黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，创下历史新高 [1] - 今年以来金价已大幅上涨近70%，仅次于1979年创下的纪录 [2] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元 [3] 黄金价格上涨的主要驱动因素 - 央行持续购金：各国央行是黄金的持续且战略性买家，源于黄金在强化其储备组合中的作用，央行对黄金的看法正发生结构性转变 [2][3] - 避险与对冲需求：在经济或地缘政治动荡时期，黄金被视作避险资产，2025年热门交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具（货币贬值交易） [2] - 利率环境：联邦基金利率期货定价显示，明年的宽松预期进一步指向两次（50个基点），低利率环境利好无收益的黄金 [2] - 美国财政担忧：美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素，投资者将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具 [3] 白银市场表现与驱动因素 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [4] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元 [6] 白银价格上涨的主要驱动因素 - 与黄金联动及投资需求：白银与黄金价格通常紧密关联，私人投资资金流动往往保持同步，利率下行正支撑实物资产需求 [4] - 工业与结构性需求：白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著 [4] - 供应持续紧张：自2021年起，白银市场就一直处于供不应求的状态，新银矿从决定开采到实现首次产出大约需要十年时间 [5] - 库存低位与挤仓风险：COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），国内上金所和上期所库存总量为1535吨（处于十年低位），现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓 [5] - 潜在政策风险：特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，投资者担忧美国或对其加征关税，可能加剧全球供应紧张 [5] 铂金市场表现与驱动因素 - LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元关口，不断逼近2008年历史高点，年内涨幅突破130% [7] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年的供应缺口预计将达到69.2万盎司，导致全球铂金显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月的市场需求 [7] - 需求支撑：欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，预计将延缓汽车电动化进程，对汽车催化剂领域的铂金长期需求形成支撑 [7] - 投资需求旺盛：世界铂金投资协会预计，2025年中国铂金条币的购买量将达到41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货品种也提振了市场信心 [7] 钯金市场表现与驱动因素 - LME钯金期货周一上涨近3%，达到1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - 需求支撑：欧盟委员会提议放宽燃油车禁售令，有望对钯金需求形成支撑，因汽油车与混合动力车仍需装配含钯的催化转化器 [8] - 供应缺口：全球最大钯生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口，并预测2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [8] - 政策风险：美国商务部对关键矿产启动调查，铂金、钯金也被纳入调查范围 [8]