板块整体表现 - 化学纤维板块当日上涨0.31%，领涨股为汇隆新材（涨幅6.17%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前五分别为汇隆新材（24.25元，+6.17%）、中复神鹰（26.00元，+5.01%）、聚合顺（12.90元，+3.28%）、宝丽迪（33.25元，+3.20%）、同益中（23.21元，+2.74%）[1] - 跌幅前五包括海阳科技（38.03元，-9.99%）、华西股份（7.66元，-3.65%）、三房巷（1.95元，-2.01%）、彩蝶实业（16.80元，-1.52%）、苏州龙杰（16.10元，-1.47%）[2] - 成交额最高个股为新凤鸣（4.52亿元）、吉林化纤（4.16亿元）、恒申新材（1.42亿元）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.88亿元，游资资金净流出1146.48万元，散户资金净流入2.0亿元[2] - 华西股份获主力资金净流入2754.27万元（占比6.67%），但遭散户资金净流出3120.74万元[3] - 聚合顺获主力资金净流入2579.96万元（占比7.85%），游资资金净流出2088.97万元[3] - 宝丽迪获主力资金净流入2323.30万元（占比6.60%），散户资金净流出2290.58万元[3] - 中复神鹰主力资金净流入1403.76万元（占比5.02%），游资资金净流出1445.99万元[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价6.09元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 公司在PVA领域具有规模、生产成本和全产业链优势 新材料产品迎来放量期 [1][3] - 新建江苏盐城基地将扩大海外市场份额 提升出口竞争力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1/7.7/8.9亿元 对应EPS为0.29/0.36/0.42元 [5] 产能规模与成本优势 - 拥有国内最大PVA产能 三个基地合计31万吨/年 占全国总产能28% [2] - 同时具备乙烯法、电石法、生物基法工艺 满足差异化需求 [2] - 2025年上半年PVA销量同比增长25%至12.5万吨 营收同比增长25%至13.3亿元 [2] - 销售均价1.06万元/吨 毛利率同比提升4.8个百分点至25.2% [2] - 上半年国内市场份额超过40% [2] 新材料业务发展 - 形成"PVA-PVA光学膜-偏光片"和"PVA-PVB树脂-PVB胶片"一体化产业链 [3] - 现有产能：1200万平米/年PVA光学膜 2.2万吨/年PVB胶片 [3] - 2025年上半年PVA光学膜销量同比增长121%至430万平米 营收同比增长101%至0.49亿元 [3] - PVA光学膜毛利率同比提升19个百分点至48% [3] - 汽车级PVB胶片销量同比增长60% 营收同比增长77% [3] - 2000万平米/年宽幅PVA光学膜和2万吨/年汽车级PVB胶片预计下半年投产 [3] 江苏盐城基地建设 - 拟出资80%设立江苏皖维 新建40万吨/年乙烯法PVA及下游项目 [4] - 一期投资36.6亿元建设20万吨乙烯法PVA 建设期24个月 [4] - 2025年1-6月PVA累计出口同比增长9.9%至11.6万吨 公司出口份额超过25% [4] - 江苏基地在原料采购和产品运输方面具有运费优势 [4] 财务数据与估值 - 当前股价5.18元人民币 市值109.02亿元 [8] - 预计2025年营业收入85.87亿元 同比增长6.94% [11] - 预计2025年毛利率18.05% 净利率6.90% [11] - 给予2025年21倍PE估值 基于可比公司平均估值水平 [5][12] - 当前PE为18.01倍 PB为1.23倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.02元对应2025-2027年PE分别为14.2倍、11.2倍和9.0倍 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 归母净利润4.03亿元 同比+22.24% 环比+31.44% [4] - 看好金九银十长丝旺季盈利弹性 