2025 年 9 月 26 日 品 研 究 原油：裸多止盈，节前做多波动率、正套持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 0.01 美元/桶，跌幅 0.02%，报 64.98 美元/桶；布伦特 11 月原油期货 收涨 0.11 美元/桶，涨幅 0.16%，报 69.42 美元/桶；SC2511 原油期货收涨 2.20 元/桶，涨幅 0.45%， 报 491.10 元/桶。 1、主要地区原油套利 | 目标 | 基准 | 替代 | | 价值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场 | 原油 | 原油 | 状态 | （$/bb | 说明 | | | | | | l） | | | | | Arab Extr | | | 炼厂配置为 FCC & HCU（裂解）；使用长期运输安排；市 | | USGC | WTI | a | Close | -5.93 | 场结构调整至 73 天交付；贸易流包含 USGC 从沙特进口总 | | | MEH | | d | | 量（不分等级）； ...

金十数据9月22日讯，一位消息人士表示，沙特与巴基斯坦的新共同防御协议不太可能改变利雅得与主要消费国印度的 能源关系。当被问及印度是否会继续购买沙特石油时，一位知情人士表示，"当然会。"消息人士称，沙特正在寻求通过 扩大联盟来加强其安全，但不会以牺牲其商业关系为代价。印度是世界上最大的原油消费国之一，也是沙特的主要客 户。几十年来，印度一直与邻国巴基斯坦发生冲突。Kpler的数据显示，利雅得7月份的原油日销量略高于60万桶，与俄 罗斯和伊拉克一起为印度三大原油供应国之一。 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/09/24 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价高位震荡，基本面与地缘制裁风险因素分化，关注近期美国对俄罗斯、伊朗制裁影响，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 特朗普再向欧洲国家施压，要求停止购买俄罗斯石油，称此举可推动美国向普京施压结束俄乌冲突 [3] - 伊朗因英法德强行推动联合国安理会恢复制裁，将暂停与国际原子能机构合作 [4] - 俄称欧盟不断缩减俄罗斯能源进口是“自残行为”，会导致更严重后果 [4] - 古巴谴责美升级行动真实意图是夺取委资源，呼吁阻止针对拉美的侵略 [5] - 安理会否决旨在延长伊朗制裁豁免决议，若9月27日晚8点前未达成协议，制裁将恢复 [5] 二、区域基本面 - 09月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [6] - 09月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [6] - 09月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [5] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡，山东地炼开工率上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周油价高位震荡，地缘方面特朗普呼吁欧停止买俄油，伊朗暂停与国际原子能机构合作，欧盟制裁俄影子船队等 [6] - 受无人机袭击，俄成品油出口降约30万桶，原油净出口增9%，伊朗原油出口未下滑 [6] - 基本面全球石油库存小幅去库，9月OPEC原油净出口同比增11%，美EIA商油去库，汽油去库、柴油累库 [6] - 全球炼厂利润分化，美炼厂利润反弹，国内炼厂开工回升，欧美回落 [6] - 基准情况四季度原油过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [6] - 10月炼厂检修超往年，基本面转淡季，中期过剩格局不改 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧；基本面角度全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存和汽柴油累库，全球炼厂利润回落；基准情况下原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日；机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改；关注近期美国对俄罗斯制裁影响，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普表示当所有北约国家停止购买俄罗斯石油时，准备对俄实施重大制裁，称此举可结束俄乌战争挽救生命 [3] - 特朗普威胁对俄罗斯实施新经济制裁，称斡旋俄乌停火谈判受阻，此前已扩大对印度购买俄能源关税 [3] - 美国提议七国集团对购买俄罗斯石油行为征收100%关税，还建议没收被冻结俄主权资产资助乌克兰国防，美高级官员提出逐步没收俄被冻结央行资产设想 [3] - 美国能源部长称欧盟可能在6至12个月内淘汰俄罗斯天然气，代之以美国液化天然气，欧盟正就2028年1月前停购俄能源提案谈判并将从明年禁短期合同 [4] 区域基本面 - 09月05日当周美国原油出口减少113.9万桶/日至274.5万桶/日 [4] - 09月05日当周美国国内原油产量增加7.2万桶至1349.5万桶/日 [4] - 除却战略储备的商业原油库存增加393.9万桶至4.25亿桶，增幅0.94% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2088.8万桶/日，较去年同期增加1.97% [4] - 09月05日当周美国战略石油储备库存增加51.4万桶至4.052亿桶，增幅0.13% [4] - 09月05日当周美国除却战略储备的商业原油进口627.1万桶/日，较前一周减少47.1万桶/日 [4] - 8月22 - 29日当周主营开工率和山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [4] 价格数据 - 2025年9月8 - 12日，WTI从62.26美元涨至62.69美元，BRENT从66.02美元涨至66.99美元，DUBAI从69.03美元涨至70.20美元等多类原油及相关产品价格有不同变化 [3]

