公司战略转型 - 公司从智能手机出口向提供智能终端、移动互联网服务和售后体系等全方位解决方案转型 实现从产品出海到模式出海再到生态出海的三级跃升 [2] - 本地化战略体现在人才、生产和服务三个维度 在尼日利亚设立维修培训学院 在埃塞俄比亚、印度和孟加拉国建立生产基地 售后服务网络覆盖全球超2000个服务触点 [5][6] - 构建以智能终端为入口、移动互联网服务为核心的生态系统 通过硬件生态扩展覆盖移动办公、智能家居和娱乐影音等多场景 [7] 市场开拓策略 - 早期敏锐洞察非洲市场潜力 针对深肤色拍照、多语言支持和电力续航等特定需求进行产品创新 [3] - 研发深肤色影像技术、小语种智能助手和海外离线对话系统 创新防汗USB端口和超级信号增强等特色功能 [3] - 旗下三大手机品牌TECNO、Infinix和itel以及数码配件品牌oraimo连续多年入选"最受非洲消费者喜爱品牌百强"榜单 TECNO稳居中国品牌之首 [4] 数字生态建设 - 移动互联网业务包括应用商店、游戏中心和广告分发平台 音乐流媒体平台Boomplay和内容分发平台Phoenix月活跃用户超1000万 [7] - 搭建商业与技术中台 包括企业级数据洞察平台DataSparkle、云生态平台Dlight Cloud、海外营销平台Eagllwin和媒体变现工具Hisavana [7] - 针对非洲和南亚市场开发支持本地小语种的AI服务 推动智能手机、笔记本和智能眼镜等多品类产品的跨端融合 [8] 本地化运营成果 - 孟加拉国ISMARTU工厂一期总投资2200万美元 建筑面积22000平方米 满员生产可提供超2000个本地工作岗位 [6] - 生产基地建设践行"在当地 为当地"理念 不仅满足本地需求 还将生产工艺和质量标准引入当地带动产业链升级 [6] - 维修培训学院为本地手机售后行业培养技术人才 同时为当地青年提供就业技能培训 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收152.30亿元同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元同比增长13.35% [1] - 第二季度营收69.15亿元同比增长7.00% 净利润17.12亿元同比增长11.57% 增速较第一季度有所放缓 [1] - 毛利率达40.12%同比提升3.26个百分点 销售费用率6.38%同比上升0.38个百分点 [1] 产品结构 - 酱油品类营收79.28亿元同比增长9.14% 占总营收54.44% 保持核心地位 [1] - 蚝油产品营收25.02亿元同比增长7.74% 调味酱营收16.26亿元同比增长12.01% [1] - 其他产品营收25.06亿元同比增长16.73% 增速领先各品类 [1] 战略布局 - 持续推进国内渠道下沉 加强镇村市场覆盖 构建全链路数字化生态 [1] - 通过A+H股上市平台加速全球化 在美国、印尼等地设立子公司 [1] - H股发行使货币资金同比增长35.65% 资本公积激增6224.15% [1] 股东回报 - 2025年中期拟每10股派现2.60元 合计分红15.19亿元 [1] - 现金分红金额占上半年净利润的38.81% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 二季度收入降幅收窄，矩阵式发展路径清晰，普通酒收入二季度同比增长62.26%，沱牌T68销售同比增幅较大，低价位带产品（舍之道、T68）弥补业绩缺口，高端价位藏品十年持续收效 [2] - 费率管控有效，盈利能力改善，二季度毛利率同比-0.33pct至60.6%，销售费用率同比-3.27pct，管理费用率同比-1.16pct，净利率同比+5.15pct至8.64% [2] - 创新寻找增量，积极拓展C端，电商渠道收入3.36亿元，同比增长31.38%，占比同比+5.3pct至13.9%，数字化生态委推进企业团购接洽，舍得低度产品下半年上市 [2] - 经营发展韧性突出，聚焦核心市场深耕布局，稳定核心大单品价盘，改善渠道库存问题 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收27.01亿元，同比减少17.41%，归母净利润4.43亿元，同比减少24.98%，销售收现27.75亿元，同比减少19.26%，经营净现金流0.67亿元，同比增长427.77%，期末合同负债1.57亿元，环比减少0.49亿元 [1] - 25Q2营收11.52亿元，同比减少3.44%，归母净利润0.97亿元，同比增长139.48% [2] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.63元、1.93元、2.38元 [2] - 预计2025年营业总收入4793百万元，同比减少10.5%，归属母公司净利润543百万元，同比增长57.1%，毛利率62.9% [3] - 预计2026年营业总收入5153百万元，同比增长7.5%，归属母公司净利润642百万元，同比增长18.1%，毛利率63.0% [3] - 预计2027年营业总收入5687百万元，同比增长10.4%，归属母公司净利润792百万元，同比增长23.4%，毛利率63.5% [3] 业务进展 - 产品矩阵优势凸显，低价位带产品有效弥补次高端竞争加剧导致的业绩缺口 [2] - 电商渠道表现亮眼，差异化产品投放避免影响核心单品价盘 [2] - 数字化生态委推进企业团购接洽，持续挖掘需求 [2] - 舍得低度产品下半年上市，触达轻度消费群体及年轻化消费群体 [2]

签证政策与旅游市场 - 中马互免签证协定7月17日生效 预计每年推动双向游客超数百万人次 [1] - 马来西亚成为今夏中国游客出境游Top3目的地 [1] 支付生态与商户覆盖 - 微信支付在马交易量和交易笔数近半年实现数倍增长 覆盖当地260万商户 [1] - 微信支付与PayNet合作 中国游客可直接扫描DuitNow二维码支付 [1] - 7月15日至9月15日微信支付用户扫DuitNow二维码可获最高311元人民币代金券 [1] 旅游场景数字化应用 - 微信支付已渗透AirAsia KLIA免税店 仙本那Singamata度假村等场景 [2] - 马来西亚游客在华可通过微信支付绑定境外信用卡直接消费 无需兑换现金 [2] - 微信小程序提供中马双语翻译功能 消除点餐语言障碍 [2] 跨境消费体验升级 - 中国游客在吉隆坡使用微信支付扫码购榴莲 省去货币兑换环节 [2] - 马来西亚游客在广州出租车内可直接使用微信支付 配套双语操作指南 [2] - 微信生态支撑马来游客在华深度探索 如陶陶居茶楼早茶消费 [2]

博实股份 - 一季度毛利率提升至40%，主要因产品结构调整 [1] - 人形机器人研发正在进行，包括原理样机调试和关键部组件优化，产业化应用还需时间 [1] - 海外业务复杂但利润较高，公司将加大力度推广高利润产品 [1] - 煤化工对业务拉动大，公司在煤制烯烃领域有竞争优势，将继续拓展市场 [1] - 2024年12月来自湖南省冶金规划设计院的订单为智能系统服务，涉及智能采样、送样、化验，属新领域新应用 [1] - 公司对化工行业自动化升级需求持乐观态度 [1] - 展望2025年，公司有信心实现持续健康发展，业务面向自动化、数字化到智能化 [1] 云图控股 - 一季度磷复肥销量创新高，盈利能力显著修复 [2] - 公司在新型肥料领域布局应城基地100万吨新型复合肥项目，推出多种新型肥料 [2] - 磷酸一铵分为肥料级和工业级，肥料级部分外售，工业级全外售，2025年一季度量利双升 [2] - 广西项目一期建设90万吨高效复合肥生产装置，处于筹备阶段 [2] - 雷波磷矿项目正加快推进，投产后优先满足黄磷生产需求，自用和外售比例将统筹安排 [2] - 未来业绩增长来自氮、磷完整产业链布局，包括应城基地合成氨项目、雷波基地磷矿项目及广西贵港项目 [2] 捷邦科技 - 2025年3月底取得赛诺高德49.90%股权并完成工商变更，赛诺高德已纳入合并报表 [3] - 赛诺高德蚀刻工艺具备技术门槛和制造壁垒，是首批进入大客户蚀刻加工供应链的企业 [3] - 公司布局应用于固态电池的碳纳米管产品和高比表炭黑产品，加大市场投入和技术攻关 [3] - 通过捷邦新能子公司布局CCS产品，利用技术优势切入市场，产品处于起步阶段 [3] - 公司收购赛诺高德布局散热业务，重点发展液冷散热模组，与北美客户合作 [3] - 公司关注关税政策，目前受影响较小，对关税成本压力持谨慎乐观态度 [3] 可孚医疗 - 2024年深化核心品类战略布局，聚焦助听器、敷贴/辅料类等品类，部分产品市占率较高 [4] - 一季度医疗护理和健康监测板块增长，呼吸支持板块下滑，国补政策促进销售 [4] - 2025年计划推出新一代呼吸机产品，提升产品性能 [4] - 公司将在动态血糖仪、血压计等产品中应用AI技术，提升智能化水平 [4] - 2024年医疗护理板块收入同比增长8%，重点培育敷料敷贴等产品 [4] - 2025年健耳听力将提升经营质量，改善门店盈利能力 [4] - 海外业务处于战略培育阶段，一季度外贸收入增长 [4] - 公司聚焦核心主业，关注产业链上下游并购机会 [4] 三峰环境 - 百果园项目的规模和效益突出，公司在垃圾焚烧项目上有技术优势和运营效率 [5] - 2024年设备销售业务收入达15.7亿元，同比增长65%，国际业务收入8.8亿元，增长超100% [5] - 主要海外市场集中在东南亚和南亚，关税无不利影响 [5] - 