上市会议概况 - 根据深交所、上交所、北交所上市委会议公告，将有4家企业首发事项上会 [1] - 从拟上市板块看，林平发展拟沪市主板上市，慧谷新材拟创业板IPO，悦龙科技与金钛股份拟北交所IPO [1] - 从地域分布看，安徽省、广东省、辽宁省、山东省各有1家企业上榜 [1] 各公司募资与发行情况 - 林平发展拟募集资金最多，为12.00亿元，拟发行1885.37万股 [1][4] - 慧谷新材拟募资9.00亿元，拟发行1577.91万股 [1][4] - 金钛股份拟募资4.05亿元，拟发行6000.00万股 [1][4] - 悦龙科技拟募资2.89亿元，拟发行2199.32万股 [4] 各公司主营业务 - 林平发展主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 [2] - 慧谷新材主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售 [3] - 金钛股份是主要从事海绵钛系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，深耕高端海绵钛产品十余年，是国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一 [4] - 悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管 [4] 募投项目与会议安排 - 林平发展募集资金拟投向年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目、年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)等项目 [1] - 会议日期安排：金钛股份为2025年12月5日，慧谷新材为2025年12月9日，林平发展与悦龙科技均为2025年12月11日 [4]

公司成立与基本信息 - 江西昇恒纸业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为叶春霞 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 经营范围与业务方向 - 公司主营业务包括纸制品销售、包装材料及制品销售 [1] - 公司业务延伸至机械设备销售、研发以及五金产品批发零售 [1] - 公司业务涵盖电子产品、针纺织品及原料的销售 [1] - 公司经营涉及货物进出口、国内贸易代理及互联网销售（除需许可商品）[1]

公司IPO进展与业绩表现 - 公司沪市主板IPO于2025年6月25日获受理，7月23日进入问询阶段，近期披露了第二轮审核问询函回复 [1][2] - 公司拟募集资金约12亿元，用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [2] - 2022至2024年，公司营业收入接连下滑，分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [2] - 2022至2024年，公司归属净利润波动明显，分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入约12.24亿元，同比下降7.8%，环比增长5.7% [2] - 2025年上半年，公司实现归属净利润约9141.9万元，同比下降26.8%，环比增长226.87% [2] - 公司预计2025年全年实现营业收入约26.4亿至27.8亿元，预计实现归属净利润约1.8亿至2亿元，均较2024年同比增长 [3] 主要产品与价格分析 - 公司主要产品为瓦楞纸和箱板纸，2025年上半年两者收入占主营业务收入比例分别约为28.51%和71.49% [3] - 2022至2024年及2025年上半年，瓦楞纸产品平均单价持续下降，分别为3131.39元/吨、2506.84元/吨、2362.15元/吨、2316.41元/吨 [4] - 同期，箱板纸产品单价持续下降，分别为3407.95元/吨、2707.46元/吨、2509.68元/吨、2445.79元/吨 [4] - 公司表示产品单价下降受行业周期、供需结构、原材料价格及市场竞争等多方面因素综合影响 [4] - 公司称产品市场价格变动可有效传导至原材料采购价格，主要产品单位成本与售价同向变动，毛利率未受不利影响 [4] 财务状况与借款变动 - 截至2024年末，公司长期借款1.12亿元，短期借款9009万元，合计约2.02亿元 [5] - 截至2025年上半年末，公司长期借款增至约3.34亿元，短期借款增至约2.1亿元，合计约5.44亿元 [5] - 相较2024年末，2025年上半年末长短期借款合计增长约3.42亿元 [5] - 公司表示借款增加主要系为构建年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期） [6] - 公司称经营效益良好，截至2025年6月30日不存在逾期未偿还的短期借款，且账面货币资金可完全覆盖短期资金需求 [6] - 2022至2024年公司资产负债率不断降低，长期偿债指标得到改善 [6] 公司治理与研发情况 - 公司控股股东、实际控制人李建设通过直接和间接方式合计控制公司88.4%的表决权 [6] - 本次发行完成后，李建设仍将控制公司66.3%的表决权，处于绝对控制地位 [6] - 公司表示已建立完善的内部控制制度并规范运行 [6] - 公司自称是具有自主研发及创新能力的高新技术企业 [6] - 截至2025年上半年末，公司研发人员共109人，占比11.38% [6] - 同期，在所有员工中，大学本科及以上学历的仅40人 [6]

