Key Takeaways MA's expenses are rising due to investments in tech, security, data and global expansion.MA expects high-teens Q4 expense growth and mid-teens full-year growth compared with the prior year.Spending supports diversification into real-time payments, open banking and digital services.Mastercard Inc. (MA) has seen a rise in operating expenses in recent years. The company continues to make significant investments in digital solutions, safety and security products, data analytics, geographic expansi ...

公司资本回报与股东回报计划 - 董事会批准了一项新的股票回购计划 授权公司回购高达120亿美元的A类股票 [2] - 季度现金股息从每股0.66美元提高至0.76美元 [2] - 新的回购计划将在之前宣布的110亿美元回购计划完成后生效 截至12月13日 当前授权下仍有超过39亿美元的回购额度 [2] 分析师观点与市场定位 - Evercore ISI维持“与大盘持平”评级 但将目标价从600美元上调至610美元 [3] - 该公司将万事达卡和维萨列入其“战术性跑赢大盘”名单 理由包括预计年内相对跌幅将逆转、估值考量以及年底前投资者兴趣可能增加 [3] - 报告重点关注第四季度财报发布前的仓位布局和季节性因素 [3] 公司近期业绩与战略发展 - 上一季度业绩超出华尔街预期 消费额保持稳定 [4] - 管理层强调了公司在数字商务和稳定币领域的拓展 [4] - 公司是全球主要的支付处理商之一 [4] 行业地位与投资观点 - 万事达卡被列为当前最值得投资的7支数字支付股票之一 [1] - 尽管承认其投资潜力 但有观点认为某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [5]

文章核心观点 - 在利率、旅行需求、贸易紧张和消费者支出模式重塑金融环境的背景下，支付类股票作为可靠的长期投资再次吸引投资者兴趣，同时“先买后付”的崛起正在改变支付生态[1] - 文章对比分析了万事达卡和Block两家数字支付公司，认为万事达卡凭借强劲的基本面、不断增长的数字支付生态系统和稳定的收益，巩固了其全球支付领导者的地位，而Block虽通过Cash App、Square和Afterpay推动增长，但日益激烈的金融科技竞争和疲软的消费者支出继续对其股价构成压力[18] 万事达卡分析 - 结构性向数字和无现金支付的转变为公司提供了强大的增长动力，公司通过其全球网络、持续的产品创新和先进技术能力来捕捉不断增长的交易量[1] - 增值服务组合（包括数据分析、网络安全和咨询解决方案）是公司韧性的关键贡献者，不仅能深化客户关系，还能多元化收入来源[2] - 管理层对消费者和企业支出前景保持信心，预计2025年第四季度净收入增长将处于低双位数范围的高端，而2025年全年净收入（剔除收购影响，按固定汇率计算）预计将以低十位数增长[3] - 地理扩张是另一个重要的增长支柱，公司专注于东南亚和拉丁美洲等新兴市场，这些地区拥有大量无银行账户人口且数字支付解决方案需求不断增长[4] - 公司资产负债表稳健，拥有104亿美元现金且无短期债务，这支持了股息、股票回购和战略投资[5] - 预计2025年调整后的运营费用将以中十位数范围的高端增长，上升的运营成本以及更高的回扣和激励措施可能会抑制上行空间[5] - 公司在代币化、网络安全、稳定币、数字身份、开放银行和实时支付等战略领域持续投资，以在快速发展的支付格局中加强其竞争地位[3] - 公司还分配大量资源用于人工智能、欺诈预防和网络安全，以增强信任并强化对客户的价值主张[4] Block分析 - 公司通过端到端的商业生态系统实现差异化，允许卖家在单一平台上无缝集成软件、硬件和支付解决方案，这种统一方法降低了商家的复杂性并增强了客户忠诚度[6] - 通过Cash App扩展至比特币领域进一步增强了其差异化优势，将其定位于传统数字支付和新兴金融技术的交叉点[6] - 公司持续实现关键战略里程碑，例如今年早些时候获得FDIC批准运营Square Financial Services，增强了其直接向商家提供银行和贷款产品的能力[7] - Cash App Afterpay的推出，通过将点对点支付与先买后付功能相结合，扩展了公司的消费者服务[7] - 管理层已表示计划在Cash App和Square两方面积极投资于高股本回报率的增长计划[7] - 公司多元化的收入基础（涵盖Cash App、Square和Afterpay）提供了韧性并支持其国际扩张的雄心[9] - 公司的一个显著战略优势是能够将比特币整合到面向消费者的金融服务中，这提供了许多竞争对手所缺乏的差异化[10] - 公司专注于加速其核心平台的增长，并假设宏观经济背景支持，预计将实现持续的季度毛利润增长[9] - 在合作伙伴关系和更广泛的分销渠道方面的持续投资进一步增强了公司的长期增长潜力[9] 财务表现与市场预期 - 万事达卡股价年内上涨10%，而Block股价同期下跌22.3%[14] - 市场对万事达卡2025年营收的一致预期意味着同比增长16.3%，每股收益预期意味着同比增长12.5%[15] - 过去30天内，万事达卡的每股收益预期向下修正了1美分[15] - 市场对Block 2025年营收的一致预期意味着同比增长0.8%，而每股收益预期意味着同比下降28.2%[16] - 过去30天内，Block的每股收益预期没有变动[16] - 万事达卡基于未来收益的市盈率为30.5倍，与其三年中位数一致[17] - Block基于未来收益的市盈率为19.6倍，低于其过去三年的中位数44.2[17] 竞争与风险环境 - Block面临来自PayPal和Shopify等金融科技同行日益激烈的竞争，这威胁其市场份额[11] - 更广泛的经济不确定性，因前总统特朗普对中国、加拿大和墨西哥等主要伙伴施加贸易紧张和关税而加剧，可能对业绩造成压力[11] - 食品、饮料和 discretionary零售领域消费者支出疲软，给Block的业务带来持续挑战[11]

