消费者支出趋势 - 美国消费者假日支出预计出现疫情以来最大降幅 较去年下降5.3%[1][3] - 约84%消费者计划在未来六个月减少支出 主要因物价上涨和新关税影响[3] - Z世代群体支出降幅最大 假期支出计划同比减少23%[3] 零售行业表现 - 美国零售业面临现实考验 84%受访者计划削减服装、高价商品和外出就餐支出[3] - 半数以上消费者表示物价上涨可能影响假期选择[3] - 零售商可能减少促销活动并更针对性 同时削减商品数量和种类以控制成本[5] 关税影响分析 - 圣诞节装饰品整体价格可能上涨15%到20% 因关税冲击导致成本上升[5] - 企业通过解雇工人、取消或削减进口以及提高价格等方式应对关税影响[5] - 消费者对关税可能带来的进一步涨价保持警惕 更关注价格标签并倾向于推迟消费[3] 行业应对策略 - 促销活动可能提前至9月和10月 零售商希望通过分散需求避免12月缺货[5] - 进口和销售圣诞装饰品公司感受到关税冲击 高管采取成本控制措施[5] - 富国银行报告指出关税敏感商品如服装、家具和节日装饰品可能涨价或库存减少[5]

特朗普对高盛的批评 - 特朗普点名高盛集团首席执行官大卫·所罗门 要求其找新经济学家并讽刺其DJ副业 [1] - 特朗普称关税为美国带来数万亿美元收入且未引发通胀 批评高盛关于关税效应的判断完全错误 [3] - 高盛拒绝就特朗普言论置评 [4] 通胀数据与市场反应 - 美国7月CPI环比上涨0.2%符合预期 同比涨幅2.7% 核心CPI环比升0.3%创1月以来最大涨幅 同比升至3.1% [3] - 通胀数据强化美联储降息押注 标普500指数和纳指创收盘纪录新高 [3] 关税成本分担研究 - 高盛研究报告显示截至6月美国企业承担64%关税成本 消费者承担22% 外国出口商承担14% [3] - 高盛警告到10月美国消费者将承担三分之二成本增长 外国企业为25% 美国公司为8% [3] 企业高管遭遇施压 - 特朗普近期要求英特尔CEO辞职 并多次批评大型企业高管未能与政府政策保持一致 [5] - 投资机构认为特朗普对银行的批评在投资决策中不应有参考价值 强调经济数据存在复杂解读 [5]

美国政府关税谈判进展 - 美国政府正匆忙推动与多国关税谈判，8月1日最后期限临近[1] - 特朗普7月22日高调宣布与菲律宾、日本达成贸易协议，并透露与印度尼西亚协议的更多细节[2] - 对比白宫4月"90天内达成90项协议"的目标，目前仅与少数国家敲定框架[2] - 美国与欧盟、韩国、印度等主要贸易伙伴的谈判陷入僵局[11] 美日贸易协议 - 美日达成"有史以来最大规模贸易协议"，原定25%对等关税降至15%[3][4] - 日本将向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场[3] - 双方未透露协议关键细节[5] 美菲贸易协议 - 菲律宾将对美国开放市场并实施零关税，美国将对菲进口商品征收19%关税[6] - 协议细节披露较少，不清楚是否正式签署[6] 东南亚国家贸易协议 - 越南和印尼在"对等关税"压力下率先与美国达成协议[7] - 印尼方面未确认会豁免所有美国商品进口关税[8] - 越南政府仍在寻求进一步降低关税税率[9] 美英贸易协议 - 英国成为贸易战以来首个与美国达成协议的国家[10] - 协议被指缺乏实质内容，更像是框架协议[10] 欧盟反应 - 欧盟考虑对美国服务领域采取"反胁迫"措施[12] - 可能针对720亿欧元美国进口商品征收反制关税[12] - 德国强调需要与美国达成公平可靠的协议[13] 加拿大立场 - 加拿大追求符合本国利益的协议，不急于达成[15] - 谈判仍在继续，若条件不利将重新评估[15] 关税对美国经济影响 - 美国消费者面临总有效关税税率达20.6%，为1910年以来最高[16] - 关税短期内将导致物价上涨2.1%，2025年平均每个家庭损失2800美元[16] - 6月核心消费者价格涨幅加快，企业开始转嫁成本[16] - 若8月1日新关税实施，下半年通胀形势可能更严峻[16]

