（原标题：险资股票投资风险因子下调，金融科技ETF华夏、金融科技ETF、金融科技ETF富国逆势上 涨） A股主要指数下跌，金融科技板块逆势上涨。 ①证券IT行业以生产系统为核心，根据客户需求建设系统。②证券科技服务商行业架构包括流量获客、 金融信息服务产品变现和牌照变现。③银行IT行业架构满足多样化服务需求，保险IT行业架构基于业务 需求导向的三类IT系统。 互联网金融看短期业绩弹性，证券IT关注信创需求：金融科技指数跑赢大盘，证券科技服务商业绩齐头 并进；A股市场新入市投资者增长，交投情绪较强。①东方财富——短期关注市占率，长期关注AI发 展；②同花顺——短期关注C端业绩弹性，长期关注AI赋能B+C端；③指南针&九方智投控股——关注 流量到牌照变现的业绩弹性；④恒生电子&金证股份——关注金融行业基本面改善和信创需求。 银行IT关注出海订单，保险IT看AI发展：2025年，银行及保险业整体平稳增长；2025年前三季度，银行 保险科技股小幅震荡，四季度起个股表现分化；银行IT行业预期将呈现产品集成化、行业集中化趋势。 ①长亮科技——营收状况符合一致周期稳步发展，海外布局持续开拓，看好海外业务；保险IT行业增长 ...

固定收益研究核心观点 - 近期国债期货对权益市场的“跟跌”不仅是源于现券端产生的压力，更意味着权益市场与国债期货的相关关系已迈入新阶段[3] - 截至11月21日，国债期货TL合约与沪深300指数之间的10日相关性已显著攀升至2025年7月以来的历史高位，但从1分钟K线看，二者在日内的负相关关系仅较7月中旬略有减弱[3] - 国债期货与权益市场的联动逻辑趋于复杂化，具体包括：权益反弹预期驱动下债市仓位调整、杠杆约束下的国债期货被动调仓、部分权益投资者将国债期货作为日内快速交易工具[4] - 后续“权益跌则国债期货涨”的简单日度联动预计难以重现，市场操作模式进入更精细化的多元定价阶段[4] - TL合约短期支撑位或在20月均线114.9元处，短期阻力位则在前期高点116.9元处[4] 计算机行业（金融AI应用）核心观点 - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[6] - AI应用已在各类金融机构的核心业务以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构[5][6] - AI助力金融机构实现内部降本提效（运营管理优化、核心业务流程改善、员工赋能）与外部价值挖掘（营销获客、对客服务）[7] - 大型金融机构依托雄厚算力和自研能力进行大模型私有化部署，而中小机构则依赖模型轻量化、大模型一体机等技术实现灵活接入[8] 投资建议与关注标的 - 金融信息服务：相关标的包括同花顺、九方智投控股、指南针[6] - 第三方支付：推荐标的包括新大陆、新国都，相关标的为拉卡拉[6] - 银行IT：推荐标的包括宇信科技、京北方、广电运通、神州信息、中科金财、高伟达、天阳科技；相关标的为长亮科技[6][7] - 证券IT：推荐标的包括恒生电子、金证股份、顶点软件[7] - 保险IT：推荐标的包括新致软件、中科软[7] 海外公司研究（BOSS直聘-W） - 维持增持评级，现价81.50元，总市值78456百万[11] - 25Q3营业收入21.63亿，同比增长13.17%；GAAP归母净利润8.06亿，同比增长72.22%；经调整净利润9.91亿，同比增长34.23%[11] - 需求明显回暖，三季度新发布职位数同比增长25%，过去12个月付费企业侧客户数同比增长13.3%达到680万[12] - 在销售投放力度保持克制情况下实现用户增长，1-10月累计新增用户超4000万[12] 市场策略与地方债发行 - 上周（11月17日-11月21日）9个省市共发行53只地方债，规模共计1846.59亿元，其中新增一般债203.57亿元，新增专项债823.11亿元[14] - 截至11月21日，2025年共发行2.10万亿元特殊再融资债，年内剩余发行额度在0.15万亿左右[14] 商业航天产业动态 - 我国首艘商业航天载人飞船“穿越者壹号”1:1试验舱舱体成功下线[15] - 通信技术试验卫星二十一号成功发射，用于卫星通信、广播电视、数据传输等业务[17] - Wind商业航天指数周跌幅3.01%，周成交额1387亿元，较上周环比上升4.29%[19] - 个股层面，航天发展、亚光科技、龙溪股份单周涨幅分别为31.77%、17.79%、16.34%[19] ESG与双碳市场数据 - 上周沪深300指数收跌3.77%，ESG300指数收跌4.19%，中证ESG100指数收跌5.23%[20] - 截至11月24日，市场上存续ESG基金产品共941只，净值总规模达11601.12亿元人民币[21] - 上周全国碳市场碳排放配额累计成交量1169.44万吨，累计成交金额7.01亿元，较前一周下降30.29%和30.42%[25] - 上周国内各试点碳市场周交易总量100.66万吨，较前一周大幅上涨488.51%[26]

