公司股东结构 - 截至2025年8月29日股东户数为56,894户 [1] 镁合金应用优势 - 镁具有极致轻量化 电磁屏蔽 振动阻尼等显著优势 [1] - 爱玛 雅迪 小牛等电动车龙头企业已部分使用镁合金电动车轮毂 车架等部件 [1] - 车身减重 续航提升及减震避震效果明显 [1] 行业替代趋势 - 2024年新国标发布后电动车产业链企业迅速启动镁合金替代塑料件工作 [1] - 预计"十五五"期间镁在电动两轮车的用量将持续快速提升 [1] - 集中放量应用将摊薄生产成本 形成对铝合金的成本优势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内托底性政策发力，促服务消费政策接棒商品消费刺激政策，房地产政策推进但效果待察，工业盈利修复需时间；海外美国制造业 PMI 边际改善，关注美就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [2] - 人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低，向合理均衡中枢渐进修复 [4] - 股指受全球债务风险影响风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] - 集运期价受宏观情绪和空班计划影响上行，后市震荡或震荡偏回落可能性大 [8] - 黄金白银延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜价 9 月 19 日前震荡，中期低位采买 [13] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍不锈钢情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡小幅回落或仍保持强势 [18] - 碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅短期震荡，中长期有上行预期；多晶硅宽幅震荡，关注突破信号 [22] - 铅窄幅震荡 [24] - 螺纹钢热卷基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策 [25] - 铁矿石下方空间有限，空单阶段性止盈 [27] - 焦煤焦炭短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力 [29] - 硅铁硅锰供应宽松，底部震荡 [30] - 原油受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG 震荡为主，关注 9.7OPEC+会议 [36] - PTA - PX 以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩 [39] - MEG 基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌 [42] - 甲醇港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速 [48] - PE 供减需增，9 月去库，震荡格局为主 [50] - 纯苯苯乙烯偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多 [56] - 橡胶短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑 [58] - 纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多 [63] - 原木价格承压走弱，网格策略高抛为主 [65] - 丙烯震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化 [67] - 生猪 9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套 [71] - 油料外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多 [72] - 油脂震荡上行，逢低做多 [74] - 玉米淀粉震荡偏强，关注新粮上市 [75] - 棉花新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市 [76] - 白糖短期弱势，关注 5550 一线 [78] - 鸡蛋产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套 [79] - 苹果短期偏强，回调接多 [80] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力 [81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国制造业 PMI 边际回升，全球长债 9 月表现不佳，关注美国就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [1] - 