] - 全链技术基因：核心部件100%自研、全自动化流水线生产100%全检、符合UL508i/IEC60947-3等国际标准 [14][15] 场景解决方案 - 小区物业：7.4kW/22kW交流桩支持低谷充电（电价降50%）、30kW直流桩1小时补电200公里 [17] - 商业综合体：50-120kW直流广告桩（单桩月综合收益2.2万元）、400kW直流桩15分钟补电300公里 [17] - 重卡物流：800kW分体式直流群充、液冷终端支持350A大电流（港口场景45分钟充满重卡） [17][18] - 光储充一体化：降低用电成本30%、余电上网创造额外收益 [18] 技术创新突破 - 超充效能革命：液冷超充技术（TV莱茵认证）、600-1440kW持续输出不降速 [20] - 全域智能物联：AI动态负载均衡（800kW桩支持8车同充）、光储充协同系统降本30% [21][22] - 军工级防护：-25℃~55℃宽温域运行、IP65/IP55防水防尘、10重安全防护体系 [23][24] 投资回报体系 - 全链条降本增效：设备成本降30%、电力成本削50%（谷电计价+光储充）、运维成本降40% [28][29] - 政策红利叠加：设备补贴最高30%、碳交易变现（单桩年碳减排16.5吨） [29][30] - 风险控制：技术终身免费升级、金融杠杆支持"0首付"模式 [31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][129] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极转型，新兴业务实现业绩突破，业务日趋多元，无人机有望成为新增长曲线，新能源业务表现亮眼，未来随着新兴业务成熟放量，业绩有望持续改善 [3] - 充电桩业务受政策与需求双轮驱动，公司作为行业技术标杆，领先地位持续巩固 [4] - 无人机业务处于低空经济新蓝海，公司通过收购切入该领域，有望成为业绩增长的核心引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 积极转型，新兴业务实现业绩突破 1.1 剥离传统业务，紧抓行业风口 - 报告研究的具体公司原主营热电和铁路运输业务，2021 年收购绿能慧充新增新能源业务，2022 年剥离热电业务，2024 年布局无人机赛道，实现业务转型升级 [18] - 2024 年公司营收 10.15 亿元，同比+56.05%，归母净利润 0.14 亿元，同比 -19.28%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比+31.33%，归母净利润 -0.07 亿元，同比+7.19% [18] 1.2 业务日趋多元，重载无人机有望成为新增长曲线 - 公司主营新能源充电及储能业务，2024 年新增重载工业无人机业务 [34] - 2024 年新能源行业营收 9.64 亿元，同比增长 64.17%，占总营收 94.95%，毛利率 28.52%；铁路运输业务营收 0.21 亿元，同比下降 36.52%，占总营收 2.05%，毛利率 -16.43%；无人机业务营收 0.17 亿元，占总营收 1.72%，毛利率 36.28% [37] 1.3 财务分析 - 近五年营收“先稳后升”，2024 年营收 10.15 亿元，同比增长 56.05%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比增长 31.33% [40] - 2024 年归母净利润 1405.41 万元，同比减少 19.28%；25Q1 归母净利润 -6.98 万元，同比增长 7.19%，因开展新兴业务投入增加 [40] - 新兴业务毛利率支撑综合毛利率增长，海外业务毛利率高于国内业务 [43] - 近年销售净利率波动大，费用增长削弱净利，管理、销售、研发费用率有变化，24 年利息收入增加，25Q1 短期借款增加 [48][49] 2 主业：新能源充电桩业务增长迅速 2.1 行业发展趋势：政策与市场双轮驱动 - 政策全面落地，2024 年储能相关政策确立行业地位，充电桩 CCC 