行业驱动力 - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合[1] - 人工智能相关政策和顶层设计为金融机构向“人工智能化”转型提供外部驱动，例如2025年5月人民银行科技司司长提出要稳妥有序推进人工智能大模型应用[2] - 金融机构IT支出的持续扩张为AI落地提供强劲内驱，2024年以来金融行业大模型相关招投标已开始明显加速[2] 技术发展拐点 - 通用大模型技术已跨越“技术验证”向“产业适配”的关键拐点，AI在垂直领域的规模化应用落地将进入加速期[2] - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，并实现模型开源，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[1][3] - AI应用已在各类金融机构的核心业务领域以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构[1] 技术路径与应用形式 - AI与金融结合的两条技术路径：一是通用模型结合金融语料进行训练，二是开发金融垂类大模型[3] - 金融垂域模型相比通用模型更适合解决金融行业具体问题，与行业需求和合规性要求更加匹配[3] - 在应用形式上，AI智能体尤其是多智能体协作已成为未来重点研发方向，智能体主要面向需要AI自主承担长流程工作任务的高规划要求场景[3] 投资关注领域 - 金融信息服务领域相关标的包括同花顺、九方智投控股、指南针[4] - 第三方支付领域推荐标的包括新大陆、新国都，相关标的包括拉卡拉[4] - 银行IT领域推荐标的包括宇信科技、京北方、广电运通、神州信息、中科金财、高伟达、天阳科技，相关标的包括长亮科技[4] - 证券IT领域推荐标的包括恒生电子、金证股份、顶点软件[4] - 保险IT领域推荐标的包括新致软件、中科软[4]

财务业绩 - 前三季度营业收入86.73亿元，同比增长29.84% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净亏损为1.07亿元，亏损同比收窄0.11亿元 [2] - 第三季度营业收入42.50亿元，同比增长16.66亿元 [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损为0.1亿元，亏损同比收窄0.31亿元 [2] - 金融行业实现营业收入29.72亿元，其中金融软件与服务收入24.67亿元 [3] - 金融行业签约额达35.19亿元，金融软服签约额28.06亿元 [3] 金融科技业务进展 - 核心业务系统领域中标某台资银行核心与总账项目、某城商行新核心项目 [3] - 企业级基础平台领域中标天津银行、青岛银行、中国人寿等相关项目 [3] - 财资与现金管理领域中标渤海银行、天津银行等客户项目 [3] - 数字金融领域中标广州银行企业网银、富邦银行企业网银、衡水银行柜面系统、徽商银行鸿蒙适配等项目 [3] - 监管报送领域自主研发的“一表通”平台中标某外资银行千万级平台建设与测试项目 [4] - 风险管理领域中标某股份制银行、某农信机构的风险管理项目，累计合同金额超两千万元 [4] - 资产负债管理领域中标甘肃农信 FTP 项目、海南农商管理会计项目、青岛银行总账项目、民泰银行财务集市项目、嘉兴银行流动性风险项目等 [4] 增长驱动与盈利改善因素 - 金融软服业务稳定为整体营收提供支撑，算力相关业务成为营收增长重要引擎 [5] - 公司通过流程精简、数字化管理升级、成本精细化管控等措施降低单位运营成本，提升人效与资源使用效率 [5] - 公司经营方针调整，内部提质增效成果持续释放，业绩趋势改善 [5] - 去年全年计提较大商誉减值，今年突发事件性扰动较少，整体盈利表现将较去年提升 [5] - 第四季度是业务旺季，公司四季度盈利改善力度有望进一步加大 [5] AI技术应用与生态建设 - 公司以“AI for Process”为理念，基于全栈自主企业级 AI 平台推出系列“AIGC+”金融解决方案 [6] - 以“乾坤”企业级数智底座为支撑，提升银行研发效率、数据利用率和 AI 模型迭代速度 [6] - 公司发起成立行业首个 AIGC 大模型金融生态体系，为金融机构提供金融大模型建设服务 [8] - 公司与华为、腾讯云、阿里云、中科海光、昆仑芯合作，构建从基础硬件到上层应用软件的全层面 AIGC 生态体系 [8] 海外市场拓展 - 公司持续推进全球化战略，加大海外业务投入，与多家国际银行建立战略合作 [9] - 引进具备丰富海外经验的销售与售前团队，补充技术架构与交付专项团队 [9] - 升级以 Sm@rtOneBank 一体化金融解决方案为核心的海外产品体系，探索 AI 在海外金融场景的落地应用 [9] - 海外业务锚定东南亚关键市场，签约新加坡某数字银行企业网银系统并在3个月内高效投产 [9] - 助力马来西亚某银行完成对公信贷综合管理方案部署，与泰国、马来西亚领先金融机构深化合作 [9]