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/09/11 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/09/04 | 63.48 | 66.99 | 69.51 | - | 0.46 | -3.51 | 0.63 | 200.95 | 17.41 | 233.07 | 30.90 | | 2025/09/05 | 61.87 | 65.50 | 68.45 | - | 0.39 | -3.63 | 0.59 | 196.42 | 17.00 | 228.70 | 30.55 | | 2025/09/08 | 6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国贸易谈判进展及对俄制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限；现实原油需求旺季等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现充分，月差开始回落；绝对价格中期因OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国及其盟国谴责伊朗情报机构，称其在各自国家“制造越来越多的国家威胁” [3] - 美国中东特使与内塔尼亚胡会晤，讨论加沙停火协议、人道主义局势及伊朗核问题等议题，还计划前往加沙 [3] - 加拿大Cenovus Energy削减今年产量预估，受Rush Lake设施暂时关闭影响，预测今年上游产量在80.5 - 82.5万桶石油当量/日之间，二季度上游总产量低于一年前，下游石油加工量高于上年同期 [3] 二、区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [4] - 07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [4] - 07月25日当周除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [4] - 07月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [5] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [5] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落，市场关注美国贸易谈判及对俄制裁，全球油品库存、炼厂利润等有相应变化，国内开工及炼厂情况不佳，原油近端供需有支撑但旺季因素兑现充分，绝对价格中期面临向下压力，需关注相关矛盾演变 [6] 原油价格数据 | 品种 | 2025/07/25 | 2025/07/28 | 2025/07/29 | 2025/07/30 | 2025/07/31 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 65.16 | 66.71 | 69.21 | 70.00 | 69.26 | -0.74 | | BRENT | 68.44 | 70.04 | 72.51 | 73.24 | 71.70 | -1.54 | | DUBAI | 70.36 | 70.59 | 70.83 | 70.85 | 70.87 | 0.02 | | SC | - | - | - | - | - | - | | OMAN | 69.97 | 70.54 | 73.35 | 72.99 | 73.58 | 0.59 | | 国内汽油 | 8070 | 8070 | 8130 | 8190 | 8230 | 40.00 | | 国内柴油 | 6693 | 6638 | 6675 | 6731 | - | - | | 日本石脑油CFR | 580.50 | 578.50 | 589.25 | 608.25 | - | - | | 新加坡燃料油380CST贴水 | -6.25 | -6.3 | -6.35 | -6.3 | -6.25 | 0.05 | | 上期所FU主力合约 | 2915 | 2869 | 2917 | 2956 | 2933 | -23 | | 上期所BU主力合约 | 3615 | 3569 | 3619 | 3650 | 3659 | 9 | | HH天然气 | 3.100 | 3.110 | 3.080 | 2.980 | 2.980 | -0.100 | | BFO | 69.17 | 71.18 | 73.44 | 74.79 | 74.79 | 1.35 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国与其他国家贸易谈判进展及对俄制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美、中柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱；现实原油需求旺季等因素支撑近端供需，但旺季因素兑现充分，月差开始回落；绝对价格中期因OPEC提速增产及美国关税政策面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普称对俄制裁不担心石油问题，接受自然资源无关税 [3] - 交易员预计欧佩克+再次大幅增产完成产量恢复行动 [3] - 美国至7月25日当周API原油库存153.9万桶，预期 - 250万桶，前值 - 57.7万桶 [3] 区域基本面 - 07月18日当周美国原油出口增33.7万桶/日至385.5万桶/日 [3] - 07月18日当周美国国内原油产量减10.2万桶至1327.3万桶/日 [3] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存减316.9万桶至4.19亿桶，降幅0.75% [3] - 美国原油产品四周平均供应量为2057.6万桶/日，较去年同期增0.01% [3] - 07月18日当周美国战略石油储备（SPR）库存减20.0万桶至4.025亿桶，降幅0.05% [3] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口597.6万桶/日，较前一周减40.3万桶/日 [3] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营和地炼综合利润环比回落 [3] 周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差和绝对价格周五回落 [4] - 市场关注美国贸易谈判及对俄制裁 [4] - 全球油品库存、炼厂利润及国内开工情况 [4] - 原油近端供需受旺季等因素支撑，但月差回落 [4] - 绝对价格中期面临向下压力，关注相关矛盾演变 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落 美国关税截止日期临近，市场关注美国与其他国家贸易谈判进展 基本面角度，全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落，同比偏高 国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限 现实原油需求旺季，柴油利润高企、美国计划对俄罗斯采取二次制裁等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落 绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 伊朗副外长称与欧洲三国同意尽快重启核谈判，伊朗总统表示不排除外交选项 [3] - 特朗普称有50 - 50的机会达成欧盟协议，有20个不同关键点 [4] - 欧佩克澄清JMMC会议对产量水平无决策权，作用是监测生产调整和审查市场情况 [4] - 委内瑞拉国家石油公司准备恢复合资企业工作 [4] - 特朗普考虑对俄罗斯实施次级制裁 [4] - 俄罗斯西部港口8月石油装载量预计降至177万桶/日，较7月下降8% [4] 二、区域基本面 - 07月18日当周美国原油出口增加33.7万桶/日至385.5万桶/日 [4] - 07月18日当周美国国内原油产量减少10.2万桶至1327.3万桶/日 [4] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少316.9万桶至4.19亿桶，降幅0.75% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2057.6万桶/日，较去年同期增加0.01% [4] - 07月18日当周美国战略石油储备库存减少20.0万桶至4.025亿桶，降幅0.05% [5] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口597.6万桶/日，较前一周减少40.3万桶/日 [5] - 本周主营开工率下跌0.26%、山东地炼开工率小幅上升1.17%，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽涨柴降，主营和地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落 [6] - 市场关注美国与其他国家贸易谈判进展 [6] - 全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落，同比偏高 [6] - 国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限 [6] - 现实原油需求旺季，柴油利润高企、美国计划对俄罗斯采取二次制裁等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落 [6] - 绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油窄幅震荡，三市原油月差小幅回落，全球油品库存小幅累库 [6] - 政策端欧盟对俄制裁升级、伊朗核谈判待确定；供应端库尔德油田遇袭或中断部分产量 [6] - 全球油品库存小幅累库、美国商业原油去库，柴油库存下降、汽油表需下滑，炼厂利润环比走强 [6] - 国内开工震荡，炼厂累库明显、利润环比走弱，开工提升空间有限 [6] - 原油月间结构受支撑但月差偏震荡，绝对价格中期面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 各部分总结 日度新闻 - 美国至7月18日当周API原油库存 -57.7万桶，预期 -64.6万桶，前值83.9万桶 [3] - 美财长称下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油问题，外交部回应表达中方在关税问题上的立场及对中美关系的期望 [3] - 伊朗将与中俄举行三方会谈，就伊朗核计划问题跟进核协议执行情况，并批评欧洲国家 [3] 区域基本面 - 本周主营开工率下跌0.26%、山东地炼开工率小幅上升1.17% [5] - 中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽涨柴降，主营和地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周原油窄幅震荡，三市原油月差小幅回落，全球油品库存小幅累库 [6] - 政策端欧盟对俄制裁升级，伊朗下周可能与欧洲大国核谈判，重启与美国核谈判取决于美方态度 [6] - 供应端库尔德油田遇袭，约20万桶/日产量面临中断 [6] - 全球油品库存小幅累库，美国商业原油去库，主要贸易集散地柴油库存下降，美国汽油表需下滑，全球炼厂利润环比走强 [6] - 国内开工震荡，炼厂累库明显、利润环比走弱，提升开工空间有限 [6] - 原油月间结构受支撑但月差偏震荡，绝对价格中期面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] EIA报告 - 07月11日当周美国原油出口增加76.1万桶/日至351.8万桶/日 [18] - 07月11日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1337.5万桶/日 [18] - 07月11日当周除却战略储备的商业原油库存减少385.9万桶至4.22亿桶，降幅0.91% [18] - 美国原油产品四周平均供应量为2026.2万桶/日，较去年同期减少1.1% [18] - 07月11日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少30.0万桶至4.027亿桶，降幅0.07% [18] - 07月11日当周美国除却战略储备的商业原油进口637.9万桶/日，较前一周增加36.6万桶/日 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油价格震荡运行，三市原油月差高位震荡；政策上美国将对多国征新关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产；基本面全球油品库存累库，欧美炼厂利润环比走强，亚洲与国内汽柴油基本面中性；原油月间预计维持高位震荡，绝对价格中期面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，需关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普对俄施压促停火，若50天内未达成协议将对俄征100%二级关税，或针对购俄石油国家 [3] - 分析师认为特朗普稍后对俄声明或许对原油不会产生显著影响 [3] - 特朗普关税政策不太可能影响美国汽油和柴油进口，能源产品预计获豁免 [3] 区域基本面 - 07月04日当周美国原油出口增45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减4.8万桶至1338.5万桶/日 [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油库存增707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69%，战略石油储备库存增23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06% [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减90.6万桶/日 [3] - 美国至7月4日当周EIA汽油库存 -265.8万桶，预期 -148.6万桶，前值418.8万桶；精炼油库存 -82.5万桶，预期 -31.4万桶，前值 -171万桶 [3] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [3] 周度观点 - 政策方面，美国将对多国征新关税，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%全面关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产 [3] - 基本面方面，本周全球油品库存累库，美国原油库存大幅累库，库欣库存累库，汽柴油去库，美国至7月11日当周石油钻井数 -1，压裂数反弹 [3] - 本周欧美炼厂利润环比走强，欧洲柴油近月月差飙升，亚洲与国内汽柴油基本面中性，国内汽柴累库加速，炼厂利润回吐 [3] - 原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场，绝对价格中期在OPEC加快增产及关税政策影响下面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3]