认证政策将优化竞争格局，公司 2025 年 5 月成为首批通过认证企业 [52] - 新能源汽车渗透率快速提升，2024 年我国汽车销量 3143.6 万台，同比+4.46%，新能源汽车渗透率 40.93%，较 2023 年提升 9.38 个百分点，车桩比矛盾突出 [53][61] - 快充超充车型增多，2024 年 800V 高压平台车型商业化爆发，新能源汽车快充催化直流桩功率提高 [71] 2.2 行业竞争格局：多元化与集中化并存 - 产业链呈现“上游集中、中游整合、下游寡占”格局，上游充电模块由英飞源等主导，中游整桩制造分散但头部企业突围，下游运营服务形成“三强鼎立”寡占市场 [72] 2.3 绿能慧充业务分析：技术驱动的差异化竞争 - 技术创新表现突出，2025 年 4 月获“480/640/800/1000kW 大功率直流充电机全国销量第一”认证，7kW 交流充电机通过 CCC 认证，构建“研发+生产+服务”三维体系 [82][86] - 市场布局表现出色，产品覆盖全国 29 个省份和海外 40 余国，与多方客户及合作伙伴深度绑定 [87] 3 低空经济发展提速，大载重无人机有望率先产业化落地 3.1 政策加持低空经济发展全面提速 - 低空经济上升为国家战略，2023 年市场规模突破 5000 亿元，同比增速 33.8%，预计 2026 年跨越万亿大关，地方试点示范工程密集落地 [88] 3.2 重载无人机：多场景应用有望爆发 - 无人机符合低空经济发展规划，将率先产业化落地，产业正从试点验证向规模化应用发展，在物流、电力等领域有多种规模化应用场景 [92][93] 3.3 绿能慧充战略布局：控股中创航空打造增长新引擎 - 2024 年 7 月收购中创航空 57%股权，实现战略协同 [100] - 中创航空技术实力突出，掌握领先飞控核心技术，核心产品应用广泛，2023 年营收 2000 万元，净利润 532 万元；2024 年 1 - 4 月营收 1028 万元，净利润 323 万元 [101] - 下游应用广泛，涵盖军用物资投送、应急救援等多个领域 [105] - 全面布局国内外市场，国内与中国邮政合作，海外获印尼 120 套订单，未来有望持续领跑 [116] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司收入增速分别为 89.8%、38.3%、29.2%，归母净利润增速分别为 830.7%、76.9%、52.6%，对应 EPS 分别为 0.19、0.33、0.50 元 [121] 4.2 估值与投资建议 - 选取盛弘股份等公司作为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司布局新业务，首次覆盖给予“买入”评级 [125][129]

政策与行业规划 - 四部门联合发布通知 明确到2027年底全国大功率充电设施目标超过10万台 [1] - 新能源汽车企业自建大功率充电设施网络原则上应无差别开放 [8] 车企充电网络建设进展 - 理想汽车高速超充站总数达959座 实现"九纵九横"高速核心路段贯通 [1] - 小鹏汽车单周新增22座自营充电站 计划2025年底前建成3000座超快充站 [1] 超快充技术发展现状 - 行业认定2025年为超快充元年 硬件接口和通讯协议国家标准已确立 [1] - 巨湾技研是全球首家且唯一量产十分钟内极快充电池的企业 [3] - 超快充渗透率预计2024年超10% 2030年达60%-70% [4] 充电技术路线演进 - 动力电池发展经历四条曲线：能量密度（2016-2019）、低成本（2019-2023）、超快充（2023起）、全固态电池 [4] - 行业充电倍率从2C/4C提升至10C 但存在峰值倍率营销噱头问题 [5] - 实际需求为平均充电倍率6C-8C 对应5-8分钟充至80%电量 [5] 巨湾技研技术成果 - XFC极快充电池实测5%-63%SOC充电耗时3分58秒 5分钟充入54.54kWh电量 [5] - 超快充电池成本仅比普通快充电池高5%-8% 远低于行业允许的1倍溢价 [7] - 采用聚合物+无机物复合固态电解质技术路线 已申请全固态电池专利 [13] 