根据提供的东吴证券晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，核心思路是托底而非强刺激，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，全年目标为5.0%左右 [1][26][27] - 政策方向包括靠前使用化债额度、投放新型政策性金融工具（规模预计5000亿）、货币政策降准降息概率上升、以及消费政策调整资金和扩大范围 [26][27] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，投资组合中股票配置比例分界线约为18%-21% [2][28][29] - 9月经济数据显示出口韧性较强（三季度出口增速预计5%以上），但商品消费和地产销售同比增速因基数走高承压，ECI需求指数为49.91% [30] - 美联储9月降息25bps，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年还有两次降息，但鲍威尔表态偏鹰派，美债利率先跌后涨（10年期升6.31bps至4.127%） [3][31][33] - 美国联邦政府10月停摆风险升温，因两党临时支出法案未通过参议院投票，现存的支出法案仅能维持政府运转到9月底 [33] 固收金工 - 央行可能重启买入国债操作，2024年8月至12月净买入债券面值累计1000亿至3000亿元，2025年8月底"对政府债权"科目余额为2.2万亿元，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡 [7][38][39] - 转债市场建议在中低价寻找科技扩散方向，估值高位徘徊，短期不建议大幅减仓但需调整结构，降低高波科技标的并增加周期板块配置 [8][11][12] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元（较上周增加113.36亿元），成交额604亿元（较上周增加95亿元） [9][42][43] - 二级资本债本周新发行2只，规模600.00亿元，成交额1778亿元（较上周增加163亿元） [10] - 应流转债上市首日价格预计在129.28~143.56元之间，中签率0.0061%，债底保护较好（纯债价值98.05元，YTM 2.00%） [6][36][37] 行业与公司 - Robotaxi产业链被视为AI智能车板块未来5年最佳投资主线，估值可采用"智能体创收市值法"，重点公司包括特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、百度集团等 [19][20] - 有色金属中铜价周环比下跌（伦铜跌0.71%，沪铜跌1.42%），铝价周环比下跌（LME铝跌0.93%，沪铝跌1.54%），黄金周环比上涨（COMEX黄金涨1.05%） [21] - 银行IT公司高伟达被推荐，Agent业务开辟第二成长曲线 [23] - 巨星科技作为手工具出海龙头，预计2025-2027年归母净利润为25/30/36亿元，当前PE分别为16/14/11倍 [23] - 北摩高科专注航空刹车系统，预计2025-2027年归母净利润为2.10/2.48/2.92亿元，对应PE分别为42/36/30倍 [24] - 星源卓镁为镁合金压铸企业，预计2025-2027年营收5.90/10.77/15.19亿元，归母净利润1.10/1.89/2.82亿元，当前PE为55/32/21倍 [25] 存款与资金流向 - 2025年以来存款"搬家"更多表现为定期存款"活期化"，2025年至2026年将迎来到期高峰（2025年到期22.28万亿元，2026年到期9.4万亿元），若股票市场赚钱效应提升，资金可能增配权益类资产 [4][5][34][35]

