公司融资活动 - 公司成功发行上市23年以来第一期中期票据 债券金额为2.7亿元 期限3年 票面利率2.46% [1] - 本次发行获得市场投资人踊跃认购 全场认购倍数为2.26倍 [1] - 发行利率远低于估值74个基点 有效降低了融资成本 [1] 融资影响与战略 - 本次发行推动了公司融资结构的进一步优化 [1] - 这是公司在信用体系建设上取得的重要成果 [1] - 公司下一步将把握政策窗口机遇 持续拓宽融资渠道并着力降低融资成本 [3] 公司发展目标 - 公司旨在通过优化融资提升核心竞争力与可持续发展能力 [3] - 公司致力于以绿色低碳的能源供给和稳定可靠的电力服务 为广西经济社会高质量发展提供坚实的能源支撑 [3]

融资计划概述 - 公司及控股子公司计划发行各类债券及资产支持证券总额不超过350亿元人民币 [1] - 该融资计划已获得公司第十届董事会第三十次会议审议通过 [1] - 发行事项尚需提交2025年第六次临时股东会审议 [1] 具体融资工具与额度 - 计划发行公司债券额度不超过70亿元人民币 [1] - 计划发行中期票据额度不超过60亿元人民币 [1] - 融资工具还包括永续票据及应收账款资产支持证券 [1] 融资目的与影响 - 发行旨在拓宽公司融资渠道 [1] - 发行有助于优化公司融资结构 [1] - 发行旨在降低公司融资成本 [1] 计划实施条件 - 最终发行方案需获得监管机构同意注册 [1] - 发行计划存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 贵州省发债城投企业债务规模持续下降，融资结构有所改善，但短期偿债及流动性仍面临较大压力，净融资额区域分化明显，部分区域内生偿债能力及外部流动性未得到实质改善 [4] - 短期化债靠化债政策“组合拳”降低债务风险，长期发展需城投企业“在化债中发展，在发展中化债”，推动经济高质量发展为化债创造条件 [4] 各部分总结 贵州省债务管控情况 - 2024 年贵州省债务率保持上升，贵阳市、遵义市和六盘水市政府债务率超省平均水平，受益化债政策，整体债务风险缓释 [5] - 2022 - 2024 年底，贵州省综合财力增长但 2024 年增速大幅下降，政府债务余额增长，发债城投企业债务余额下降，政府债务率和广义政府债务率上升 [5] - 2024 年底，贵州省政府债务集中在省本级、贵阳市和遵义市，六盘水市、铜仁市和黔西南州政府债务余额增速较快 [6] - 2024 年底，各地市政府债务率均超 160%，部分地市超省平均，贵阳市政府债务率小幅下降但仍处高位，部分地市广义政府债务率下降，部分上升 [6] - 2024 年多项化债政策出台，贵州省获特殊再融资债券、统借统还、债务置换等化债举措支持，2024 - 2025 年 1 - 9 月累计发行特殊再融资债券 2268.43 亿元，特殊新增专项债 649.90 亿元 [8] - 各地市州积极推动化债工作，黔南州、铜仁市、六盘水市、黔西南州、黔东南州等取得一定成果 [9] - 2024 年以来各地市州化债成果显著，如贵阳市部分区债务风险等级降低，遵义市部分区县化解隐债、优化债务结构等 [10][11] 贵州省城投企业财务指标变化 投资方面 - 2024 年及 2025 上半年，贵州省城投企业投资增速放缓、结构调整，城建类资产占比仍远高于全国平均，省本级和贵阳市投资规模增长，部分地市自营类等投资占比高 [12][13] - 2022 - 2025 年 6 月底，城投企业整体投资规模增长但增速放缓，城建类资产规模波动下降，自营类和股权基金类投资波动增长，城建类资产仍为主要构成 [15] - 分区域看，部分区域城建类、自营类、股权和基金类投资有不同表现，2025 年 6 月底黔南州三类投资合计降幅最大，省本级自营类资产规模增速最快 [16][17] - 2025 年 6 月底，安顺市自营类资产占比最高，铜仁市基金类投资占比较高，其余地市以城建类资产为主 [17] 回款方面 - 2024 年及 2025 上半年，贵州省城投企业应收账款规模持续扩大但增速放缓，现金收入比维持在 85%以上 [18][21] - 2025 年 6 月底，贵阳市、遵义市、六盘水市和毕节市应收账款规模较大，遵义市规模下降，其余部分地市增速较快，2024 年毕节市回款差，部分区域回款好 [22] 筹资方面 - 2024 年贵州省城投企业筹资活动净流入但规模大幅收窄，区域分化明显，省本级和贵阳市净流入规模大，部分地市持续净流出 [23] - 2022 - 2024 年，筹资活动现金流入和流出规模下降，净流入规模收窄因新增融资受限 [26] - 2024 年部分区域流入规模大、增速高，部分区域净流入，部分区域净流出，2025 年 1 - 6 月仅省本级和六盘水市净流入 [27] 有息债务方面 - 2024 年及 2025 上半年，贵州省城投企业债务规模下降，集中在部分区域，省本级债务增长，部分区域降幅大，短期债务占比变化不大，融资结构以银行借款为主 [28] - 2024 - 2025 年 6 月底，债务规模持续下降，部分区域规模高，部分区域增速有正有负，2025 年 6 月底部分区域规模有增减 [31] - 贵州省城投企业债务期限以长期为主，2025 年 6 月底短期债务占比 21.83%，部分区域占比低，部分区域在 20% - 30%之间 [32] - 2022 - 2024 年底，银行借款和债券融资规模压降，其他融资规模上升，部分区域融资占比有差异 [33] 偿债能力方面 - 2025 年 6 月底贵州省城投企业整体债务率指标下降，但现金短期债务比降至 0.24 倍 [35][36] - 分区域看，铜仁市债务率指标高，遵义市、毕节市和安顺市短期偿债压力大 [35][36] 总结 - 2024 年以来贵州省政府债务率上升，部分地市超省平均，化债政策使整体债务风险缓释 [37] - 化债效果：发债城投企业债务规模下降，融资结构改善，部分区域其他融资规模压降 [37] - 面临问题：隐性债务化解是重点，短期偿债及流动性压力大，部分区域融资结构待优化，净融资额分化，投资端受限，部分区域内生偿债和外部流动性未实质改善 [37] - 贵州省城投企业短期靠化债措施降风险，长期需“在化债中发展，在发展中化债”推动经济发展为化债创造条件 [39]