公司IPO进程与募资计划 - 公司沪市主板IPO于2025年6月25日获受理，7月23日进入问询阶段，近期披露了第二轮审核问询函回复[1] - 公司计划募集资金约12亿元，用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目[4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入连续下滑，分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元[4] - 2022年至2024年，公司归属净利润波动明显，分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元[4] - 2025年上半年，公司实现营业收入约12.24亿元，同比下降7.8%，环比增长5.7%[4] - 2025年上半年，公司实现归属净利润约9141.9万元，同比下降26.8%，环比大幅增长226.87%[4] - 公司预计2025年全年营业收入约为26.4亿至27.8亿元，归属净利润约为1.8亿至2亿元，均较2024年实现同比增长[5] 主要产品与销售情况 - 公司主要产品为瓦楞纸和箱板纸，2025年上半年两者收入占主营业务收入比例分别为28.51%和71.49%[5] - 2022年至2024年及2025年上半年，瓦楞纸平均销售单价持续下降，分别为3131.39元/吨、2506.84元/吨、2362.15元/吨、2316.41元/吨[6] - 同期，箱板纸平均销售单价也持续下降，分别为3407.95元/吨、2707.46元/吨、2509.68元/吨、2445.79元/吨[6] - 公司表示产品单价下降受行业周期、供需结构、原材料价格及市场竞争等多方面因素综合影响，但成本与售价同向变动，毛利率未受不利影响[6] 债务与资金状况 - 截至2024年末，公司长期借款与短期借款合计约2.02亿元（长期1.12亿元，短期9009万元）[8] - 截至2025年上半年末，公司长期借款与短期借款合计增至约5.44亿元（长期约3.34亿元，短期约2.1亿元），较2024年末增长约3.42亿元[8] - 借款增加主要系为构建年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）[8] - 公司表示经营效益良好，无逾期未偿还短期借款，2022-2024年资产负债率不断降低，账面货币资金可覆盖短期资金需求[8] 研发与人力资源 - 截至2025年上半年末，公司研发人员共109人，占员工总数比例为11.38%[9] - 同期，公司所有员工中，大学本科及以上学历者仅40人[9] - 公司称已形成节能造纸、绿色生产、污染治理等核心技术体系，核心技术源于自主研发[9] 公司治理与股权结构 - 截至招股书签署日，控股股东、实际控制人李建设通过直接和间接方式合计控制公司88.4%的表决权[9] - 本次发行完成后，李建设仍将控制公司66.3%的表决权，处于绝对控制地位[9] - 公司表示已建立完善的内部控制制度并规范运行[10]