有8个项目未纳入可再生能源补贴清单，正等待审核 [5] - 并购是公司发展战略的一部分，关注资产质量和协同作用 [5] 传音控股 - 2025年一季度实现营收130.04亿，同比减少25.45%，归母净利润4.90亿，同比减少69.87% [6] - 受市场竞争及供应链成本影响，一季度营收及毛利减少，全年毛利率将根据成本变化和市场竞争调整 [6] - 移动互联业务依托手机流量基础，通过优化产品体验、拓展生态合作及业务创新，为新兴市场数字化生态建设赋能 [6] - 公司推出多款集成AI技术的新品，如TECNO CMON 40系列、MEGBOOK S14、I Glasses Pro，为用户提供智能交互体验 [6] - 销售区域集中在新兴市场，这些市场人口基数大，智能手机渗透率低，存在从功能机向智能机的升级需求 [6] - 基于新兴市场用户需求，提升产品创新和体验，推进线上线下渠道布局，扩大扩品类业务规模 [6] 宏发股份 - 中美关税战对公司影响有限，2024年直接出口美国金额小于5亿元人民币，占总收入约3% [7] - 公司通过推进海外产能建设应对关税影响，如印尼和德国的新工厂建设 [7] - 25Q1银价涨幅较大导致毛利率下降，未来将通过提升人效、优化产品结构提升盈利能力 [7] - 公司新增开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品，并已形成近30种整体解决方案及模块化产品，覆盖多个行业 [7] - 25Q1模块化产品推进顺利，工业、汽车相关模块实现较快增长 [7] - 通用继电器、汽车弱电、高压直流、工业等领域表现超预期，欧洲市场销售增长超20% [7] - 智能家居需求上升，传统家电竞争激烈，新能源领域需求强劲，光伏市场需求旺盛 [7] - 25Q1汽车继电器实现较快增长，国内主机厂增长明显，全球汽车产销持续复苏 [7] - 工业继电器、信号继电器需求呈现较好恢复势头，下游多个领域客户有所增长 [7] - 工业企业增加资本开支，尤其在新能源、光伏电源和自动化市场表现良好 [7] - 公司与华为有广泛业务合作，涉及多个应用领域和多种产品，多次获得华为奖项 [7] 完美世界 - 《诛仙世界》公测后持续更新优化，为2025年第一季度带来良好业绩增量 [8] - 《女神异闻录：夜幕魅影》周年庆版本反馈良好，PC版登陆Steam，正推进日本、欧美发行 [8] - 《异环》正在积极研发中，预计近期开启新一轮测试，启动海外测试 [8] - 2025年10月将举办CS亚洲邀请赛，继续打造完整电竞生态体系 [8] - 影视业务聚焦提质减量，控制投资风险，加大短剧赛道布局 [8] 哈药股份 - 通过调整销售架构、优化业务模式、重塑产品定位、优化资源配置等措施，实现了业务与产品策略的双重优化，拉动了销售收入的提升 [9] - 2024年，公司主要产品复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液销量分别同比增长72.84%、51.30% [9] - 2025年将继续加强终端推广，提升产品可及性 [9] - GNC中国业务将调整营销策略，优化费用管理，强化品牌价值 [9] - 哈药总厂闲置资产盘活行动正在积极推进，拟分阶段处置，但存在不确定性 [9] - 中药板块将形成一体化生产模式，推进数字化改造，利用品牌优势，加快中药大品种二次开发 [9] - 商业板块将打造医药大健康服务平台，拓展商业、器械、零售、DTP板块份额，推进地域性协同发展 [9] - 通过梳理资金管理制度、完善应收账款预警机制等措施改善现金流状况 [9] 香飘飘 - 2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整及长期主义理念影响 [10] - 原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量 [10] - 兰芳园冻柠茶将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市 [10] - Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开拓 [10] - 公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店 [10] - 线下快闪店推广新品，获取反馈，品牌营销效果良好 [10] - 实施财年锁价模式，优化成本端，关注原材料价格走势 [10] - 线上渠道将发挥品牌推广和新品测试的作用 [10] - 即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道 [10] - 新品储备包括新口味、定制化产品，探索果蔬茶和养生奶茶方向 [10]