人民币汇率：英镑暴跌，人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低 [3][4] - 股指：全球债务风险致风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债：若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] 大宗商品 有色 - 黄金白银：延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜：9 月 19 日前震荡，中期低位采买，多空因素交织 [13] - 锌：短期底部偏强震荡，供应过剩，需求稳定 [16] - 镍不锈钢：情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡：小幅回落或仍保持强势，供给端偏紧支撑 [18] - 碳酸锂：市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅：短期震荡，中长期有上行预期，受枯水期影响 [22] - 多晶硅：宽幅震荡，关注突破信号，对消息敏感 [22] - 铅：窄幅震荡，供给侧偏弱，需求旺季不旺 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策，供应高位，需求未季节性走强 [25] - 铁矿石：下方空间有限，空单阶段性止盈，有高铁水和疏港支撑 [27] - 焦煤焦炭：短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求和海内外风险事件 [29] - 硅铁硅锰：供应宽松，底部震荡，关注唐山钢厂限产和焦煤价格 [30] 能化 - 原油：受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG：震荡为主，关注 9.7OPEC+会议，多空因素交织 [36] - PTA - PX：以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩，供应和需求有变化 [37][39] - MEG - 瓶片：基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌，关注新产能投放 [42] - 甲醇：港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP：上下驱动有限，走势取决于下游需求增速，供应增加，需求分歧大 [48] - PE：供减需增，9 月去库，震荡格局为主，需求回暖但推动力不强 [50] - 纯苯苯乙烯：偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油：受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青：短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多，供应平稳，需求受资金和降雨影响 [56] - 橡胶&20 号胶：短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑，产区天气有扰动 [58] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆：下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多，基本面偏弱 [63] - 原木：价格承压走弱，网格策略高抛为主，外盘报价下调 [65] - 丙烯：震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化，供需差缩小 [67] 农产品 - 生猪：9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套，现货好转 [71] - 油料：外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多，大豆到港后续或有缺口 [72] - 油脂：震荡上行，逢低做多，植物油四季度供应趋紧 [74] - 玉米淀粉：震荡偏强，关注新粮上市，新粮零星上市 [75] - 棉花：新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市，新棉生长进度提前 [76] - 白糖：短期弱势，关注 5550 一线，受增产预期压制 [78] - 鸡蛋：产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套，价格难言见底 [79] - 苹果：短期偏强，回调接多，时令水果冲击走货 [80] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力，新季灰枣坐果情况不一 [81]

