国内食糖市场核心观点 - 国内期现货食糖价格表现不佳，市场情绪看淡，主要受南方主产区新榨季开榨加速、阶段性供应宽松预期施压影响，新糖上市高峰临近，采购趋于谨慎，市场价格承受现货抛售压力，期货盘面正在兑现广西大幅增产预期，预计后期在国内增产和进口难降的双重压力下，糖价将保持震荡寻底 [1] 国内主产区生产情况 - 广西2025/2026榨季已有55家糖厂开榨，同比减少13家，但日榨蔗能力仍在43.65万吨左右 [1] - 云南2025/2026榨季已有15家以上糖厂开榨，开榨数量和日榨能力同比双双增加 [1] - 新疆和内蒙古甜菜糖厂生产顺利，预计甜菜糖总产量较为乐观 [1] - 广西糖厂库存陈糖在2025年11月中旬已全面出清，新榨季于11月15日启动，预计开机糖厂74家，与上榨季持平 [2] - 广西甘蔗种植总面积预计为1234万亩左右，为近10个榨季以来的峰值水平，得益于政策刺激、蔗价高位稳定及“退桉还蔗”等措施 [2] - 截至2025年10月末，广西甘蔗平均亩苗数约4250株，同比减少约100株，平均株高约275.76厘米，同比略低3.5厘米左右，但5月后良好条件使长势基本追平去年同期 [3] - 受台风及阴雨天气影响，甘蔗含糖分下降，预计出糖率回落，但土壤墒情良好降低了严重蒲心化概率，含水量提升改善单产 [3] - 预计广西甘蔗亩产将恢复到4.5吨左右，全区甘蔗入榨量预计为5535万~5600万吨，以产糖率12.3%~12.5%估算，食糖产量预计为680万~700万吨，将比上榨季增产34万~54万吨 [3] - 截至2025年11月末，2025/2026榨季广西已产糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点 [3] 全国产量与行业挑战 - 预计2025/2026榨季全国食糖产量将继续回升到1170万吨左右，已实现连续3个榨季的恢复性增长 [4] - 行业面临新形势与新问题：蔗糖水溶液及白砂糖预混粉进口量大，威胁产业安全；糖农增产难增收，制糖行业经营压力上升；食糖消费增长乏力 [4] 进口情况 - 2025年10月我国食糖进口量同比增加20.93万吨，至74.62万吨，2025年1月至10月累计进口食糖390.16万吨，同比增长13.69% [4] - 2025年10月，糖浆与白砂糖预混粉进口量同比减少11.03万吨，至11.56万吨，但2025年1月至10月进口总量仍高达100万吨，高于市场预期 [4] 全球市场背景 - 全球糖市增产是主要话题，预计印度2025/2026榨季甘蔗入榨量、产糖量显著增加，增产预期正逐步转化为现实，预计全球阶段性供给趋于宽松，糖价上涨驱动力量有限 [5]

国际糖市供应格局 - ICE原糖期货主力合约从10月初的16.88美分/磅高点下行，11月6日在14美分/磅获得支撑后小幅反弹，但在15美分/磅承压 [1] - 巴西2025/2026榨季中南部甘蔗产量为6.0738亿吨，食糖产量为4134万吨，高于此前预估 [1] - 10月下半月巴西中南部甘蔗入榨量同比增长14.34%至3110.8万吨，产糖量同比增长16.4%至206.8万吨 [2] - 截至10月下半月，巴西中南部累计产糖量达3808.5万吨，同比增长1.63%，制糖比为51.97%，同比上升3.38个百分点 [2] - 市场预期2025/2026榨季巴西中南部糖产量在4050万至4150万吨之间，2026/2027榨季可能回落至4000万吨附近 [2] - 巴西10月食糖出口量达420.49万吨，创历史新高，同比增幅为12.75% [3] - 2025年1-10月巴西累计出口食糖2764万吨，其中中国进口400万吨 [3] 印度糖业动态 - 印度2024/2025榨季糖产量约2600万吨，低于最初预估的2950万吨 [5] - 印度2025年1月有条件放开食糖出口，发放100万吨配额并实际出口近100万吨 [5] - 印度2025/2026榨季自10月下旬开榨，糖业协会预估总产量为3435万吨，净产量为3095万吨，同比增加近500万吨 [7] - 新榨季印度政府设定出口配额为150万吨，低于市场预估的200万吨 [7] - 市场预期明年一季度原糖价格需小幅修复以吸引印度出口 [7] 中国糖市情况 - 2024/2025榨季全国食糖产量为1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [8] - 榨季末结转库存为68.2万吨，同比增加32.4万吨，增幅90.93% [8] - 广西9月食糖销量仅26.6万吨，同比下降近20万吨，产销率为93.16%，同比下降2.45个百分点 [8] - 广西糖厂已有9家开机，预计11月末至12月初集中开榨，新糖贸易商报价为5510-5540元/吨 [10] - 云南陈糖报价为5500-5550元/吨，新糖报价为5450-5650元/吨，加工糖厂主流报价为5750-5890元/吨 [11] - 11月14日白糖期货价格突破5500元/吨关口，带动现货成交，但随着开榨糖厂增多，市场压力渐显 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖市场受巴西产量、出口情况及国内外供需关系影响，价格有一定波动，趋势强度为 -1 表示看空[1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 15.85 美分/磅，同比 0.18；主流现货价格 5770 元/吨，同比 -10；期货主力价格 5408 元/吨，同比 5 [1] - 15 价差 34 元/吨，同比 2；59 价差 -17 元/吨，同比 1；主流现货基差 362 元/吨，同比 -15 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西 9 月下半月食糖产量同比大幅增加 11%，9 月出口 325 万吨同比减少 16%，8 月出口 374 万吨同比减少 5%，7 月出口 359 万吨同比减少 5% [1] - Conab 下调 25/26 榨季巴西产量至 4450 万吨，前值 4590 万吨 [1] - 中国 8 月进口食糖 83 万吨（+6 万吨） [1] 国内市场 - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量 1116 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量 1120 万吨，消费量 1590 万吨，进口量 500 万吨 [2] - 截至 5 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 1116 万吨（+120 万吨），累计销售食糖 811 万吨（+152 万吨），累计销糖率 72.7% [2] - 截至 8 月底，24/25 榨季中国累计进口食糖 408 万吨（-27 万吨） [2] - 25/26 榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO 首次预计 25/26 榨季全球食糖供应短缺 23 万吨，24/25 榨季全球食糖供应短缺 488 万吨 [3] - 截至 10 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 2.99 个百分点，累计产糖 3352 万吨（+28 万吨），累计 MIX52.68% 同比提高 3.84 个百分点 [3] - ISMA/NFCSF 预计 25/26 榨季印度总糖产量 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨（+540 万吨） [3] - OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国累计产糖 1008 万吨（+127 万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为 -1，取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际原糖再度跌至16美分下方，国内郑糖震荡下跌创出近两年新低，国内消费旺季即将过去且进口糖大幅增加，郑糖期货主力01总体震荡偏弱；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6000附近 [6][10]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [5]。 - 基差：柳州现货5960，基差486（01合约），升水期货，偏多 [7]。 - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，偏多 [7]。 - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [7]。 - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7]。 - 预期：国际原糖再度跌至16美分下方，国内郑糖震荡下跌创出近两年新低，国内消费旺季即将过去，进口糖大幅增加，郑糖期货主力01总体震荡偏弱 [6]。 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [8]。 - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [8]。 今日关注 未提及 基本面数据 - 不同机构对25/26年度供需结余预测不同，ISO预计缺口23.1万吨，Czarnikow预计过剩470万吨，StoneX预计过剩121万吨 [36]。 - 2024 - 2025年糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际和国内食糖价格等数据有相应变化，如2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨等 [37]。 - 2024年7月 - 2025年7月进口原糖加工后完税（50%关税）成本受巴西压榨数据、制糖比、单产等因素影响而变化，如2025年6月成本为5650 - 5700元/吨 [40]。 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场多空因素交织，需根据不同品种的具体情况制定交易策略，关注相关政策、供应、需求等因素变化[3][5][10][13][16][18][20] 根据相关目录分别总结 大豆/粕类 - 上周五夜盘USDA调低种植面积利多延续，美豆收涨，巴西升贴水小幅下调，大豆进口成本稳定；菜粕高位回落，豆粕跟随外盘成本震荡；周末国内豆粕现货基差稳定，现货小幅上涨10 - 20元/吨，上周豆粕成交较弱，提货较好，下游库存天数小幅下降0.02天至8.35天；上周国内压榨大豆233.9万吨，本周预计压榨240.43万吨[3] - 美豆产区未来两周降雨预计正常或略偏少，巴西升贴水近期高位震荡；USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，目前大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，但全球蛋白原料供应过剩背景下其持续向上动能有待考验[3] - 国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库；市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新的驱动[5] 油脂 - 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为453230吨，较上月同期增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% - 21.3%；美国2025年7月豆油库存为13.79亿磅；印尼总统表示将打击非法开采自然资源行为，没收了310万公顷非法棕榈油种植园[7] - 上周五国内三大油脂大幅上涨，前期价格受印尼B50政策延期等因素打压，周尾印尼总统没收种植园信息引发供应担忧，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存提供持续利多，国内现货基差低位稳定[7] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期等因素支撑油脂中枢；棕榈油若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强，四季度可能因印尼B50政策上涨；目前印尼种植园没收信息推高价格，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5664元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.09%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价较上一交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差276元/吨[12] - 7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5021.7万吨，同比减少2.66%；产糖361.4万吨，同比减少0.8%；甘蔗比例产糖54.1%，上榨季同期为50.32%；每吨甘蔗出糖量同比下降5.21%；截至8月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘，等待装运的食糖数量为331.79万吨，此前一周为357.77万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26%[12] - 国际市场巴西中南部7月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国有增产预期，原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润高，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[13] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报14120元/吨，较前一交易日下跌35元/吨，或0.25%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价15000元/吨，较上一交易日持平，基差880元/吨；截至8月15日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周下降0.2个百分点；织布厂开机率为37%，环比上周持平；棉花周度商业库存为186万吨，环比上周减少15万吨[15] - USDA报告利好超预期带动内外棉价反弹，中美双方继续暂停对等关税及反制措施90天对国内棉价偏利好，但下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[16] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流上涨，黑山涨0.1元至3元/斤，馆陶涨0.14元至2.76元/斤，供应充裕，中小码占比高，大码呈增加之势，冷库蛋亦有流出，目前正值旺季，低价货源消费好转，预计本周蛋价稳后小涨[17] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限导致供应规模偏大，蛋价在旺季走势弱于预期，资金打出盘面升水，近月合约走势尤其偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期酝酿反复可能，中期基础产能去化有限，关注反弹后的抛空机会[18] 生猪 - 周末国内猪价主流小跌，局部稳定，河南均价落0.13元至13.68元/公斤，四川均价持平于13.47元/公斤，需求表现一般，散户和放养群体出栏增多，供应量级增加，头部企业有缩量动作，供应端对抗情绪升温，今日猪价或稳定[19] - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面受消息面影响冲高回落，市场等待三季度末的供需博弈，在供应和需求双增预期下，肥标差位置以及届时是否压栏成为关键，市场或陷入区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月为反套思路[20]