报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主[2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价环比 -7 元/吨，主力合约持仓量环比增加 12559 手[2] - 白糖仓单数量环比无变化，期货前 20 名净买单量环比减少 4157 手[2] - 白糖有效仓单预报为 1490 张[2] 现货市场 - 配额内巴西糖、泰国糖进口加工估算价分别环比增加 53 元/吨、52 元/吨[2] - 配额外（50%关税）巴西糖、泰国糖进口估算价分别环比增加 69 元/吨，云南昆明白糖现货价格环比无变化，广西南宁、柳州白糖现货价格环比均减少 10 元/吨[2] 上游情况 - 全国糖料播种面积同比增加 60 千公顷，广西甘蔗播种面积同比减少 593.35 千公顷[2] - 全国食糖累计产量环比增加 8.94 万吨，广西甘蔗糖累计销量环比减少 237.4 万吨，云南甘蔗糖累计产量环比减少 5.49 万吨[2] - 巴西出口糖总量为 330.2 万吨，环比减少 90.3 万吨[2] 产业情况 - 配额内进口巴糖、泰国糖与柳糖现价价差分别环比减少 81 元/吨、80 元/吨[2] - 配额外（50%关税）进口巴糖、泰国糖与柳糖现价价差分别环比减少 97 元/吨、10 元/吨[2] - 食糖当月进口量环比增加 20 万吨，累计进口量环比增加 74 万吨[2] 下游情况 - 成品糖当月产量为 34.39 万吨，软饮料当月产量为 1096.2 万吨，环比减少 495.5 万吨[2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率环比减少 7.27%，平值看跌期权隐含波动率环比减少 2.16%[2] - 白糖 20 日、60 日历史波动率分别环比减少 1.49%、0.81%[2] 行业消息 - 截至 2025 年 11 月 18 日，非商业原糖期货净空持仓较前一周减少 12227 手，多头持仓减少 8019 手，空头持仓减少 20246 手[2] - 截至 12 月 10 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 44 艘，较前一周减少，港口等待装运的食糖数量环比下降 17.14%[2] - 巴西 11 月份出口食糖 330.2 万吨，同比减少 2.59%[2] 观点总结 - 国内市场加工糖、甜菜糖报价相对稳定，广西新糖陆续到达销区，三种糖源竞争市场，对价格产生不利影响[2] - 25/26 榨季广西已开榨糖厂 66 家，同比减少 5 家；日榨甘蔗产能 53.75 万吨，同比减少 2.9 万吨，下周预计 4 家糖厂开榨[2] - 云南开榨糖厂已达 26 家，同比增加 9 家，糖厂开榨数量过半[2]