报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍当下基本面未见明显边际改善，预计12月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位对价格形成压制，预计镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2025年12月16日，沪镍大幅下跌超2.4%，盘中一度跌破1.21万/吨的低位，破位下跌主要受库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月，且12月15日LME库存和沪镍仓单再度累积，基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势；此外，Nornickel将今年镍供应预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调至27.5万吨 [2] 基本面情况 供应端国内电镍11月产量环比大减约28%至2.68万吨，但尚不足以改善基本面过剩，印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量均同比增长，整体镍供给端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，现货市场成交走弱，不锈钢排产环比走弱，电镍和合金端预计下滑，中国实施不锈钢出口许可证管理，短期或有“抢出口”现象，但更可能是订单与交付的前移，会透支2026年1月出口表现；整体基本面过剩维持，伦敦库存12月15日累积860吨至25.34万吨，沪镍库存累积2622吨至3.79万吨，库存高位压制镍价下行 [3] 总结及策略 镍基本面未见明显改善，12月供需仍趋宽松，LME库存高位压制价格，资源主产国供应端干扰政策多，需跟踪RKAB配额进展，市场预期配额总量小幅下滑，实际供需改善或在26年二季度起体现；策略上预计镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，追空需谨慎，后续重点关注印尼RKAB配额进展 [4]