公司股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份数量1000万股 占公司总股本约28.23亿股的0.35% [1] - 回购股份最高成交价4.91元/股 最低成交价4.47元/股 [1] - 回购股份合计成交总金额约4720万元 [1] 公司财务与经营结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中 有色金属冶炼占比100.0% [1] - 公司当前市值179亿元 [1] 公司基本信息 - 公司证券简称湖南白银 证券代码SZ 002716 [1] - 公司最新收盘价6.33元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铜社会库存量仍处低位，或使沪铜价格震荡偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年9月1日，沪铜期货活跃合约收盘价79780，较8月29日涨370；成交量78481手，较8月29日增7420手；持仓量180644手，较8月29日增6818手；库存20200吨，较8月29日减1212吨；SMM 1电解铜均价79900，较8月29日涨510 [2] - 2025年9月1日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9884，较8月29日降18；注册与注销仓单总库存量较8月29日减158875；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 86.27，较8月29日降6.01；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 172.11，较8月29日降13.12；沪伦铜价比值8.0716，较8月29日增0.05 [2] - 2025年8月29日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.585，较8月27日增0.08；总库存重277843，较8月27日增4076 [2] 行业资讯 - 近期铜箔开工率客观，但消费需求少，对精铜杆企业消费提振有限，8月精铜杆开工率下降，江西部分企业精铜杆消费替代作用明显，其他地区未明显提振 [2] - 8月国内电解铜产量仅小幅下降0.28万吨，因政策影响9月废产旧杂铜供应量明显下降，废铜直接产电解铜部分企业扩量减少，9月后进入密集检修期，SMM预计9月电解铜产量大幅下降5.25万吨，10月维持低位 [2] - 铜陵有色旗下Mirador铜矿扩建项目浮船泵站及回水系统完成整体调试，项目向全面建成投产迈进，该矿是中厄“一带一路”标志性矿业合作项目 [2] 供需情况 - 欧洲高品质废铜受限出口，中美关税谈判不确定，国内电解铜与废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，9月国内废铜生产（进口）量或环比减少，供需预期偏紧 [2] - 国内部分企业项目有进展，但9月国内粗铜生产量（进口量）或环比减少，9月国内电解铜生产量或环比减少，不过9月国内电解铜进口量或环比增加，进口窗口打开或增大进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量、论会所电解铜库存量、COMEX铜库存量较上周增加 [2]

司时这些信息的准确性和差整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、精准和建议 仅供参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行规资投资所造成的一切后果,本公司概不负责。（风险提示；助市有风险 2 市需谨慎） 研究所 吴金恒（期货从业资格号F03100418 期货投资咨询号Z0021125）,联系电话:010-82293229 数据米源:SMM W 镍与不锈钢日评20250902:宏观反复,驱动不足 | 交易日期(日) | 2025-08-25 | 2025-09-01 | 2025-08-29 | 较昨日变化 | 近两周走势 | 收盘价 | 123220.00 | 120070.00 | 期货近月合约 | 121450.00 | 1,770.00 | 3 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 123450.00 | 121700.00 | 120310.00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央政治局会议强调增强国内资本市场吸引力和包容性，政策呵护资本市场，市场短期或波动加剧，但大方向仍以逢低做多为主 [3] - 在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下，预计利率有向下空间，但债市短期或以震荡格局为主 [6] - 基于美联储人事变动、关键人物表态及美国劳动力市场边际弱化，美联储后续或步入超市场预期的降息周期，建议逢低做多白银 [7] - 各有色金属品种价格走势受宏观和产业因素共同影响，如铜短期预计维持震荡偏强，铝关注库存变化，锌低位震荡，铅偏强运行等 [9][11][12][14] - 黑色建材类品种价格大多承压，成材需求疲弱，铁矿石短期震荡偏弱，玻璃和纯碱短期震荡，锰硅和硅铁建议投机头寸观望 [25][27][28][29][30] - 