货币政策与流动性操作 - 中国人民银行于2025年11月通过公开市场国债买卖操作净投放流动性500亿元 为连续第二个月开展此类操作[1] 银行业负债结构动态 - 工商银行、中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行等六大国有商业银行已全面停售5年期大额存单产品 产品期限结构呈现“短期化”特征[2] - 工商银行在售大额存单最长期限为3年 其利率为1.55% 而1年期及2年期产品利率均为1.20%[2] - 银行下架长期限大额存单旨在应对净息差持续收窄的压力 通过缩短负债平均到期时间来优化负债结构并提升重定价机动性[2] 保险行业市场表现与业务动向 - 截至2025年12月2日收盘 保险股集体上涨 其中中国财险股价上涨3.32% 中国太保上涨2.78% 中国平安上涨0.70%[3] - 保险股走强主要受行业基本面持续改善推动 多家头部保险公司已提前达成或基本完成2025年度销售目标 工作重心正转向2026年“开门红”布局[3] - 各险企为2026年开局准备的主打产品方向为分红型人身保险产品[3] 银行股息与资本回报 - 邮储银行宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息 每股派发现金股息0.123元人民币 折合每10股派发1.23元[4] - 邮储银行中期股息派发日定为2026年2月13日[4] 金融机构业务拓展 - 招商银行旗下金融资产投资有限公司正式在深圳揭牌成立 该公司为一家AIC 招商银行总行投资银行部总经理郑新盈出任该公司总裁[5] - 招银金融资产投资有限公司将根据国家政策开展市场化债转股业务 旨在发挥招商银行多牌照协同优势 提供“资金+资本”的投商行一体化服务[5]

港股保险股 - 保险股集体回暖，中国太保涨2.78%，中国财险涨2.27%，中国人保涨1.95%，中国人寿涨0.37% [1] - 多家保险公司2025年年度销售目标已达成或基本达成，工作重心转向2026年开局 [1] - 2026年开局准备的主力产品为分红型人身保险产品 [1] 港股医疗健康 - 拨康视云-B盘中涨超4%，近一周累计涨幅逾八成，公司核心产品CBT-009在日本及欧洲成功申请专利 [1] - 君圣泰医药-B涨近4%，其HTD1801在2型糖尿病患者的III期临床试验达到主要终点，多项关键指标改善优于达格列净 [4] - 维昇药业-B再涨超3%，与安科生物合作的隆培促生长素即将获批 [4] 港股科技与手机产业链 - 手机产业链延续上涨，瑞声科技涨4.37%，比亚迪电子涨1.72%，高伟电子涨1.27%，丘钛科技涨1.36% [1] - 字节跳动AI助手"豆包"与中兴通讯合作，搭载该技术的努比亚工程样机启动小批量发售 [1] 港股博彩业 - 博彩股悉数上扬，美高梅中国涨1.45%，金沙中国涨1.4%，银河娱乐涨1.91%，永利澳门涨0.62% [2] - 澳门11月幸运博彩毛收入为210.9亿澳门元，同比增长14.4% [2] 港股汽车与新能源 - 比亚迪股份涨近2%，11月销售480186辆创年内新高，1-11月累计销量418万辆，同比增长11.3% [2] - 龙蟠科技涨近4%，华泰证券预计12月锂电排产环比增加，多环节出现涨价，电池及材料供需偏紧 [4] 港股资源与能源 - 石油股早盘走高，中海油涨2.05%，中石油涨1.25%，中石化涨1.57% [2] - OPEC+国家维持产量计划并在2026年第一季度暂停增产，就评估最大石油产能机制达成一致 [2] - 珠峰黄金再涨超10%，近四个交易日累计涨幅超30%，公司拟配股募集约3.98亿港元用于矿产勘探 [3] 美股消费与科技 - 霸王茶姬涨6.07%，2025年第三季度全球门店数达7338家，海外门店262家，海外GMV连续两个季度同比增长超75% [5] - 网易涨5%，其参与项目荣获中国图象图形学学会"科技进步奖"一等奖 [5] - 阿里巴巴涨4.42%，其夸克AI眼镜正式开售，搭载的千问助手融合阿里生态核心场景 [6] 美股加密货币与新能源车 - 加密货币概念股普跌，Cypherpunk Technologies跌19.61%，Bitmine Immersion Technologies跌12.62%等 [5] - 日本央行释放加息信号，市场押注12月会议加息 [5] - 新能源车中概股普跌，理想汽车跌2.45%，小鹏汽车跌2.2% [6] - 理想汽车11月交付3.3万辆，累计交付36.2万辆，年度目标64万辆恐难达成 [6] - 小鹏汽车11月交付环比下降12.58%，为近六个月首次单月环比下滑 [6] 美股合作与投资 - 埃森哲涨2.97%，与OpenAI达成合作，将为数万专业人员配备ChatGPT Enterprise [6] - 新思科技涨4.85%，英伟达宣布与其扩大战略合作，并投资20亿美元购买其普通股 [7] - Barrick Mining上涨2.39%，公司计划对北美黄金资产进行首次公开募股 [7]