行业库存处于低位 POY/FDY/DTY库存天数分别为16/18.7/25.4天 [6] - 中长期行业供给格局优化 产能增速放缓 龙头企业定价权与协同效应凸显 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收334.91亿元 同比+7.10% 归母净利润7.09亿元 同比+17.28% [4] - 2025H1毛利率6.42% 净利率2.12% 其中Q2毛利率6.35% 净利率2.13% [5] - 预计2025-2027年归母净利润16.09/20.49/25.52亿元 EPS 1.06/1.34/1.67元 [4] 业务运营 - 2025H1涤纶长丝产量396.0万吨 销量357.2万吨 产销率90.2% [5] - Q2产量201.0万吨(环比+3.0%) 销量214.5万吨(环比+50.3%) 产销率106.7%(环比+33.5pcts) [5] - 产品结构：POY销量241.6万吨(占比68%) FDY 71.7万吨(20%) DTY 44.0万吨(12%) [5] 行业数据 - 2025Q2涤纶长丝POY价差均值1180元/吨 环比-11.27% [5] - 2025Q2 PTA价差均值248元/吨 环比+72.01% PTA盈利明显改善 [5] - 行业集中度较高 反内卷背景下龙头企业优势凸显 [6]

财务表现 - 2025上半年营业总收入66.07亿元，同比下降6.92% [1] - 归属母公司股东净利润亏损3757.14万元，上年同期盈利6765.93万元 [1] - 基本每股收益为-0.04元 [1]

板块市场表现 - 化学纤维板块当日上涨0.94%，领涨个股为中复神鹰 [1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.31亿元，游资资金净流入6346.03万元，散户资金净流入1.68亿元 [2] - 海阳科技主力净流入7053.70万元（占比7.38%），游资净流出1986.91万元（占比-2.08%），散户净流出5066.79万元（占比-5.30%） [2] - 聚合顺主力净流入4555.87万元（占比15.30%），游资净流出709.13万元（占比-2.38%），散户净流出3846.74万元（占比-12.92%） [2] - 蒙泰高新主力净流入1397.13万元（占比15.35%），游资净流出242.08万元（占比-2.66%），散户净流出1155.05万元（占比-12.69%） [2] - 华西股份主力净流入1311.11万元（占比3.83%），游资净流入793.45万元（占比2.32%），散户净流出2104.56万元（占比-6.14%） [2] - 华鼎股份主力净流入888.81万元（占比10.27%），游资净流入131.60万元（占比1.52%），散户净流出1020.42万元（占比-11.79%） [2] - 中复神鹰主力净流入262.64万元（占比0.80%），游资净流出915.25万元（占比-2.80%），散户净流入652.61万元（占比2.00%） [2] - 彩蝶实业主力净流出206.29万元（占比-3.32%），游资净流入691.07万元（占比11.14%），散户净流出484.78万元（占比-7.81%） [2] - 元夫股份主力净流出210.44万元（占比-1.25%），游资净流出654.48万元（占比-3.89%），散户净流入864.93万元（占比5.13%） [2] - 恒申新材主力净流出253.47万元（占比-1.77%），游资净流入657.57万元（占比4.60%），散户净流出404.10万元（占比-2.83%） [2] - 三房巷主力净流出447.91万元（占比-6.00%），游资净流入70.71万元（占比0.95%），散户净流入377.20万元（占比5.06%） [2]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中下跌2.23%至3.94元/股，成交1.52亿元，换手率2.24%，总市值66.99亿元 [1] - 主力资金净流出3782.20万元，特大单净流出2704.53万元，大单净流出1077.67万元 [1] - 年内股价下跌1.75%，近5日跌3.19%，近20日涨1.03%，近60日跌1.25% [1] 资金流向结构 - 特大单买入220.75万元占比1.45%，卖出2925.28万元占比19.19% [1] - 