能源化工类品种表现不一，橡胶中期多头思路，原油维持多配观点，甲醇观望，尿素逢低做多，苯乙烯关注库存去库拐点等 [38][39][40][41][42][43] - 农产品类品种中，生猪关注盘面低位反弹可能，鸡蛋维持反弹空近月和反套思路，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强，白糖看空，棉花短期高位震荡 [53][54][55][56][57][58][59][61][62] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面涉及人工智能合作、数字经济治理、造车新势力交付量及欧盟关税态度等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或波动加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周一各主力合约上涨，消息涉及上海合作组织会议和香港绿色金融发展 [4] - 央行周一净回笼资金，策略上预计利率有向下空间，债市短期震荡 [5][6] 贵金属 - 沪金、沪银等价格有涨跌，市场展望认为美联储或降息，建议逢低做多白银 [7] 有色金属类 铜 - 价格冲高后回落，产业层面库存有变化，价格短期预计维持震荡偏强 [9] 铝 - 价格震荡，库存增加，建议关注库存变化，短期观望 [11] 锌 - 价格低位震荡，锌精矿累库，冶炼端放量，下游开工率无起色 [12] 铅 - 价格偏强运行，铅精矿库存下行，供应边际收窄 [13][14] 镍 - 资源端矿价持稳，镍铁、中间品价格预计偏强，建议逢低做多 [15][16] 锡 - 价格震荡，供给下降，需求疲软，短期预计震荡 [17] 碳酸锂 - 价格弱势调整，关注海外供给补充，下跌风险较小 [18][19] 氧化铝 - 价格下跌，建议观望，关注供应端政策 [20] 不锈钢 - 价格上涨，库存减少，预计终端开工率提升带动消费增长 [21] 铸造铝合金 - 价格高位运行，下游过渡到旺季，库存增加 [22] 黑色建材类 钢材 - 成材价格小幅回落，需求疲弱，库存累积，价格或持续下探 [24][25] 铁矿石 - 价格震荡偏弱，海外发运增加，钢厂盈利率下滑 [26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃短期偏弱震荡，中长期关注政策影响；纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [28][29] 锰硅硅铁 - 价格走弱，建议投机头寸观望，关注成材需求和基本面变化 [30][31][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅价格震荡偏弱，关注大厂开工；多晶硅价格高波动，关注产能整合和下游顺价 [33][34][35][36] 能源化工类 橡胶 - 价格震荡整理，中期多头思路，短期偏多操作 [38][39] 原油 - 价格有涨跌，维持多配观点，不宜追多 [40] 甲醇 - 价格上涨，供应压力增大，建议观望 [41] 尿素 - 价格下跌，供应缓解，需求集中在出口，建议逢低做多 [42] 苯乙烯 - 价格下跌，BZN 价差有修复空间，关注库存去库拐点 [43] PVC - 价格下跌，供强需弱，建议逢高空配 [45] 乙二醇 - 价格下跌，供给过剩，中期库存或累库，关注估值下行压力 [46] PTA - 价格下跌，供给去库，需求好转，关注旺季做多机会 [47][48] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷高位，下游检修多，关注旺季做多机会 [49] 聚乙烯 PE - 价格下跌，库存去化，需求旺季或来临，价格或将震荡上行 [50] 聚丙烯 PP - 价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [51] 农产品类 生猪 - 价格上涨，关注盘面低位反弹，观望为主 [53] 鸡蛋 - 价格多数稳定，供压主导，维持反弹空近月和反套思路 [54] 豆菜粕 - 价格受成本传导反弹，预计区间震荡，建议逢低试多 [55][56] 油脂 - 价格走强，预计震荡偏强，关注印尼 B50 政策 [57][58] 白糖 - 价格震荡，看空观点不变，关注外盘走势 [59][60][61] 棉花 - 价格下跌，短期高位震荡，基本面有转好可能 [62]

