银河期货发布研报称，近期印尼频繁调整政策，希望托底镍价，包括收缩RKAB配额至2.5亿吨、对钴 征税、以及环保监管等举措，刺激镍价超跌反弹。其中最为重要的是印尼RKAB的配额自今年的3.79亿 吨大幅降至2.5亿吨，市场较为担忧印尼明年待投产的镍产品项目缺乏原料，镍矿价格将出现大幅上 涨。该政策符合印尼新政府的战略方向，但最终实施方式暂不明确。印尼政策可信度略低，关注后续进 展。 中金此前指出，力勤资源目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节。公司在 上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议，中游印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能，下 游延伸拓展硫酸镍钴等，已形成全面镍产品服务体系。该行认为，公司印尼的湿法产能有望受益，且未 来存在扩张印尼镍产业链布局的潜力，驱动公司业绩和估值抬升。 力勤资源(02245)再涨超4%，近四个交易日累涨超23%。截至发稿，涨4.5%，报19.74港元，成交额 3570.43万港元。 ...

2025年12月22日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：通胀温和回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：现货走弱，限制价格上涨 | 5 | | 锌：横盘震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：继续探底 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：ETF增持边际上扬，中枢上移 | 14 | | 钯：小幅撤步后重拾上涨势头 | 14 | | 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 | 16 | | 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 | 16 | | 碳酸锂：泰利森新投产，关注需求淡季不淡的预期兑现 | 18 | | 工业硅：逢高做空为主 | 20 | | 多晶硅：区间震荡 | 20 | | 铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡 | 22 | | 螺纹钢：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺 | 23 | | 热轧卷板：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺 | 23 | | 硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强 | 25 | | 锰硅：多空情绪 ...

在市场对镍中长期供应格局转向乐观的预期下，力勤资源作为产业链核心参与者，其价值正获得市场的 重新审视与积极定价。 值得注意的是，宏观层面也为整个工业金属板块创造了有利环境。美联储于近期宣布降息25个基点，同 时计划在短期内购入巨额短债。市场普遍预期美联储明年将继续降息。宽松的货币环境无疑提振了以美 元计价的大宗商品吸引力，为包括镍在内的工业金属普涨提供了流动性支持和金融属性利好。 作者|飞鱼 摩根士丹利最新研报预计到2026年，镍价将回升至每吨15500美元，届时供需将同步增长。 资料显示，力勤资源主要从事镍行业，业务涵盖上游镍资源整合、红土镍矿及镍产品贸易、冶炼及生产 镍化合物及镍铁等整个镍产业链，公司拥有湿法镍产能达12万吨，未来或直接受益于行业供需格局改 善、镍价回升的周期。 12月18日，力勤资源(02245.HK)跳空大涨，一度涨超10%，截至发稿，公司涨4.98%，报17.3港元/股， 市值269.2亿港元。 近日印尼镍矿商协会(APNI)表示，印尼政府在2026年工作计划和预算(RKAB)中提出的镍矿石产量目标 约为2.5亿吨，这相较于2025年约3.79亿吨的计划产量目标大幅下调超过三分之一。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 过剩结构性转向，关注印尼政策风险 [4] 不锈钢 供需双弱运行，钢价低位震荡 [4] 碳酸锂 市场情绪向好，短期高位运行 [9] 工业硅 逢高做空思路 [12] 多晶硅 关注消息面影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价113,800，不锈钢主力收盘价12,380等多项数据呈现不同变化 [4] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管矿区、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司等多项事件 [4][5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2601合约收盘价106,820等多项数据有变化，SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨 [9][10] - 宏观及行业新闻：湖北部分磷化工企业因环保减停产，影响新能源电池上游材料供给 [10][11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,470等多项数据有变动，工业硅和多晶硅库存有不同表现 [13] - 宏观及行业新闻：土耳其企业合作建立太阳能电池和硅片生产工厂 [13][15] - 趋势强度：工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩结构性转向需关注印尼政策风险；不锈钢供需双弱运行钢价低位震荡；碳酸锂矿权注销影响有限但情绪或有支撑；工业硅应逢高做空；多晶硅部分企业报价抬升需关注实际成交 [2] 各品种分析总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价112,290元较T - 1跌2,400元；不锈钢主力收盘价12,320元较T - 1跌160元；沪镍主力成交量157,287手较T - 1增27,291手；不锈钢主力成交量295,675手较T - 1增53,909手 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷镍矿区预计月影响产量约600金属吨；中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴；印尼制裁190家采矿公司，提交索赔计划可取消制裁；印尼发布矿山审批法规；特朗普宣称或征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储官员言论使投资者上调12月降息概率；商务部对部分钢铁产品实施出口许可管理 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价98,740元较T - 1跌360元；2601合约成交量23,802手较T - 1减10,149手；2601合约持仓量92,657手较T - 1减5,642手等 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格涨；江西特种电机狮子岭矿区采矿权面临注销风险，公司申请异议并推进茜坑锂矿投产 [10][11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,365元较T - 1涨15元；Si2605成交量219,672手较T - 1减84,238手；Si2605持仓量202,263手较T - 1增1,514手等 [13] - **宏观及行业新闻**：2025年全国发电总装机超38亿千瓦同比增14%，全社会用电量预计首超10万亿千瓦时 [13][15] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [15]

