白银价格创历史新高 - 2025年12月12日，美国纽约COMEX白银期货年内涨幅达110%，价格突破64美元/盎司，最高触及64.74美元/盎司，创历史新高 [3] - 同日，伦敦白银现货价格年内涨幅达110%以上，也突破64美元/盎司，最高触及64.35美元/盎司 [3] - 上期所沪银期货年内涨幅达108%，收报14892元/千克，创历史新高；上金所白银T+D年内涨幅约100%，收盘报14925元/千克 [3] - 国际银价超越了2011年的48.42美元/盎司和1980年的48.70美元/盎司两个历史高点，中国沪银期货突破15000元/千克大关 [4] 市场交易特征 - 2025年12月1日至12日的10个交易日，国内贵金属期货累计涨幅为17%，12日单日涨幅达3.75%，盘中最高触及15033元/千克 [3] - 12月1日成交量达峰值270.34万手，12日成交量为172.66万手，持仓量稳定在40万手之上，12日持仓45.06万手，资金参与度极高 [3] - 沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，内外盘联动性空前紧密 [6] - 白银期货波动率飙升至60%，远超历史均值，10月和11月以来多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情 [6] - 白银现货市场出现升水现象，最高溢价超过5%，反映实物供应紧缺和需求大增 [6] 库存与持仓状况 - 2025年12月12日，上期所白银期货仓单库存740多吨，处于10年低位 [3] - 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界 [11] - 英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10% [11] - 中国白银库存降至715吨，创七年新低 [11] - 美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，空头面临逼仓风险 [11] 供应端分析 - 2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司（约2580吨），较2020年峰值下降12% [8] - 全球回收白银原料供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司（约614吨），虽创13年新高但增幅微弱 [8] - 墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产、中国限制小矿山开采 [8] - 根据2023-2024年数据，全球白银储量合计为641,400吨，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰储量居前 [10] 需求端分析 - 光伏产业成为最大需求领域，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55% [9] - 2025年全球新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12% [9] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30% [9] - 全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长 [9] - 光伏、新能源汽车、AI算力与数据中心、5G通信共同构成全球白银需求的“四大支柱” [9] 宏观与资金面驱动 - 2025年9月开始，美联储货币政策转向不断降息，为白银大牛市注入“强心剂” [13] - 美国政治与经济不确定性引发避险需求，资金加速涌入欧美白银市场 [13] - 全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨 [13] - 国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12% [13] 机构观点与价格展望 - 国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调，不排除触及65美元/盎司的可能 [14] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [14] - 核心逻辑是美联储降息周期刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次甚至3-4次降息机会，利率中枢下移将持续为白银估值提供支撑 [14] - 全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求 [14] - 2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有修复空间，若回归均值且黄金不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20-30%的上涨空间 [14]

今日周六，白银市场休市。本周银价屡屡破高，从周二开始白银就登上了上涨轨道，引领贵金属涨势， 周四更是触及到了64美元向65美元迸发，但银价走势面临回调风险，周四仅仅收于63美元上方但较上一 日仍是"质的飞跃"。周五价格也在63美元上方震荡。 【要闻速递】 本周地缘方面仍是围绕——俄乌和平进程展开。俄乌和平谈判持续陷入僵局，双方在领土问题上的分歧 依然尖锐。乌克兰总统泽连斯基表示，来自美方的压力要求其在领土问题上做出让步，而美方发言人则 透露高层对俄乌双方都感到不满，希望尽快看到实质性进展而非无休止的谈判。 当地时间11日，乌克兰总统泽连斯基在会见记者时表示，在有关和平计划两个关键问题上尚未达成共识 仍存在分歧，即顿涅茨克地区的领土及扎波罗热核电站问题。泽连斯基强调，"我听取了美方，实际上 也听取了俄方关于顿涅茨克地区领土的所有建议，并表示这绝对不符合乌克兰利益，但我们需要继续对 话，努力找到所有问题的答案，使一切更加充分。" 另外据知情人士透露美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议。 【最新现货白银行情解析】 周四白银市场开盘在61.793的位置后行情先回落，日线最低给到了61.4的位置后行情强势震荡拉 ...

行业表现 - 金银股普遍上涨，其中泛美白银(PAAS.US)和科尔黛伦矿业(CDE.US)涨幅超过3%，纽曼矿业(NEM.US)涨幅超过2% [1] - 现货白银价格持续上涨，日内涨幅近1%，年内累计涨幅高达115%，价格达到62.39美元 [1] 价格驱动因素 - 盛宝银行报告指出，2025年白银价格涨幅已超一倍，突破60美元关口并刷新历史新高，主要受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振 [1] - 盛宝银行大宗商品策略主管分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势，使其涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] 未来展望 - 展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1]

