2025.12.23 本文字数：2564，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 樊志菁 受市场对美联储降息的预期以及持续的避险买盘推动，黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口， 白银亦紧随其后，盘中突破69美元关口飙升至历史新高。与此同时，铂金和钯金也表现不俗，双双创下 金融危机和近三年以来新高。 贵金属市场无疑迎来了前所未有的狂欢年，未来的走势也受到了越来越多的关注。 黄金挑战5000美元？ 在各国央行大举购金、避险资金流入以及利率下行等多重因素推动下，今年以来金价已大幅上涨近 70%，仅次于1979年第二次石油危机和美国高通胀时期创下的纪录。经济或地缘政治动荡时期，黄金通 常被视作避险资产。 2025年最热门的交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具。这种被称为 "货币贬值交易"的策 略，其核心逻辑是认为美元价值将面临贬值压力，各国政府无力应对财政赤字，债务不断累积。在此背 景下，投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，开始寻求替代资产，进而将目光投向贵金属。 联邦基金利率期货定价显示，明年的宽松预期进一步指向两次（50个基点）。黄金作为无收益资产，通 常在低利率环境下表现较好。 白银领跑 世界黄金协 ...

黄金挑战5000美元？ 在各国央行大举购金、避险资金流入以及利率下行等多重因素推动下，今年以来金价已大幅上涨近 70%，仅次于1979年第二次石油危机和美国高通胀时期创下的纪录。经济或地缘政治动荡时期，黄金通 常被视作避险资产。 2025年最热门的交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具。这种被称为 "货币贬值交易"的策 略，其核心逻辑是认为美元价值将面临贬值压力，各国政府无力应对财政赤字，债务不断累积。在此背 景下，投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，开始寻求替代资产，进而将目光投向贵金属。 联邦基金利率期货定价显示，明年的宽松预期进一步指向两次（50个基点）。黄金作为无收益资产，通 常在低利率环境下表现较好。 2026年是否将见证更多历史？ 受市场对美联储降息的预期以及持续的避险买盘推动，黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口， 白银亦紧随其后，盘中突破69美元关口飙升至历史新高。与此同时，铂金和钯金也表现不俗，双双创下 金融危机和近三年以来新高。 贵金属市场无疑迎来了前所未有的狂欢年，未来的走势也受到了越来越多的关注。 美国银行指出，自2021年起，白银市场就一直处于供不应求的状态。与能源转型所 ...

黄金白银股盘前上涨，哈莫尼黄金涨4.4%，科尔黛伦矿业、金田涨3.6%，泛美白银涨3.4%，纽曼矿 业、巴里克矿业、埃氏金业涨2.5%。消息面上，受市场对美联储进一步降息的预期、持续的避险需求 以及美元走软的提振，现货黄金突破4420美元/盎司，屡创新高，年内累计上涨超68%；现货白银价格 突破69美元/盎司，亦创新高，年内累计上涨超140%。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：山上 ...

当前，全球货币与财政宽松预期增强，给贵金属价格带来了有力的支撑。在宏观环境不断变化的背景 下，部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。 短期利空扰动较多 全球主要经济体的货币政策动向是影响商品市场的核心因素之一。宏源期货研究院分析师王文虎表示， 美联储已进入降息周期，市场预计其2026及2027年均降息25个基点，且已于本月进行技术性扩表以维持 流动性。然而，美联储的货币政策路径存在不确定性。美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文·沃 什可能倾向于采取"实用的货币主义"策略，即通过缩减资产负债表（QT）来控制通胀，为降低名义利 率创造空间。若其主张被采纳，可能在短期内影响市场对流动性扩张的预期，从而扰动贵金属价格。 与此同时，其他主要经济体的货币政策也在调整。王文虎认为，2025年12月，英国央行降息预期几乎无 悬念，日本央行则可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75%，全球货币政策分化的图景总体上创造 了宽松的流动性环境，为贵金属"牛市"奠定了基调。 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国家，中国铂金属供应主要来源于进口。铂金属市 场的基本面正因其日益凸显的"新能源金属"属性而受到关注。 ...