上市公司转型升级 - 中国经济进入存量发展阶段 科技赋能成为上市公司转型升级核心驱动力 [1] - 创新企业通过技术创新和产业融合建立产业价值生态链 企业必须通过创新保持竞争力 [1] - 并购成为企业获取前沿技术 实现跨越式发展的重要手段 上市公司可跨行业 跨领域 跨产业进行并购 [2] 市值管理与价值回馈 - 市值管理不是简单推高股价 而是通过合理运营投资和战略调整保持健康资本结构 确保股东价值最大化 [1] - 现金分红是向投资者实现价值回馈的重要方式 能为资本市场筑牢稳定底线 维护慢牛行情 增强投资者信心 [1] - 加强上市公司市值管理 通过合理分红政策回馈投资者是资本市场未来发展建议之一 [2] 融资结构变化与资本市场发展 - 中国融资结构发生积极变化 社会融资规模总体增长 结构呈现优化趋势 [1] - 传统贷款项目相对下降 直接融资占比逐步提升 有利于推动资本市场发展 为科技企业提供更多资金支持 [1] - 预计2025年中国理财市场规模突破32万亿元 2026年有望达到45万亿元 资产管理市场快速发展为资本市场提供重要资金来源和多样化机制 [2] 资本市场政策与未来方向 - 证监会推出和实施并购六条 为科技企业整合资源 快速发展提供重要便利途径 [2] - 资本市场未来发展建议包括增强包容性和适应性 为科技创新企业提供更好融资环境 稳步发展衍生品市场 重视并购重组在产业整合中的作用 [2] - 科技赋能上市公司和价值回馈耐心资本将成为资本市场发展新范式 推动中国经济高质量发展 [2]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收343.7亿元，同比下降33.3% [1] - 2025年前三季度归母净利润为9.7亿元，同比下降33.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营收122.7亿元，同比下降30.5% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为7901.0万元，同比下降42.1% [1] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为6199.8万元，同比下降61.6% [1] 商业运营业务表现 - 2025年前三季度商业运营总收入约105.1亿元，同比增长10.8% [1] - 2025年9月单月商业运营总收入约11.7亿元，同比增长10.1% [1] - 前三季度出租物业数量达177处，较2024年增加10处 [1] - 商业运营总建筑面积1630.0万平方米，出租率保持97.7%的行业高位 [1] - 商业运营租金收入达98.1亿元，同比增长10.8% [1] 开发业务表现 - 2025年前三季度累计实现合同销售金额约150.5亿元 [2] - 2025年前三季度累计合同销售面积约195.9万平方米 [2] - 2025年9月单月实现合同销售金额约14.8亿元，销售面积约21.1万平方米 [2] 融资活动 - 2025年10月2日公司境外子公司新城环球完成发行1.6亿美元无抵押固定利率债券 [2] 业务结构与盈利展望 - 公司高毛利的商业收入占比不断提升，整体盈利结构得到优化 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润复合年增长率为19.4% [2]