机器人领域与数据中心业务 - 传统电机公司布局机器人领域轴向磁通电机 [1] - 公司同时布局数据中心SOFC业务 [1] - 新业务布局旨在打造新增长曲线并有望重塑公司估值 [1] 银行IT与金融科技 - 银行信贷下沉市场带来巨大增量空间 [1] - 银行IT公司与蚂蚁集团强强联手 [1] - 公司积极探索金融AIAgent落地应用 [1] - 公司明年净利润有望迎来几何倍数增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入41.48亿元，同比增长19.27% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3487.96万元，同比增长13.97% [3] - 经营活动产生的现金流量净额6.77亿元，同比增长150.67% [3] - 基本每股收益0.0547元/股，同比增长13.96% [3] - 加权平均净资产收益率1.06%，同比提升0.14个百分点 [3] 业务板块表现 - 通信行业收入2.27亿元，同比下降13.67%，毛利率提升2.14个百分点至30.47% [5][30][38] - 金融行业收入3.30亿元，同比下降11.20%，毛利率提升0.82个百分点至28.41% [5][32][38] - ICT产品销售业务收入35.03亿元，同比增长27.55%，毛利率5.02% [34][38] - 政府行业收入2654.83万元，同比下降0.95%，毛利率22.94% [38] 行业发展状况 - 三大运营商2025年资本开支均下降：中国移动1512亿元(-7.8%)、中国联通550亿元(-10.4%)、中国电信836亿元(-12.92%) [8] - 2024年中国银行业IT解决方案市场规模713.05亿元，同比增长29%，预计2029年达1039.39亿元 [10] - 2024年中国ICT市场总投资规模约5849亿美元，企业级ICT市场规模2693.6亿美元，增长11.7% [12] - 到2026年75%的银行将使用生成式AI开发金融产品 [11] 技术创新与研发投入 - 2025年上半年研发投入1.67亿元 [25] - 新增68项计算机软件著作权、2项软件产品登记 [25] - 完成多个国产GPU厂商产品适配，形成标准化镜像 [36] - 自主研发MaaS智能云平台，通过国家生成合成算法备案 [22] - 完成25个AI产品入库，发布新版AI产品手册 [37] 战略布局与发展方向 - 收购金华威45%剩余股权，增加归母净利润1998.95万元 [27] - 设立香港孙公司，探索国产算力"出海"机会 [34] - 推动软硬件业务融合，推出"空中无线网络优化"等解决方案 [34] - 在金融信创领域与OceanBase、阿里云、华为完成产品生态集成 [12] - 深耕低空经济领域，在三维建模、航路规划、故障检测等技术方向突破 [34] 产品与解决方案 - AIGC系列产品包括智慧教育、智慧培训、智慧视频三大产品 [35] - 数字员工产品结合人工智能和RPA技术，已在通信和电商领域应用 [36] - 反诈产品系列包括银行侧反诈模型、公安侧资金流分析系统、电信侧智能反诈劝阻系统 [36] - 智能体平台开发出智能营业受理、订单智能运维等应用 [36] - 数字化采购业务保持央企采购商城市场占有率第一 [33]

港股上市计划 - 公司向港交所提交招股书，计划在香港主板上市，由华泰国际与法国巴黎银行联合保荐 [1] - 公司为国内银行IT领域龙头，2018年在深交所创业板上市，若成功登陆港股将构建"A+H"双资本平台 [1] - 推进港股上市旨在深化全球战略，加快海外业务发展，增强资本实力，提升国际品牌形象 [1] 财务表现 - 2021年和2022年净利润分别同比下滑12.60%和36.09% [2] - 2024年和2025年一季度营收分别同比减少23.94%和12.57% [2] - 2024年银行IT解决方案收入34.61亿元，同比下降25.78%；非银IT解决方案收入3.71亿元，同比下降1.98%；创新运营业务收入1.22亿元，同比下降22.36% [2] - 2024年来自银行客户的收入占总营收的80.59%，同比下降21.19% [2] 成本控制与研发投入 - 2024年和2025年一季度归母净利润分别同比增长16.62%和81.09% [3] - 2024年研发费用4.3亿元，同比下降24.33%；2025年一季度研发费用0.31亿元，同比下降27.49% [3] - 2024年末研发人员数量为1357人，较2023年减少526人，降幅27.93% [3] - 30岁以下研发人员减少52.21%，硕士学历人员减少11.43%，本科及以下学历人员缩减比例均超25% [3] 客户结构与行业趋势 - 2022年至2024年，来自前五大客户的收入占比分别为45.3%、44.5%、42.3%，最大客户收入占比分别为18.9%、25.4%、20.4% [6] - 