镍钴资源开发与冶炼 - 博马拉项目权益占比61.5% 预计2026年底建成并启动小规模销售 [2] - 洛法特区项目设计产能4万吨 当前建设试验线 后续推进取决于试验效益 [2] - 瓦库湿法项目规划产能6万吨 处于ODI审批环节 计划2026年下半年开工 2027年建成 [2] - 现有镍钴冶炼产能12万吨加6万吨 叠加新项目后2028年总产能达36万吨 实现翻倍 [2] - 印尼4.5万吨高压酸浸项目工艺调整 2025年下半年改为直接加工不锈钢液体 暂停高冰镍流程 [2] 锂业务 - 津巴布韦碳酸锂前期成本6.7-6.8万元/吨 预计降至6万元/吨以下 [3] - 2025年碳酸锂出货量2.6万吨 2026年指引6-8万吨 理想情况下可达12万吨 [3] - 2026年下半年月度产能稳定在1万吨左右 [3] - 硫酸锂项目2025年底建成 2026年一季度末满产 配套10万吨碳酸锂产能 [3] - 长期目标2027年碳酸锂产量达10万吨规模（对标天齐锂业） [3] 津巴布韦业务风险 - 政治风险：当地要求缴纳收入25%作为健康护理费 [4] - 货币风险：津巴布韦币年贬值率100% 强制结汇后民间汇率兑换损失约30% [4] - 相关成本已纳入7万元/吨总成本核算 并通过产业布局和政商关系应对 [4] 刚果金铜业务 - 现有10万吨铜冶炼产能 2025年预计产量8-9万吨 自有矿2万多吨 2025年后耗尽 [5] - 2025年上半年受电力短缺影响仅产3.5万吨铜 下半年预计增量 [5] - 当前电力短缺下单吨盈利约700美元 [5] - 建设28兆瓦光储项目投资不到5000万美元 替代柴油发电后电力成本从4元/度降至1元/度 [5] - 电力改善后单吨盈利预计提升至1500美元 长期年税后净利润7-8亿元 [5] 能源金属价格判断 - 镍价底部成本线15000-16000美元/吨 短期可能升至18000美元/吨 公司镍成本12000美元/吨 [7] - 钴价可能跳涨 行业库存低 无锡盘库存减少500吨 资源国控制全球75%供给或收紧配额 [8] - 碳酸锂合理价格8万元/吨 8-9万元/吨区间企业可盈利 上涨空间有限 [9] 印尼镍业务成本优化 - 华飞12万吨项目因原料运输成本高 较同工艺成本高近2000美元/吨 [9] - 通过新增矿源将原料自给率从40%多提升至80% 2026年实现100%自给 单吨成本下降800美元 [9] - 参股9个镍矿权益资源储量突破600万吨 权益资源指标6060万吨 获取成本约4.5亿美元 [10] 技术布局与需求 - 2021年起研发大圆柱电池材料 进入亿纬（宝马供应链）和T点（Model Y）供应链 [10] - 2025年大圆柱电池出货占比超一半 2026年亿纬计划20+GWh产能对应3-4万吨材料需求 [10] 财务与资本开支 - 年资本开支约100亿元 聚焦印尼镍冶炼项目（12万吨项目投资25-30亿美元）及资源获取 [11] - 年折旧40-50亿元 结合经营现金流可覆盖大部分开支 资产负债率不超过60% [11] - 综合融资成本3.6-3.7% 可转债利率0.5% 转股推进以减少利息支出（76亿元转债年利息约3亿多元） [11]

公司股价表现 - 腾远钴业9月1日股价上涨5.4%至71.39元/股 成交额达7.90亿元 换手率6.67% 总市值210.40亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务涵盖钴产品(47.56%)、铜产品(44.39%)及其他业务(8.05%) 涉及危险化学品生产、有色金属冶炼、动力电池回收等多元化领域 [1] 基金持仓情况 - 银华创业板两年定期开放混合基金(161838)二季度增持2.4万股腾远钴业 总持仓29.38万股 占基金净值比例5.87% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约107.55万元 最新规模2.66亿元 今年以来收益率14.98% 近一年收益率达49.21% [2] 基金经理信息 - 基金经理刘辉任职8年173天 管理规模31.59亿元 最佳任职回报100.58% [3] - 基金经理王利刚任职5年247天 管理规模32.81亿元 最佳任职回报14.4% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内托底性政策发力，9月促服务消费政策受关注，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键经济数据表现 [2] - 人民币贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，更可能渐进修复，中期走强需美元指数下行和国内经济基本面改善 [4][5] - 股指预计震荡，大盘股指相对偏强，操作上建议多单继续持有 [7] - 国债预计债市与股市相关性降低，关注9月3日前后股市波动对债市的影响，策略上抄底以小波段为主 [8][9] - 集运欧线运价短期下行，但特朗普关税裁定违法对EC价格有宏观利好，后市EC震荡或震荡上行可能性大 [11] - 贵金属中长线或偏多，短线伦敦金银偏强，操作上维持回调做多思路 [15] - 铜价短期震荡，中期第四季度维持低位采买策略 [16] - 铝短期震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强 [20][21][22] - 锌短期位于底部偏强震荡 [23] - 镍和不锈钢周内震荡，后续预计在一定区间震荡运行 [26] - 锡小幅偏强，周运行区间27万 - 27.6万元每吨 [28] - 碳酸锂期货市场进入震荡整理阶段，空单建议逐渐止盈观望 [31] - 工业硅短期内底部震荡，多晶硅短期震荡收敛后或突破，整体运行趋势偏强 [34][35] - 铅短期震荡 [36] - 螺纹钢和热卷基本面偏弱，偏空操作策略暂时维持 [38][39] - 铁矿石基本面平稳但风险积累，价格冲高回落风险加大 [40][41] - 