通胀数据表现 - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7% 为2月以来最大涨幅[1] - 核心通胀率同比增长2.9% 双双超出美联储2%的年通胀目标[1] - 消费者面临的总有效关税税率达20.6% 为1910年以来最高水平[1] 价格上涨行业 - 家电价格连续3个月攀升[1] - 玩具 服装 音响设备 体育用品等依赖进口商品价格集体上涨[1] - 沃尔玛部分商品价格最高上调51%[2] 成本传导机制 - 全美所有联邦储备区物价均出现上涨[1] - 企业通过涨价或附加费形式将成本转移给消费者[1] - 供应链上下游企业共同承担关税成本[2] 通胀前景预测 - 关税短期内导致物价上涨2.1%[1] - 今年平均每个美国家庭将损失2800美元[1] - 未来数月企业成本压力仍将高企 消费者价格指数加速上涨可能性增大[1] - 今年下半年和明年上半年通胀率将被推高约1个百分点[2] - 今年通胀率可能上涨至3%至3.5%之间[2]

深度专题 - 市场对"反内卷"重视度上升但理解存在分歧 多数观点误用供给侧改革思维解读 [4] - "反内卷"政策手段除产量调控与自律约谈外 还包括多种隐藏措施 [4] 热点思考 - 全球贸易格局变化下 "战略资源"重要性凸显 中国部分资源对海外进口依赖度极高 如六泉联苯(100%)、全氟辛烷磺酸锂(100%)等 相关商品年进口规模达1.48亿美元 [10][11] - 6月经济数据存在五大异常现象 暗示经济结构潜在变化 [21] 高频跟踪 - 出口结构转变：新兴市场"抢出口"接近尾声 对美"抢出口"开始显现 [13][14] - 6月信贷改善主要驱动因素为企业短期贷款 [17] - 美国6月CPI同比2.67%(前值2.38%) 核心CPI同比2.91% 能源商品价格同比降幅收窄至-7.94%(前值-11.57%) [24][25] - 国内基建开工率连续回升 但地产成交仍处磨底阶段 [26] - 海外发达市场普遍下跌 主因关税豁免到期影响 [29] 电话会议 - "大财政"政策方向引发市场激辩 [31] - 关税效应进入实证验证阶段 需关注后续数据变化 [33][34]

深度专题 - 市场对"反内卷"重视度上升但理解存在分歧 多数观点以供给侧改革思维理解存在偏差 [4] - "反内卷"除产量调控与自律约谈外 还包含多种隐藏调控手段 [4] 热点思考 - 海外"金发女郎"交易再现 国内情绪升温 需关注关税效应下数据超预期可能及市场主线切换 [8] - 全球贸易格局变化凸显战略资源重要性 中国六泉联苯等12类商品对美进口依赖度超90% 年进口规模达1.48亿美元 [10][11] - 6月经济数据存在五大异常现象 暗示经济新变化 [21] 高频跟踪 - 出口结构转变：新兴市场"抢出口"接近尾声 对美"抢出口"开始发酵 [13][14] - 6月信贷改善主要源于企业短期贷款增长 [17] - 美国6月CPI同比2.67% 核心CPI同比2.91% 能源商品价格同比降7.94% 能源服务价格同比涨7.65% [24][25] - 国内基建开工连续回升 工业生产平稳 地产成交磨底 [26] - 发达市场因关税豁免到期普遍下跌 [29] 电话会议 - "大财政"政策成为激辩焦点 [31] - 关税效应进入数据验证阶段 需关注实际影响 [33][34]