2024年上市银行平均净息差为1.52%，较上年下降17个基点，已连续五年下降 [6] - 2024年中国银行业IT解决方案市场规模713.05亿元，同比仅增长2.9%，2023年同比增幅为6.8% [6] 国际业务 - 2022年至2024年，国际业务收入分别约为1071.8万元、1204.5万元、905.1万元，占总营收比重均不足1% [7] - 2024年国际业务收入同比下滑25% [7] 供应商数据差异 - 2024年A股年报显示前五大供应商采购额占总采购额41.79%，最大供应商采购额6955.64万元；港版招股书披露占比46.4%，最大供应商采购额1.09亿元 [8][9][10] - 2023年A股年报记录的第三大供应商采购金额9113.85万元，港版招股书供应商F采购金额5999.6万元 [11] 关联交易与实控人行为 - 2022年至2024年向关联方宇诚信物业支付费用累计1138万元 [11] - 2025年5月实控人洪卫东通过宇琴鸿泰折价转让1.54%股份，交易总金额1.93亿元，转让价格18.28元/股低于前一日收盘价21.4元/股 [14] - 2020-2024年洪卫东薪酬从130.3万元增至363.3万元，涨幅178.8%；其妻吴红薪酬从72.80万元增至349.2万元，涨幅379.7% [16][17] - 2022-2024年公司派息合计4.14亿元，占三年净利润42.81%，实控人洪卫东获得分红约1.08亿元 [17][18] 募资用途与财务状况 - 拟将IPO募资用于全球业务扩张、前沿技术研发、战略合作与投资等 [12] - 截至2025年一季度末，资产负债率22.56%，货币资金占总资产36.22%，流动比率3.41，速动比率2.44，现金比率1.65 [12]

公司业务表现 - 2024年公司实现营收17.66亿元，同比-8.76%，归母净利润0.78亿元，同比-33.60% [2] - 2025年Q1公司实现收入4.87亿元，同比-0.19%，归母净利润0.26亿元，同比-71.88% [2] - 利润下滑主要受可转债利息费用增加、股权激励计划实施及子公司商誉减值影响 [2] - 2024年研发投入3.27亿元，研发投入率18.53% [2] 核心业务优势 - 在银行信用卡、信贷管理、风险管理等细分领域均处于行业TOP3 [3] - 信用卡业务市场占有率连续五年排名第一 [3] - 2024年新增信贷相关项目逾20个，信贷业务相关收入约近5亿元 [3] 战略发展方向 - AI领域2024年相关收入近7000万元 [3] - 与湖南大学联合开发多项AI产品包括天策大模型、对公产融分析大模型等 [3] - 已与3家跨国银行集团达成战略合作 [3] - 在稳定币领域领先布局，推出稳定币充值信用卡产品 [3] 财务预测调整 - 调整2025-2026年EPS预测值为0.20/0.27元（原值0.39/0.48元） [2] - 新增2027年EPS预测值为0.35元 [2] - 给予2025年115倍PE，目标价上调至23.21元/股 [2]

会议基本信息 - 证券代码为300674，证券简称为宇信科技 [1] - 投资者关系活动类别为现场参观、其他（券商策略会、电话会议），时间为2025年5月21 - 22日，形式为线下、线上会议 [2] - 参与机构有中金公司、中邮证券等多家机构，上市公司接待人员包括首席技术官张宁先生等 [2] 银行IT领域AI创新与应用进展 - AI信贷在流程上可节省人力、提高效率和质量、缩短流程时间，风控上可生成分析报告 [2] - AI营销可做智能建模、人群划分、方案设计，在企微营销中有三种服务模式 [2][3] - AI数据可提升客户数据分析能力 [3] - AI监管可搭建系统平台实现数据溯源等功能 [3] - AI知识库可搭建业务场景知识库，回答具体业务问题 [3] - 公司有细分Agent应用，将持续丰富AI产品线 [3] 大模型幻觉控制 - 公司已落地的AI应用中幻觉可控，通过一系列规则限制可应对大模型幻觉问题 [4] AI项目落地难度及应对策略 - 客户系统架构和业务流程难一次性全面替换，公司采取分阶段、模块化实施策略 [5] - 技术快速迭代、产品设计理念需转变、业务与技术人员存在沟通成本带来落地难度，公司培养复合型产品人才平衡需求 [5][6] 公司转型所需能力 - 公司从科技产品解决公司转型AI产品和服务商，需从“IT产品能力输出”到“业务能力输出”，挖掘客户需求 [6] - 需要复合型人才，尤其是偏产品经理人才，为客户设计AI产品和解决方案 [6] 风险提示 - 本次投资者关系活动内容不构成公司实质承诺，投资者应充分认识相关风险 [6]