放眼全年，现货白银、铂金、钯金今年累计涨幅分别达到128%、112%、80%，走出了一轮波澜壮阔的 牛市行情。 业内人士指出，在宏观宽松预期升温、现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市 场的上涨逻辑正在不断强化。其中，白银被认为正经历一轮典型的"逼空式"行情，而铂、钯则在供应缺 口与工业需求支撑下迎来价值重估。 美东时间17日，道指和标普500指数四连阴。地缘政治紧张局势升级，引发避险需求升温，推动黄金、 白银、铜、铂金、钯金等贵金属全线走高。铂金连续第五个交易日上涨，触及2011年以来的最高水平。 钯金也继续上涨。受此影响，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust跃升3%，创下历史新高。 01 宏观共振：美元示弱与"鸽派"预期 铂金、钯金行情的爆发并非孤立事件，而是贵金属板块在宏观环境转暖下的整体市场风险收益体现。 宏观方面，市场正在积极交易美联储的政策转向，11月非农就业数据低于市场预期，市场降息预期走 强，铂钯作为贵金属一族，总体存在较强的宏观属性，在总体风险偏好走强、以金银为代表的贵金属价 格大涨的背景下，宏观强力推动铂钯呈现阶段性走强。 另一方面，针对下任美联 ...

"伦敦市场的白银库存，现在比疫情期卫生纸还紧缺。 "一位对冲基金交易员在电话里语速飞快，"空头们正在包机从纽约往伦敦运银锭，一趟光运输成本就 涨了40%，但依然凑不齐交割的现货。 你能想象吗？ 有人为了平掉一张白银空单，不得不租用波音货机跨大西洋'闪送'银条，这种剧情上一次发生还是1980 年代亨特兄弟操纵银价的时候。 " | 详细指标预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 预测指标 | 2022(实际值) | 2023(实际值) | 2024(实际值) | 预测2025(平均) | 预测2026 (平均) 预 | | 营业收入(元) | 15.47亿 | 11.96亿 | 19.18/Z | 30.19亿 + | 47.71 + | | 营业收入增长率 | -9.50% | -22.70% | 60.37% | 57.42% + | 58.03% + | | 利润总额(元) | 1.70亿 | 6129.00万 | -5507.36万 | 7.57亿 + | 13.19亿 + | | 净利润(元) | 1.85亿 | 6271.44万 | ...

行业表现 - 周四金银股普遍上涨，泛美白银(PAAS.US)和科尔黛伦矿业(CDE.US)股价涨幅超过3%，纽曼矿业(NEM.US)股价涨幅超过2% [1] - 股价上涨的直接驱动因素是现货白银价格持续攀升，日内上涨近1% [1] 商品价格 - 现货白银价格现报62.39美元 [1] - 白银价格在2025年内累计暴涨115%，涨幅已超一倍，并一举突破60美元关口刷新历史新高 [1][1] 市场观点 - 盛宝银行指出，2025年白银价格受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振而大幅上涨 [1] - 该行大宗商品策略主管分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势 [1] - 白银的涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] - 展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1]

作为贵金属中的"小盘股"，白银向来以高弹性著称。当前全球白银总市值约2.7万亿美元，黄金总市值 约为27万亿美元，白银仅仅相当于黄金的十分之一。这意味着即使是相对少量的资金买入，就足以推动 白银价格出现比黄金更为剧烈的波动。 智通财经APP获悉，当地时间12月5日，受投资者对美联储降息前景持乐观态度、白银ETF持仓增量等 因素推动，国际白银价格显著上涨。伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪 录。纽商所白银期货价格主力合约价格当天一度逼近每盎司60美元大关，收盘报每盎司59.053美元，创 历史新高。 业内认为，白银价格持续走高，是因为全球性白银库存下降，导致现货市场出现明显的供应趋紧。分析 师表示，国外白银极度缺货，现在是在一个囤货的阶段。 紫金矿业(02899)：紫金矿业作为银、铜、锌等全球综合性矿业巨头，受益于金、铜等金属价格上涨及 锂电产业布局，长期成长性较强，可能受益于工业金属涨价。2025年三季报显示，该公司前三季度实现 营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归属于上市公司股东的净利润378.64亿元，同比增长 55.45%。 中国白银集团(00815)：中国白银集 ...