焦煤短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力 [43] - 硅铁和硅锰供应宽松，底部震荡，做多双硅价差性价比较高 [44][45] - 原油短期暂无新驱动，需警惕下行风险 [48][49] - LPG震荡为主 [50] - PTA - PX随商品情绪走弱，逢高做缩TA盘面加工费 [53][54][55] - MEG维持易涨难跌趋势，建议区间内回调布多 [59] - 甲醇建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运与港口提货 [61] - PP需求情况暂不明朗，走势取决于下游需求增速 [64] - PE震荡格局为主，等待现货需求回升信号 [66] - PVC定价回归产业，维持空配 [67][68] - 纯苯价格预计偏弱震荡，苯乙烯短期单边不建议追空 [69][72] - 燃料油受原油拖累下跌，低硫燃料油裂解走弱后等待多配机会 [73][75] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期跟随成本波动 [77] - 橡胶和20号胶短期震荡扩大，关注轮胎出口边际增量 [81] - 尿素01合约预计1650 - 1850震荡，关注1 - 5反套机会 [83] - 纯碱供强需弱格局不变，玻璃近端压力尚存，烧碱关注现货节奏 [84][85][86] - 丙烯关注下方空间 [89] - 生猪建议逢高沽空，短期正套有入场机会 [90] - 油料逢低等待做多时机 [92] - 油脂逢低做多思路不变 [94] - 玉米和淀粉继续偏弱，关注新粮 [94] - 棉花回调布多，关注下游旺季走货和新棉上市 [95] - 白糖短期价格转弱，等待企稳低吸接多 [97] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或套利策略 [98][99] - 苹果回调接多 [100] - 红枣关注产区天气，价格或有回落压力 [101] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内托底性政策发力，9月促服务消费政策受关注，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键经济数据表现 [2] 人民币汇率 - 人民币贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，更可能渐进修复，中期走强需美元指数下行和国内经济基本面改善 [4][5] 股指 - 周末两项重磅数据公布，经济复苏基础巩固，大盘股指情绪向好，中小盘股指有分歧，预计股指震荡，大盘股指相对偏强，操作上多单继续持有 [7] 国债 - 上周期债反弹后回落，8月末10年期国债期货主力多空双方减仓，市场分歧度下降，净多持仓仍在高位。周末8月制造业PMI略有回升，债市对基本面数据不敏感，关注9月3日前后股市波动对债市的影响，策略上抄底以小波段为主 [8][9] 集运 - 上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡略下行，ONE调降9月上旬欧线现舱报价利空期价，但特朗普关税裁定违法对EC价格有宏观利好，后市EC震荡或震荡上行可能性大 [10][11] 大宗商品 有色 黄金&白银 - 上周金银价格强劲，铂钯震荡走高，交易集中在美联储降息节奏和独立性问题上。特朗普罢免美联储理事库克升温降息预期，若决定获法庭支持，对黄金形成新利多。美联储理事沃勒支持9月降息25个基点。本周关注多项数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，操作上回调做多 [12][13][15] 铜 - 9月19日美联储下次利率决议前，铜价或震荡，中期第四季度维持低位采买策略。影响铜价走势的核心矛盾多空交织，近端交易逻辑下铜维持震荡，远端交易逻辑中多头有动力，若回调建议低位采买 [16][17][18] 铝产业链 - 铝：宏观环境改善利好铝价，基本面开工率和需求有变化，但9月阅兵有影响，短期震荡偏强，上方有压力，价格区间20500 - 21000，推荐回调分批建仓 [20] - 氧化铝：矿端后续波动率加大，基本面供应过剩压制价格，9月阅兵部分河南氧化铝厂环保限产短期影响产量，中期无影响，向上驱动不足 [21] - 铸造铝合金：废铝偏紧，地方税返取消或使再生铝供应减少，为铝合金价格提供支撑，期货盘面跟随沪铝波动，二者价差可考虑套利操作 [22] 锌 - 上一交易日锌价持续筑底，供给端过剩，需求端受阅兵影响不大，LME库存下降，锌价外强内弱，短期底部偏强震荡 [23] 镍&不锈钢 - 泸镍和不锈钢主力合约周内震荡，镍矿支撑延续，镍铁关注上行空间，新能源坚挺，后续预计在一定区间震荡运行 [23][26] 锡 - 沪锡主力期货合约周中上涨后周五夜盘回落，上期所和LME库存有变化。锡价走强得益于供给端偏紧，未来一周可能小幅向上，目标暂定27.6万元每吨 [27][28] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货震荡走低，锂电产业链市场情绪转弱但成交仍为高位。