补能场景格局预测 - 未来补能场景分布：20%家充、80%公共超快充、微量快速换电 [7] - 仅40%家庭有固定车位 其中超半数无法安装充电桩 实际仅20%用户具备家充条件 [7] - 换电因电池规格标准化难 仅作为补充方案 [10] 充电设施建设模式 - 充电站建设应参照加油站第三方统一运营模式 车企自建属过渡行为 [8] - 充电桩需升级为超充桩 城市总需求数量将减少 预计五年内完成转型 [10] - 特斯拉V4超充桩已向非特斯拉车辆开放 理想开放2C/4C充电桩 [10] 固态电池技术进展 - 固态电池能量密度达400-500Wh/kg（传统电池200-300Wh/kg）但充电速度慢 [12] - 当前技术路线未统一 产业规模不足 成本高 需持续提升能量密度 [13] - 半固态电池为过渡路线 钠离子电池成本优势不突出 公司重点布局全固态 [14]

伴随着电动汽车的兴起与快速发展，充电桩领域也涌现出了一批上市企业，包括特锐德（300001.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、绿能慧充 （600212.SH）、盛弘股份（300693.SZ），而这些企业的上市地点主要是A股市场。 不过，港交所官网显示，近日有一家充电桩相关企业——上海挚达科技发展股份有限公司（以下简称"挚达科技"）已经向港交所递表，拟在主板上市。 这也是挚达科技继2024年2月29日、11月28日后，第三次向港交所递交上市申请。此前两次递交的申请均因状态显示"失效"而折戟港交所。 已获多轮融资，比亚迪、中鼎股份参与投资 挚达科技的故事开始于2010年11月，在创始人黄志明的带领下正式诞生，并于2015年开始聚焦家用电动车的充电桩及配件生产。 此后，随着新能源汽车赛道的崛起，挚达科技的充电桩生意及产品线也随之蓬勃发展，不仅扩大了市场份额，还推出了多样化的智能充电解决方案，以满足 不断增长的市场需求。 2017年推出第三代"守护者"系列智慧家用电动汽车充电桩；2021年起为客户海外业务提供产品；2024年开始销售电动汽车充电机器人及EMS解决方案等先进 产品，随后又于2025年推出新一代蛇形 ...

公司上市计划 - 挚达科技在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，申万宏源香港担任独家保荐人及整体协调人，交银国际担任整体协调人 [1] - 港股IPO募集资金将用于海外扩张、研发、并购活动、升级生产设施及营运资金 [1] 财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为6.97亿元、6.71亿元及5.93亿元，三年间收入累计减少约14.9% [3] - 2025年第一季度收入回升至2.17亿元，同比增长39.4%，但单季度数据的可持续性尚未得到验证 [3] - 2022-2024年公司净亏损分别为0.25亿元、0.58亿元及2.36亿元，2024年亏损幅度较2023年扩大306% [4] - 净亏损率从2022年的-3.6%恶化至2024年的-39.8% [4] - 2024年经调整亏损为2.14亿元，较2023年的0.52亿元扩大309% [4] 经营策略与效率 - 为维持市场份额采取"战略性降价"，2022-2024年产品平均售价分别为790.5元、914.4元及808.6元，销量分别为48.5万台、31.3万台及35.1万台 [6] - 服务端2022-2024年平均售价分别为1084.8元、836.5元及598.3元，销量分别为25.8万台、40.4万台及46.3万台 [6] - 公司整体毛利率从2022年的20.4%降至2024年的14.9% [6] - 2022-2024年存货从1.38亿元增至1.66亿元，存货周转天数从80天升至121天 [7] - 应收账款从2022年的5.16亿元降至2024年的3.06亿元，但超2年应收从604万元增至1442万元，减值准备占比达10.8% [7] 现金流与负债 - 2022-2025年3月，公司经营活动现金流连续流出，累计规模达5.88亿元 [9] - 