文章核心观点 - 传音控股通过深度本地化创新与技术普惠策略，在非洲等新兴市场建立了稳固的市场领导地位和深厚的用户信任，其与非洲国家杯的持续合作是这一长期主义战略的体现，旨在将品牌融入当地社会文化叙事，而非简单的营销曝光 [4][6][18][19] 市场地位与业绩表现 - 根据IDC数据，2024年传音在非洲智能机市场占有率超过40%，连续多年稳居第一 [6] - 2025年第三季度，传音旗下智能手机出货量达2920万部，以9%的市场份额强势回归全球第四 [6] - 2024年，传音在全球手机市场的占有率达到14%，一度跻身前三 [15] - 2025年第三季度，传音在东南亚和中东等市场持续上行，并在印尼、菲律宾等关键国家取得领先位置 [15] 深度本地化产品策略 - 针对非洲用户对音乐的需求，产品强调大音量，配备更大的扬声器和更高的外放功率 [8] - 针对电力与通信环境不稳定，产品注重长续航、功耗管理和信号增强，并支持多卡多待 [8] - 针对深肤色人群的影像需求，公司自建覆盖多地区、多光照条件的非洲人3D影像数据库，从底层重构算法逻辑 [8] - 针对非洲超过800种语言的现状，推出了全球首个面向非洲市场定制的手机智能助手，支持超过100种主流语言及多种小语种，并具备离线对话能力 [9] 新兴市场需求与技术普惠 - 2025年第三季度，非洲100美元以下智能机出货量同比增长57%，而500美元以上机型的增长同样达到52%，显示市场正同步经历智能化普及和品质化升级 [11] - 公司通过差异化产品策略和技术下沉，将前沿技术渗透至新兴市场，例如TECNO CAMON系列深耕影像，PHANTOM折叠屏与Slim超薄系列引入高端形态 [11] - AI能力深度融入日常场景，强调在用户真实场景中的可用性，如影像增强、多语言语音交互、翻译与内容生成等 [13] - 通过与Google Cloud深度合作，将AI能力系统性嵌入多终端，形成跨设备协同的智能服务网络 [13] 全球化扩张与营销方法论 - 公司采用“全球化思维，本地化创新”的方法论，在不同市场先理解用户，再打造满足个性化需求的产品，最后形成品牌传播效应 [15] - 以印尼市场为例，针对年轻化与高社交媒体渗透率的特点，通过电商平台切入、社交媒体与粉丝社群沟通、结合电竞赛事与本地KOL进行营销 [15] - 在体育营销上，超越单纯的曝光逻辑，注重与用户日常生活和精神文化创造连接，例如为2025非洲杯打造AI观赛伴侣功能 [16] - 通过与非洲足球联合会建立长期合作并参与社区项目，将品牌融入当地社会的长期叙事，以积累稳定的品牌认知和降低信任成本 [18]

公司上市与市场地位 - 传音控股已向香港交易所主板提交上市申请，由中信证券担任独家保荐人 [1] - 按2024年手机销量计，公司在全球新兴市场排名第一，市场份额达24.1% [1] - 在非洲、新兴亚太市场及中东地区，公司手机销量市场份额均排名第一 [1] 公司业务与品牌组合 - 公司核心业务为手机等智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营 [1] - 业务已拓展至移动互联网服务、物联网产品及其他产品，构建完整生态链 [1] - 旗下智能手机品牌包括专注于中高端消费者的TECNO、面向年轻消费者的Infinix以及强调性价比的大众市场品牌itel [1] 行业市场前景与规模 - 新兴市场移动互联网渗透率在2024年为46%，预计2029年将提升至53% [1] - 新兴市场手机市场（按收入计）从2020年的1344亿美元增长至2024年的1711亿美元，预计2029年将达2367亿美元 [1] - 其中智能手机分部预计从2024年的1683亿美元增长至2029年的2349亿美元，年复合增长率为6.9% [1] - 新兴市场智能手机市场（按销量计）从2020年的6.246亿部增长至2024年的6.485亿部，预计2029年将达7.253亿部，非洲将是增长最快的地区 [1]