董事会决议核心事项 - 公司于2025年12月2日召开第二次临时董事会，审议通过了六项议案，包括日常关联交易预计、内部担保、期货套期保值计划、化学木浆扩建项目投资、修订治理制度及召开临时股东会 [1] - 所有议案均获董事会全票通过，其中三项议案（日常关联交易、内部担保、期货套期保值）及《董事、高级管理人员薪酬管理办法》尚需提交2025年第三次临时股东会审议表决 [3][6][9][13] 2026年度日常关联交易预计 - **2025年执行情况总结**：2025年多项关联交易实际金额低于年初预计，主要因市场价格波动、生产工艺优化及需求变化 [21][22][23][24][25] - 向天源热电、丰源热电采购电、蒸汽金额减少30,845.41万元，降幅13.63% [21] - 向山东海力等采购化工辅料金额减少14,728.00万元，降幅26.87% [21] - 向金海贸易等采购木浆金额减少50,928.58万元，降幅8.69% [22] - 向关联方销售纸品金额减少28,967.22万元，降幅21.22% [24] - 向金光纸业及其关联方销售白液、白泥等金额增加1,270.46万元，增幅60.34% [25] - **2026年预计情况**：预计多项关联交易金额将较2025年实际执行额增长，主要基于产量提升、需求恢复及关联方供应优势 [27][28][29][30] - 向山东海力等采购化工辅料预计增加7,183.00万元，增幅17.92% [27] - 向金东纸业采购代加工服务预计增加5,500.00万元，增幅1,100.00% [29] - 向关联方销售纸品预计增加60,183.02万元，增幅55.66% [30] - **交易目的与影响**：关联交易旨在保障能源、原材料稳定供应，拓展销售渠道，提高产能利用率及资源综合利用，交易价格遵循市场化原则，预计不会对公司持续经营能力产生重大影响 [71] - **审议程序**：该关联交易议案已获独立董事专门会议及董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需股东会批准 [20][71] 2026年度内部担保安排 - 公司及子公司（江苏博汇、淄博大华、淄博华汇、香港博丰）计划在2026年度互相提供担保，担保余额总额不超过人民币112.78亿元 [75] - 所有被担保公司均为公司直接或间接100%持股的控股子公司 [76] - 该担保事项已获董事会审议通过，尚需提交临时股东大会审议 [77] 2026年度期货套期保值计划 - 公司及子公司计划开展期货套期保值业务，以规避市场价格波动带来的经营管理风险 [7] - 独立董事认为该业务决策程序合规，公司已制定相关制度并完善内控流程，风险控制措施可行有效 [7] 化学木浆扩建项目投资 - 董事会审议通过了《关于拟投资化学木浆扩建项目的议案》，具体细节参见同日发布的临2025-040号公告 [10] 关联方财务状况摘要 - 主要关联方实际控制人均为黄志源先生，与公司受同一最终控制方控制 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] - 部分关键关联方2024年及近期财务数据（未经审计）如下 [32][33][34][40][48][59]： - **金东纸业**：截至2025年9月30日总资产6,957,333.80万元，净资产3,198,565.97万元，2025年前三季度净利润182,028.82万元 [48] - **金光纸业（中国）投资**：截至2025年9月30日总资产23,136,636.61万元，净资产9,137,495.08万元，2025年前三季度净利润208,975.12万元 [59] - **海南金海浆纸业**：截至2025年9月30日总资产3,015,261.22万元，净资产1,467,243.11万元，2025年前三季度净利润66,842.44万元 [40] - **山东海力化工**：截至2025年9月30日总资产1,351,122.22万元，净资产294,957.99万元，2025年前三季度净利润826.65万元 [34] - **天源热电**：截至2025年9月30日总资产572,640.19万元，净资产230,101.58万元，2025年前三季度净利润876.07万元 [32] - **恒绿环保**：截至2025年9月30日总资产56,953.22万元，净资产为-10,941.69万元，2025年前三季度净利润为-5,949.93万元 [51]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.14亿元，同比下降40.20% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为9136.41万元，同比下降46.42% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-8673.86万元，上年同期为-1.05亿元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润为-8745.50万元，上年同期为-1.08亿元 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2824.80万元，上年同期为-3078.06万元 [1] 公司历史财务数据 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为9.28亿元、6.65亿元和7.27亿元 [3] - 2022年至2024年，归属于上市公司股东的净利润分别为-2.77亿元、-2.37亿元和-2.36亿元 [3] - 2022年至2024年，归属于上市公司股东的扣非净利润分别为-2.80亿元、-2.36亿元和-2.23亿元 [3] - 2022年至2024年，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.23亿元、-2856.81万元和857.75万元 [3] 公司首次公开发行情况 - 公司于2019年6月21日在上海证券交易所上市，发行价格9.95元/股，发行数量5147.40万股 [4] - 首次公开发行保荐人（主承销商）为英大证券有限责任公司，保荐代表人为梁宏勇、周耿明 [4] - 首次公开发行募集资金总额为5.12亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.56亿元 [5] - 发行费用总额为5595.57万元，其中英大证券获得承销保荐费用3554.82万元 [5] - 根据招股说明书，募集资金计划用于年产18万吨环保再生纸项目和研发中心建设项目 [5]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年12月4日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 短期海外市场浆厂停产提振盘面价格，主力合约新旧仓单博弈为主，基本面暂未形成趋势性合力，纸浆仍以低位宽幅区间震荡调整看待 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5272元/吨，收盘价为5458元/吨，整体上涨3.53% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4750 - 6300元/吨，价格较上一工作日收盘价格涨20元/吨，其中山东银星报价为5500 - 5550元/吨 [7] - 智利Arauco公司11月木浆外盘报价：针叶浆银星680美元/吨，较上月持平；本色浆金星620美元/吨，较上月上涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，较上月上涨10美元/吨 [8] - 10月世界20产浆国化学浆出货量同比 - 3.5%，针叶浆同比 - 7.1%，阔叶浆同比 - 1.9%，发往中国市场同比有明显下降 [8] - 2025年10月欧洲港口木浆库存总量环比 - 10.2%，同比 - 6.5% [8] - 截至2025年11月27日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升1.51% [8] - 下游原纸价格窄幅调整，加工成本压力不减，文化用纸部分纸厂发布12月提价函，提振市场信心 [8] 行业要闻 - 12月3日消息，多部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品；到2030年，供给与消费高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [9]