大单买入2868.13万元占比18.81%，卖出3945.80万元占比25.88% [1] 公司基本概况 - 主营业务为氨纶纤维(58.51%)和生物质纤维素长丝(38.34%)，其他业务占比3.15% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学纤维-粘胶，概念板块包括低价、国资改革、小盘等 [1] - 成立于1997年1月9日，1999年10月21日上市，注册地址河南省新乡市 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.43万户较上期增加1.19%，人均流通股22863股减少1.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股804.71万股较上期减少364.27万股 [2] - A股上市后累计派现6.08亿元，近三年累计派现4970.70万元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入37.38亿元同比减少1.52% [2] - 归母净利润6274.69万元同比大幅减少58.58% [2]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为3.67万户，较3月31日减少1.05万户，减幅22.17% [1] - 户均持股数量由8.26万股增加至10.62万股，户均持股市值达20.17万元 [1] - 股东户数连续两期下降，2024年12月31日至2025年3月31日期间股东户数曾增加1.38万户（增幅41.25%） [2] 行业对比 - 化学纤维行业平均股东户数为3.81万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 行业A股上市公司户均持股市值为21.43万元，公司户均持股市值20.17万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅14.41% [1][2] - 同期主力资金净流入9699.57万元，游资资金净流出1.38亿元，散户资金净流入4077.1万元 [2] - 期间龙虎榜上榜3次，沪股通专用席位上榜0次 [2] 历史数据对比 - 2024年9月30日至12月31日股价上涨6.98%，股东户数增加5731户（增幅20.73%） [2] - 2024年9月30日户均持股市值达24.24万元，为近期最高水平 [2]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票实际募集资金净额为人民币27.77亿元，于2022年3月30日全部到账[1] - 截至2025年6月30日，募集资金账户余额为4.16亿元，包含理财产品收益和利息收入[1] - 募集资金使用包括：置换预先投入募投项目资金11.03亿元、补充流动资金4.5亿元、直接投入募投项目支出8.83亿元[1] 募集资金管理情况 - 公司设立募集资金专户存储制度，与多家银行及券商签订三方监管协议保证专款专用[1] - 截至2025年6月30日，未使用募集资金存储于3个专户，其中中国银行连云港高新区支行账户余额2.66亿元，浦发银行连云港分行账户余额6365万元[1] - 部分银行募集资金专户因资金使用完毕已于2024年完成注销[1] 募集资金实际使用情况 - 募集资金投资项目包括西宁年产万吨高性能碳纤维项目（投资完成率100.07%）、航空航天高性能碳纤维试验线项目（投资完成率100.02%）[2] - 碳纤维航空应用研发及制造项目投资完成率78.9%，预计2023年9月达到预定可使用状态[2] - 超募资金9.32亿元及孳生利息5151万元已全部实缴出资用于年产3万吨高性能碳纤维项目建设，截至2025年6月投资完成率71.57%[2] 闲置资金管理 - 公司获批准使用不超过6.74亿元闲置募集资金进行现金管理，购买保本型理财产品[2] - 截至2025年6月30日，累计使用122.8亿元闲置资金购买理财产品并全部赎回，获得理财收益3986万元[1][2] - 报告期内未使用闲置募集资金补充流动资金[2] 项目进展与效益 - 西宁万吨碳纤维项目已实现万吨产能并研发出T1100级高性能碳纤维[2] - 航空航天试验线项目已研发出T800级碳纤维预浸料关键技术[2] - 年产3万吨高性能碳纤维项目稳步推进，预计2026年8月完成[2]

