全球贵金属市场宏观环境 - 全球货币与财政宽松预期增强，为贵金属价格提供有力支撑 [1] - 全球货币政策分化总体上创造了宽松的流动性环境，为贵金属“牛市”奠定基调 [2] - 全球债务和财政赤字扩张引发的信用货币贬值预期，以及多国央行的持续购金行为，是贵金属市场的长期利多因素 [2] 黄金与白银市场分析 - 黄金价格与全球主要经济体的债务总额呈现高度正相关 [2] - 黄金和白银价格已连续三年大幅上涨 [2] - 全球“再通胀”交易、各国货币政策不确定性以及地缘政治风险，是黄金与白银的长期核心交易逻辑 [3] - 以中国央行为代表，自2024年11月以来连续增持黄金储备，为金价提供重要的实物需求支撑 [3] - 伦敦金现货价格支撑位在3900-4100美元/盎司，压力位在4400-4600美元/盎司 [3] - 伦敦银现货价格支撑位在49-54美元/盎司，压力位在63-72美元/盎司 [3] 短期市场扰动因素 - 美联储货币政策路径存在不确定性，若采取通过缩减资产负债表来控制通胀的策略，可能短期内影响流动性扩张预期，扰动贵金属价格 [2] - 市场预计美联储2026及2027年均降息25个基点，且已于本月进行技术性扩表以维持流动性 [2] - 英国央行2025年12月降息预期几乎无悬念，日本央行则可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75% [2] - 交易者应密切关注日元套息交易、美联储政策预期及技术性抛压等短期扰动 [4] 铂金属市场供需 - 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦，中国铂金属供应主要依赖进口 [4] - 2026年全球铂供需偏紧 [4] - 供应增长缓慢，受制于深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化、汽车报废周期等因素 [4] - 汽车尾气催化剂占全球铂需求的42.5% [4] - 氢能源领域（绿氢制备电解槽和燃料电池）对铂的需求预期较为乐观，其“新能源金属”属性日益凸显 [4] 钯金属市场供需 - 全球钯矿供应呈现寡头垄断且供应趋紧的格局 [4] - 钯金属目前最大的终端需求来源于汽油车尾气催化剂 [4] - 随着全球汽车电动化转型加速，钯金属在该领域的长期需求预期并不乐观 [4] - 预计2026年全球钯市场供需格局可能转向宽松 [4]