行业与公司地位 - Visa与万事达卡在数字支付领域构建了一个极其持久的双头垄断格局 其护城河建立在规模效应 网络效应以及长期数字支付增长趋势之上 [1] 公司业务与增长 - 万事达卡的增长速度快于Visa 并且往往在创新方面更为积极 [1]

行业与公司地位 - Visa与万事达卡在数字支付领域构成了一个极其持久的双头垄断格局 其护城河建立在规模效应 网络效应以及长期数字支付增长趋势之上 [1] 公司比较与增长 - 万事达卡的增长速度快于Visa 并且往往在创新方面更为积极 [1]

行业分析：传统卡支付网络的商业模式 - 普遍观点认为，以Visa、MasterCard为代表的传统卡网络因收取高达3%的费用而面临被稳定币等新型支付通道颠覆的风险 [1] - 实际上，卡网络自身从中获取的费用比例非常小，大部分费用以奖励形式返还给消费者以鼓励其继续使用信用卡 [1] - 发卡银行通过客户获取为网络带来用户，收单银行通过商户获取为网络带来商户，Visa和MasterCard虽然仅获得少量分成，但能通过规模效应以几乎零边际成本扩展网络 [1] - 商户承担了所有费用，因为它们在谈判中处于较弱位置，这种模式被认为是商业史上最强大的网络效应案例之一 [1]