行业表现 - 周四金银股普遍上涨，泛美白银(PAAS.US)和科尔黛伦矿业(CDE.US)股价涨幅超过3%，纽曼矿业(NEM.US)股价涨幅超过2% [1] - 股价上涨的直接驱动因素是现货白银价格持续攀升，日内上涨近1% [1] 商品价格 - 现货白银价格现报62.39美元 [1] - 白银价格在2025年内累计暴涨115%，涨幅已超一倍，并一举突破60美元关口刷新历史新高 [1][1] 市场观点 - 盛宝银行指出，2025年白银价格受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振而大幅上涨 [1] - 该行大宗商品策略主管分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势 [1] - 白银的涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] - 展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1]

白银价格表现 - COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司整数关口，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司 [1] - 截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅 [1] - 11月初以来白银价格涨超20%，年内可能实现1979年以来首次翻倍 [1] - 截至12月10日，COMEX白银期货已累计上涨逾24%，同期沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克 [2] 市场驱动因素与情绪 - 本轮涨势由两大因素触发：白银纳入美国关键矿产清单，及美联储年内再降息预期从40%升至95% [3] - 市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段 [1] - 投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [3] - 市场看涨情绪和投机情绪反应过度，白银基本面向好但没有本质变化 [3] - 白银的强势特征主要基于投资和配置的需求，其基于消耗的需求不足以支持目前走势 [3] 库存与供需基本面 - 全球性的库存下降、实物交割紧张或进一步推升国际白银价格上涨 [4] - 截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [4] - COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位 [4] - 特朗普政府已经将白银纳入关键矿产清单，市场担忧美国或对其加征关税，进一步推动白银现货紧张 [4] - 伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场紧张状况正在缓解 [5] 市场结构与预期 - 交易所开始提高保证金比例和涨跌停板，上期所将白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [3] - 随着白银价格大幅上涨，金银比从前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来的新低 [4] - 短期在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格将在创出纪录高位后继续震荡上行，且表现或优于黄金 [4] - 未来随着供需矛盾有所缓和，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能 [5] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存的变化，如果未来供应紧缺程度有所缓解，银价可能面临剧烈波动的风险 [4]

国际银价正式迈入"60美元时代"。 交易人士告诉第一财经，投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行。 交易所也开始提高保证金比例和涨跌停板。12月10日盘后上期所发布通知称，自12月12日（星期五）收 盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为 16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 Carsten Menke对第一财经分析，本轮涨势由两大因素触发：白银纳入美国关键矿产清单，及美联储年 内再降息预期从40%升至95%。Menke强调，白银基本面向好，但没有本质变化。目前美联储降息预期 升温提振银价，但市场看涨情绪和投机情绪反应过度。 上述交易人士也提到，基本面看白银的基本面总体偏强，但与其他工业品不同，其基于消耗的需求不足 以支持目前走势，其强势特征主要基于投资和配置的需求。 12月10日，COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司整数关口，最高触及62.14美元/盎司， 现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司。 截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅，市场 普遍判 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 "60美元是个很好的整数关口，"Trade Nation高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）表示，"毫 无疑问，这是多头的重要目标位，白银价格在突破该水平后有可能使其成为支撑位。" 不过他也指出，在当前环境下，该价位同样可能"成为阻力位"，因为白银再次逼近"严重超买状态"。 道琼斯市场数据显示，过去约两个月内，白银已累计11次创下盘中历史新高。在10月13日创下收盘纪录 前，投资者上一次见证这一贵金属价格创新高还是在45年多以前。数据显示，2025年以来白银价格已上 涨逾100%。 American Hartford Gold总裁马克斯·贝克（Max Baecker）表示，白银向60美元的飙升看似迅猛，但"对于 关注基本面的人来说并不意外"。他指出，多年来的严重供应缺口，以及太阳能和电动汽车行业需求的 激增，使得价格突破"不可避免"。 贝克称，白银此次上涨"并非一次性暴涨，更多是这一被压制逾十年的资产迎来的迟来重估"。 一旦白银突破上一轮牛市中2011年创下的高点，许多人就预测价格将快速走高。贝克表示，这一走 势"注定会很迅猛"，"唯一出乎意料的是投 ...

2025.12. 10 本文字数：1311，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 齐琦 国际银价正式迈入"60美元时代"。 12月10日，COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司整数关口，最高触及62.14美元/ 盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司。 截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅， 市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段。 "因为白银涨势过快，将看涨预期下调至中性评级。"瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke对第一财经分析，11月初以来白银价格涨超20%，年内可能实现1979年以来首次翻倍。 白银：投机性大涨？ 自11月初以来，国内外白银价格携手上涨。 Carsten Menke对第一财经分析，本轮涨势由两大因素触发：白银纳入美国关键矿产清单，及美联 储年内再降息预期从40%升至95%。Menke强调，白银基本面向好，但没有本质变化。目前美联储 降息预期升温提振银价，但市场看涨情绪和投机情绪反应过度。 上述交易人士也提到，基本面看白银的基本面总体偏强，但与其他工业品不同，其基于消耗的需求不 足以支持目前走 ...