股价表现 - 保险股集体回暖，中国太保(02601)涨3.23%至31.98港元，中国财险(02328)涨2.15%至17.55港元，中国人保(01339)涨2.1%至6.82港元，中国人寿(02628)涨2.14%至27.7港元 [1] 业务进展 - 多家保险公司2025年年度销售目标已达成或基本达成，工作重心正转向2026年开局 [1] - 2026年开局准备的保险产品中，分红型人身保险产品是主力 [1] 行业观点 - 地产对保险公司资产端的影响有限 [1] - 保险负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现 [1] - 非银板块基本面均有确定性改善空间，继续看好非银板块投资机会，尤其是受益居民资金入市的品种 [1]

保险股市场表现 - 保险股集体回暖，中国太保股价上涨3.23%至31.98港元，中国财险股价上涨2.15%至17.55港元，中国人保股价上涨2.1%至6.82港元，中国人寿股价上涨2.14%至27.7港元 [1] 保险公司业务进展 - 多家保险公司2025年年度销售目标已达成或基本达成，工作重心转向2026年开局 [1] - 分红型人身保险产品是险企为2026年开局准备的主力产品 [1] 行业基本面与机构观点 - 地产对保险公司资产端的影响有限 [1] - 保险负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现 [1] - 非银板块基本面有确定性改善空间，继续看好非银板块投资机会，尤其是受益于居民资金入市的品种 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3594点，1日跌0.33%，5日涨3.98%，1月涨1.67%；深证综指收盘2201点，1日跌0.1%，5日涨7.26%，1月涨2.19% [1] - 大盘指数昨日跌0.52%，1个月涨4.12%，6个月涨7.87%；中盘指数昨日涨0.06%，1个月涨6.72%，6个月涨7.46%；小盘指数昨日涨0.08%，1个月涨7.7%，6个月涨13.95% [1] - 行业涨幅方面，商用车昨日涨2.69%，1个月涨9.34%，6个月涨5.5%；摩托车及其它涨2.37%，1个月涨2.55%，6个月涨21.21%等；行业跌幅方面，基础建设Ⅱ昨日跌3.08%，1个月涨10.86%，6个月涨12.01%；水泥跌2.74%，1个月涨19.15%，6个月涨18.68%等 [1] 债券市场分析 - 近期债市受“反内卷”预期压力，商品期货价格上涨冲击多在预期和情绪层面，价格传导及物价回升对债市影响是中期关注变量 [2][9][11] - 市场脉冲后，8 - 9月市场关注央行流动性支持，当下处于结构性流动性短缺框架，且是国债、地方债发行高峰期，央行大概率呵护流动性，但降息优先级下降，债券利率向下突破前低概率回落 [2][11] - 债市多空取舍：长端利率债有博反弹空间，未来1 - 2个月10年国债运行区间可能在1.65% - 1.80%；信用债可能临近止盈窗口，建议降久期；2025Q3债券性价比排序为转债>存单>长端利率>信用债，四季度可能是风险窗口 [11] 保险行业点评 - 预定利率研究值较上限差值连续两季度超25bps，预定利率将下调，7月25日公布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，需在9月1日前完成产品切换 [3][9][11] - 7月25日平安人寿、中国人寿将普通型/分红型/万能型产品预定利率最高值分别调至2.0%/1.75%/1.0%，自8月31日24时起执行，分红险降幅低于普通型产品 [4][11] - 重视新增负债成本优化及分红险产品转型对估值的正向催化，看好保险板块下阶段表现，推荐中国人寿(H)等公司 [15] 日元走势分析 - 近期日本市场异象，日股与日元走势背离，6月以来日经225大涨9.2%，外资流入51.1亿美元，日元贬值2.4%；弱美元下日元疲软，与欧元等分化 [14] - 日元疲弱原因包括通胀低预期下加息降温，市场对日央行年内加息次数预期从5月30日的0.7次降至7月22日的0.6次；美日贸易谈判不顺和参议院选举风波加剧日元弱势 [14][15] - 贸易协议落地后市场加息预期升温，但通胀粘性不足或掣肘加息；需关注自民党总裁选举与财政扩张变化，财政扩张可能引发“债汇双杀” [15][16] 工程机械行业 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计2030年部分机组发电，2035年全面投产 [16][18] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，预计绝大部分投资用于发电站建设和输变电工程 [18] - 雅下工程对高端工程机械设备需求拉动显著，预计工程机械静态投资额约1200亿，梳理出通用型、隧道掘进、缆索起重机等受益主线及相关核心标的 [18] 轨交设备行业 - 上半年铁路投资高景气，1 - 6月全国铁路固定资产投资完成额3559亿元，同比增长5.5%；6月铁路固定资产投资完成额1138亿，同比增长4.60% [17] - 铁路部门加开夜间高铁应对暑运高峰，CR450投运时间临近；多家轨交设备公司上半年业绩超预期 [20] - 下半年车辆招标临近，同比数据可能超预期，首选车辆设备环节，推荐中国中车等公司 [20] 纺织服装行业 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，7月21 - 25日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数0.7pct [20] - 近期行业数据显示，1 - 6月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额7426亿元，同比增长3.1%；出口纺织品服装1439.8亿美元，同比上涨0.8%；棉价本周下跌 [20] - 纺织方面，国内反内卷和中美瑞典经贸会谈使优质纺织制造改善预期升温；服装方面，港股运动品牌二季度流水呈K型分化，下半年户外旺季有望增长提速 [20] - 行业观点认为内需改善是做多线索，推荐运动户外、折扣零售等领域相关公司 [22] 化工行业 - 25Q2公募基金化工重仓股配置环比下降，情绪基本见底，出口链占比下降，制冷剂及成长类型占比变化 [21][22] - 全国2025Q2单季度重仓化工/重仓总体比重环比下滑0.19pct至1.81%，各区域配置比例均下滑 [22] - 25Q2公募基金化工前十大重仓股持股市值占比持续回落，近一年下滑超50%，部分个股持仓占比有变化 [22] - 投资分析建议关注传统周期、氟化工、半导体材料等领域相关公司 [22][23] 公用环保行业 - 电力方面，新能源贡献6月主要发电增量，能源结构持续优化；6月用电明显回升，三产及居民用电拉动增量显著 [24] - 天然气方面，6月全国天然气表观消费量小幅增长，需求侧连续两月正增长，行业景气度回升 [24] - 投资分析建议关注电力、天然气、环保等领域相关公司 [24]

人身保险产品预定利率动态调整机制 - 当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，首次降至2.25%以下 [2][3] - 预定利率最高值取0.25%的整倍数，建立与市场利率挂钩的动态调整机制 [4] - 当在售产品预定利率最高值连续2季度比研究值高25个基点及以上时需下调新产品利率 [5] - 当在售产品预定利率最高值连续2季度比研究值低25个基点及以上时可适当上调新产品利率 [6] 当前预定利率上限与调整条件 - 普通型人身保险产品当前预定利率上限为2.5%，与研究值2.13%相比已超过25个基点 [8] - 传统险预定利率上限2.5%尚未连续2季度超过研究值25个基点，暂无需下调 [9] - 如下季度研究值继续低于2.25%，预定利率上限将至少下调25个基点 [10] - 如下季度研究值高于2.25%，则预定利率仍可不下调 [10] 行业发展趋势与应对措施 - 保险业专家建议加快浮动收益型产品发展转型，强化资产负债联动管理 [3] - 行业持续优化负债成本以降低利差损风险，建立动态调整机制 [3] - 保险公司将密切关注宏观经济和预定利率研究值走势，及时调整产品定价 [11] - 调整普通型产品利率时需按差值合理调整分红型和万能型产品利率 [7]