本月下游锂电材料企业排产环比增加，期货市场进入震荡整理阶段，空单建议逐渐止盈观望 [29][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅：上周期货震荡走弱，产业链现货市场情绪下降。开工率有放缓趋势，需求端多晶硅采购需求是支撑，预计短期内底部震荡 [32][34] - 多晶硅：上周期货震荡走低，技术面处于震荡收敛阶段，产业整合预期支撑基本面，短期震荡偏强 [32][35] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收跌，内蒙古地区冶炼企业原料到货不佳，开工率下滑。铅价窄幅震荡，供给侧偏弱，需求端旺季不旺，短期内震荡 [36] 黑色 螺纹钢热卷 - 8月原料09合约散户离场下跌，周五晚延续弱势。钢材延续超季节性累库态势，需求未季节性走强，供应维持高位，基本面走弱，偏空操作策略暂时维持 [38][39] 铁矿石 - 尾盘近月合约钢材价格大跌，资金接货意愿不强。铁矿石基本面平稳，但钢材库存压力和铁矿石高发运压力增加，预期支撑将面临检验，价格冲高回落风险加大 [40][41] 焦煤焦炭 - 本周双焦盘面震荡偏弱，产地虽有煤矿减产消息，但下游补库放缓，盘面对利多消息不敏感。煤焦供应略显宽松，焦炭有提降压力，焦煤短期高位宽幅震荡，关注旺季需求等风险事件 [42][43] 硅铁&硅锰 - 硅铁和硅锰产量、开工率、需求量、库存等有变化。近期受阅兵限产和焦煤限仓影响价格下跌，底部有支撑但上方有压力，做多双硅价差性价比较高 [44][45] 能化 原油 - 美油和布伦特原油主力合约上周收跌，美国原油产量创历史新高。9月美国劳动节后需求季节性下滑，OPEC+会议等存在不确定性，基本面利空，需警惕下行风险 [46][49] LPG - LPG各合约盘面有变动，现货反馈价格有变化。供应端宽松，需求端变动不大，情绪渐弱，盘面偏弱震荡，海外丙烷端有支撑 [50][52] PTA - PX - PX部分装置负荷波动，供应9月存上调预期，效益受石脑油走势影响。PTA供应端装置变动多，库存去化，效益低位承压。需求端聚酯负荷上调，织造终端需求阶段性回落，瓶片需求不佳。PX - TA波动加大，PTA流动性短期宽松，逢高做缩TA盘面加工费 [53][55] MEG - 瓶片 - 华东港口库库存减少，部分装置有重启和检修情况。供应端油升煤降，库存去库，需求端聚酯负荷上调，织造终端需求有变化，瓶片需求不佳。乙二醇基本面驱动有限，低库存下抗跌，预计区间震荡，回调布多 [56][59] 甲醇 - 周五甲醇01收于2349，港口库存加速累库。甲醇港口承压与伊朗高发运是主要矛盾，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，关注伊朗发运与港口提货 [60][61] PP - 聚丙烯2601盘面收跌，现货价格有变化。供应端开工率上升，装置检修量下滑，新装置投产；需求端下游开工率回升，但市场对需求看法有分歧，走势取决于下游需求增速 [62][64] PE - 塑料2601盘面收跌，现货价格有变化。供应端开工率变化不大，装置检修量维持高位，新装置投产延期；需求端下游开工率回升，农膜需求带动需求增量，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，预计震荡 [65][66] PVC - 本周开工率下降，8 - 9月产量预估有变化，需求表需一般，出口有好转但外盘有竞争，库存累库，基差弱势。定价回归产业，维持空配 [67][68] 纯苯苯乙烯 - 纯苯：供应端石油苯增、加氢苯减，需求端下游开工率下滑，库存小幅去库，去库困难增大，价格预计偏弱震荡 [69][70] - 苯乙烯：供应端9月检修增加后供应预计逐月增加，需求端下游开工率有变化但终端订单未好转，港库累库预期不变，短期单边不建议追空 [71][72] 燃料油 - 截止到夜盘FU10报2813，8月全球燃料油产量增加，供应和需求端有变化，库存高位回落，市场受现货压制，向下驱动未缓解 [73] 低硫燃料油 - 截止到夜盘LU10报3464，8月全球燃料油产量增加，低硫产量增长不大，供应和需求端有变化，库存有增有减，裂解走弱后等待多配机会 [74][75] 沥青 - BU10收于3507，供给端开工率和产量有变化，需求端出货量增加，库存有去有增。沥青供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，短期跟随成本波动 [76][77] 橡胶&20号胶 - 周五沪胶窄幅震荡，夜盘上探未果，现货小幅回调。宏观情绪受美国和国内数据影响，产地降雨影响原料价格，进口有望增长，库存去库，需求端轮胎开工微降，出口有不确定性。未来产区天气扰动不大，预计RU2601震荡扩大，关注轮胎出口边际增量 [78][81] 尿素 - 周五尿素01收盘1746，周末行情僵持，库存增加。国内供需弱势，临近周末因阅兵和印标预期成交好转，关注1 - 5反套机会，01合约预计1650 - 1850震荡 [82][83] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱：2601合约收跌，库存减少。市场情绪和焦点反复，供应端故事和成本预期被反复交易，中长期供应维持高位，刚需稳定，供强需弱格局不变 [84] - 玻璃：2601合约收涨，库存减少。