公司概况 - 公司成立于2013年，专注新兴市场[41] - 公司股票名义价值为每股1元人民币[9] - 公司股票交易需支付1.0%的经纪佣金等费用[9] - 公司在非洲手机行业有领先份额和影响力，称“非洲之王”[41] - 公司手机业务通过TECNO、Infinix、itel三个品牌开展[71] - 公司旗下品牌包括TECNO、Infinix、itel、oraimo和Syinix[190] 市场地位 - 公司在全球新兴市场、非洲、新兴亚太市场手机销量排名第一，份额分别为24.1%、61.5%、15.4%[45] 用户数据 - 2025年上半年Transsion OS平均月活用户超2.7亿，Palm Store超1.7亿，Boomplay超5000万，Phoenix超1.4亿[50][52] 市场规模与增长 - 2024 - 2029年新兴市场手机市场规模预计从1711亿美元增至2367亿美元，复合年增长率6.7%[65] - 2024 - 2029年新兴市场在全球手机市场收入占比预计从36.2%增至39.9%[65] - 2024 - 2029年移动互联网服务等市场规模复合年增长率分别为26.9%、19.4%、16.4%、15.6%[68] - 2020 - 2024年新兴市场智能手机渗透率从67.8%增长到77.7%，预计2029年达85.4%[67] 业绩数据 - 2024年和2025年上半年移动互联网服务收入分别为8.35亿元和4.165亿元[64] - 2024年和2025年上半年物联网产品及其他收入分别为46.838亿元和25.681亿元[64] - 2022 - 2025年手机业务收入分别为425.18446亿等，占比分别为91.3%等[75][82] - 2022 - 2025年移动互联网服务收入分别为7.67605亿等，占比分别为1.6%等[75][82] - 2022 - 2025年物联网等产品收入分别为33.09852亿等，占比分别为7.1%等[75][82] - 公司营收2022 - 2023年增长33.7%，2023 - 2024年增长10.3%，2024 - 2025年上半年降15.9%[79][82][83] - 2022 - 2025年公司毛利润分别为92.54684亿等，占比分别为19.9%等[79] - 2022 - 2025年公司营业利润分别为30.73885亿等，占比分别为6.6%等[79] - 2022 - 2025年公司净利润分别为24.66811亿等，占比分别为5.3%等[79] - 2022 - 2025年6月30日总资产分别为30847048千元等[84] - 净流动资产2022 - 2023年增15.8%，2023 - 2024年降8.7%，2024 - 2025年6月降5.6%[86][87][88] - 净资产2022 - 2023年增14.6%，2023 - 2024年增11.9%，2025年6月为19986.1百万元[89][90] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年经营活动净现金流分别为1950956千元等[93] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年投资活动净现金流分别为 - 2003835千元等[93] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年融资活动净现金流分别为 - 814677千元等[93] - 2022 - 2024年及2025年6月30日流动比率分别为2.2、1.7、1.6、1.6，资产负债率分别为10.7%等，净资产收益率分别为16.5%等[96] - 2022、2023、2024和2025年上半年五大客户收入占比分别为12.5%等，最大客户收入占比分别为3.1%等[98] - 2022、2023、2024和2025年上半年五大供应商采购占比分别为38.8%等，最大供应商采购占比分别为14.6%等[99] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年手机销售营收占总营收比例分别为91.3%等[200] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年智能手机销售营收占总营收比例分别为78.6%等[200] 股权与股息 - 截至最后实际可行日期，公司46.71%由Transsion Investment持有，朱兆江有权行使其67.00%投票权[109] - 2022 - 2025年上半年公司分别宣布并支付股息12.025亿元等[115] - 公司将按不低于当年法定储备后可分配利润的10%分配现金股息[116] 