报告行业投资评级 - 铝：向上承压 [1] - 氧化铝：关注矿端影响 [1] - 铸造铝合金：区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 美国6月PPI环比零增长，服务价格意外下行、商品端温和上涨，显示当前“通胀管道”并未发热，但前期数据上修与中间需求商品回暖，仍可能预示未来潜在风险，关税通胀或许只是被短暂“推迟” [2] - 韩国政府考虑就部分农产品进口限制作出“战略性让步”，以换取与美国达成更广泛贸易协议的空间，美国要求韩放宽对美30月龄及以上牛肉的进口限制、扩大大米进口配额、允许进口转基因土豆，并放宽苹果、蓝莓等水果的检疫程序等 [2] 期货市场 铝 - 沪铝主力合约收盘价20475，较前一交易日跌245；夜盘收盘价20425；成交量73249，较前一交易日减30346；持仓量194458，较前一交易日减10736 [1] - LME铝3M收盘价2576，较前一交易日跌8；成交量16078，较前一交易日增377；注销仓单占比1.88%，较前一交易日降0.05%；cash - 3M价差 - 1.23，较前一交易日降2.17 [1] - 近月合约对连一合约价差40；买近月抛连一跨期套利成本58.78，较前一交易日增16.17 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价3111，较前一交易日跌54；夜盘收盘价3086；成交量362485，较前一交易日增10771；持仓量239364，较前一交易日增6732 [1] - 近月合约对连一合约价差10，较前一交易日降88；买近月抛连一跨期套利成本22.58，较前一交易日增9.74 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价19820，较前一交易日涨30；夜盘收盘价19845；成交量1985，较前一交易日减208；持仓量8393，较前一交易日减178 [1] - 近月合约对连一合约价差95；现货升贴水40，较前一交易日降140 [1] 现货市场 铝 - 上海保税区Premium115，较前一交易日持平；欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)185，较前一交易日持平 [1] - 预培阳极市场价5507，较前一交易日持平；佛山铝棒加工费200，较前一交易日涨20；山东1A60铝杆加工费230，较前一交易日持平 [1] - 铝锭精废价差365，较前一交易日涨20；电解铝企业盈亏909.14，较前一交易日增217.38 [1] - 铝现货进口盈亏 - 1280.13，较前一交易日增98.29；铝3M进口盈亏 - 1325.83，较前一交易日增78.27；铝板卷出口盈亏1783.60，较前一交易日降116.25 [1] - 国内铝锭社会库存48.30万吨，较前一交易日持平；上期所铝锭仓单5.38万吨，较前一交易日增0.60；LME铝锭库存42.35万吨，较前一交易日增0.66 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价3191，较前一交易日持平；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)394，较前一交易日持平；到岸价(元/吨)3325，较前一交易日涨50 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)366，较前一交易日持平；山西氧化铝企业盈亏249，较前一交易日涨5 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)40，较前一交易日持平；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)0，较前一交易日涨12 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)73，较前一交易日持平；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价，AI:Si = 4.5)0，较前一交易日持平 [1] 铝合金 - ADC12理论利润 - 340，较前一交易日降2；保太ADC12价格19500，较前一交易日持平；保太ADC12 - A00价差 - 1020，较前一交易日降10 [1] - 三地库存合计27996，较前一交易日增404 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱(32%折百)价格2610，较前一交易日持平 [1] 趋势强度 - 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度： - 1；铝合金趋势强度：0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜市场谨慎价格震荡，锌承压运行，铅下方或有限，锡价格走弱，铝向上承压，氧化铝关注矿端影响，铸造铝合金区间震荡，镍消息面扰动情绪基本面承压运行，不锈钢现实与宏观博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价776.66，日涨幅 -0.48%，夜盘收盘价779.28，夜盘涨幅0.36%；Comex黄金2510昨日收盘价3354.20，日涨幅0.71%；黄金趋势强度为1 [5] - 白银沪银2510昨日收盘价9152，日涨幅 -0.79%，夜盘收盘价9162.00，夜盘涨幅0.02%；Comex白银2510昨日收盘价38.125，日涨幅0.37%；白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77970，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价77950，夜盘涨幅 -0.03%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9637，日涨幅 -0.21%；铜趋势强度为0 [9] - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1 - 6月累计进口量为1475.4万吨，同比增加6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1 - 6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6% [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价22030，较前日变动 -0.25%；伦锌3M电子盘收盘价2701.5，较前日变动 -1.13%；锌趋势强度为 -1 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价16895，较前日变动 -0.21%；伦铅3M电子盘收盘价2001，较前日变动 -0.20%；铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价263960，日涨幅0.27%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32990，日涨幅 -0.81%；锡趋势强度为 -1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20475，LME铝3M收盘价2576；沪氧化铝主力合约收盘价3111；铝合金主力合约收盘价19820；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [22][24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120550，不锈钢主力收盘价12670；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [25] - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省或将停止向美国出口镍 [25] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [26] - 印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产，产能已恢复至70% - 80% [26][27] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量 [27] - 菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [27] - 印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年 [27] - 印尼镍矿开采商协会透露，政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标 [28]

