报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月降息25个基点符合市场预期，10月、12月有不同概率的利率调整；供应端地缘上欧盟制裁俄罗斯，美国钻井数增加，欧佩克+增产；需求端美国汽油和馏分油需求环比增加但不及旺季高点，炼厂开工率回落；四季度原油过剩压力加大，中长期逢高做空，短期WTI回调后在60 - 65美金震荡，把握地缘局势反弹建仓机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格分析 - 本周（9.15 - 9.19）国际油价冲高回落，截至9月19日，WTI和Brent结算价63.62美元/桶（+1.43%）和67.6美元/桶（+1.42%），INE SC结算价493.22元/桶（+2.18%） [9] - 美联储降息25个基点至4.00% - 4.25%，标普500指数继续反弹创新高，VIX波动率处较低位置 [13] - 原油ETF波动率本周回落，美元指数震荡，截至9月19日，原油波动率ETF 30.53，美元指数97.6519 [17] - 截至9月16日，WTI管理基金净多头持仓环比上周增加2.68万张至3.68万张，周度涨幅267.9%；投机净多头减少0.99万张至6.19万张，周度跌幅13.8% [20] 原油供应端分析 - 8月欧佩克产量较上月增幅扩大，增加47.8万桶/日至2794.8万桶/日，大多国家增产，核心八国8月产量仍低于计划15.4万桶/天 [26] - 欧佩克9个成员国8月产量为2328万桶/日，环比增加19万桶/日，总体9国超产幅度减小，7国更新补偿减产计划 [30] - 8月沙特原油产量增加25.9万桶/日至970.9万桶/日，伊朗原油产量减少2.7万桶/日至321.8万桶/日 [32] - OPEC统计口径显示俄罗斯8月原油产量917.3万桶/日，环比增加5.3万桶/日；IEA统计口径显示其产量为928万桶/日，环比增加8万桶/日 [42] - 截至9月19日的一周，美国在线钻探油井数量418座，较前周增加2座，同比减少70座，二叠纪区域钻机数明显下降 [46] - 截至9月12日的一周，美国原油产量边际回升至1348.2万桶/日，较前周减少1.3万桶/日，同比增加2.14% [49] 原油需求端分析 - 美国石油产品需求见顶回落，截至9月12日当周，石油产品四周平均总需求为2067.1万桶/日，环比下降21.7万桶/日，同比高1.69% [53] - 截至9月12日，汽油四周平均需求减少0.8万桶/日至891.9万桶/日，同比增加0.5%；馏分油平均需求减少8.6万桶/日至372.7万桶/日，同比减1.77%；煤油类平均消费减少6.9万桶/日至170.3万桶/日，同比增加1.13% [60] - 截至9月19日，汽油裂解价差为20.09美元/桶，取暖油裂解价差为33.87美元/桶，裂解价差开始季节性回落 [61] - 截至9月19日，ICE柴油裂解价差为27.93美元/桶，取暖油裂解价差为29.87美元/桶，本周馏分油超预期累库使价差回落 [65] - 8月中国原油加工量同比增加439.1万吨至6346万吨（+7.43%）；进口量同比增加39.2万吨至4949.2万吨（+0.8%），8月进口量环比季节性回升 [68] - 9月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为90万桶/日（↑）、74万桶/日（↑）及130万桶/日（ - ），明年增速分别为128万桶/日、70万桶/日及140万桶/日 [72] 原油库存端分析 - 截至9月12日，EIA商业原油库存较上周减少928.5桶至4.1536亿桶，同比减少0.52%；SPR库存增加50.4万桶至4.0573亿桶；库欣原油库存减少29.6万桶至2356.1万桶 [73] - 截止9月12日当周，美国原油净进口量较前周下降311.1万桶/日至41.5万桶/日，炼厂加工量较上周减少39.4万桶/日至1642.4万桶/日，炼厂开工率较上周减少1.6%至93.3% [77] - 截至9月19日，WTI M1 - M2月差0.28美元/桶，M1 - M5月差1.16美元/桶，月差指标转弱，或继续回落 [80] - 截至9月19日，Brent M1 - M2月差0.64美元/桶，M1 - M5月差为1.49美元/桶，相较WTI走强 [82] 原油供需平衡总结 - 9月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0554亿桶，需求日均1.0381亿桶，日均过剩量达173万桶，供应过剩压力更大 [85] - 本周美国基本面旺季需求见顶，期限结构走平，Brent因地缘供应偏紧预期维持正套结构，旺季需求转弱且欧佩克增产或使期限结构转变 [88]