子公司与控股股东 - 上海传英等多家公司是公司全资子公司[150] - 深圳市传音投资有限公司是公司控股股东之一[153] 风险因素 - 公司在新兴市场手机行业竞争，应对不利将影响业务等[178] - 公司业务覆盖多国，管理不善将影响业务等[183] - 公司业务增长依赖计划执行和扩张管理，不利将影响业务财务[187] - 公司业务和前景取决于品牌声誉，负面宣传将影响业务[189] - 公司面临原材料供应等因素影响业务财务[185] - 公司推出新产品等成功受多因素影响[193] - 技术发展可能使现有手机过时，影响公司地位[194] - 公司业务扩张和盈利依赖消费者需求，受经济等因素影响[195] - 全球经济下行会使公司业务地区需求下降，影响营收客户群[197] - 用户规模和参与度对公司重要，多种因素可能有负面影响[198]

公司战略与资本市场举措 - 公司拟在境外发行H股并于港交所主板上市 旨在提高综合竞争力、提升国际品牌形象、利用国际资本市场并多元化融资渠道 [2] - 公司将在股东会决议有效期内选择适当时机和发行窗口完成H股发行上市 并充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况 [2] - 董事会同意聘请天健国际为公司本次发行H股并上市的审计机构 [2] - 公司于2019年9月30日在上交所上市 截至2025年11月13日午间收市总市值约为749.54亿元人民币 [2] 公司业务概况 - 公司致力于成为新兴市场消费者最喜爱的智能终端产品和移动互联服务提供商 [2] - 公司业务核心是为用户提供优质的以手机为核心的多品牌智能终端 并基于自主研发的智能终端操作系统和流量入口提供移动互联网服务 [2] - 公司旗下拥有新兴市场知名手机品牌TECNO、itel及Infinix 还包括数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare [2] 实时市场数据 - 截至2025年11月13日盘中 公司股价为65.11元人民币 较前收盘价65.85元下跌0.74元 跌幅1.12% [3] - 当日股价最高65.96元 最低64.51元 振幅2.20% 开盘价65.79元 [3] - 当日成交量905.34万股 成交额5.88亿元人民币 换手率0.79% [3] - 公司总股本11.51亿股 全部为流通股 总市值749.54亿元人民币 [3] - 动态市盈率26.17倍 静态市盈率13.51倍 TTM市盈率19.76倍 市净率3.69倍 [3] - TTM每股收益3.30元 TTM股息2.28元 TTM股息率3.50% 每股净资产17.66元 [3] - 52周股价最高110.25元 最低64.51元 [3]

公司财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入为495.4亿元，同比下降3.3% [1] - 2025年1-9月归母净利润为21.5亿元，同比下降44.97% [1] - 2025年1-9月扣非净利润为17.3亿元，同比下降46.71% [1] - 2025年第三季度单季营收为204.66亿元，同比增长22.6%，但净利润同比下降11.06%至9.35亿元，呈现增收不增利局面 [1] - 2025年上半年营业收入为290.77亿元，同比下降15.86%，归母净利润为12.13亿元，同比下降57.48% [2] 市场竞争态势 - 公司在非洲的市场份额已连续5年超过40%，排名第一 [2] - 2025年第二季度，公司在非洲市场出货量为970万部，市场份额为51%，但增长率仅为6%，低于市场整体7%的增幅 [3][5] - 同期，小米在非洲市场份额为14%，同比增长32%；荣耀市场份额为4%，同比增长161% [3][5] - 非洲市场对100美元以下智能手机需求激增，该价位段机型在2025年第二季度增长38% [4] 成本与投入 - 公司利润下滑主因是市场竞争以及供应链成本综合影响 [1] - 2025年前三季度销售费用为38.82亿元，同比增长4.17%，占期间费用比例超五成 [6] - 2025年前三季度研发费用为21.39亿元，同比增长17.26%，占营收比例从去年同期的3.56%提升至4.32% [6] 区域市场表现 - 非洲市场作为公司核心腹地，2024年收入为227.19亿元，同比仅增长2.97%，增速较2023年的6.74%明显放缓 [3] - 2024年非洲市场毛利率为28.59%，同比下滑1.46个百分点 [3] 资本市场反应 - 公司股价从年内高点110.25元/股震荡下探至约75元/股，跌幅约30% [6] - 与历史峰值163.93元/股相比，跌幅超过50%，总市值回落至约860亿元，较高光时刻的1800亿元已腰斩 [6]