融资活动 - 公司质押控股子公司浙江索特材料科技有限公司60%股权向银行申请不超过人民币4亿元贷款 [1] - 融资目的为优化融资结构并支付或置换并购交易价款和费用 [1] 子公司信息 - 浙江索特成立于2020年11月27日 注册资本为8.698亿元 [1] - 主营业务涵盖新材料技术研发及电子专用材料研发 [1] 财务影响 - 质押行为符合公司资金使用计划及长远发展规划 [1] - 该操作不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响 [1]

发行方案 - 发行主体为武商集团股份有限公司 [1] - 注册发行规模不超过人民币20亿元（含20亿元） [1] - 发行期限不超过270天（含270天） [1] - 发行利率根据实际市场情况依据簿记建档结果确定 [1] - 募集资金用于偿还借款及补充营运资金等合规用途 [1] - 发行对象为全国银行间债券市场机构投资者 [1] - 发行方式为全国银行间债券市场公开发行 [1] 授权事项 - 提请股东会授权董事会及董事长全权办理发行事宜 [2] - 授权内容包括制定发行方案、调整发行条款及决定发行细节 [2] - 授权聘请中介机构协助办理注册发行申报 [2] - 授权签署与发行相关的法律文件及办理必要手续 [2][4] - 授权根据政策或市场变化调整发行事项 [4] - 授权在重大变化时决定是否继续发行工作 [4] 公司影响 - 发行超短期融资券可优化财务融资结构并拓宽融资渠道 [4] - 有助于创新融资方式并降低融资成本 [4] - 满足公司经营发展需求且不损害股东利益 [4]

融资计划与注册情况 - 公司于2022年8月29日及11月11日分别通过董事会和临时股东会决议 申请注册发行不超过人民币10亿元的超短期融资券 发行期限不超过270天 [1] - 中国银行间市场交易商协会于2023年8月23日批准超短期融资券注册 注册金额为10亿元 注册额度自落款日起2年内有效 [1] 融资额度实施与失效 - 在注册有效期内 公司未实施发行事宜 原因为综合评估发行时机 实际资金需求及其他融资渠道适配性等因素 [2] - 10亿元超短期融资券注册额度已于2025年8月23日左右到期自动失效 [2] 影响与后续安排 - 本次额度失效不会对生产经营活动产生重大影响 [2] - 公司将持续优化融资结构 拓展多元融资手段 并根据经营发展需求合理规划融资安排 [2]