近端压力尚存，供应端日熔或回升，表需下滑，关注供应、成本和需求因素 [85] - 烧碱：2601合约收跌，国内液碱市场暂稳。近端现货区间偏稳，下游氧化铝厂送货量增加，供应端产量因检修下滑，关注现货节奏和旺季成色 [86] 丙烯 - PL2601和PL2602盘面收跌，现货价格震荡。供应端开工率和产量有变化，需求端部分下游开工率有变化，供需差有收紧预期，关注下方空间 [87][89] 农产品 生猪 - LH2511收跌，全国生猪均价上涨。北方猪价上涨，南方多数市场价格上调。淡季供应结束，9月供需双增，建议逢高沽空，短期正套有入场机会 [90] 油料 - 外盘美豆受中美谈判预期影响反弹，内盘窄幅震荡。进口大豆买船和到港情况有变化，国内豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响。外盘美豆天气敏感度回升，内盘豆系和菜系短期受会谈影响，逢低等待做多时机 [92] 油脂 - 近期油脂震荡整理，棕榈油回调但中长期上行趋势未改。棕榈油参考价格上调，出口税增加，关注需求；豆油库存压力大，关注中美贸易；菜油后市或有缺口。植物油四季度供应趋紧，逢低做多 [93][94] 玉米&淀粉 - CBOT玉米期货走强，大连玉米淀粉震荡偏弱。东北地区玉米价格偏弱，华北地区深加工企业玉米价格下跌，销区饲料企业采购意愿弱，继续偏弱，关注新粮 [94] 棉花 - ICE期棉和郑棉下跌，美国对印度征关税，印度延期免除棉花进口关税。新疆新棉进入吐絮阶段，关注九月降雨和气温，下游产成品库存去化但利润未修复，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多 [95] 白糖 - ICE原糖期货和郑糖下跌，巴西中南部8月上旬糖产量增长，印度计划新榨季出口食糖，全球市场短缺规模收窄，短期价格转弱，等待企稳低吸接多 [96][97] 鸡蛋 - 主力合约JD2510收涨，主产区和主销区鸡蛋均价下跌。月末学校开学带动蛋价探涨后下跌，市场走货放缓，冷库蛋出库挤压市场。中长周期产能宽松，短期供给端压力大，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或套利策略 [98][99] 苹果 - 苹果期货周五拉涨，现货价格有变化，时令水果冲击走货，新季苹果部分接近尾声或陆续上市，库存减少，短期走势偏强，回调接多 [100] 红枣 - 新年度灰枣头茬果少，二三茬果坐果尚可，进入上糖阶段，关注产区降雨。销区市场到货成交情况一般，现货价格暂稳，库存仓单增加，物理库存减少。新年度产量或下滑，关注产区天气，价格或有回落压力 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2622元/吨降至2619元/吨；SHFE铝连三价格从20560美元/吨涨至20715美元/吨；沪伦铝比值从7.8升至7.9；LME现货升水从2.07美元/吨涨至2.98美元/吨；LME铝库存从479525吨增至481050吨；SHFE铝仓单库存从57144吨增至58629吨；现货均价从20604元/吨涨至20772元/吨；现货升贴水从30元/吨降至 - 30元/吨；南储现货均价从20562元/吨涨至20712元/吨；沪粤价差从42元/吨涨至60元/吨；铝锭社会库存从59.6吨增至62吨；电解铝理论平均成本从16628.88元/吨降至16581.41元/吨；电解铝周度平均利润从3975.12元/吨涨至4190.59元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20772元/吨较上周涨168元/吨，南储现货周均价20712元/吨较上周涨150元/吨 - 宏观上特朗普解除美联储理事库克职务引发独立性担忧，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，美国上周初请失业金人数22.9万人，8月欧元区经济景气指数降至95.2，国内上海出台楼市新政，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%降幅收窄 - 消费端国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，各版块订单回暖程度不一短时开工或缓慢回升 - 库存方面8月28日电解铝锭库62万吨较上周四增加2.4万吨，铝棒库存13.4万吨较上周四增加0.95万吨 [4][5] 行情展望 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [6] 行业要闻 - 2025年7月云南省电解铝产量51.02万吨，1 - 7月累计341.42万吨，累计比上年同期增长12.7% - 云南绿色低碳示范产业园落成，云南宏合193万吨低碳铝B系列项目投产，B系列一段16.0715万吨产能已达产，37.8万吨产能预计10月1日前全部达产 - 8月前24天全国乘用车新能源市场零售量72.7万辆，同比和环比分别增长6%和7%，新能源零售渗透率达56.6%，年初至今累计零售量718.2万辆，同比激增27% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][12]