公司战略转型 - 公司从智能手机出口向提供智能终端、移动互联网服务和售后体系等全方位解决方案转型 实现从产品出海到模式出海再到生态出海的三级跃升 [2] - 本地化战略体现在人才、生产和服务三个维度 在尼日利亚设立维修培训学院 在埃塞俄比亚、印度和孟加拉国建立生产基地 售后服务网络覆盖全球超2000个服务触点 [5][6] - 构建以智能终端为入口、移动互联网服务为核心的生态系统 通过硬件生态扩展覆盖移动办公、智能家居和娱乐影音等多场景 [7] 市场开拓策略 - 早期敏锐洞察非洲市场潜力 针对深肤色拍照、多语言支持和电力续航等特定需求进行产品创新 [3] - 研发深肤色影像技术、小语种智能助手和海外离线对话系统 创新防汗USB端口和超级信号增强等特色功能 [3] - 旗下三大手机品牌TECNO、Infinix和itel以及数码配件品牌oraimo连续多年入选"最受非洲消费者喜爱品牌百强"榜单 TECNO稳居中国品牌之首 [4] 数字生态建设 - 移动互联网业务包括应用商店、游戏中心和广告分发平台 音乐流媒体平台Boomplay和内容分发平台Phoenix月活跃用户超1000万 [7] - 搭建商业与技术中台 包括企业级数据洞察平台DataSparkle、云生态平台Dlight Cloud、海外营销平台Eagllwin和媒体变现工具Hisavana [7] - 针对非洲和南亚市场开发支持本地小语种的AI服务 推动智能手机、笔记本和智能眼镜等多品类产品的跨端融合 [8] 本地化运营成果 - 孟加拉国ISMARTU工厂一期总投资2200万美元 建筑面积22000平方米 满员生产可提供超2000个本地工作岗位 [6] - 生产基地建设践行"在当地 为当地"理念 不仅满足本地需求 还将生产工艺和质量标准引入当地带动产业链升级 [6] - 维修培训学院为本地手机售后行业培养技术人才 同时为当地青年提供就业技能培训 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入290.77亿元，同比下降15.86% [5][6] - 归母净利润12.13亿元，同比下降57.48%，扣非净利润8.97亿元，同比下降63.04% [5][6] - 第二季度营业收入160.74亿元，同比下降6.09%，归母净利润7.23亿元，同比下降41.03% [7] - 经营活动现金流量净额1035.14万元，上年同期为-139187.14万元，主要因采购付款账期变化导致付款同比减少 [6][7] 业务结构 - 智能机业务收入243.89亿元，占比85.99%，功能机业务收入17.04亿元，占比6.00% [7] - 境外销售金额290.14亿元，占比99.83%，境内销售0.50亿元，占比0.17% [7] - 销售区域集中于非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场 [7] 研发投入 - 研发投入13.62亿元，同比增长15.12%，占营业收入比例4.69%，同比增加1.27个百分点 [8] - 研发人员4343人，同比增长0.45%，平均薪酬21.83万元，同比减少1.76万元 [4][8] - 累计获得授权专利2893件，其中发明专利1284件，聚焦多肤色影像技术及硬件新材料创新 [8] 市场竞争与法律风险 - 非洲市场出货量第一季度900万部，市场份额47%，较历史高点有所下滑但仍排名第一 [10] - 2025年6月华为在德国起诉公司侵犯图像滤波相关欧洲专利EP2725797 [10][11] - 2019年10月曾因主题壁纸侵权被华为起诉并索赔2000万元，最终达成和解 [11] - 2024年7月高通在印度起诉公司侵犯四项非标准基本专利 [12]