中期业绩表现 - 报告期内公司实现营业收入46.55亿元，归属于上市公司股东的净利润为-10.08亿元，较上年同期减亏49.20%，扣除非经常性损益后净利润为-8.81亿元，同比减亏56.02% [1] - 行业环境方面，2025年上半年全国商品房销售面积同比下降3.5%，销售额同比下降5.5%，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下跌0.9%，百亿房企销售签约额同比下降11.8% [1] 现金流管理策略 - 公司将保障现金流安全作为核心经营任务，经营活动产生的现金流量净额达16.06亿元，继续保持正向流入态势 [2] - 销售去化端实现签约额47.6亿元（签约面积32.5万平方米），其中住宅产品贡献42.7亿元销售额（24.9万平方米），商务产品实现4.9亿元签约（7.6万平方米），京津冀区域销售占比达54.62% [2] - 融资端融资余额674.91亿元，融资成本区间控制在1.00%—3.80%，3年以上长期融资占比84.6% [2] - 资金管控层面经营活动现金流出同比下降19.46%，确保现金流净额持续为正 [3] 战略转型进展 - 文旅业务中慕田峪长城项目、遵化古泉小镇项目游客量和经营收益创历史新高，天津之心超高层观光项目成为区域文旅消费新热点 [4] - 城市更新业务启动重庆九曲花街商业改造项目及苏州融悦湾人才公寓改造项目，聚焦"轻资产运营为主、重资产合作为辅"的模式创新 [4] - 公司计划进一步深化转型力度，推动文旅和城市更新业务从"培育期"向"成长期"迈进 [5] 未来发展展望 - 公司在核心城市布局1161万平方米可结算建筑面积储备，契合"高质量发展"与"城市更新机制"的政策导向 [5] - 凭借稳健的经营底盘、清晰的转型路径以及与政策导向高度契合的业务布局，公司有望在行业格局重塑过程中抢占先机 [6]

信贷结构优化与金融支持实体经济 - 央行二季度货政报告聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展，设置4篇专栏内容 [1] - 央行从微观维度优化信贷结构，宏观维度支持提高直接融资占比，提升金融服务质效是未来主线 [1] - 金融供给侧转型中，新增贷款结构从2016年房地产、基建占比六七成转变为科技、绿色、普惠、养老等领域占比六七成 [2] - 人民币中长期贷款占比近十年上升11个百分点，制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速 [2] 融资结构与贷款主体变化 - 企业贷款占比持续上升，居民房贷需求减弱，反映经济增长动能和模式转换 [3] - 直接融资占比提升，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资占比相较2018年末提升4.4个百分点 [3] 普惠小微金融与科技创新支持 - 央行将提升普惠小微金融可获得性、可持续性，实现高质量发展 [4] - 大量信贷资源投向科技领域，央行联合证监会创新推出债券市场"科技板" [4] - 科技贷款服务呈现量增、价降、面扩特点，金融支持科技创新渠道和机制不断完善 [4] 消费与服务供给优化 - 居民服务消费占比低于50%，增长空间大，金融需支持改善高品质服务供给 [4][5] - 服务消费有望成为经济增长重要引擎，服务业估值在自有住房、公共医疗等方面有改进空间 [6] 整治内卷与供应链优化 - 治理企业低价无序竞争有助于经济供需平衡和物价回升 [7] - 整治内卷式竞争后，焦煤焦炭、热轧卷板、玻璃等大宗商品价格明显上涨 [7] - 人民银行推动供应链票据平台和应收账款融资服务平台建设，缓解企业现金流压力 [7] - 《保障中小企业款项支付条例》修订后，大型企业付款期限缩短至60天内，汽车行业供应商账期统一为60天 [8] - 汽车行业在业企业超150万家，消费额占社零总额近15%，产业链稳定对经济金融影响重大 [8]