市场行情 - 今日纸浆期货主力2601合约收盘价5458元/吨，大幅上涨3.53% [2][7] - 2601合约成交量34.32万手，较前一交易日增仓7.74万手 [2][7] - 2601合约持仓量9.65万手，较前一交易日减少3165手 [2][7] 供应情况 - 海外浆厂停机检修消息不断，供应端出现扰动 [2][8] - Domtar于12月2日宣布永久关闭加拿大Crofton纸厂，该厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆 [2][8] - 芬林集团宣布其Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复 [2][8] - 芬林芬宝CEO表示，由于针叶浆市场明年初预计仍不稳定，公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备 [2][8] 需求情况 - 欧洲需求出现一定好转，10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，同比也小幅下降 [3][8] - 国内方面，尽管今年有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张仍处于过剩状态 [3][8] - 国内纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，产能过剩导致行业利润持续收缩 [3][8] - 下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内纸浆港口库存仍处于历史高位 [3][8] 综合观点 - 前期利空因素被市场逐步消化，受空头回补及海外供应扰动影响，最近两个交易日纸浆期价强势上涨 [3][8] - 由于供需基本面尚未出现实质性改善，或将限制浆价继续上行空间 [3][8] - 此外需要关注剩余布针仓单问题对于盘面的扰动 [3][8]

文章核心观点 - 包装纸行业涨价潮持续，由原材料成本上升、行业主动限产、需求边际改善及“反内卷”等多重因素驱动 [1][2][3] - 行业竞争逻辑发生根本转变，从“低价抢单”转向“价值协同”与“协同保价”，龙头企业主导权增强 [1][3] - 具备全产业链优势的龙头企业凭借成本护城河和议价能力受益，产业集中度快速提升 [3] 成本因素分析 - 原材料供应偏紧推高成本，废黄板纸和纸浆是核心原材料 [1] - 2025年1月至10月废黄板纸均价为1516元/吨，较2024年同期上涨43元/吨，涨幅2.92% [1] - 截至2025年10月底，废黄板纸价格已接近1800元/吨，整体处于高位 [1] 供需格局改善 - 行业在“反内卷”倡议下增强自律性，头部企业主动安排停机检修以收缩市场供给 [2] - 需求侧获得电商旺季备货和部分消费品出口回暖的稳定支撑 [3] - 龙头企业通过“停机+提价”组合拳主动调控供需，价格传导顺畅 [3] 行业竞争逻辑转变 - 订单加速向具备产业链一体化能力的龙头集中，龙头企业构建显著成本护城河 [3] - 龙头企业策略从“抢份额”转向“保利润”，议价能力显著增强 [3] - 区域性中小纸厂更多转向“代加工+现金现货”模式，开工率低于龙头企业 [3] - 行业从无序“价格战”步入由龙头企业主导的“协同保价”与“产能置换”新阶段 [3]

公司控制权变更与停牌重组 - 公司控股股东及实际控制人林旭曦与张杰已与意向方签署可能导致控制权变更的意向协议 [1][4] - 公司股票自12月3日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [1][4] - 相关各方正在推进重大事项，具体交易方案仍在论证磋商中，交易尚存不确定性 [1][4] 公司股权结构与历史沿革 - 截至2025年三季度末，实际控制人林旭曦与张杰直接持有公司20.9%的股份 [2][6] - 公司于2008年在深交所上市，原主营业务为商业信息用纸的研发、生产、销售和综合应用 [1][5] - 自2012年起，公司通过多次并购涉足互联网彩票、虚拟现实、物联网、版权保护等多个赛道 [1][5] - 公司在福利彩票印制业务领域市场份额较高，实际控制人因此有“厦门彩票大王”之称 [1][5] 公司经营业绩表现 - 2017年至2024年，公司营业收入波动较大，分别为6.58亿元、7.15亿元、4.33亿元、3.35亿元、3.94亿元、3.61亿元、3.70亿元、3.44亿元 [2][6] - 同期归母净利润波动剧烈，分别为-3.65亿元、0.76亿元、0.24亿元、-6.23亿元、0.23亿元、-1.38亿元、-2.78亿元、0.2815亿元 [2][6] - 2025年上半年，公司营业收入为1.71亿元，同比增长11.93% [2][6] - 2025年上半年，归母净利润为196.25万元，同比下降83.34%；扣非归母净利润为42.32万元，同比下降87.49% [2][6] 公司业务构成与转型效果 - 尽管多次跨界并购，但2025年上半年公司主要收入仍来源于传统业务：纸制品及相关服务营收占比57.98%，防伪溯源标签占比37.58% [3][7] - 公司意图转型的互联网及相关服务业务营收占比仅为4.44% [3][7] - 公司自2011年宣布转型以来，业绩始终未见起色，股价因概念炒作而起伏较大 [2][6] 公司近期费用变动情况 - 2025年上半年，公司销售费用同比增长18.81%，管理费用同比增长45.76% [2][6] - 同期，公司研发费用同比减少17.74%，财务费用同比减少68.13% [2][6]