近期价格走势与回调 - 白银价格在触及每盎司近59美元的历史高位后回调，一度跌破57美元关口，单日回调幅度超过2% [1] - 此前白银已连续八个交易日上涨，14日相对强弱指数从超买区域回落至70下方，快速上涨势头有所放缓 [1] - 白银今年以来累计涨幅已接近翻倍 [3] 与历史崩盘的技术形态对比 - 市场担忧重演1980年和2011年崩盘剧本，当时白银在突破48美元后迅速回吐全部涨幅 [3] - 1980年，白银在四个月内从10美元飙升至48美元，但两个月后又跌回10美元 [4] - 2010年末开始的牛市中，白银用八个月时间涨至48美元，随后几个月便回落至26美元 [6] - 部分分析师认为白银今年已形成看跌的双顶形态 [8] - 但分析师指出本轮行情技术形态不同，白银于去年10月3日突破48美元，随后一周首次收于50美元上方，并在48美元附近多次测试支撑后继续上涨，这种能够守住48美元关口的表现是前两次所不具备的 [8] - 要确认双顶形态，白银需要跌破46美元 [8] 与黄金突破路径的相似性 - 分析师认为白银当前的价格形态更类似于2023-2024年黄金的突破过程 [10] - 2023年12月，黄金突破2000美元强阻力位冲至2100美元后急剧回调，17天后再次突破2100美元但再度回落，此后数月黄金在2000美元区间震荡整理，直到2024年3月才真正突破并持续走高 [10] - 分析师在去年9月预测，白银未来几周的走势将与黄金在2023年末至2024年初的表现相似，即冲高至48-50美元的历史高位，急剧回调，多次尝试突破失败，最终完成真正突破 [10] - 分析师预计白银的真正突破将在2026年初出现，若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元 [10] 供需基本面与结构性短缺 - 当前的经济、货币和实物供应环境与历史完全不同 [3] - 市场正面临连续第五年的结构性供应短缺 [3] - 据Metals Focus数据，白银今年供应缺口将达9500万盎司，使五年累计赤字达到8.2亿盎司，相当于一年的平均矿产产出 [12] - 自2010年以来，白银市场累计供应缺口已超过5.8亿盎司 [12] - 中国库存已接近十年低位，进一步印证了供应紧张格局 [3][12] - 为弥补供应缺口，白银使用者必须动用现有地上库存，这通常需要更高的价格来实现 [12] 市场情绪与宏观支撑 - 美联储下周料将降息的预期，为这一不生息资产提供了进一步支撑 [3] - 美联储转向宽松货币政策和降息预期，也将在未来一年继续支撑白银价格 [12] - 周四数据显示美国失业救济申请降至三年低位，但并未动摇市场对下周降息的押注 [12] - 去年春季因关税担忧导致白银从伦敦转移至纽约，为10月的创纪录涨势埋下伏笔，随着需求回升，交易商争相寻找可用金属 [12]

文章核心观点 - 本轮白银价格上涨呈现双轮驱动特征，核心驱动力在于信用货币体系不稳定性增强带来的金融配置需求，以及全球经济再通胀预期，其基本面虽总体偏强但当前强势主要基于投资需求而非工业消耗 [4] - 白银牛市目前处于中后段，驱动逻辑依然众多，强势价格状态预计将维持相当长时间，总体指向2026年下半年 [8] 白银价格上涨的驱动力与持续性 - 核心驱动力为双轮驱动：一是信用货币体系整体不稳定性增强，黄金表达全球主流浮动汇率国家信用货币价值脱离实体生产体系；二是金银比表达全球经济总体进一步走向再通胀方向 [4] - 白银基本面总体偏强，但与其他工业品不同，其基于消耗的需求不足以支持目前走势，强势特征主要基于投资和配置的需求 [4] - 支撑银价继续走强的因素众多，包括潜在的通胀预期、金银比空间、逼仓驱动的深化等 [8] 工业属性与金融属性的角色分析 - 工业需求方面，光伏需求在过去的五年出现爆发式增长，白银的光伏需求占比快速从5%以下到达目前20%的水平，构成了白银需求的底座，需求弹性增长和供应刚性构成了白银牛市的基础 [6] - 金融因素目前处于白银需求增量的主导力量，基于信用货币体系总体下沉和通胀、流动性预期的金融因素带来的需求是估值抬升的主要动力 [6] - 其他新产业（如AI算力、5G）对白银需求的提振相对有限 [6] 金银比修复的意义解读 - 金银比快速下降是历史上经典白银牛市的核心特征，今年金银比交易还具有计量市场风险偏好的特殊意义 [7] - 当市场避险情绪较强时（如四月关税战阶段），金银比处于高位（接近100）；当市场避险情绪解除，或预期降息、通胀因素加强时，金银比下行，表现为白银独立行情（先后在七八月份和近期出现） [7] - 金银比持续修复或进一步下杀是白银牛市过程中的正常现象，反之，如果金银比持续抬升，则是白银牛市终结的信号 [7] 白银牛市阶段判断与依据 - 从时间角度看，白银牛市目前处于加速段也就是中后期；从驱动逻辑角度看，支撑因素仍然众多 [8] - 白银牛市的总体处于中后段，但持续的时间或中间逻辑的切换会非常复杂，强势价格状态会维持相当长的时间，这一时间总体指向2026年的下半年 [8]