市场表现概览 - 过去两周全球股市与商品普遍上涨，发达市场国债利率回升，美元指数走弱至99.0，非美货币涨多跌少[2] - 全球股市呈普涨行情，科技板块强势领涨，A股通信和国防军工行业领涨，涨幅分别为7.6%和5.0%[2][13] - 国际大宗商品普遍上涨，白银价格飙升18.8%领涨，伦敦银现年初至今涨幅达101.79%[36][42] - 国内大宗商品涨多跌少，贵金属与有色金属强势，白银领涨，豆粕领跌[39][41] 股票市场 - 主要宽基指数双周普涨，科技类指数领跑，纳斯达克指数双周涨4.90%，创业板指双周涨4.50%[6] - 美股指数PB估值分位显著高企，标普500近十年PB分位达99.6，纳斯达克指数近十年PB分位达99.6[10][11] - A股行业估值分化，通信行业近两周涨幅7.6%且成交额占比6.85%，非银行金融行业PE近十年分位仅0.7[13] 债券与利率 - 美联储12月FOMC降息概率大幅提升至86.21%，市场预计2026年还将有两次降息[17][18] - 中国国债收益率曲线呈现“非典型熊陡”，30年期利率大幅抬升9.9个基点至2.26%[21][22] - 中国各类资产回报率多在1-3%之间，上证50股息率较高为3.2%，科创50股息率偏低为0.4%[24][25] - 信用利差走扩，城投债AA+级利差双周走扩10.77个基点[33] 外汇市场 - 美元指数双周下跌1.23%至99.0，卢布兑美元领涨4.43%，澳元兑美元涨3.03%[48] - 人民币汇率相对走强，美元兑离岸人民币双周下跌0.68%至7.1[48] 风险提示 - 主要风险包括：全球流动性趋紧风险未缓解、全球经济承压超预期、全球地缘冲击超预期[54][55][56][57]

人民币汇率年底走势核心观点 - 基准情形下，年末人民币即期汇率（USDCNY）可能收在7.05附近，对应年底收盘区间在7.04-7.06，但破7概率很小 [1][8][12] - 升值方向判断基于每日盘面观察到的结汇力量很强，但升值速度将保持温和 [2][8] - 本周（12月第一周）人民币汇率最值得关注的一点是实现了“三价合一” [2][8] 基准情形判断 - 基于结汇力量强劲，维持年内人民币即期升值方向的判断 [2][8] - 升值速度预计将保持温和 [2] - 关键观察点：USDCNY中间价、在岸价（CNY）与离岸价（CNH）实现了“三价合一”，结束了此前持续一年多的价差状态 [2][8] 右尾风险（上行风险） - 风险在于推动美元指数反弹的因素，可能导致USDCNY反弹并收盘至7.07上方 [6][8][12] - 潜在触发因素一：美联储（FOMC）鹰派降息，点阵图与新闻发布会显著鹰派超预期。当前市场预期12月降息25个基点后，明年还有2.3次降息；若12月点阵图对2026年降息判断与9月相同（仅一次），美元利率和美元指数将大幅反弹 [7][10] - 潜在触发因素二：10月与11月美国非农就业数据超预期 [7][12] 左尾风险（下行风险） - 风险在于美元指数跌破100日均线并指向97附近前低，可能导致USDCNY收盘在7.03下方，在极端情况下有极小概率跌破7.0 [7][8][12] - 潜在触发因素一：美联储（FOMC）鸽派降息，点阵图显示2026年降息超过2次，或新任美联储主席大肆发表鸽派言论 [7][12] - 潜在触发因素二：美国非农就业数据大幅不及预期，且失业率继续上升 [7][12] - 潜在触发因素三：美、俄、欧完全达成俄乌停战共识，推动欧元继续上涨 [7][12] 总结与操作建议 - 总结年底收官可能情形，按概率从高到低依次为：基准情形（收盘7.04-7.06）、右尾风险（收盘7.07上方）、左尾风险（收盘7.03下方或极端情况破7） [8][12] - 建议年内仍有结汇需求的企业，应把握好人民币即期反弹的机会加大汇率锁定比例 [7][12]