铂金供给来源 - 供给主要分为矿产铂金和回收铂金两大来源，分别占比约70%和30% [1] - 主要生产商对铂金库存的年度调节也会对当年供给产生影响 [1] 矿产铂金供给 - 矿产铂金主产区集中在南非、津巴布韦、俄罗斯和北美，其中南非占比最大，约占矿产铂金产量的70% [2] - 全球主要铂金生产商包括南非的英美铂业、英帕拉铂业、诺瑟姆铂业，俄罗斯的诺里尔斯克镍业，津巴布韦的津巴布韦铂业以及北美的斯班静水 [3] 回收铂金供给 - 回收铂金主要来源为汽车催化剂、首饰及工业回收 [4][5] 铂金需求 - 铂金下游需求分为四大领域：汽车催化剂、首饰、工业及投资需求 [6] 铂金供需平衡 - 2015年-2024年铂金价格长期处于偏低位置，导致矿业投资不足，矿产铂金产量停滞不前，过去三年出现下滑态势 [6] - 预计2025年铂金市场将连续第三年处于短缺状态 [6] 铂金价格分析逻辑 - 铂金价格分析更偏重工业品的供需分析逻辑，跟随黄金的货币替代逻辑处于次要位置 [7] - 铂金作为货币替代物的属性弱于黄金和白银，其首饰与投资需求占比约30%，历史上未被广泛作为货币对待 [7] - 铂金价格与黄金的价格同步性不算高，因此价格分析主要应着眼于类似工业品的供需逻辑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂族金属价格随金银价格短期获支撑，租赁利率显示基本面偏强，预计维持高位震荡，需关注12月美联储货币政策[8] - NYMEX铂金主力合约价格预计维持偏强势震荡格局，NYMEX钯金主力合约价格预计维持弱势震荡格局[12][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周铂族金属随贵金属价格下跌，周五因鸽派讲话回升，NYMEX铂金主力合约价格本周跌2.25%至1523.4美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格本周跌2.16%至1384.5美元/盎司[8] - 纽约联储主席威廉姆斯讲话后，市场对美联储12月议息会议降息25个基点的概率定价大幅升至70%，当日铂金价格在1480美元/盎司一线获支撑[8] - 截至11月21日，铂金一月期隐含租赁利率为14.72%，钯金一月期隐含租赁利率为10.73%，均处近五年同期最高水平[8] - CME铂金库存截至11月21日为19.12吨，钯金库存为5.39吨，均处近年同期相对高位[8] - NYMEX铂金主力合约价格在达到1770美元/盎司压力位后回落，在趋势线附近获支撑，下探空间小，预计维持偏强势震荡格局[12] - NYMEX钯金主力合约触及趋势线后价格上升，在1700美元/盎司一线受压制，回落后在周线级别趋势线获支撑，短期强势表现概率低，预计维持弱势震荡格局[15] 市场回顾 - 铂金价格：NYMEX铂金主力合约价格本周跌2.25%至1523.4美元/盎司，总持仓截至10月7日为70090手[21] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格本周跌2.16%至1384.5美元/盎司，总持仓量截至10月7日为22771手[22] - 国内铂金价格及价差：截至11月21日，上海金交所铂金现货价格为399.32元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升[25] - 租赁利率：铂金一月期隐含租赁利率为14.72%，钯金一月期隐含租赁利率为10.73%，均处历史同期相对高位[29] - 铂金CFTC净持仓：截至10月7日报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓为18487手[34] - 钯金CFTC净持仓：截至10月7日报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为4063手[37] - CFTC铂钯商业净空持仓：展示了NYMEX铂金和钯金商业净空持仓情况[38] - 比价：展示了铂钯比价和铂银比价情况[41] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至11月21日，铂金ETF总持仓量为75.38吨[48] - 钯金ETF持仓：截至11月21日，钯金ETF总持仓量为14.75吨[51] - 铂金库存：美国铂金交易所库存维持高位，截至11月21日，CME铂金库存为19.19吨[55] - 钯金库存：CME钯金库存截至11月21日为5387.88千克[60] 供给及需求 - 矿产铂金：统计范围内全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量预计达33.18吨，全年产量预计为127.47吨，较2024年降1.9%[65][66] - 矿产钯金：统计内全球钯金前十五大矿山四季度产量预计为41.36吨，2025年全年产量预计降0.86%至165.78吨[68][69] - 中国铂金进口量：中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月回升[72] - 中国钯金进口量：中国9月钯金进口量为6.5吨，较8月大幅上升[75] - 中国乘用车产量：展示中国乘用车产量相关数据[76] - 日本及德国汽车产量：展示日本及德国汽车产量相关数据[79] - 美国汽车产量数据：展示美国汽车产量及新能源车渗透率相关数据[82] - 全球铂金供需平衡表：展示全球铂金供需平衡情况，2025年预计供应短缺14.29吨[86] - 全球钯金供需平衡表：展示全球钯金供需平衡情况，2025年预计供应过剩3.5吨[87] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差情况[90] - NYMEX钯金月差：展示NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差情况[97] - 伦敦市场现货与NYMEX价差：展示伦敦市场现货铂价、钯价与NYMEX铂金、钯金价格的价差情况[104]