传音控股发展历程 - 创始人竺兆江1973年出生于宁波奉化，1996年加入波导公司从销售传呼机起步，2003年升任销售公司常务副总经理负责国际业务[9][10][12] - 2006年竺兆江离开波导创立传音科技，初期通过代工业务维持运营，后聚焦非洲市场推出TECNO品牌[13] - 2010年TECNO进入非洲市场前三，2017年超越三星成为非洲最大智能手机厂商，2020年市场份额达52%[22] - 2024年全球手机出货量达2亿台，市场份额14%排名全球第三，营收687亿元，净利润55.49亿元[22] 非洲市场本土化策略 - 针对多SIM卡需求推出双卡/四卡手机，解决跨运营商通话费用高的问题[15] - 开发深肤色拍照算法，通过眼睛和牙齿定位实现"巧克力肤色"效果[16][17] - 产品设计适应非洲环境：防汗防摔结构、超大电池（待机15天）、超大音量扬声器[18] - 营销渠道全覆盖，建立86个售后中心和1000+维修点，形成最大服务网络[19] 当前市场表现与挑战 - 2025Q1营收同比下滑25.45%，净利润暴跌69.87%，非洲份额从52%降至47%[23] - 面临三星、小米等品牌竞争，技术积累和生态建设存在短板[24] - 正布局中高端产品线，发布三折叠手机TECNO PHANTOM Ultimate G Fold和钙钛矿充电概念机[26] - 多元化业务占比仅6.31%，包括数码配件Oraimo、家电Syinix等新品类[26] 资本运作与未来规划 - 计划赴港二次上市融资10亿美元，重点投入电摩业务和折叠屏研发[29][31] - 2019年科创板上市时市值约964亿元，2025年以来股价下跌15%[31] - 新业务拓展包括进入尼日利亚等国的电摩市场，解决当地交通痛点[31]

股价表现 - 最新股价85.61元 较前一交易日上涨1.30% [1] - 盘中最高触及86.43元 最低下探83.03元 [1] - 单日成交额达8.04亿元 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出374.96万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入1.62亿元 [2] 业务概况 - 主营业务为以手机为核心的智能终端研发与销售 [1] - 旗下品牌包括TECNO/itel/Infinix [1] - 市场覆盖非洲/南亚/东南亚等70多个国家和地区 [1] - 2024年全球手机市场占有率达14.0% 位列行业第三 [1] 专利诉讼动态 - 华为于6月20日向德国欧洲统一专利法院起诉公司侵犯图像显示专利 [1] - 涉诉专利涉及智能手机图像显示模块技术 旨在提高编码效率并减少存储器使用量 [1] - 2019年曾因主题壁纸侵权被华为起诉 最终双方达成和解 [1] - 近期还面临高通等公司的专利诉讼 [1]

传音控股赴港二次上市计划 - 公司正与顾问商讨赴港二次上市事宜 或筹集约10亿美元资金 具体规模和上市时间尚未确定 [2] - 此次上市背景为A股估值承压 年内股价下跌20%左右 而港股市场2025年已完成35宗IPO 募资净额领跑全球 [3] - 2025年第一季度公司营业总收入130.04亿元 同比下降25.45% 归母净利润4.90亿元 同比下降69.87% 创科创板上市以来最大单季跌幅 [3] 非洲手机市场竞争格局 - 2024年公司全球手机市场占有率达14% 排名第三 非洲智能机市场占有率超40% 排名第一 [2] - 2025年Q1非洲智能手机市场中 公司以47%份额居首 但为前五名中唯一出现下滑的品牌 小米出货量260万部同比增长32% 荣耀同比增长283% [4] - 小米组建专门战略组对标公司 学习其分销模式并增加小型零售商网络密度 同时通过Redmi系列和"米粉"活动加强品牌认知 [6] 公司业务战略与挑战 - 旗下TECNO品牌发布全球最薄三折叠概念机PHANTOM Ultimate G Fold 试图打破低端标签 [7] - 成立出行事业部 推出独立电摩品牌"REVOO" 布局非洲和拉美电动两轮车市场 [8] - 创始人早期通过低价策略和本地化经销体系打开非洲市场 目前面临小米 OPPO realme等品牌以价换量的直接竞争 [5][6] 历史资本市场表现 - 2019年科创板上市时发行价35.15元/股 首日大涨64% 当时非洲手机销量份额达52.5% [2] - 当前"A+H"上市模式受龙头企业青睐 包括宁德时代 恒瑞医药等 [3]