货币政策展望 - 美联储官员对12月FOMC会议是否降息尚未形成个人倾向性 [1] - 经济韧性要求美联储在10月份暂停降息 [1] 企业情绪与预期 - 企业对2026年的前景非常乐观 [1]

美联储副主席杰斐逊：支持FOMC 10月份降息。 来源：滚动播报 ...

美股市场表现 - 美股三大股指全线收涨 道琼斯工业指数涨1.36%报46108点 标普500指数涨0.85%报6587.47点 纳斯达克指数涨0.72%报22043.07点 均创盘中与收盘历史新高[1][3] - 万得美国科技七巨头指数涨0.62% 特斯拉涨超6% 苹果涨超1% 谷歌-C和微软小幅上涨[1][5] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.89% 世纪互联和万国数据涨近15% 阿里巴巴涨近8% 叮咚买菜和蔚来涨超6%[1][8][10] 贵金属及大宗商品 - COMEX黄金期货主力合约跌0.23%报3673.4美元/盎司 COMEX白银期货主力合约涨1.12%报42.065美元/盎司[1][11] - 美油主力合约跌2.25%报62.24美元/桶 布伦特原油主力合约跌1.82%报66.26美元/桶[12] 宏观经济数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 较上月2.7%涨幅上升 核心CPI同比上涨3.1% 环比上涨0.4%大幅高于7月0.2%增幅[16] - 美国首次申请失业救济人数达26.3万人 较前周增加27000人 创2021年10月以来最高水平[14] - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40%[17][18] 机构观点 - 招商证券（香港）认为9月FOMC降息概率升至100% 但对美国权益市场维持战术性谨慎[11] - 东方证券指出黄金近期反弹源于衰退式降息叙事创造新动力[13]

货币政策立场 - 芝加哥联储主席Goolsbee尚未决定是否支持9月FOMC降息 [1] - 强调美联储独立性对控制通胀至关重要 [1] 就业市场状况 - 就业人口增速绝对低于均衡水平 [1] - 移民政策导致招聘出现非自然下降 [1] - 若出现裁员迹象将引发高度关注 [1] - 认为美国经济仍处于充分就业状态 [1] 经济风险展望 - 多重冲击正推动美国经济向滞胀方向发展 [1] - 美联储需同时关注充分就业和价格稳定双重职责 [1]

美联储9月FOMC降息前景 - 美联储主席鲍威尔可能就9月份FOMC降息前景提供线索 [1] 美联储决议声明的异议情况 - 需关注美联储决策者对决议声明持异议的具体人数 [2] 美联储对美国经济的评估 - 美联储将表达对美国经济的看法 [3]

美国国债收益率变动 - 美国10年期国债收益率下跌超过5.5个基点 [1] - 收益率刷新日低至4.32%下方 [1] - 变动与美联储理事鲍曼谈及FOMC降息前景相关 [1]

美联储利率政策 - 鲍威尔表示市场对当前利率路径缺乏高度信心 [1] - 美联储可能接近适合降息的临界点 [1] - 6月18日FOMC决议获得委员会强烈支持 [1] 经济预期与数据 - 美联储对经济预期概要(SEP)持谦逊态度 [1] - SEP预期差异将随数据增加而逐渐收敛 [1] 委员会决策机制 - FOMC内部观点多样性被视为健康现象 [1]

美联储政策与经济展望 - 毕马威首席经济学家Diane Swonk指出美联储主席鲍威尔认为关税对通胀的影响是暂时性的[1] - 美联储可能在FOMC决定降息前经历一段经济"赤字"时期[1] - 美国经济衰退概率被评估为60%[1]