万事达卡服务业务战略 - 万事达卡的服务业务正日益成为其长期增长战略的重要组成部分 该业务在强化核心支付特许经营权的同时 提升了公司的韧性 盈利能力和战略定位 [1] - 尽管公司以卡基支付网络闻名 但其服务板块 通常称为增值服务 正日益推动可持续的收入扩张和竞争差异化 [1] 服务业务的优势与表现 - 服务业务使公司收入来源多元化 传统支付收入与消费者支出和经济周期紧密相关 而数据分析 网络安全 欺诈预防 咨询 忠诚度解决方案和开放银行等服务对支付量的依赖较低 更侧重于长期客户关系 这降低了盈利波动性 提供了更稳定的增长前景 [2] - 增值服务收入在2023年增长17.7% 2024年增长16.8% 2025年前九个月同比增长22% 增长动力来自客户获取与互动以及商业和市场洞察服务的高需求 [3][8] - 对网络安全和数据分析等服务需求在新冠疫情期间激增 带来了收入多元化的好处 [3] 增长举措与行业对比 - 公司通过收购以及与国际组织和科技公司的合作 进一步扩展其服务业务并加强网络安全能力 支持该板块的持续增长 [4][8] - 行业同行如Visa和美国运通也越来越多地利用服务业务来推动基于交易之外的增长 它们的增值服务提高了客户留存率 使收入来源多样化 并产生了利润率更高 受经济波动影响较小的经常性收入 [5] - 对于美国运通而言 服务业务扮演着更核心的角色 其闭环网络利用专有数据 忠诚度计划 商户解决方案和高端福利来促进消费 互动和客户忠诚度 [6] 财务与市场表现 - 万事达卡股价年初至今上涨9.5% 表现优于行业 [7] - 公司基于未来12个月收益的市盈率为30.36倍 高于行业平均的21.07倍 [9] - 市场对万事达卡2025年第四季度和2026年第一季度的每股收益共识预期在过去30天内没有变动 对2025年和2026年的全年盈利共识预期在同一时间段内各下调了1美分 [10] - 市场对万事达卡2025年和2026年的收入及每股收益共识预期均显示同比增长 [11]

假日季美国零售销售表现 - 2024年假日季期间，美国零售商销售额同比增长约4%，显示出消费需求旺盛 [1] - Visa统计的11月1日至12月21日美国零售销售额（不含汽车、汽油及餐饮）同比增长4.2%，略低于其10月预测的完整两个月4.6%的增幅 [1] - 万事达统计的同期零售及餐饮门店销售额同比上涨3.9%，超过此前3.6%的增长预期 [1] - 两家支付巨头的数据均未根据通胀进行调整 [1] 消费者行为特征 - 消费者的购物决策更趋理性审慎，借助AI工具搜索商品、比价选品以最大化利用可支配预算 [1] - 消费者普遍提前开启假日采购，并积极借助各类促销活动以实现最优性价比购物 [1] - 零售商早早推出促销活动以锁定销量 [1] - 消费韧性持续延续至12月 [1] 线上线下销售渠道 - 提前开启的促销活动以及居家购物的便捷性，共同推动了线上销售额增速反超线下实体店 [2] - 线下门店仍占据消费主导地位，交易占比达73%，线上交易占比为27% [2] 各品类销售表现 - 消费增长由电子产品引领，电视、智能手机等电子产品销售额同比增长5.8% [2] - 服装配饰品类销售额同比增幅达5.3% [2] - 季节性促销活动及寒潮天气刺激了民众添置新衣的需求 [2] - 珠宝首饰品类今年也收获了更多消费者的青睐 [2]

行业销售表现 - 根据万事达卡SpendingPulse的初步数据，美国零售销售额（不包括汽车）在11月1日至12月21日期间同比增长3.9% [1] - 该数据衡量了包括线上和线下在内的所有支付类型的零售销售，且未经过通胀调整 [1] 消费者行为特征 - 本季消费者表现出灵活性和信心，采取了提前购物、利用促销活动等策略 [1] - 消费者将支出投入到有意义的体验和心愿清单商品上 [1]

美国假日季零售销售表现 - 初步数据显示，本假日季迄今为止美国零售商销售额同比增长约4% [1] - 增长动力源于美国消费者在预算紧张与升级电子产品、更新衣橱的愿望之间寻求平衡 [1]