资产负债率从2023年的108.0%飙升至2024年的821.1%，2025年3月进一步升至900.3% [10] - 2022年末现金及等价物2.05亿元，2025年3月降至1.46亿元，2025年5月降至0.74亿元 [10] 客户依赖与议价权 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为65.8%、69.6%、56.1%，2025年第一季度为53.5% [12] - 2024年向主机厂产品销售及提供服务产生的收入占比高达73.4%，2025年一季度回落至57.2% [12] - 2022-2024年合作车企数量仅20家左右，客户集中风险未根本缓解 [12] 资本层面风险 - 保荐机构关联方申银万国于2025年1月清仓所有股份，以3499万元对价转让给嘉兴秀洲 [14] - 因未达成业绩目标，创始人黄博需向投资者支付总计3900万元的业绩补偿，补偿期限推迟至"上市后12个月内" [15] - 补偿义务由黄博个人独立承担，公司未提供任何担保或抵押 [15]

港股IPO市场动态 - 上周共有3家公司递表，1家公司招股，暂无公司通过聆讯或新股上市 [1] - 递表公司包括麦济生物、奥克斯电气和挚达科技 [2][3][4] - 招股公司为维立志博-B，拟全球发售3205.44万股H股，每股31.6-35.0港元 [5] - 维立志博引入9位基石投资者，累计认购6900万美元（约5.416亿港元） [6] 递表公司详情 麦济生物 - 专注于创新生物制剂研发，针对过敏性及自身免疫疾病 [2] - 拥有8款创新候选产品，核心产品MG-K10针对特应性皮炎及哮喘等适应症 [2] - 2023年、2024年及2025年前三个月营收分别为872.2万、2.4万和0元 [2] - 同期研发开支为1.66亿、1.50亿和0.24亿元，净亏损2.53亿、1.78亿和0.27亿元 [2] 奥克斯电气 - 全球第五大空调提供商，2024年市场份额7.1% [3] - 2022-2024年营收分别为195.28亿、248.32亿、297.59亿元 [3] - 同期利润分别为14.42亿、24.87亿、29.1亿元 [3] 挚达科技 - 全球家用电动汽车充电桩销量第一，全球市场份额9.0% [4] - 2022-2024年收入分别为6.97亿、6.71亿、5.93亿元 [4] - 同期亏损分别为2514.7万、5811.6万、约2.36亿元 [4] 港股市场整体情况 - 2025年上半年港股IPO募集金额1067亿港元，同比上升688% [7] - 再融资市场募集金额1437亿港元，同比上升210% [7] - 目前递交申请企业超过200家，涵盖传统行业和新经济行业 [8] - 预计2025年全年90-100家企业上市，筹资金额超2000亿港元 [8] 外资参与情况 - 外资基石投资者占比从2023年41.6%升至2025年上半年59.3% [9] - 外资基石投资金额从2023年64亿港元升至2025年上半年286亿港元 [9] - 外资主要来自英国、美国和新加坡的国际资产管理机构 [9] 港股结算制度改革 - 港股可能从"T+2"转向"T+1"结算周期 [10] - "T+1"可使资金周转率提升约20% [10] - 预计到2027年底全球88%股票市场采用"T+1"或"T+0"结算 [10]

IPO进展 - 公司拟发行不超过20,627,100股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 24名股东拟将所持合计53,809,907股境内未上市股份转为境外上市股份 [1] 市场地位与产品结构 - 公司家用电动汽车充电桩在中国市场份额按销量及销售额统计分别达13.6%、10.3%，全球市场份额达9.0% [2] - 约九成收入来自电动汽车充电产品 [2] - 推出第六代蛇形智能充电机器人"灵蛇SmartLink"及EMS能源管理系统等新产品 [2][5] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为6.971亿元、6.707亿元、5.934亿元 [3] - 同期毛利分别为1.421亿元、1.375亿元、8860万元 [3] - 2024年及2025年3月31日止三个月营收分别为1.557亿元及2.171亿元，毛利分别为3530万元及3580万元 [3] - 研发投入占比从2022年4.9%提升至2024年9.4%，累计投入0.34亿元、0.41亿元、0.56亿元 [3] 技术创新与战略布局 - 重点布局自动充电机器人、AI算法及"光储充一体化"解决方案，技术储备领先行业3年至5年 [3] - 实现安装及售后网络管理数字化，支持共享充电服务及"车到户"能力 [4] - 联合支付宝探索有序充电、虚拟电厂等创新业务模式 [4] 自动充电机器人业务 - 2025年3月31日止3个月交付10台充电机器人，产生收入近200万元 [5] - 在中国香港机场落地十余台自动充电机器人，与驭势科技达成合作 [5] - 为极氪、广汽能源等品牌供货，实现"自动泊车+自动充电+无感支付"闭环 [5] - 预计2026年实现家用自动充电机器人量产 [6] 海外扩张 - 泰国生产基地2024年4月投入运营，设计产能108千台/年 [9] - 与印尼Indomobil集团成立合资公司，布局东南亚市场 [9] - 计划跟随国产电动汽车品牌全球扩张，渗透欧美及新兴市场 [8][9] - 弗若斯特沙利文预计2024-2029年全球电动汽车充电桩销量复合年增长率达20.3% [8]

政策目标与行业规划 - 国家四部门联合发布通知明确到2027年底全国大功率充电设施目标超过10万台 [1] 大功率充电设施技术定义 - 大功率充电设施指单枪输出功率≥250千瓦的直流快充设备 行业领先超级充电桩功率可达600-1000千瓦 [1] - 超级充电桩核心目标是使电动车补能速度接近燃油车加油体验 [2] 性能对比与用户体验 - 超级充电桩充电5-15分钟可支持行驶200-600公里 普通慢充桩需5-10小时充满 [2] - 实测600千瓦超级充电桩最快实现"一秒一公里" 10分钟内充电80%以上 [3] - 高速公路网络覆盖大功率充电设施将显著缓解跨省长途旅行的里程焦虑 [3] 关键技术挑战 - 需基于1000-1500伏高电压平台技术 车辆电池与充电设备需同步支持高电压协议(GB/T 27930 2-2024) [4] - 大电流散热是核心难点 需解决充电枪线 连接器 电池包等部件的过热风险 [4] - 采用碳化硅宽禁带半导体器件和液冷技术保障高功率下的安全运行 [5] 产业链协同需求 - 推广超级充电桩将倒逼电池技术在材料 结构设计 热管理等方面持续创新 [5]

消费市场整体表现 - 上半年社会消费品零售总额同比增长加快 对经济增长贡献率达52% [1] - 服务消费占比提升 文体休闲和交通出行服务消费保持两位数增长 [52] 西部地区新能源消费 - 贵州 云南 陕西 甘肃等西部县域充电桩增量突出 [1] - 遵义龙坑镇汽车城上半年新增5个汽车品牌 客流量增长20% 销售额达15亿元 新能源占比45% [3] - 遵义地区大功率充电桩订单增长超150% [19] - 1-5月县域公共桩增量11.9万台 同比增长96.7% [28] 新能源衍生消费业态 - 新能源车电力支持催生"纯电露营"新消费模式 [21] - 露营装备店单日销售额可达2-3万元 [26] - 充电桩安装需求旺盛 安装预约已排至月底 [17] 城市首发经济 - 成都上半年首店落户395家 累计突破4000家 [29] - 春熙路商圈平均不到两天推出一个首店首展 [29] - 上半年成都举办110多场首发活动 排期已至10月19日 [33][35] - 鸿蒙创新中心研发周期缩短50% 已推出十余款新品 [43][45] - 首店销售占商场总销售额90%以上 [49] 全国首店发展 - 24个重点城市上半年新开品质首店2664个 同比增长21% [51] - 上海 成都 深圳 重庆增量领先 厦门 天津 南京增速较快 [51] - 概念店 形象店等新型实体门店同比增长30% [51] 交旅融合消费 - 36条"水上黄金旅游线"覆盖23个省级区域 [52][54] - 上半年新开75条银发旅游列车线 [56] - "五一"期间60岁以上旅客酒店预订增幅37% [58] - 全国累计开行银发旅游列车超360列 [58]