打节 | 【公司 风险提示 风险因素:印尼政策风险;需求增长超预期。 研究员: 库存高位压制 镍价破位下行 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 2025年12月16日，沪银大幅下跌超2.4%。盘中一度跌破1.21万/吨的低位。辖破位下跌主要受到库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月。且昨日LME库存和沪接食单均再 度出现一定程度的累积。基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势。此外，据金十数据12月15日讯，Nornickel周一表示已将今年银供应该测预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调 至27.5万吨。 基本面情况 基本面来看，供应端，国内电镜 11月产量环比大减约28%至2.68万吨。 出现较为阴显边际收窄， 但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MHP、冰银和银钱产量均维持同比增长、整 体银供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电银和合金端也预计将有所下滑，同时中国实施不锈钢出口许可 证管理、考虑到政策实际执行时间为2026年1月1日，距离当下仍存半个月的时间窗口，短期或存在一定*抢出口'现 ...

打节 | 【公司 库存高位压制 镍价破位下行 中信期货研究所 有色与新材料团队 研究员: 郑非凡 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0016667 杨 飞 从业资格号:F03108013 投资咨询号:Z0021455 投资咨询号:Z0022534 王美丹 从业资格号:F03141853 最新动态及原因 2025年12月16日，沪银大幅下跌超2.4%。盘中一度跌破1.21万/吨的低位。辖破位下跌主要受到库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月。且昨日LME库存和沪接食单均再 度出现一定程度的累积。基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势。此外，据金十数据12月15日讯，Nornickel周一表示已将今年银供应该测预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调 至27.5万吨。 基本面情况 基本面来看，供应端，国内电镜 11月产量环比大减约28%至2.68万吨。 出现较为阴显边际收窄， 但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MHP、冰银和银钱产量均维持同比增长、整 体银供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电银和合 ...

镍市场近期表现 - 截至上周镍市呈偏强震荡态势 [1] - 短期镍价或延续震荡格局 [1] 影响镍价的宏观因素 - 周内美联储降息预期升温对镍价形成支撑 [1] - 铜价创历史新高带动有色板块集体上行进而推动镍价上行 [1] 影响镍价的基本面因素 - 部分镍企产能减产带来边际改善 [1] - 基本面弱势不改不锈钢与新能源领域表现双双疲软 [1] - 整体成交表现一般 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面限制上方弹性，将低位震荡运行；不锈钢库存偏高、供需双弱，成本限制下方想象力；碳酸锂去库边际放缓，上方或承压；工业硅偏弱运行；多晶硅需关注仓单注册情况 [2][4][9][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价117,760，较T - 1跌110；不锈钢主力收盘价12,425，较T - 1跌40。1进口镍118,325，较T - 1涨375；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12,700，较T - 1持平 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国额外征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷生产，12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储主席等发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价92,260，较T - 1涨200；成交量101,978，较T - 1降11,379；持仓量203,219，较T - 1降13,013。电池级碳酸锂94,000，较T - 1降350 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比跌534元/吨；本周碳酸锂产量增74吨，行业库存去库2366吨；Vulcan Energy获近25亿美元融资建欧洲最大锂生产项目 [10][12] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价8,910，较T - 1跌10；PS2601收盘价56,915，较T - 1跌515。工业硅社会库存55.8万吨，较T - 5增0.8万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨，较T - 5增1.0万吨 [14] - **宏观及行业新闻**：北京经开区印发促进绿色低碳高质量发展措施，提出到2027年多方面发展目标 [14][16] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行；不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力；碳酸锂现货成交偏弱，高位震荡延续；工业硅偏弱运行为主；多晶硅震荡行情，关注后续仓单注册情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍和不锈钢期货部分指标收盘价、成交量与过往数据对比有不同变化，如沪镍主力收盘价118,050，较T - 1增加200；不锈钢主力收盘价12,465，较T - 1增加20等 [4] - 行业新闻包括印尼林业工作组接管镍矿区、中国暂停进口补贴、印尼制裁采矿公司、发布矿山审批法规、印尼暂停发放冶炼许可证、园区检查影响产量及美联储官员言论等 [4][5][7] - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂2601、2605合约的收盘价、成交量、持仓量等数据与过往有差异，如2601合约收盘价94,860，较T - 1减少260 [9] - 行业新闻提及碳酸锂价格及比亚迪汽车销量、电池装机量情况 [10][11] - 碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 工业硅和多晶硅期货市场的收盘价、成交量、持仓量等数据有变化，如Si2601收盘价9,145，较T - 1增加15；PS2601收盘价57,705，较T - 1增加1,280等 [12] - 行业新闻为江苏润达新能源新型金属化TOPCon高效电池下线，转换效率突破26.5%，工艺可降成本 [12][14] - 工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为0 [14]