国内经济与政策 - 上半年我国消费市场活力不断增强，发挥了经济增长的主动力作用 [5][14] - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报 [11] - 王沪宁出席全方位扩大国内需求调研协商座谈会，就扩大内需进行调研成果协商 [13] - 上半年全国口岸出入境人员达3.33亿人次，同比上升15.8%，其中内地居民1.59亿人次、港澳台居民1.36亿人次 [17] - 全国部署开展大规模职业技能提升培训行动，计划到2027年底开展补贴性培训3000万人次以上 [18][19] 国际合作与贸易 - 李强同澳大利亚总理共同出席第八届中澳工商界首席执行官圆桌会，近30位中澳商会和企业负责人出席 [12] - 第三届中国国际供应链促进博览会开幕，170个境外团组观展洽谈，比上届增长1倍以上 [15] - 第二届上海合作组织国家电视节在西安开幕，推动上合组织国家在广电领域的深度合作 [19] - 国际人士认为上半年中国经济在外部压力下实现5.3%的增长，展现韧性 [20] 产业与项目进展 - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期正式投产，包括年产160万吨乙烯的蒸汽裂解装置和年产265万吨聚乙烯、聚丙烯装置 [19] - 铁路暑运旅客发送量突破2.18亿人次，同比增长3.4%，日均加开旅客列车894列 [17] 国际经贸摩擦 - 巴西、欧盟等采取措施应对美国关税政策，巴西称美国行为非常不公平 [6][21] - 墨西哥总统表示不接受美国单方面对墨西哥番茄征收"反倾销税" [22] - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，为2月以来最大同比涨幅 [23] 其他行业动态 - 中央网信办部署开展"清朗·2025年暑期未成年人网络环境整治"专项行动 [17]

美国6月CPI数据预期与市场影响 - 核心观点：美国6月CPI数据可能成为验证关税是否推高通胀的关键指标，市场普遍预期通胀将加速上升，这可能影响美联储的降息决策和金融市场走势 [2][3][5] 今晚CPI数据市场预期 - 市场预期6月CPI同比上涨2.7%，高于前值的2.4%，环比预计上升0.3%，高于前值的0.1% [5] - 核心CPI同比涨幅预计从2.8%升至3%，环比涨幅从0.1%升至0.3%，为1月以来最高水平 [5][6] - 经济学家预计家具、玩具、汽车等受关税影响的商品价格将加速上涨，服务业通胀也可能回升 [7][8] - 纽约联储调查显示，约75%企业已通过涨价应对关税成本上升 [7] 金融市场反应与美联储政策 - 美联储官员对降息持谨慎态度，认为通胀可能在夏季上升 [9] - 交易员预计9月降息概率为70%，低于6月底的普遍预期 [9] - 高于预期的CPI数据可能推迟美联储降息，并阻碍美股涨势 [10] - 摩根大通预测：若核心CPI月率高于0.37%，标普500指数可能下跌1%-2%；若低于0.23%，可能上涨1.5%-2% [10][11][12] 通胀细分构成的重要性 - 服务业通胀占CPI权重的57%，核心商品通胀仅占20%，若服务业通胀回升，市场可能更担忧非关税因素 [8] - 道明证券预计商品价格涨幅加速，服务业无法抵消其影响 [8] - 美国银行预计核心CPI加速，受二手车价格反弹和关税相关上涨推动 [8]