核心观点 - 公司现有氨纶产能32.5万吨 规划扩产30万吨 一期10万吨已投产 行业未来扩产主要集中在龙头企业 供给释放有序 [1] - 氨纶行业成本曲线陡峭 公司重庆基地在原材料采购、能源、人工、设备等方面具备显著优势 成本控制领先 [1] - 公司现有己二酸产能150万吨 国内己二腈生产技术突破推动尼龙66产能爆发性增长 拉动己二酸需求 PBAT大规模投产也将带来己二酸需求爆发 [1] - 公司布局PTMEG、BDO完善产业链 随着产能扩张与行业底部复苏 盈利有望快速增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收121.37亿元 同比-11.70% 归母净利9.83亿元 同比-35.23% [2] - Q1收入63.14亿元 Q2收入58.23亿元 归母净利Q1为5.04亿元 Q2为4.79亿元 [2] - 氨纶收入42.15亿元 同比-9.43% 毛利率18.65% 同比+3.68pct 己二酸收入44.71亿元 同比-15.01% 毛利率4.37% 同比-11.08pct [3] - 鞋底原液收入27.68亿元 同比-8.82% 毛利率20.80% 同比-0.98pct [3] 产品价差与盈利 - 2025年上半年氨纶40D市场均价23725元/吨 同比-15% 价差11081元/吨 同比-11% 己二酸市场均价7622元/吨 同比-22% 价差903元/吨 同比-21% [3] - Q2氨纶40D市场均价23577元/吨 环比-1% 价差11078元/吨 环比-0.04% 己二酸市场均价7186元/吨 环比-11% 价差1128元/吨 环比+67% [3] 产能与行业地位 - 公司目前拥有氨纶32.5万吨 重庆基地30万吨差别化氨纶项目完全投产后 年产能将突破50万吨 产量达到60万吨 巩固全球氨纶行业龙头地位 [4] - 2024年国内氨纶总有效产能137.54万吨 行业CR5从2012年51%上涨至目前79% 行业集中度提高 [4] - 2025-2027年新增产能主要集中在华峰化学、晓星等龙头企业 供给增速放缓且有序 [4] 成本优势 - 公司重庆基地在能源成本、人工成本、运输成本等方面具备明显成本优势 成本优势有望进一步加强 [4] 己二酸需求前景 - 2024年国内己二酸产能410万吨 行业整体开工率60%-70% 整体过剩 [4] - 己二酸下游应用侧重环保可循环可降解材料 如TPU和PBAT 国内己二腈生产技术突破推动尼龙66产能爆发性增长 进一步拉动己二酸需求 [4] - 华峰集团可降解新材料一体化项目包括年产30万吨PBAT、30万吨PCHC 预计拉动己二酸内部消化10万吨以上 [4] - 华峰集团年产30万吨己二腈项目开工 己二腈与尼龙66预计可同步拉动60万吨以上己二酸需求 加速己二酸产能内部消化 [4][5] 产业链布局 - 公司通过全资子公司投资20.4亿元建设年产12万吨PTMEG氨纶产业链深化项目 建设期约36个月 [6] - 公司通过全资子公司投资50.2亿元建设年产110万吨天然气一体化项目（一期） 内容包括25万吨BDO和30万吨合成氨 [6] - 公司通过两大项目实施形成上下游一体化产业格局 实现产业链强链补链延链 提高综合竞争优势 [6]

行业供需格局 - 氨纶供需格局有望向好 未来行业景气度有望改善 [1][2] - 氨纶是一种性能优异的化学合成纤维 具有伸长率大 弹性模量低 耐疲劳性好 密度小 耐腐蚀 抗老化等特点 [1] - 氨纶主要由PTMEG与MDI聚合而成 下游主要应用于各类纺织产品 如运动服 游泳衣等 [1] 供给端变化 - 我国是全球最大的氨纶生产国 但近年行业扩张较快 行业供过于求 [2] - 氨纶价差处于历史底部区间 景气度较弱 [2] - 行业落后产能有望逐渐退出 韩国泰光产业停止其在华从属公司泰光化纤(常熟)运营 该公司拥有氨纶年产能2.7万吨 近年亏损严重 [2] - 新增产能延期 华峰化学将"年产30万吨差别化氨纶扩建项目"年产能调整为25万吨 其中10万吨已正式达产 剩余15万吨尚在建设中 全部产能达到预定可使用状态的日期由2025年2月延期至2026年12月 [2] 需求端展望 - 未来随着消费升级 氨纶的渗透率 添加比例有望提升 其需求量有望增长 [1][2] - 在织物中加入少许氨纶 就能显著改善织物性能 提高织物的档次 是舒适 时尚的代名词 [1]